• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于地方政府融資平臺運作模式視角下的債務(wù)風(fēng)險探究

    2014-06-01 17:49:59楊慧
    2014年45期
    關(guān)鍵詞:融資平臺債務(wù)風(fēng)險運作模式

    楊慧

    摘 要:本文站在地方政府融資平臺運作模式視角,對融資平臺的債務(wù)風(fēng)險因素進行探究,從而提出相應(yīng)的化解措施,以期有助于融資平臺債務(wù)風(fēng)險的溶解。

    關(guān)鍵詞:融資平臺;運作模式;債務(wù)風(fēng)險

    地方政府融資平臺是我國城市化發(fā)展的產(chǎn)物,是我國特殊經(jīng)濟體制下的產(chǎn)兒,自其誕生以來,有效地推動了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),但自2008年我國出臺了4萬億的經(jīng)濟救助計劃后,其債務(wù)規(guī)模劇增,引發(fā)社會學(xué)者乃至商界的關(guān)注。本文擬從融資平臺運作模式出發(fā)探析債務(wù)風(fēng)險的存在性。

    一、地方政府融資平臺的運作模式

    地方政府融資平臺,是地方政府通過劃撥土地、注入資金等形式設(shè)立,使其現(xiàn)金及現(xiàn)金流能夠達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司制企業(yè),該公司以政府信用為依托,通過向銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集資金,再將資金投入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中,從而替政府完成舉借、推動城市發(fā)展的重任。

    因此,地方政府融資平臺的日常運作是以項目建設(shè)為中心,利用政府劃撥的土地等資產(chǎn)作為抵押物,包裝項目以推銷至銀行等借款主體,繼而投資項目工程建設(shè)。在整個運作過程中包括融資和投資兩個環(huán)節(jié),但由于地方政府融資平臺是一家以政府為依靠的國有制企業(yè),其運作環(huán)節(jié)擁有不同與一般企業(yè)的特點。

    (1)在融資環(huán)節(jié)中,一是項目是為融資服務(wù),被予以包裝的項目的必要性、可行性被放大,以切實符合銀行放款的要求,該類項目的回收期長,政府及相關(guān)部門對項目缺乏后續(xù)的跟蹤監(jiān)督,融資資金是否被投入難以預(yù)測,回收益沒有保障。二是融資以政府的信用為依托,以政府的資產(chǎn)作擔(dān)保,但政府的信息具有隱蔽性,銀行等借款主體難以獲取相應(yīng)的政府債務(wù)信息,借貸是建立于政府無形的信譽之上,政府財政實力的擔(dān)保缺乏法律制度的保障。

    (2)在投資環(huán)節(jié)中,一是政府的主導(dǎo)性控制較強,融資平臺對項目的投資并不是根據(jù)自身的資金實力、負(fù)債能力來確定項目的具體投向、規(guī)劃投資進度,而是根據(jù)政府已確定的重點建設(shè)項目來安排資金需求,大多數(shù)項目帶有濃厚的行政色彩,融資平臺更多的經(jīng)營決策是一種政府導(dǎo)向而非市場導(dǎo)向。二是投資的核心競爭力不強,投資項目大都是政府交辦的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),市場競爭力弱,“等、靠、要”的思想嚴(yán)重,加之融資平臺的工作人員以公務(wù)員安置、系統(tǒng)內(nèi)招為主,人員能力單薄,不足以滿足市場的多樣性需求。

    二、運作模式下的債務(wù)風(fēng)險因素

    通過上述對地方政府融資平臺運作模式的簡要分析,可透射融資平臺的債務(wù)風(fēng)險潛伏性的存在。

    1.融資渠道單一,償還來源少

    以土地作為抵押物向銀行借款是融資平臺的傳統(tǒng)籌資方式,具有普遍存在性,土地對融資平臺來說是非常重要也是很微妙的資源,土地價值隨國家土地政策、房地產(chǎn)行情的波動性較大,一旦土地抵押物匱乏,抵押物價值不足以滿足貸款條件,融資平臺的融資渠道受阻,后續(xù)運作皆無法運行,對于以新債還舊債的融資平臺來說,債務(wù)風(fēng)險存量劇增。

