基于蒙牛收購雅士利案例分析企業(yè)縱向一體化投資戰(zhàn)略

李欣雨

摘 要：奶粉業(yè)務(wù)一直是蒙牛集團的短板，為了彌補短板，找到第二個發(fā)展點，蒙牛收購雅士利進軍奶粉市場，這一并購案一度成為2013年最大的并購案。由于蒙牛乳業(yè)是我國乳制品行業(yè)的巨頭之一，其通過收購進行縱向一體化投資戰(zhàn)略，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，具有獨特性，因此本文分析蒙牛實行縱向一體化投資戰(zhàn)略的原因，闡述其收購雅士利的過程，歸納蒙牛集團實行縱向一體化投資戰(zhàn)略的有利與不利影響，從而得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：收購；縱向一體化投資戰(zhàn)略

1、緒論

眾所周知，我國乳制品企業(yè)發(fā)展能力巨大，然而嬰幼兒奶粉占企業(yè)生產(chǎn)的奶粉總量較低。而中國已成為世界第二大嬰幼兒奶粉消費大國，需求巨大。龐大的市場容量吸引了國際奶粉品牌的進入以及一些乳制品企業(yè)進軍奶粉市場，使得奶粉市場競爭日益激烈。國外奶粉品牌利用自己的品牌、渠道、產(chǎn)品等優(yōu)勢吸引眾多消費者，成為嬰兒奶粉市場的領(lǐng)軍者，加劇奶粉市場的競爭；國內(nèi)奶粉廠商卻深陷質(zhì)量安全的泥潭面臨生存危機。政府歷來高度重視乳行業(yè)的整改及國產(chǎn)品牌的建立，因雅士利品牌奶粉屬于貼牌奶粉不符合產(chǎn)業(yè)政策，其被收購是必然的，而蒙牛發(fā)展為了進一步發(fā)展需要補足奶粉短板，因此在工信部的牽頭下，蒙牛乳業(yè)以每股3.5港元的現(xiàn)金即總代價124億港元收購了雅士利51%的股權(quán)，成為雅士利第一大股東，成為2013年最大的收購案。

2、文獻綜述

渠立榕.黃丹（2007）從行業(yè)角度對臺灣地區(qū)食品、電子、鋼鐵等6個行業(yè)的上市公司研究，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)縱向一體化戰(zhàn)略影響程度不同，有些行業(yè)不適合該戰(zhàn)略。

趙偉（2011）以常州廣益布廠為研究對象研究近代中國后發(fā)棉紡織小企業(yè)的縱向一體化戰(zhàn)略，認為該戰(zhàn)略能使錯過發(fā)展黃金期的小企業(yè)成為中型企業(yè)，能降低成本，是近代中國后發(fā)小企業(yè)壯大的戰(zhàn)略選擇。

閆瑋（2008）發(fā)現(xiàn)不完整的產(chǎn)業(yè)價值鏈、不完善的市場經(jīng)濟及社會信譽缺失是中國企業(yè)選擇縱向一體化的原因，實施這一戰(zhàn)略要注意縱向鏈條的組織問題、定位問題及專業(yè)化問題。

田青（2006）以萬馬集團為例將縱向一體化投資戰(zhàn)略進行分類，發(fā)現(xiàn)縱向一體化對企業(yè)發(fā)展具有巨大推動力量，分析影響該戰(zhàn)略選擇的經(jīng)濟學因素，通過動態(tài)分析的方法以示例的形式回答了企業(yè)面臨發(fā)展機會時如何確定發(fā)展戰(zhàn)略。

關(guān)樹永（2006）以一典型的國有紡織企業(yè)A公司為例，通過SWOT分析并進行戰(zhàn)略匹配，發(fā)現(xiàn)A公司應(yīng)選擇盈利高、風險低并有行業(yè)壁壘的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，而且因A公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中游低利潤區(qū)，可通過實施一體化戰(zhàn)略促進企業(yè)發(fā)展。

3、蒙牛集團縱向一體化投資戰(zhàn)略的實證研究

3.1原因分析

蒙牛作為中國乳業(yè)巨頭之一，其主要的競爭對手是伊利。2012年蒙牛實現(xiàn)銷售收入360多億，其中80%多來自液態(tài)奶，奶粉銷售額只達2億。伊利銷售額突破400億，奶粉產(chǎn)品銷售額約50億元，達到企業(yè)銷售收入的八分之一。2008年后我國國產(chǎn)奶粉市場份額達到40%，其中2012年，伊利以21%的市場占有率居于中國奶粉市場第一位。兩者在營業(yè)額以及奶粉占比上數(shù)字的巨大差距是蒙牛加大奶粉產(chǎn)業(yè)投入的重要原因。與此同時，國家整頓奶粉產(chǎn)業(yè)為蒙牛的發(fā)展提供了契機，使蒙牛未來加大奶粉業(yè)務(wù)的投資力度。

雅士利因?qū)儆谫N牌產(chǎn)品，不符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，其被收購是必然的。雅士利經(jīng)過長年發(fā)展具有一定的市場消費群體、品牌形象和渠道資源，在國內(nèi)奶粉市場中占據(jù)一定的市場地位。蒙牛通過收購能彌補在奶粉業(yè)務(wù)的缺陷，迅速進入市場，而且能利用雅士利的渠道資源、品牌形象等銷售原先蒙牛的奶粉產(chǎn)品，縮小與伊利之間的差距，提升蒙牛的核心競爭力。

