影視文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中資本市場(chǎng)的角色定位

【摘要】2013年至2014年下半年，影視文化產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)并購(gòu)浪潮興起，未來(lái)十年中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入整合期。資本對(duì)影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用，但也可能給產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)泡沫，危害產(chǎn)業(yè)的健康成長(zhǎng)。文章給出了影視企業(yè)借力資本市場(chǎng)的策略建議，指出政策引導(dǎo)影視資本需要頂層設(shè)計(jì)，應(yīng)鼓勵(lì)影視龍頭企業(yè)業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合，控制跨影視產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模，強(qiáng)化影視企業(yè)業(yè)績(jī)審計(jì)監(jiān)管等。

【關(guān)鍵詞】影視文化產(chǎn)業(yè) 資本市場(chǎng) 對(duì)賭協(xié)議

【中圖分類號(hào)】F8 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)借力資本走向“春秋戰(zhàn)國(guó)”

從2003年國(guó)家正式提出轉(zhuǎn)型文化事業(yè)、發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)以來(lái)，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展通道。最近十年，我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)迅速完成了市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，部分行業(yè)龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)開(kāi)始呈現(xiàn)，市場(chǎng)份額不斷提升。2009年，我國(guó)設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板。華誼兄弟、華策影視、華錄百納、光線傳媒、新文化等一批影視企業(yè)登錄創(chuàng)業(yè)板，首次獲得資本市場(chǎng)融資，獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。登陸資本市場(chǎng)的文化企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，拉大了與其他中小影視企業(yè)的差距，形成了一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。目前，全國(guó)擁有影視企業(yè)數(shù)千家，但是，總體而言我國(guó)影視企業(yè)仍然規(guī)模較小。我國(guó)影視龍頭企業(yè)的規(guī)模與文化傳媒跨國(guó)集團(tuán)相比，差距相當(dāng)明顯。以迪士尼為例，2013年迪士尼整體收入規(guī)模為450億美元，其中影視板塊收入59.8億美元，而我國(guó)影視龍頭企業(yè)華誼兄弟2013年收入約為15億元人民幣，兩者收入差距巨大。影視文化企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

2013年～2014年，由于資本市場(chǎng)IPO的停滯，大量影視企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組選擇與上市公司對(duì)接。行業(yè)內(nèi)龍頭影視企業(yè)開(kāi)始利用資金優(yōu)勢(shì)對(duì)產(chǎn)業(yè)大規(guī)模整合。比較有代表性的是華誼兄弟2.1億入股耀萊影城、3.978億收購(gòu)永樂(lè)影視、2.52億收購(gòu)浙江常升，華錄百納25.07億收購(gòu)藍(lán)色火焰，華策影視16.05億收購(gòu)上?？祟D，光線傳媒8.29億入股新麗傳媒，印記傳媒60.12億借殼高金食品，當(dāng)代文化11億收購(gòu)盟將威、完美影視27.2億借殼金磊股份、海潤(rùn)影視25.22億借殼申科股份。產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合將會(huì)提升龍頭企業(yè)的行業(yè)地位，而中小影視企業(yè)的資金劣勢(shì)和平臺(tái)劣勢(shì)問(wèn)題日益突出。與此同時(shí)，行業(yè)外上市公司看好中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，也紛紛通過(guò)并購(gòu)跨界進(jìn)入影視產(chǎn)業(yè)。阿里巴巴62.44億收購(gòu)文化中國(guó)、云溪投資65億入股華數(shù)傳媒、熊貓煙花5.5億收購(gòu)華海時(shí)代、江南重工10億收購(gòu)大唐輝煌、湘鄂情10億預(yù)收購(gòu)中視精彩和笛女傳媒、禾盛新材2.186億收購(gòu)金英馬?？缧袠I(yè)并購(gòu)短期內(nèi)將會(huì)加劇業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，沖擊行業(yè)原有的競(jìng)爭(zhēng)格局。

此輪并購(gòu)的特點(diǎn)是速度快、規(guī)模大、創(chuàng)新性很強(qiáng)。阿里巴巴收購(gòu)文化中國(guó)，通過(guò)增發(fā)注資的方式收購(gòu)了一個(gè)未來(lái)開(kāi)展文化業(yè)務(wù)的平臺(tái)。印紀(jì)傳媒收購(gòu)高金食品，是典型的反向收購(gòu)借殼上市案例。華錄百納收購(gòu)藍(lán)色火焰，是利用資本市場(chǎng)以小吃大的創(chuàng)新性收購(gòu)?？梢灶A(yù)料的一個(gè)前景是：已經(jīng)上市的華誼兄弟、華錄百納、光線傳媒、華策影視等上市公司利用資金實(shí)力和先發(fā)優(yōu)勢(shì)形成平臺(tái)，而小企業(yè)構(gòu)筑自身核心能力為這些平臺(tái)提供內(nèi)容或者專業(yè)服務(wù)。小企業(yè)的專業(yè)化趨勢(shì)將日益明顯，專業(yè)的中小公司和資本市場(chǎng)的對(duì)接將會(huì)更順暢，更容易被收購(gòu)。

