金融風(fēng)險(xiǎn)已趨于顯性

文│連平 鄂永健 許文兵 徐博

今年上半年我國(guó)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)較為復(fù)雜，結(jié)構(gòu)性問題十分突出：社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)及傳導(dǎo)機(jī)制等值得密切關(guān)注。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的一些風(fēng)險(xiǎn)也有向金融領(lǐng)域傳導(dǎo)的壓力，需要合理應(yīng)對(duì)和化解。建議下半年貨幣政策穩(wěn)中偏松，加大結(jié)構(gòu)性支持力度，進(jìn)一步優(yōu)化存貸比管理，以保持金融領(lǐng)域穩(wěn)健運(yùn)行。

當(dāng)前金融運(yùn)行需關(guān)注三個(gè)問題

第一個(gè)問題，社會(huì)融資增速放緩，結(jié)構(gòu)變化明顯。6月末社會(huì)融資余額同比增速約16.4%，較去年年末下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)。特別是1～5月新增社會(huì)融資比去年同期少增5329億元，6月資金投放明顯加快。從結(jié)構(gòu)看，2014年上半年，新增社會(huì)融資中新增人民幣貸款5.74萬億元，同比多增6590億元，占比較去年年末上升3%～54%；新增未貼現(xiàn)銀票7871億元，同比多增2707億元，占比較去年年末上升3%～8%；新增信托貸款4601億元，同比少增7764億元，占比較去年末下降7%至4%。

從社會(huì)融資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)配比的角度看，上半年融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度有所減弱。為實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)，下半年有適度擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模的必要。但盲目擴(kuò)張融資規(guī)模有掩蓋資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和造成特定領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)累積的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)金融領(lǐng)域存在的主要問題是：在需求端，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，工業(yè)制造業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等固定資產(chǎn)投資、融資需求體量較大的行業(yè)景氣度下降，社會(huì)融資需求結(jié)構(gòu)性不足。在供給端，銀行資本補(bǔ)充和存貸比考核壓力較大，信貸投放能力受限、在經(jīng)濟(jì)下行周期也有降低風(fēng)險(xiǎn)偏好的傾向。同時(shí)，近年社會(huì)融資占比上升較快，體量較大的信托融資受資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)加大、同業(yè)管理加強(qiáng)的政策性因素影響，資金來源和投資標(biāo)的都受到限制，融資能力明顯下降。

第二個(gè)問題，信貸投放有所加快，但持續(xù)面臨存款增長(zhǎng)放緩和負(fù)債成本上升的壓力。宏觀審慎框架下逆周期操作的效果逐步顯現(xiàn)，五六月份新增人民幣貸款較多，特別是6月份新增人民幣各項(xiàng)貸款1.08萬億元，同比多增2172億元，余額同比增速提高至14.0%。

雖然短期信貸投放加快比較明顯，但其中隱含了三個(gè)值得注意的問題。一是企業(yè)貸款絕對(duì)增速仍然相對(duì)較慢，6月末余額同比增速12.1%，而其中短期貸款增速較快，尤其6月份企業(yè)短期和票據(jù)融資規(guī)模較大，達(dá)到企業(yè)當(dāng)月融資規(guī)模的60%。二是銀行存款持續(xù)面臨增速放緩的壓力。三是盡管銀行業(yè)存貸比目前在67%左右，但考慮到月末攬存的“時(shí)點(diǎn)效應(yīng)”，銀行實(shí)際一般存款情況要差得多。下半年，外匯占款新增放緩、高流動(dòng)性金融創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)分流銀行存款等因素將持續(xù)存在，存貸比考核調(diào)整對(duì)銀行信貸投放能力有一定的釋放，存款增長(zhǎng)放慢的局面很難根本改觀。