    2.項目盈利能力弱,投資回報率小

    融資平臺的投資項目公益性較強,資金的需求量大,投資收益幾乎為零,加之項目的投資主體是政府,政府官員為追求政績,通常注入大量無效資產(chǎn)填充融資平臺的資產(chǎn)池,美化平臺公司的債務(wù)數(shù)據(jù),以降低資產(chǎn)負(fù)債率,但該類項目資產(chǎn)無助于企業(yè)的盈利能力和長期融資能力的提升,融資平臺自身的低收益性無力作為債務(wù)償還的有效來源。

    3.過渡依賴政府,市場化競爭力低

    融資平臺是政府舉債的形象代言,以政府資本的投入而衍生,政府可視為其控制人,具有經(jīng)營決策的權(quán)利,與生俱來的依托性決定其融資乃至投資活動的運作必依賴政府的信譽、財政實力,而這種過渡的依賴性使其喪失了自我的發(fā)展平臺,難以卷入市場的競爭機制,優(yōu)越的靠山環(huán)境使敢拼闖的精神減弱,倘若政府自身債務(wù)一旦加重,對融資平臺的擔(dān)保性自然降低。

    4.經(jīng)營范圍窄,可持續(xù)發(fā)展程度低

    融資平臺目前主要經(jīng)營的范圍是土地開發(fā)、水利項目建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施,雖然平臺公司的存量債務(wù)規(guī)模劇增,壓力增大,但該類平臺公司的自由資產(chǎn)占據(jù)一定的比例,而尚未得到有效的利用,國有資產(chǎn)的閑置情況比較突出,譬如許多圈地空置廢棄,沒有得到開發(fā),分配后的安置房因殘損也停住久擱,現(xiàn)金資產(chǎn)長期留置銀行賬面,平臺資本造血能力不足,可持續(xù)發(fā)展性不強。

    三、債務(wù)風(fēng)險的化解措施

    針對融資平臺運作模式下的風(fēng)險因素,本文提出如下措施以期能夠有助于債務(wù)風(fēng)險的化解。

    1.開拓融資平臺新渠道,實現(xiàn)融資多元性

    (1)實行股權(quán)融資,全面清理整頓融資平臺現(xiàn)有的國有資產(chǎn),把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有效結(jié)合起來,通過在股票市場發(fā)行股票,并力爭在國內(nèi)外證券市場上市,實現(xiàn)資金的可持續(xù)性流入,減輕負(fù)債壓力。

    (2)嘗試項目融資,運行PPP模式,引入民間資本共同參與到交通運輸設(shè)施建設(shè)、保障性住房、生態(tài)環(huán)境保護等城市基礎(chǔ)項目的建設(shè),實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)、收益共享,有效利用社會資本實現(xiàn)資源價值最大化。

    (3)擴大債券融資,倡導(dǎo)市級融資平臺發(fā)行企業(yè)債、工業(yè)債券,以市場運作方式在境外發(fā)債籌集建設(shè)資金,在人民幣升值的市場條件下,可以通過匯兌收益降低融資的相對成本。

    2.轉(zhuǎn)變項目經(jīng)營模式,提高項目收益性

    有效區(qū)分融資平臺運作項目的經(jīng)營性質(zhì),針對經(jīng)營性和非經(jīng)營性項目采取不同的經(jīng)營策略,首先,有效管理經(jīng)營性項目,加強經(jīng)營性項目的跟蹤力度,規(guī)避該類項目的經(jīng)營風(fēng)險,提高經(jīng)營效益的可得性;其次,適時創(chuàng)造條件,抓住機遇,轉(zhuǎn)變非經(jīng)營性項目的性質(zhì),由準(zhǔn)經(jīng)營性項目過渡到經(jīng)營性項目,實現(xiàn)項目效益的突破性增加。

    3.構(gòu)建現(xiàn)代運營體制,打造隊伍高效性

    按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,逐步推行政企分開,弱化融資平臺的政府主導(dǎo)性,明確政府的監(jiān)督管理職能,政府既可以設(shè)立一定的激勵吸引社會資本的投入,也可以設(shè)計合理的利益分享機制,促進融資平臺在實現(xiàn)自身利益最大化的同時滿足政府項目建設(shè)的要求,實現(xiàn)融資平臺的自行運作,參與市場競爭,引入高素質(zhì)人才,打造高效團隊,實現(xiàn)良性高效運轉(zhuǎn)。