如果說(shuō)市場(chǎng)化改革前十年是影視企業(yè)群雄并起的時(shí)代，孕育了數(shù)千家影視企業(yè)。未來(lái)十年中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入整合期。整合完成后，影視產(chǎn)業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)春秋五霸或戰(zhàn)國(guó)七雄局面，大量中小影視或者退出競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)，或者憑借自身核心能力成為平臺(tái)型龍頭影視企業(yè)的合作伙伴。

警惕大量資本涌入影視產(chǎn)業(yè)的負(fù)面效應(yīng)

資本對(duì)任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都是一把雙刃劍。多元化資本進(jìn)入影視產(chǎn)業(yè)將給產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)充沛的資金，促使競(jìng)爭(zhēng)主體的多元化，刺激新的競(jìng)爭(zhēng)模式不斷涌現(xiàn)。總體而言，資本對(duì)影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用。但是，資本既可以解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金不足的問(wèn)題，也可能給產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)泡沫，危害產(chǎn)業(yè)的健康成長(zhǎng)。大量資金短期內(nèi)涌入影視產(chǎn)業(yè)有可能催生泡沫，進(jìn)而危害我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

通過(guò)并購(gòu)跨行業(yè)進(jìn)入影視產(chǎn)業(yè)的上市公司長(zhǎng)期發(fā)展前景面臨挑戰(zhàn)。部分進(jìn)入影視產(chǎn)業(yè)的上市公司常常是因?yàn)樵袠I(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)庥銎款i，希望進(jìn)入影視產(chǎn)業(yè)尋求成長(zhǎng)空間，比如湘鄂情、熊貓煙花、中南重工都是這種情況。但是，一旦并購(gòu)?fù)瓿?，此類公司將面臨著巨大的挑戰(zhàn)：一是大股東不熟悉影視產(chǎn)業(yè)，在重大戰(zhàn)略決策方面不具備足夠的戰(zhàn)略前瞻性和判斷力；二是大股東的資源無(wú)法與被收購(gòu)影視企業(yè)形成互補(bǔ)，無(wú)法形成業(yè)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)整合所具有的協(xié)同效應(yīng)；三是對(duì)賭完成到期后，被收購(gòu)影視企業(yè)的業(yè)務(wù)股東將獲得退出通道，誰(shuí)來(lái)接手影視業(yè)務(wù)是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)；四是原有業(yè)務(wù)與影視業(yè)務(wù)形成多元化經(jīng)營(yíng)，兩塊業(yè)務(wù)差異很大，關(guān)聯(lián)度低，在資源分配和取舍上也將考驗(yàn)上市公司戰(zhàn)略決斷能力。

單純通過(guò)行業(yè)估值差異追求收益的并購(gòu)行為對(duì)我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展并無(wú)好處。由于資本市場(chǎng)對(duì)影視文化企業(yè)的估值高，常常達(dá)到50～60倍市盈率，而部分行業(yè)內(nèi)的上市公司估值低，僅僅10～20倍市盈率。由于收購(gòu)影視企業(yè)的其他行業(yè)上市公司多處于虧損階段或者市值較小，因此，分析市凈率指標(biāo)比市盈率指標(biāo)更能夠說(shuō)明市場(chǎng)估值差異。表1從市凈率方面分析了資本市場(chǎng)對(duì)影視產(chǎn)業(yè)的高估值。

表1：市凈率估值差異比較

由于存在估值差異，部分處于低估值行業(yè)的上市公司具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)收購(gòu)影視公司，通過(guò)轉(zhuǎn)型成為高估值的影視文化企業(yè)刺激股價(jià)上漲，獲取財(cái)富增值。從并購(gòu)一開(kāi)始，這些上市公司開(kāi)展收購(gòu)的真實(shí)動(dòng)機(jī)就是搏取估值差額收益，而非真正想完成向影視產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。并購(gòu)只是一個(gè)噱頭，給資本市場(chǎng)投資者創(chuàng)造一個(gè)股價(jià)上升的想象空間。收購(gòu)方、被收購(gòu)方心照不宣，收購(gòu)方通過(guò)股價(jià)上漲獲取收益，被收購(gòu)方想盡一切辦法完成對(duì)賭，三年對(duì)賭期后套現(xiàn)走人。此類并購(gòu)短期內(nèi)爭(zhēng)奪了產(chǎn)業(yè)資源，加劇了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但由于其服務(wù)于投機(jī)套現(xiàn)目的，故對(duì)促進(jìn)影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性幫助不大。