第三個(gè)問題，貨幣市場(chǎng)資金寬松較難傳導(dǎo)到中長(zhǎng)期融資市場(chǎng)，貸款利率居高難下。

2014年以來，貨幣市場(chǎng)利率、特別是短期利率維持在較低的水平，顯示銀行間市場(chǎng)資金較為充裕。貨幣市場(chǎng)資金寬松主要是受公開市場(chǎng)資金投放力度加大、銀行因監(jiān)管加強(qiáng)而減少同業(yè)資產(chǎn)配置、大量資金通過貨幣市場(chǎng)基金流入貨幣市場(chǎng)等因素所致。但貨幣市場(chǎng)利率偏低并未傳導(dǎo)到貸款市場(chǎng)利率。截至今年3月末，一般貸款（票據(jù)融資以外的貸款）加權(quán)平均利率為7.37%，較上年末進(jìn)一步提高了0.23個(gè)百分點(diǎn)；貸款基礎(chǔ)利率也從從去年年末5.73%持續(xù)上升到六月中旬5.77%的高位，目前仍在5.76%的水平，商業(yè)銀行也并未出現(xiàn)下調(diào)貸款定價(jià)的動(dòng)向。

貸款利率居高不下主要是因?yàn)?，在銀行存款實(shí)際增長(zhǎng)不斷放緩、存款來源受限的情況下，銀行負(fù)債成本上升的壓力很大。商業(yè)銀行存款負(fù)債中市場(chǎng)化利率存款成本較高，且比重持續(xù)上升，轉(zhuǎn)移定價(jià)成本長(zhǎng)期處于上升趨勢(shì)之中，且受宏觀經(jīng)濟(jì)下行資產(chǎn)質(zhì)量壓力上升的影響，信貸成本也有上升壓力，在商業(yè)經(jīng)營(yíng)原則下貸款投放利率很難下降。貨幣市場(chǎng)短期資金充裕并沒有改變銀行穩(wěn)定負(fù)債——一般存款——增長(zhǎng)持續(xù)放緩的局面。下半年，銀行存款增長(zhǎng)壓力依然很大，信貸投放很大程度上將依賴于基礎(chǔ)貨幣投放，內(nèi)生性增長(zhǎng)仍然受限。此外，“影子銀行”監(jiān)管加強(qiáng)將促使部分社會(huì)融資需求由表外向表內(nèi)轉(zhuǎn)移。多方面因素都將導(dǎo)致信貸供需偏緊的狀況難以根本改觀，貸款利率易升難降。

工業(yè)與制造業(yè)領(lǐng)域存在“通縮”風(fēng)險(xiǎn)

截至今年6月份，我國(guó)PPI同比已經(jīng)持續(xù)兩年多的負(fù)增長(zhǎng)，近期降幅雖有所收窄，但環(huán)比仍是負(fù)增長(zhǎng)。從上個(gè)世紀(jì)九十年代至今，我國(guó)PPI同比一共經(jīng)歷過四次通縮：第一次是1997年6月至1999年12月，PPI同比負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)31個(gè)月，期間季度GDP同比最低為1999年四季度的6.1%；第二次是2001年4月至2002年11月，PPI同比負(fù)增長(zhǎng)20個(gè)月，期間GDP同比季度最低為2001年二季度的7.7%（其實(shí)在2000年四季度時(shí)出現(xiàn)過6.9%的增速，但那時(shí)PPI同比還是正增長(zhǎng)）；第三次是2008年12月至2009年11月，PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)12個(gè)月，期間季度GDP增速最低出現(xiàn)在2008年四季度和2009年一季度的6.6%；第四次就是2012年3月至今的這一輪，PPI同比至今持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)27個(gè)月，期間季度GDP增速最低為2012年三季度的7.3%。目前來看，雖然此輪PPI通縮持續(xù)的時(shí)間和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊可能不如1997～1999年?yáng)|南亞金融危機(jī)時(shí)期。但考慮到目前工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過剩壓力仍然較大，下半年國(guó)內(nèi)需求也難以大幅度回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PPI同比轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)的可能性不是太大。因此，我國(guó)工業(yè)與制造業(yè)領(lǐng)域的通貨緊縮壓力仍將持續(xù)，不排除其持續(xù)時(shí)間會(huì)超出上一輪通縮的可能性。而PPI通縮的持續(xù)，必將對(duì)未來工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資形成進(jìn)一步的壓力，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增加銀行體系信用風(fēng)險(xiǎn)