    4.做足做實資本活力,提升造血功能性

    盤活各類基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn),逐步發(fā)揮資源效益,首先,清查核實國有資產(chǎn),抓好產(chǎn)權(quán)界定工作,依據(jù)盈利性和盤活性分別進行保留、處置;其次,抓住國發(fā)(43)號文件關(guān)于地方債務(wù)化解要義,轉(zhuǎn)移開發(fā)不當(dāng)產(chǎn)生的不良資產(chǎn),實現(xiàn)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型;最后,充分挖掘可經(jīng)營資源,通過經(jīng)營租賃、資產(chǎn)證券化等方式盤活現(xiàn)有的存量資產(chǎn),增強融資平臺的內(nèi)生性。

    (作者單位:湖南科技大學(xué)商學(xué)院)

    參考文獻:

    [1] 沈謙.地方政府融資平臺的運作模式及風(fēng)險探析.金融與經(jīng)濟.2010(3)

    [2] 徐繼兵.地方政府融資平臺風(fēng)險透視及化解策略.經(jīng)濟師.2011(7)

    [3] 楊帆.地方政府投融資平臺企業(yè)運營管理探討.城市建設(shè)理論研究.2011(32)

    [4] 江引妹.加強政府投融資平臺監(jiān)管與防范化解地方政府性風(fēng)險研究.2013(2)

    [5] 閆勝利.PPP模式:地方政府債務(wù)治理新選擇.2014(7)