并購(gòu)中過(guò)高的對(duì)賭壓力有可能迫使被收購(gòu)影視企業(yè)采取非理性行為虛構(gòu)利潤(rùn)。為了提高估值，幾乎所有被收購(gòu)影視企業(yè)都在原有利潤(rùn)水平上大幅度提升對(duì)賭協(xié)議的承諾利潤(rùn)水平，并承諾每年30%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)。客觀地說(shuō)，由于影視劇項(xiàng)目收益的不穩(wěn)定性，多數(shù)參與對(duì)賭的影視企業(yè)僅靠簡(jiǎn)單的產(chǎn)能擴(kuò)張很難完成對(duì)賭利潤(rùn)指標(biāo)。表2非常清楚地顯示各個(gè)被收購(gòu)影視企業(yè)在對(duì)賭期大幅度提升了業(yè)績(jī)指標(biāo)。

為了完成對(duì)賭業(yè)績(jī)，部分被收購(gòu)影視企業(yè)有可能在業(yè)內(nèi)高價(jià)收購(gòu)利潤(rùn)較好的項(xiàng)目。這種購(gòu)買業(yè)績(jī)的本質(zhì)是被收購(gòu)影視企業(yè)對(duì)自身盈利能力的一種包裝，是不真實(shí)的盈利能力，不具有延續(xù)性。更嚴(yán)重的情況下，被收購(gòu)企業(yè)可能通過(guò)資金的“體外循環(huán)”虛構(gòu)業(yè)績(jī)。無(wú)論是購(gòu)買利潤(rùn)還是虛構(gòu)業(yè)績(jī)，均無(wú)助于提升業(yè)內(nèi)真實(shí)運(yùn)營(yíng)水準(zhǔn)。

表2：被收購(gòu)影視企業(yè)對(duì)賭期業(yè)績(jī)指標(biāo)分析（單位：萬(wàn)元）

一些華而不實(shí)的并購(gòu)泡沫已經(jīng)開(kāi)始破滅。一些泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)，例如，長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶之后，2014年上半年完成了承諾業(yè)績(jī)的19%；禾盛新材并購(gòu)金英馬后，2014年上半年完成了不到承諾業(yè)績(jī)的5%。截至2014年10月30日，泰亞股份、熊貓煙花、禾盛新材紛紛宣布終止收購(gòu)方案，影視公司歡瑞世紀(jì)、華海時(shí)代、金英馬上市計(jì)劃擱淺。2014年10月17日，中南重工收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知，因中南重工收購(gòu)大唐輝煌重組涉嫌違法，受到監(jiān)管部門稽查立案，公司并購(gòu)重組申請(qǐng)被暫停審核。此外，像湘鄂情預(yù)收購(gòu)中視精彩、笛女傳媒等創(chuàng)新型收購(gòu)重概念，輕實(shí)質(zhì)，最終成功實(shí)現(xiàn)收購(gòu)的概率很小。

影視企業(yè)對(duì)接資本“雙刃劍”需要戰(zhàn)略性思維

首先，影視企業(yè)在資本引入問(wèn)題上要“戰(zhàn)略為本，金融為器”。由于資本市場(chǎng)的高估值，在影視與資本結(jié)合的過(guò)程中，影視企業(yè)往往看重估值的高低，忽略了資本在企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展中的作用。但是，如果一家企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略過(guò)于服從資本意志，長(zhǎng)期發(fā)展會(huì)受到負(fù)面影響。阿里巴巴早期融資經(jīng)驗(yàn)值得學(xué)習(xí)。馬云在阿里巴巴早期融資時(shí)，非?？粗刭Y本的內(nèi)涵，在拒絕了許多風(fēng)險(xiǎn)投資后，最后選擇了與孫正義的軟銀合作。合作時(shí)，馬云要求孫正義必須用自己的錢投資，必須由阿里巴巴團(tuán)隊(duì)決定上市時(shí)間，并且控制投資總額在2000萬(wàn)美元以內(nèi)。影視企業(yè)融資行為應(yīng)該服從于自身的發(fā)展戰(zhàn)略，即便是被上市公司收購(gòu)，也要選擇一個(gè)與自己發(fā)展理念契合、資源互補(bǔ)的好東家。影視企業(yè)需要的是“志同道合”的戰(zhàn)略性資本，而不是博取估值差異的資本玩家。

