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    企業(yè)籌資方式的比較與選擇

    2014-05-30 21:51:35甘入文
    2014年49期
    關(guān)鍵詞:籌資商業(yè)融資

    作者簡介:甘入文,西南科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會計學(xué)專業(yè)2012級四班。

    緒論:近年來,隨著改革開放的逐漸加深,資本市場的不斷發(fā)展壯大,企業(yè)的籌資渠道也在不斷的增多。企業(yè)面臨著不同的籌資渠道的選擇,企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同,自身面對風(fēng)險的態(tài)度不同等,最終影響其籌資方式的不同。一個公司不管是進(jìn)行日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動,還是擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,或者是調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu),都會產(chǎn)生對資金的需求。因此,如何經(jīng)濟(jì)、快速、有效地籌集和融通所需資金是每個企業(yè)應(yīng)認(rèn)真考慮和研究的問題,也是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo),構(gòu)建企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要手段。

    一、企業(yè)籌資的概述

    企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要,通過籌資渠道和金融市場,運(yùn)用籌資方式,經(jīng)濟(jì)、有效地籌措和集中資本的活動。企業(yè)籌資活動是企業(yè)的一項基本財務(wù)活動,企業(yè)籌資管理也是理財?shù)闹匾獌?nèi)容,籌資的基本目的是為了公司自身的發(fā)展。籌資主要有以下幾個動機(jī):設(shè)立性籌資動機(jī),企業(yè)設(shè)立時為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。擴(kuò)張性籌資動機(jī),企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?;蜃芳訉ν馔顿Y的需要產(chǎn)生的融資動機(jī),具有良好的發(fā)展前景、處于成長時期的公司通常會有這種動機(jī)。償債性籌資動機(jī),企業(yè)為了償還某項債務(wù)而形成的借款動機(jī),即新借債還舊債。償債融資有兩種情形:一是調(diào)整性償債融資,即企業(yè)雖然有足夠的能力支付到期舊債,但為了調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu),仍然舉債;二是惡化性償債融資,即公司現(xiàn)有的支付能力已不足償付到期舊債,但為緩解財務(wù)危機(jī)而被迫舉新債還舊債?;旌闲曰I資動機(jī),企業(yè)因需要長期資金和現(xiàn)金而形成的籌資動機(jī)。通過混合籌資,公司既擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,又償還部分舊債,即在這種籌資方式中結(jié)合了擴(kuò)張和償債的動機(jī)。

    二、籌資方式的比較

    (一)籌資渠道及優(yōu)缺點(diǎn)

    1、短期融資工具

    (1)自然籌資:自然籌資一般包括企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)計費(fèi)用,其各自優(yōu)缺點(diǎn)在于應(yīng)付賬款取得手續(xù)簡便,商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式,且無需正式辦理籌資手續(xù),一般沒有籌資成本,如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù),商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。應(yīng)計費(fèi)用一般情況下是一種無成本的籌資方式,應(yīng)計費(fèi)用的取得容易,不用辦理。兩者的缺點(diǎn)均有可利用時間短,金額有限。對于應(yīng)付賬款如何放棄現(xiàn)金折扣,則須付出相當(dāng)高的隱含利息成本。而應(yīng)計費(fèi)用可支配能力差,有時財務(wù)狀況很糟的企業(yè)會拖欠稅款或工資,后果比較嚴(yán)重。

    (2)短期借款:優(yōu)點(diǎn)在于籌資速度快,供應(yīng)量充足,且具有良好的彈性,可以在資金需要增加時借入,在資金過剩時還款,有良好的靈活性,銀行借款兼結(jié)算,企業(yè)利用銀行借款是更方便;缺點(diǎn)在于籌資成本較高,與商業(yè)信用相比,短期銀行借款籌資成本較高,加上銀行借款的一些限制條件,籌資成本更高。同時限制條件較多,由于銀行也是一個經(jīng)營性企業(yè),它要考慮收益和風(fēng)險,銀行對企業(yè)會給與許多限制條件,以便加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)督和控制。