2014年以來，企業(yè)面臨了更大的經(jīng)營(yíng)壓力，會(huì)在一定程度上降低企業(yè)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，并以不良貸款的形式增加金融體系的信用風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：

一是投資意愿下降，降低了未來進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的可能，影響到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。2014年以來固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)連續(xù)處于17%左右的低位，而在項(xiàng)目到位資金的來源中，主要是國(guó)家預(yù)算資金和銀行信貸增長(zhǎng)較快，而自籌資金增速放緩，利用外資則同比下降12.7%。這在一定程度上顯示出對(duì)收益率要求比較高的外資已經(jīng)開始因盈利能力下降等原因縮減了投資規(guī)模。投資的減少將直接影響到工業(yè)產(chǎn)品的升級(jí)和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，將對(duì)銀行的存量授信產(chǎn)生較大的影響。

二是利潤(rùn)增速和利息支出增速呈現(xiàn)反向變動(dòng)，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力。2014年前4個(gè)月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%，繼續(xù)較第1季度10.1%的水平有所回落，已經(jīng)明顯低于2008年以來16%左右的平均增幅。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)水平呈現(xiàn)持續(xù)下降說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。與此同時(shí)，企業(yè)利息支出增長(zhǎng)長(zhǎng)期高于利潤(rùn)增速，且繼續(xù)呈現(xiàn)加速上行的態(tài)勢(shì)。利息支出的增加和利潤(rùn)增長(zhǎng)的下降使企業(yè)的財(cái)務(wù)資源受到雙重?cái)D壓，削弱其投資能力和償債能力。

三是行業(yè)性經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有從下游產(chǎn)業(yè)向上游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散的趨勢(shì)。近年來，沿海地區(qū)中小企業(yè)的不良貸款率快速上升（預(yù)計(jì)已經(jīng)達(dá)到5%左右），其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)受到了廣泛的關(guān)注。而隨著下游企業(yè)受影響面的持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)需求將大幅下降，對(duì)受直接影響較小的大中型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積累性的影響，增加其經(jīng)營(yíng)的壓力。同時(shí)，小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)通過擔(dān)保等渠道向上游大中型企業(yè)傳染，提高了相關(guān)企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能。

房地產(chǎn)貸款的安全邊際面臨挑戰(zhàn)

目前，房地產(chǎn)貸款約占商業(yè)銀行人民幣貸款的20%，其中風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的個(gè)人購(gòu)房貸款占比超過2/3。由于個(gè)人購(gòu)房貸款抵押率普遍較高，貸款對(duì)抵押物的比率一般不高于70%，為銀行貸款提供了一定的安全邊際。目前即使有部分地區(qū)的房?jī)r(jià)出現(xiàn)較大幅度的下跌，但由于抵押物價(jià)值仍高于按揭貸款，違約情況并未明顯增加。

經(jīng)過多年的控制和整頓，商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)貸款的準(zhǔn)入要求也不斷提高，借款人一般為資質(zhì)較好的大型開發(fā)商，貸款歸還有較好的保障；且開發(fā)貸款在房地產(chǎn)貸款中的占比較低，即使有個(gè)別開發(fā)商出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)房地產(chǎn)貸款的總體質(zhì)量也不會(huì)產(chǎn)生大的影響。

值得關(guān)注的是，商業(yè)銀行以房產(chǎn)和土地為主要抵押物的抵押貸款占比高達(dá)30%～40%，進(jìn)一步增加了商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整、部分地區(qū)住房?jī)r(jià)格明顯下降的情況下，房產(chǎn)和土地價(jià)格的大幅波動(dòng)不僅會(huì)影響房地產(chǎn)貸款的質(zhì)量，也會(huì)因抵押物價(jià)值的下降對(duì)其他抵押貸款產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