    猜你喜歡
    融資平臺債務(wù)風(fēng)險運作模式
    企業(yè)網(wǎng)絡(luò)金融融資平臺風(fēng)險分析與管控
    我國P2P網(wǎng)貸發(fā)展現(xiàn)狀研究
    美國、日本資產(chǎn)證券化的比較與借鑒
    論中國圖書出版業(yè)品牌化運作的理想模式
    工業(yè)企業(yè)合同能源項目運作模式及效益評估
    價值工程(2016年32期)2016-12-20 20:16:29
    地方政府融資平臺風(fēng)險及解決對策
    商情(2016年39期)2016-11-21 08:30:54
    淺析國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險防控
    商(2016年29期)2016-10-29 14:46:29
    民辦高校債務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建
    中國市場(2016年22期)2016-07-07 05:01:26
    融資平臺財務(wù)現(xiàn)狀分析及探索建議
    中國市場(2016年24期)2016-07-06 08:34:51
    新常態(tài)下浙江農(nóng)業(yè)微型企業(yè)融資問題研究
    精品国产国语对白av| 香蕉国产在线看| 一个人免费看片子| 国产精品国产三级国产专区5o| 99热全是精品| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| av又黄又爽大尺度在线免费看| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久av网站| 1024香蕉在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 久久国内精品自在自线图片| 丝袜美足系列| 亚洲欧美清纯卡通| 欧美精品亚洲一区二区| 丝袜脚勾引网站| 国产av国产精品国产| 亚洲欧洲国产日韩| 最新的欧美精品一区二区| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 老熟女久久久| 欧美国产精品va在线观看不卡| 777米奇影视久久| 日本免费在线观看一区| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲成人手机| 精品国产国语对白av| 久久久久久久精品精品| 最近中文字幕高清免费大全6| 精品国产国语对白av| 在现免费观看毛片| 国产日韩欧美视频二区| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| www.av在线官网国产| 黄片无遮挡物在线观看| 国产av国产精品国产| 黄色 视频免费看| 亚洲国产精品999| 久久99精品国语久久久| 观看美女的网站| 久久人人爽人人片av| 午夜福利乱码中文字幕| 国产黄频视频在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 欧美亚洲日本最大视频资源| 中国国产av一级| 最新的欧美精品一区二区| 大陆偷拍与自拍| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 久久久国产精品麻豆| 水蜜桃什么品种好| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲情色 制服丝袜| 免费观看无遮挡的男女| 激情五月婷婷亚洲| 国产精品三级大全| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 男女边摸边吃奶| 亚洲人成77777在线视频| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 中文字幕精品免费在线观看视频| 午夜免费鲁丝| 观看美女的网站| 久久久久久久久免费视频了| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 不卡视频在线观看欧美| 午夜福利一区二区在线看| 国产视频首页在线观看| 交换朋友夫妻互换小说| 日韩av在线免费看完整版不卡| 国产免费福利视频在线观看| 高清黄色对白视频在线免费看| 永久网站在线| 大话2 男鬼变身卡| 国产男女超爽视频在线观看| 国产精品二区激情视频| 在线观看一区二区三区激情| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产日韩欧美视频二区| 人妻少妇偷人精品九色| 美女国产高潮福利片在线看| 一区二区三区乱码不卡18| 国产一区二区 视频在线| 大片电影免费在线观看免费| 波多野结衣一区麻豆| 制服丝袜香蕉在线| 亚洲av欧美aⅴ国产| 黄色一级大片看看| 欧美日韩综合久久久久久| 精品少妇黑人巨大在线播放| 国产又色又爽无遮挡免| 一级爰片在线观看| 99久久人妻综合| 欧美日韩亚洲高清精品| 少妇熟女欧美另类| 国产日韩欧美视频二区| 999精品在线视频| 曰老女人黄片| 亚洲精品国产av成人精品| 在线免费观看不下载黄p国产| 午夜福利影视在线免费观看| 最近手机中文字幕大全| 三级国产精品片| 春色校园在线视频观看| av免费在线看不卡| 亚洲精品视频女| 亚洲精品美女久久av网站| 两个人免费观看高清视频| 国产又色又爽无遮挡免| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 人体艺术视频欧美日本| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产福利在线免费观看视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 婷婷色麻豆天堂久久| 成人手机av| 搡女人真爽免费视频火全软件| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲美女视频黄频| 国产一区二区在线观看av| 少妇被粗大猛烈的视频| 91国产中文字幕| 91aial.com中文字幕在线观看| 精品人妻偷拍中文字幕| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 久久久国产精品麻豆| 国产成人精品在线电影| 大香蕉久久网| 国产精品av久久久久免费| 亚洲第一区二区三区不卡| 高清黄色对白视频在线免费看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美日韩成人在线一区二区| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 91国产中文字幕| 国产精品 国内视频| 欧美日韩成人在线一区二区| av网站免费在线观看视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 久久婷婷青草| 免费黄频网站在线观看国产| 国产精品蜜桃在线观看| 青春草国产在线视频| 男人舔女人的私密视频| 999精品在线视频| 亚洲av在线观看美女高潮| 日韩电影二区| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲国产成人一精品久久久| 久久久久久免费高清国产稀缺| 飞空精品影院首页| 91成人精品电影| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产精品久久久av美女十八| 日韩av免费高清视频| 亚洲av日韩在线播放| 国产一区二区激情短视频 | 香蕉精品网在线| 国产色婷婷99| 亚洲,欧美精品.