除此之外，蒙牛采取縱向一體化投資戰(zhàn)略還有其他的原因。

（1）范圍經(jīng)濟

長期經(jīng)營使得蒙牛對上游和下游各階段企業(yè)的經(jīng)營、技術(shù)、管理等特點有一定的了解，因此蒙牛通過收購一方面向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈，迅速進入奶粉市場；另一方面獲得了進軍奶粉市場協(xié)作產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)與知識，能夠帶來范圍經(jīng)濟，使交易內(nèi)部化，降低成本與控制損失，增加經(jīng)濟效益。

（2）市場份額

如果蒙牛集團不通過一體化進軍奶粉市場，搶在競爭者之前占領(lǐng)市場份額，那么市場份額將會被其他企業(yè)所壟斷，就會提高蒙牛集團的成本，從而帶來損失。

（3）壟斷

蒙牛公司通過收購雅士利進行縱向一體化，將雅士利的渠道優(yōu)勢與自身的品牌地位相結(jié)合，增加自身競爭力，提升外部企業(yè)進入該市場的壁壘。

3.2實施過程

為了彌補奶粉市場的短板，發(fā)展奶粉業(yè)務(wù)，蒙牛打算通過收購進軍奶粉市場。此時，國務(wù)院于2013年5月31日召開會議，對奶粉質(zhì)量進行GMP改造，工信部發(fā)布《提高乳粉質(zhì)量水平 提振社會消費信心行動方案》鼓勵企業(yè)重組兼并。蒙牛借著國家鼓勵的東風對雅士利進行收購。

因蒙牛在乳制品行業(yè)中的巨頭地位加上此次國家鼓勵奶粉行業(yè)整合的號召，蒙牛獲得了較低的貸款利率，最終通過銀團貸款利用獨家投資的方式收購雅士利。2013年6月17日蒙牛乳業(yè)與雅士利聯(lián)合宣布通過要約收購最終以每股3.5港元的現(xiàn)金即總代價124億港元收購了雅士利51%的股權(quán)，成為雅士利第一大股東。蒙牛這一舉措意味著蒙牛獲得了逾30億的奶粉收入，挺進了奶粉業(yè)第一梯隊，國產(chǎn)奶粉市場進入蒙牛和伊利“兩分天下”的局面。

3.3有利與不利影響

蒙牛的縱向一體化投資戰(zhàn)略具有如下有利影響：

（1）實現(xiàn)“雙贏”。將相關(guān)行業(yè)納入企業(yè)的控制范圍之中，形成相互支撐，互相利用彼此的優(yōu)勢整合資源，增加協(xié)同效應(yīng)，利于企業(yè)進行資源的分配和統(tǒng)籌規(guī)劃，提高資源的利用效率。

（2）節(jié)省交易成本，穩(wěn)定交易關(guān)系。通過收購避免了因談判而帶來的協(xié)商成本和因監(jiān)督雙方行為而建立的合同成本。另外，將奶粉業(yè)務(wù)納入企業(yè)能降低市場交易面臨的不確定性，保證交易關(guān)系的穩(wěn)定。

雖然縱向一體化能為企業(yè)發(fā)展注入活力，但是該戰(zhàn)略的實施在一定程度上對蒙牛集團帶來了一定的不利：①奶粉業(yè)務(wù)開展、市場建設(shè)需要蒙牛有足夠資本來支撐，易造成資產(chǎn)過于龐大或企業(yè)不堪重負，延長資金鏈，降低企業(yè)的資產(chǎn)效率及靈活性；②經(jīng)營范圍的擴大增加職工數(shù)量、職能部門，造成內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)繁雜、臃腫，提高企業(yè)的成本和控制損失；③產(chǎn)品增加、業(yè)務(wù)擴大及市場廣闊增加了蒙牛面臨來自不同市場、不同競爭者競爭沖擊的風險。

4、結(jié)論

本文以蒙牛收購雅士利實施縱向一體化投資戰(zhàn)略為研究對象，通過分析蒙牛在奶粉市場上與伊利之間的差距、雅士利在奶粉產(chǎn)業(yè)中的地位及蒙牛自身在市場份額、壟斷、范圍經(jīng)濟的特點，說明其填補奶粉短板的必然性，在此基礎(chǔ)上評價蒙牛實施縱向一體化的投資戰(zhàn)略的有利與不利影響。綜合來看，蒙牛所面臨的優(yōu)勢和機會大于劣勢與威脅，而且通過收購能利用雅士利的品牌、技術(shù)、資源、渠道等優(yōu)勢，使蒙牛迅速的占有奶粉市場份額，縮小伊利之間的差距，在最短的時間內(nèi)填補奶粉業(yè)短板，提升市場競爭力。因此，縱向一體化投資戰(zhàn)略是蒙牛集團的正確選擇，它能夠延長企業(yè)生命周期，完善產(chǎn)業(yè)價值鏈，推動蒙牛的長遠發(fā)展。（作者單位：上海師范大學）

參考文獻：

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