部分表外融資存在較大的兌付風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年全國(guó)的信托到期量約5萬億元，這一數(shù)字比2013年要增長(zhǎng)超過50%。這些到付信托大多是發(fā)行在2012年年末、2013年年初。從2014年即將到期的到期信托分類來看，其大體集中在三個(gè)方面：第一個(gè)方面是基建信托，其到期量大約為1.4萬億元；第二個(gè)方面是工商企業(yè)發(fā)行的產(chǎn)業(yè)信托，其全年的到期量大概為1.7萬億元，是這三大類信托中最大的；第三個(gè)方面是房地產(chǎn)信托，2014年到期的房地產(chǎn)信托約為6,335億元。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，信托到期規(guī)模的增加極大地增加了信托違約事件的發(fā)生概率。該類事件在2012和2013年分別發(fā)生13和14起。從2014年到期的項(xiàng)目情況看，產(chǎn)業(yè)信托受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力比較大，可能出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。在2012年和2013年面臨過兌付風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中有相當(dāng)高的比例與房地產(chǎn)有關(guān)。

目前，我國(guó)金融產(chǎn)品剛性兌付的預(yù)期已有所改變，但這種改變更多體現(xiàn)在局部的、小面積的信用事件上，大面積信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性不大。因此，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)大部分發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目最終仍會(huì)由發(fā)行機(jī)構(gòu)或其他相關(guān)機(jī)構(gòu)分擔(dān)損失，并導(dǎo)致相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)積累在這些金融機(jī)構(gòu)。而隨著信托項(xiàng)目到期量的加大，由剛性兌付造成的各種貸款、墊款的規(guī)模也將較快增長(zhǎng)，可能造成此類信用風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)聚集。

聯(lián)保聯(lián)貸風(fēng)險(xiǎn)影響地區(qū)金融穩(wěn)定

商業(yè)銀行聯(lián)保聯(lián)貸主要集中在小微貸款領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)有一定集中暴露的趨勢(shì)。雖然聯(lián)保聯(lián)貸貸款總量有限，初步估計(jì)約占行業(yè)小微企業(yè)貸款的5%左右，對(duì)銀行業(yè)整體來說風(fēng)險(xiǎn)還處于相對(duì)可控狀態(tài)，但通過多種形式與聯(lián)保聯(lián)貸企業(yè)形成一定資金往來的小微企業(yè)數(shù)量則可能不少，由此形成的風(fēng)險(xiǎn)隱患仍應(yīng)引起充分的重視。

具體來看，部分地區(qū)和部分行“聯(lián)保聯(lián)貸”業(yè)務(wù)占比較高，在浙江、江蘇等沿海地區(qū)，聯(lián)保聯(lián)貸模式發(fā)展較快，部分小微企業(yè)集中地區(qū)的業(yè)務(wù)量已經(jīng)較高；受到經(jīng)濟(jì)增速放緩和外部需求減弱的雙重影響，在“聯(lián)保聯(lián)貸”業(yè)務(wù)較為集中的沿海地區(qū)，一些外向型的小微企業(yè)客戶已出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)情況惡化甚至停業(yè)、還款能力喪失等現(xiàn)象；有些聯(lián)保小組借款人同時(shí)獲得一家機(jī)構(gòu)給予的個(gè)人短期經(jīng)營(yíng)性貸款、個(gè)人循環(huán)貸款（經(jīng)營(yíng)性用途）和小企業(yè)貸款，甚至有多個(gè)銀行機(jī)構(gòu)給予高額授信或高額對(duì)外擔(dān)保的現(xiàn)象，存在多頭授信、過度授信風(fēng)險(xiǎn)隱患；鋼貿(mào)領(lǐng)域的違規(guī)聯(lián)保聯(lián)貸有被復(fù)制到煤炭等行業(yè)的跡象。

政策建議：突出重點(diǎn)“化風(fēng)險(xiǎn)”

我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行近期出現(xiàn)了一些企穩(wěn)的跡象，但下行壓力依然較大。融資難、融資貴的問題未有明顯改觀，確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不滑出下限是宏觀調(diào)控的主要任務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，且部分領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)有從“隱性”轉(zhuǎn)為“顯性”的苗頭，防風(fēng)險(xiǎn)的壓力著實(shí)不小。