| 国产亚洲最大av| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 久久久精品94久久精品| 色播在线永久视频| 精品久久久精品久久久| 高清欧美精品videossex| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 人体艺术视频欧美日本| 亚洲一区二区三区欧美精品| 婷婷色麻豆天堂久久| 人人妻人人澡人人看| 色婷婷av一区二区三区视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久久久久伊人网av| 亚洲精品乱久久久久久| 久久精品亚洲av国产电影网| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 精品第一国产精品| 中文字幕精品免费在线观看视频| 亚洲国产成人一精品久久久| videos熟女内射| 国产精品国产av在线观看| av有码第一页| 永久网站在线| 这个男人来自地球电影免费观看 | 老司机影院毛片| 永久免费av网站大全| 婷婷色麻豆天堂久久| 成人手机av| 亚洲伊人久久精品综合| 日韩av免费高清视频| 日韩一本色道免费dvd| 国产精品无大码| 国产一区二区三区av在线| 欧美日韩精品成人综合77777| 久久ye,这里只有精品| 亚洲国产欧美网| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久久久精品人妻al黑| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产极品天堂在线| 亚洲美女视频黄频| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产精品久久久久久av不卡| 日韩欧美精品免费久久| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产淫语在线视频| 亚洲久久久国产精品| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 伦理电影免费视频| 婷婷色综合www| 久久精品久久久久久久性| 在线观看一区二区三区激情| 精品国产一区二区三区四区第35| 两个人免费观看高清视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 桃花免费在线播放| 亚洲国产精品一区三区| 亚洲国产欧美网| 国产精品熟女久久久久浪| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲av电影在线进入| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产成人精品无人区| 99热国产这里只有精品6| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产av国产精品国产| 性色av一级| 久久狼人影院| 国产成人精品久久二区二区91 | 国产成人精品一,二区| 亚洲,欧美,日韩| 满18在线观看网站| 日本色播在线视频| √禁漫天堂资源中文www| 国产精品 欧美亚洲| 国产精品 欧美亚洲| 欧美另类一区| 观看美女的网站| a 毛片基地| 伊人久久国产一区二区| 免费看不卡的av| 寂寞人妻少妇视频99o| 成人国产麻豆网| 亚洲,一卡二卡三卡| 久久人人爽人人片av| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 久久久久久久久久久免费av| 免费高清在线观看视频在线观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产黄色视频一区二区在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 视频区图区小说| av卡一久久| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲av国产av综合av卡| 精品午夜福利在线看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产精品久久久久久久久免| 高清视频免费观看一区二区| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美精品一区二区大全| 免费观看a级毛片全部| www.精华液| 亚洲一区中文字幕在线| 一个人免费看片子| 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩精品有码人妻一区| 免费观看性生交大片5| 激情视频va一区二区三区| 日韩电影二区| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲av电影在线进入| 久久99蜜桃精品久久| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 男男h啪啪无遮挡| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲视频免费观看视频| a级毛片在线看网站| 国产男人的电影天堂91| 亚洲精品国产av成人精品| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲第一青青草原| 在线看a的网站| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| av不卡在线播放| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 久久久欧美国产精品| 欧美xxⅹ黑人| 色婷婷av一区二区三区视频| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久久人人爽人人片av| 亚洲国产看品久久| 亚洲av电影在线进入| 看非洲黑人一级黄片| 91久久精品国产一区二区三区| 最近手机中文字幕大全| 九九爱精品视频在线观看| 少妇的逼水好多| 国产精品国产三级专区第一集| 少妇人妻 视频| 久久99热这里只频精品6学生| 一级黄片播放器| 久久毛片免费看一区二区三区| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久久国产一区二区| 春色校园在线视频观看| 日日啪夜夜爽| 午夜福利在线免费观看网站| 五月伊人婷婷丁香| 精品少妇久久久久久888优播| 一级黄片播放器| 人妻 亚洲 视频| 精品福利永久在线观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 亚洲成人手机| 高清在线视频一区二区三区| 90打野战视频偷拍视频| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 在线观看美女被高潮喷水网站| 青春草国产在线视频| 另类亚洲欧美激情| 中文欧美无线码| 免费观看无遮挡的男女| 新久久久久国产一级毛片| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 少妇的丰满在线观看| av不卡在线播放| 国产xxxxx性猛交| 人成视频在线观看免费观看| www.精华液| 天堂俺去俺来也www色官网| 日韩一区二区视频免费看| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产黄色视频一区二区在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 老鸭窝网址在线观看| 夫妻午夜视频| 少妇熟女欧美另类| 欧美人与善性xxx| 国产一区二区在线观看av| 午夜福利影视在线免费观看| 精品亚洲成a人片在线观看| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 精品午夜福利在线看| 国产成人aa在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| 亚洲精品,欧美精品| 日本爱情动作片www.在线观看| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产熟女欧美一区二区| 女人精品久久久久毛片| 亚洲精品国产av成人精品| 成年女人在线观看亚洲视频| 中文天堂在线官网| 国产亚洲最大av| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 伦理电影大哥的女人| 少妇人妻久久综合中文| 美女福利国产在线| 国产乱人偷精品视频| 黑丝袜美女国产一区| xxx大片免费视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国产日韩欧美亚洲二区| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产精品久久久久久精品古装| 国产免费现黄频在线看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩一本色道免费dvd| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 纯流量卡能插随身wifi吗| 色网站视频免费| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 免费黄色在线免费观看| 人妻一区二区av| 精品国产一区二区久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产一区二区三区综合在线观看| 日韩伦理黄色片| 高清欧美精品videossex| 精品一品国产午夜福利视频| 1024视频免费在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 晚上一个人看的免费电影| 