    (3)商業(yè)票據(jù):商業(yè)票據(jù)是以商業(yè)信用出售商品的企業(yè)開出的無擔(dān)保、可轉(zhuǎn)讓的要求購貨商或銀行承兌在一定期限支付一定數(shù)額款項的書面憑證。優(yōu)點(diǎn)在于籌資成本較低。它允許最廣泛的和最有利地票據(jù),借款者避免了同金融機(jī)構(gòu)簽訂有約束條件的籌資協(xié)議,通過企業(yè)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行,可以提高企業(yè)知名度;缺點(diǎn)在于籌資風(fēng)險大。商業(yè)票據(jù)到期必須歸還,到期不能歸還將會出現(xiàn)比較嚴(yán)重的后果,其可得到的資金規(guī)模受到資金的主要供應(yīng)者在一定特定時期所持有的剩余清償能力的限制。缺乏彈性,條件嚴(yán)格,不是所有的企業(yè)都可以采用商業(yè)信用的方式籌資,只有信譽(yù)好的、實力強(qiáng)的企業(yè)才能利用商業(yè)票據(jù),并且當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時,商業(yè)票據(jù)的利用將會受到不利的影響,商業(yè)票據(jù)的融資成本迅速增大。

    總的來說,短期籌資工具具有期限短、融資靈活、有較大的籌資彈性和籌資成本低等優(yōu)點(diǎn),同時也存在不足之處,比如財務(wù)風(fēng)險大等。

    2、長期籌資工具

    (1)股票籌資:股票是公司的所有權(quán)憑證,是公司發(fā)給業(yè)主用來證明其在公司擁有凈資產(chǎn)所有權(quán)并借以取得股息的一種有價證券。優(yōu)點(diǎn)在于籌資風(fēng)險比較小,因為沒有固定的到期日,不用承擔(dān)固定的股息,當(dāng)企業(yè)沒有盈利或盈余不足時也可以不分配或少分配股利。發(fā)行股票可以提高公司知名度,可以降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率,改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),提高企業(yè)的信用水平。缺點(diǎn)在于資本成本高,且發(fā)行普通股增加新股東,通常會分散公司的控制權(quán),增加公司被收購的風(fēng)險。發(fā)行普通股使更多的股東分享企業(yè)的盈余,降低了原股東的收益。

    (2)債券籌資:債券是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債務(wù)性證券,優(yōu)點(diǎn)在于其成本比股票籌資成本低,且不影響企業(yè)的管理權(quán)控制,債券投資具有財務(wù)杠桿的作用,其利息能夠?qū)崿F(xiàn)在稅前扣除;缺點(diǎn)在于債券投資的風(fēng)險很高,因為債券沒有固定的到期日,并要支付固定的利息,一旦企業(yè)不能支付到期本息,債權(quán)人有權(quán)要求企業(yè)破產(chǎn)。債券籌資的限制條件很多,限制公司的靈活性。

    (3)租賃籌資:租賃在約定的期限內(nèi),資產(chǎn)的所有者將資產(chǎn)使用權(quán)讓與另一方以獲取資金。優(yōu)點(diǎn)租賃能減少設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險,保存企業(yè)借款能力,利用租賃集資不會減少企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,規(guī)避債務(wù)上限制性契約條約。利用債務(wù)資金籌資有些比較苛刻的條款。租金可以在稅前扣除和享有優(yōu)惠政策傳遞。可以相對降低承租人融資成本,租賃融資給籌資者增加了新的融資渠道。缺點(diǎn)在于,租金總額通常高于資產(chǎn)的購買成本。租賃籌資成本很高。由于承租人僅僅取得資產(chǎn)的使用權(quán),如果資產(chǎn)發(fā)生增值而承租人無法享有這種增值,對于融資性租賃,由于租賃期限比較長,且租賃契約不能撤銷,因而可能會在資金的運(yùn)用上使企業(yè)的發(fā)展受限。