在此情況下，有針對(duì)性地放松、加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性支持仍是宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。積極財(cái)政政策應(yīng)充分發(fā)揮出支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功效，貨幣政策則需要平穩(wěn)保持“寬貨幣”，合理適度“松信貸”；不斷增強(qiáng)靈活性和針對(duì)性，適時(shí)、適度進(jìn)行有選擇性、有針對(duì)性地放松，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性支持力度；尤其是應(yīng)加大小微企業(yè)的支持力度，落實(shí)好國(guó)務(wù)院已出臺(tái)的相關(guān)政策；同時(shí)優(yōu)化監(jiān)管體制，以疏通貨幣政策傳導(dǎo)的某些梗阻環(huán)節(jié)，降低融資成本。具體如下：

◆合理適度增加社會(huì)融資

今年以來貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，但向中長(zhǎng)期利率水平傳導(dǎo)存在一定梗阻。信托、委托貸款等“影子”融資受限、資本市場(chǎng)依然低迷，資金通過非信貸領(lǐng)域流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道并不暢通。截至6月末，年內(nèi)新增社會(huì)融資規(guī)模為10.6億元，同比多增4175億元，多增相對(duì)較少。為實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)、控風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)，全年新增社會(huì)融資應(yīng)在18.5萬億元以上，20萬億元以內(nèi)。鑒于非信貸融資，特別是信托融資明顯放緩，即使考慮到下半年股票、債券融資持續(xù)好轉(zhuǎn)，年內(nèi)非信貸融資同比增加較多比較困難。這樣算下來，應(yīng)保證下半年新增人民幣貸款規(guī)模達(dá)到4.3萬億～4.6萬億，全年的新增人民幣貸款目標(biāo)應(yīng)在10萬億以上，對(duì)應(yīng)余額增速接近14%，為穩(wěn)增長(zhǎng)提供必要的金融支持。為應(yīng)對(duì)較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，短期適當(dāng)加大信貸投放是宏觀審慎框架下逆周期操作的必要措施，并不會(huì)改變長(zhǎng)期降杠桿的政策導(dǎo)向。

◆保持貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，緩解銀行流動(dòng)性壓力

為有效緩解金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及避免企業(yè)實(shí)際融資成本上升過快，同時(shí)也促進(jìn)票據(jù)融資和債券發(fā)行的成本降低，中央銀行應(yīng)繼續(xù)適度加大公開市場(chǎng)資金投放力度，并繼續(xù)靈活使用再貸款、再貼現(xiàn)、SLO和SLF、定向央票等定向調(diào)節(jié)工具，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)有針對(duì)性的調(diào)節(jié)，使市場(chǎng)利率水平穩(wěn)中略降。并盡快完善抵押補(bǔ)充貸款（PSL）機(jī)制，增進(jìn)制度的公開性和透明度，一方面有利于提升貨幣當(dāng)局對(duì)中長(zhǎng)端利率的調(diào)控能力，另一方面也有利于提高貨幣當(dāng)局對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放的控制能力。同時(shí)建議進(jìn)一步加快財(cái)政支出進(jìn)度，降低財(cái)政存款增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的收縮作用，緩解銀行流動(dòng)性壓力。

◆千方百計(jì)發(fā)展債券和股票融資

除了要保持間接融資適度增長(zhǎng)外，建議千方百計(jì)發(fā)展股票、債券等金融市場(chǎng)融資。要按照市場(chǎng)化的原則，不斷完善股票市場(chǎng)制度建設(shè)，從制度設(shè)計(jì)入手，把保護(hù)投資者利益放在首位，進(jìn)一步完善股票發(fā)行制度，盡快恢復(fù)股票市場(chǎng)應(yīng)有的融資功能。發(fā)展壯大債券市場(chǎng)，積極推進(jìn)發(fā)行主體和投資主體多元化，鼓勵(lì)擴(kuò)大企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模，特別是要提高非國(guó)有企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)債比重，以有針對(duì)性地緩解這些經(jīng)濟(jì)主體的成本壓力，保持債券融資今年以來的良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，從完善債券市場(chǎng)長(zhǎng)期制度建設(shè)入手，在發(fā)行主體門檻限制、債券發(fā)行條件等方面適當(dāng)予以放寬，逐步拓寬發(fā)債企業(yè)種類，并加快研發(fā)針對(duì)中小企業(yè)需求的創(chuàng)新產(chǎn)品。