国产高清不卡午夜福利| 精品久久蜜臀av无| 免费黄色在线免费观看| 国产一区二区激情短视频 | 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 97精品久久久久久久久久精品| 看免费成人av毛片| 一本色道久久久久久精品综合| 丰满饥渴人妻一区二区三| 午夜福利在线免费观看网站| 久久热在线av| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 成人国产麻豆网| 在线观看www视频免费| 国产成人精品久久久久久| 中国国产av一级| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 最新的欧美精品一区二区| 美国免费a级毛片| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久精品国产自在天天线| 在现免费观看毛片| 亚洲视频免费观看视频| 又大又黄又爽视频免费| 天美传媒精品一区二区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产男女超爽视频在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 在线观看国产h片| 18禁动态无遮挡网站| 久久99一区二区三区| 久久久久久久精品精品| 男人添女人高潮全过程视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| av电影中文网址| 久久毛片免费看一区二区三区| 日韩伦理黄色片| 午夜福利影视在线免费观看| 99国产精品免费福利视频| 亚洲av成人精品一二三区| 久久久久久久精品精品| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 伦精品一区二区三区| 青草久久国产| 大片免费播放器 马上看| 久久久久久久亚洲中文字幕| av天堂久久9| 人妻人人澡人人爽人人| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲av男天堂| 亚洲成人一二三区av| 大话2 男鬼变身卡| 美女福利国产在线| 国产成人午夜福利电影在线观看| 久久这里只有精品19| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产av国产精品国产| h视频一区二区三区| 亚洲美女视频黄频| 韩国高清视频一区二区三区| 久久人妻熟女aⅴ| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 一区福利在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 岛国毛片在线播放| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 久久久久久人妻| 制服诱惑二区| 欧美成人午夜精品| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产精品女同一区二区软件| 在线观看免费视频网站a站| 青草久久国产| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 美女高潮到喷水免费观看| 一级毛片电影观看| 一个人免费看片子| 国产黄色免费在线视频| av不卡在线播放| 岛国毛片在线播放| 成人漫画全彩无遮挡| videos熟女内射| 男人操女人黄网站| a级毛片黄视频| 岛国毛片在线播放| 黑人猛操日本美女一级片| 免费黄频网站在线观看国产| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 五月天丁香电影| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久久久人妻精品一区果冻| 一级爰片在线观看| 成人国产麻豆网| 韩国高清视频一区二区三区| 天堂中文最新版在线下载| av国产精品久久久久影院| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲av成人精品一二三区| 国产精品国产三级国产专区5o| 天堂中文最新版在线下载| 国精品久久久久久国模美| 99热只有精品国产| 男女高潮啪啪啪动态图| 免费少妇av软件| 国产麻豆69| 12—13女人毛片做爰片一| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 香蕉丝袜av| 丁香六月欧美| 国产精品国产av在线观看| 在线天堂中文资源库| 天堂影院成人在线观看| 欧美在线黄色| www国产在线视频色| 亚洲精品在线观看二区| 操出白浆在线播放| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲人成电影观看| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 黄频高清免费视频| 超碰成人久久| 国产av精品麻豆| 看黄色毛片网站| 国产一区二区激情短视频| 亚洲在线自拍视频| 两个人免费观看高清视频| 亚洲免费av在线视频| 亚洲专区中文字幕在线| 制服诱惑二区| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产成人免费无遮挡视频| 国产一卡二卡三卡精品| 成人18禁在线播放| 久久狼人影院| 最新在线观看一区二区三区| 日本五十路高清| 热99re8久久精品国产| 老司机靠b影院| 成人手机av| 一区二区三区激情视频| 69av精品久久久久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 午夜福利在线免费观看网站| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 涩涩av久久男人的天堂| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 三上悠亚av全集在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 久久国产精品影院| 老鸭窝网址在线观看| 岛国在线观看网站| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 91九色精品人成在线观看| 视频区欧美日本亚洲| 欧美最黄视频在线播放免费 | 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 日韩精品中文字幕看吧| 久久精品国产亚洲av高清一级| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 91成年电影在线观看| 亚洲在线自拍视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产一卡二卡三卡精品| 国产高清videossex| av视频免费观看在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产又爽黄色视频| 性欧美人与动物交配| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 99久久综合精品五月天人人| 一a级毛片在线观看| 国产精品 欧美亚洲| 久热这里只有精品99| 久久伊人香网站| 黄色女人牲交| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产91精品成人一区二区三区| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产欧美日韩精品亚洲av| xxxhd国产人妻xxx| 一个人免费在线观看的高清视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产成人精品在线电影| netflix在线观看网站| 亚洲一码二码三码区别大吗| 一二三四在线观看免费中文在| 午夜免费激情av| 12—13女人毛片做爰片一| 久久这里只有精品19| 色在线成人网| 女人被狂操c到高潮| 一级a爱片免费观看的视频| 色尼玛亚洲综合影院| 欧美黄色片欧美黄色片| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 一个人免费在线观看的高清视频| 91在线观看av| 亚洲av第一区精品v没综合| 欧美日韩精品网址| 18美女黄网站色大片免费观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 国产一区二区激情短视频| 在线观看舔阴道视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲五月色婷婷综合|