    (4)長期借款籌資:企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的使用期限超過一年的借款。優(yōu)點(diǎn),融資速度快,長期借款的手續(xù)要比發(fā)行股票債券簡單很多,取得資金所得時間短。長期借款彈性好。由于長期借款僅涉及借款企業(yè)和銀行兩方,因此,在還款期間變動可能性大。且具有財務(wù)杠桿的作用,長期借款的成本比其他長期籌資方式的成本要低,利用長期借款籌資,利息可以稅收支付,此外,與債券相比,籌資費(fèi)用較少。但是其缺點(diǎn)在于,風(fēng)險較大,長期借款必須按合同規(guī)定還本付息,長期借款的保護(hù)性條款較多,不利于企業(yè)日后開展經(jīng)營活動。

    三、籌資方式的選擇

    (一)企業(yè)籌資方式選擇的原則

    1、規(guī)模適當(dāng)原則,不同時期企業(yè)的資金需求量并不是一個常數(shù),企業(yè)財務(wù)人員要認(rèn)真分析科研,生產(chǎn),經(jīng)營狀況,采用一定的方法,預(yù)測資金的需要數(shù)量,合理確定籌資規(guī)模。

    2、籌措及時原則,企業(yè)財務(wù)人員在籌集資金時必須熟知資金時間價值的原理和計算方法,以便根據(jù)資金需求的具體情況,合理安排資金的籌集時間,適時獲取所需資金。

    3、來源合理原則,資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場所,它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系,決定著籌資的難易程度。不同來源的資金,對企業(yè)的收益和成本有不同影響,因此,企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來源渠道和資金市場,合理選擇資金來源。

    4、方式經(jīng)濟(jì)原則,在確定籌資數(shù)量,籌資時間,資金來源的基礎(chǔ)上,企業(yè)在籌資時還必須認(rèn)真研究各種籌資方式。企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價,不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。為此,就需要對各種籌資方式進(jìn)行分析,對比,選擇經(jīng)濟(jì),可行的籌資方式以確定合理的資金結(jié)構(gòu),以便降低成本,減少風(fēng)險。

    (二)籌資方式考慮的因素

    1、籌資數(shù)量,企業(yè)籌集資金的多少,與企業(yè)的資金需求量成正比,因此必須根據(jù)企業(yè)的資金需求量合理的籌集數(shù)量。在上述的籌資方式中籌資數(shù)量由多到少的排序是:發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、吸收直接投資、租賃、商業(yè)信用。

    2、籌資成本,企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用?;I資本身意味著付出的既有資金的利息成本,還有可能是昂貴的籌資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險成本。企業(yè)在選擇籌資方式時,籌資成本是個重要的依據(jù)。比如,商業(yè)信用籌資主要體現(xiàn)是現(xiàn)金折扣成本,吸收直接投資體現(xiàn)在談判費(fèi)和勞務(wù)費(fèi)等,在上述的籌資方式中,成本由高到低為:發(fā)行股票,發(fā)行公司債券,租賃,商業(yè)信用,吸收直接投資。

    3、籌資風(fēng)險,指假使企業(yè)違約是否可能導(dǎo)致知情人或投資人采取法律措施以及是否可以引起企業(yè)破產(chǎn)等潛在風(fēng)險?;I資風(fēng)險是企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一,籌資風(fēng)險不可能被消滅或避免,但企業(yè)只要從自身出發(fā)就完全可以控制。一般來說,籌資風(fēng)險與籌資成本成反比,即籌資成本相對較高籌資風(fēng)險相對低。籌資風(fēng)險也與資金到期日相關(guān),企業(yè)所用資金到期日越短,其不能償還本金和利息的風(fēng)險就越大,反之,就越小。一般來說,吸收直接投資中,投資各方的結(jié)合相對比較緊密,稅后利潤分配也靈活掌握,故籌資風(fēng)險較小,而發(fā)行債券這種籌資,如果企業(yè)違約,不能按期還本付息,債權(quán)人可能依法抽走資金,使企業(yè)陷入困境甚至破產(chǎn)所以風(fēng)險較大。在上述籌資方式中,籌資風(fēng)險由小到大為:發(fā)行股票,吸收直接投資,商業(yè)信用,租賃,發(fā)行公司債券。

    4、籌資實效,指企業(yè)各種籌資方式的時間性靈活。即需要資金時,能否立即籌資,不需要時,能否即時還款。一般而言,期限越長,手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式,其籌款實效越差。從這點(diǎn)來看,籌資方式的實效由大到小的順序為:商業(yè)信用,租賃,吸收直接投資,發(fā)行公司債券,發(fā)行股票。