◆進(jìn)一步優(yōu)化銀行存貸比管理，緩解銀行存款壓力

6月30日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計(jì)算口徑的通知》，粗略測(cè)算，此次調(diào)整會(huì)降低行業(yè)總體存貸比約3.5～4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)促進(jìn)擴(kuò)大信貸投放、降低融資成本有一定積極作用。但鑒于銀行存款增長(zhǎng)放慢、負(fù)債結(jié)構(gòu)多元化是大趨勢(shì)，下一步可以考慮將穩(wěn)定性較好、非結(jié)算類、固定期限的同業(yè)存款納入存款總額來計(jì)算存貸比。截至2014年4月末，其他存款性公司負(fù)債和其他金融性公司負(fù)債兩項(xiàng)加總約為22萬億元，保守估計(jì)其中的穩(wěn)定性較好的同業(yè)存款約占一半、即11萬億左右，占全部一般性存款比例約為10%。初步估算，若將這些穩(wěn)定較好的同業(yè)存款納入存貸比分母，可能會(huì)導(dǎo)致存貸比下降6個(gè)百分點(diǎn)左右。這對(duì)緩解行業(yè)存款瓶頸、增強(qiáng)銀行信貸投放能力的作用較為明顯。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，可以考慮修改商業(yè)銀行法，取消這一監(jiān)管規(guī)定。

◆謹(jǐn)慎調(diào)整基準(zhǔn)利率，必要時(shí)小幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

貸款市場(chǎng)利率上升，企業(yè)融資成本高企，客觀上有降低基準(zhǔn)利率的需要。但目前貸款利率下限已經(jīng)放開，LPR已經(jīng)推出，貸款利率在很大程度上已經(jīng)市場(chǎng)化，降低貸款基準(zhǔn)利率的意義已經(jīng)不大。同時(shí)降低存款基準(zhǔn)利率也受到金融脫媒、存款利率上升壓力較大的制約。在新的利率傳導(dǎo)機(jī)制形成以前，建議調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率應(yīng)審慎。未來應(yīng)主要通過市場(chǎng)化方式使貨幣市場(chǎng)利率保持在合理水平，降低銀行負(fù)債成本；更為關(guān)鍵的是如何緩解銀行的存款增長(zhǎng)困難，進(jìn)而促使銀行擴(kuò)大信貸供給。在外匯占款增速明顯放緩、直接融資進(jìn)一步發(fā)展尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融迅速崛起的大背景下，為緩解存款增長(zhǎng)趨勢(shì)性放緩壓力、維持利率市場(chǎng)基本穩(wěn)定及保持信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，建議準(zhǔn)備金率調(diào)整“從長(zhǎng)計(jì)議”，逐步有序地降低較高的法定存款準(zhǔn)備金率到相對(duì)合理水平，這應(yīng)該是個(gè)方向性的政策選項(xiàng)。

◆通過完善制度化解風(fēng)險(xiǎn)

為有效管控聯(lián)保聯(lián)貸風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從完善信用體系、加強(qiáng)社會(huì)性擔(dān)保等方面改善小微企業(yè)的生存環(huán)境和融資環(huán)境，同時(shí)加強(qiáng)重點(diǎn)地區(qū)的監(jiān)管和治理，指導(dǎo)銀行合理調(diào)整聯(lián)保聯(lián)貸業(yè)務(wù)政策，強(qiáng)化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控，銀行自身也要提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和化解潛在風(fēng)險(xiǎn)。為防止房?jī)r(jià)出現(xiàn)普遍、快速、大幅下跌，影響銀行相關(guān)貸款質(zhì)量，建議對(duì)持續(xù)幾年的房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，給市場(chǎng)以明確信號(hào)，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。鑒于信托貸款等非信貸融資大量流向房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，從資金募集、資金投向、資金使用等多方面完善“全流程”監(jiān)管，同時(shí)排查清理存量金融風(fēng)險(xiǎn)。