    (三)企業(yè)籌資方式的建議

    1、做好融資需求預(yù)測,企業(yè)只有在知道融資需求時才能合理安排融資計劃,否則可能引起資金周轉(zhuǎn)不靈或者籌資過多引起的籌資成本過高等。預(yù)測是給人展示一種未來可能的前景,促使人們制定相應(yīng)的應(yīng)急計劃,這種預(yù)測和計劃是企業(yè)超前思考的過程,可以提高對不確定事件的應(yīng)變能力。常見的預(yù)測方法有:定性預(yù)測法、銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測法等。

    2、了解影響籌資方式的因素,合理選擇包括融資成本的高低、企業(yè)目標(biāo)、對企業(yè)控制權(quán)的影響、融資的時機(jī)時候合適、企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)等因素。一般來說,企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時應(yīng)選擇籌資成本較低,風(fēng)險較小,對企業(yè)控制權(quán)影響較小的方式,但是同時也應(yīng)該把握好籌資時機(jī),確保資金順利到位。除此之外,企業(yè)還有考慮資本結(jié)構(gòu)問題,籌資方式的選擇要有益于企業(yè)形成最佳資本結(jié)構(gòu)。

    3、對企業(yè)自身規(guī)模的認(rèn)識,大型企業(yè)由于需要大量生產(chǎn)資金,且其資金主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品及技術(shù)改造等方面,因而在選擇籌資方式時,應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長的長期籌資方式。比如發(fā)行債券、發(fā)行股票等籌資方式。通過大企業(yè)的信譽(yù)較高,方便向商業(yè)銀行進(jìn)行各種融資,一般企業(yè)需要擔(dān)保、財產(chǎn)抵押、票據(jù)質(zhì)押進(jìn)行融資,這些都是大企業(yè)容易做到的。通過對大型企業(yè)而言,其主要籌資方式的排列順序應(yīng)是:發(fā)行股票、發(fā)行債券、租賃籌資和商業(yè)信用。而小型企業(yè)由于其資金的需要相對較少,并且其資金主要投放于短線產(chǎn)品,或滿足于短期資金的需要,因而應(yīng)該選擇機(jī)動靈活的短期籌資方式。小型企業(yè)的籌資方式通常有商業(yè)信用、租賃籌資等

    4、做好籌資無差異點(diǎn)分析,選擇最佳的籌資方式。采用無差別點(diǎn)分析的方式,對各籌資方式進(jìn)行比較,確立在某個需求段相應(yīng)的最優(yōu)的籌資方式。該方式是根據(jù)對未來息稅前收益或銷售額額預(yù)測,通過無差異點(diǎn)的分析(即EBIL-EPS分析)來確認(rèn)融資方式??梢郧逦目闯鲆詿o差異點(diǎn)為界限的不同區(qū)間相對應(yīng)的合適的籌資方式。

    總之,面對多種多樣的籌資方式,企業(yè)籌資的框架的選擇不僅要考慮綜合資本成本,還要多方面分析所籌集資金是否能滿足企業(yè)資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化的要求。

    結(jié)論

    縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司,沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤積累發(fā)展起來的,幾乎都是在合適的時候采用合適的籌資方式為企業(yè)的發(fā)展帶來資本依托。本文通過對企業(yè)籌資方式的比較與選擇進(jìn)行分析,從企業(yè)籌資的分類、具體方式、優(yōu)缺點(diǎn)、選擇的原則、考慮因素等方面入手,認(rèn)為在紛繁復(fù)雜的商業(yè)環(huán)境中,企業(yè)應(yīng)充分利用有利的籌資條件,綜合考慮籌資成本、籌資風(fēng)險、籌資結(jié)構(gòu)、資本市場狀況等,從企業(yè)的的資本來源于資本結(jié)構(gòu)出發(fā),在不同階段選擇不同的籌資方式,以滿足其健康發(fā)展的需要。積極發(fā)揮好財務(wù)杠桿的作用以及資本結(jié)構(gòu)的彈性,為企業(yè)帶來價值最大化。(作者單位:西南科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

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