其次，影視企業(yè)在資本使用問(wèn)題上要堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)機(jī)遇為根，核心能力為本”。影視企業(yè)要將更多眼光投向產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)度，思考產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，明確自身在影視產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的角色定位。新政策的不斷出臺(tái)、行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)整合、互聯(lián)網(wǎng)新媒體的崛起、文化產(chǎn)業(yè)國(guó)際化進(jìn)程的加快都為中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)提供了巨大的發(fā)展機(jī)遇。如何才能在動(dòng)態(tài)環(huán)境中把握這一重要成長(zhǎng)機(jī)遇是影視企業(yè)需要思考的戰(zhàn)略問(wèn)題。任何資本的引入都要服從影視企業(yè)針對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇制定的戰(zhàn)略規(guī)劃。

此外，影視企業(yè)還應(yīng)該在培養(yǎng)和提升核心能力方面有一個(gè)戰(zhàn)略性規(guī)劃，借助資本的力量快速實(shí)現(xiàn)核心能力培養(yǎng)方面的戰(zhàn)略意圖。只有具備了核心能力，影視企業(yè)才有可能在未來(lái)多變、復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中把握我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)遇。

最后，影視企業(yè)在資本控制問(wèn)題上要秉持“治理為主，共識(shí)為輔”。影視項(xiàng)目的運(yùn)作講究積極促成制片人、編劇、導(dǎo)演、演員等各方力量達(dá)成共識(shí)，這種運(yùn)營(yíng)理念也可以用于影視投資資本的控制。在資本方合作時(shí)，影視企業(yè)不僅要向?qū)Ψ疥U釋戰(zhàn)略發(fā)展理念，也要去積極了解投資者的理念與規(guī)劃。目前，影視企業(yè)在與資本方并購(gòu)談判中，過(guò)于關(guān)注估值水平和對(duì)賭業(yè)績(jī)要求，要加強(qiáng)對(duì)雙方戰(zhàn)略意圖的理念，更深入長(zhǎng)遠(yuǎn)地考慮合作前景。需要注意的是，達(dá)成共識(shí)是第一步，更關(guān)鍵的是建立完善健康的公司治理機(jī)制。通過(guò)健康的股東大會(huì)、董事會(huì)決策機(jī)制，確保資本在進(jìn)入企業(yè)后發(fā)揮合理作用。

政策引導(dǎo)影視資本需要頂層設(shè)計(jì)

政府監(jiān)管部門應(yīng)該采取措施，促進(jìn)影視產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)理性對(duì)接，防止過(guò)多泡沫產(chǎn)生。這需要資本市場(chǎng)監(jiān)管部門和影視產(chǎn)業(yè)管理部門的協(xié)作，需要積極開(kāi)展頂層設(shè)計(jì)。在頂層設(shè)計(jì)方面，各政府部門要合理引導(dǎo)各路影視資本，鼓勵(lì)戰(zhàn)略性影視資本，抑制投機(jī)性影視資本。一方面，資本市場(chǎng)監(jiān)管部門不能直接干涉具體的影視產(chǎn)業(yè)并購(gòu)行為，這樣才能保證對(duì)市場(chǎng)行為的充分尊重；另一方面，監(jiān)管部門可以通過(guò)宏觀政策積極引導(dǎo)影視資本，強(qiáng)化投資監(jiān)管，表明政府自身的立場(chǎng)和態(tài)度。

鼓勵(lì)影視龍頭企業(yè)業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合。我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)當(dāng)前突出的矛盾是影視產(chǎn)業(yè)集中度太低，影視企業(yè)規(guī)模太小，缺乏能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的跨國(guó)影視集團(tuán)。政府各部門應(yīng)該積極鼓勵(lì)業(yè)內(nèi)整合，加快提升市場(chǎng)集中度，對(duì)已經(jīng)上市、具有一定規(guī)模、核心能力明確、發(fā)展戰(zhàn)略清晰的現(xiàn)有影視龍頭企業(yè)給予重點(diǎn)關(guān)注。政府不必主導(dǎo)行業(yè)整合，只需要在龍頭影視企業(yè)按照自身戰(zhàn)略規(guī)劃開(kāi)展并購(gòu)時(shí)給予金融支持、政策支持和稅收優(yōu)惠。政府應(yīng)該加強(qiáng)影視產(chǎn)業(yè)規(guī)范性監(jiān)管，通過(guò)制度環(huán)境逐漸淘汰規(guī)模過(guò)小、從業(yè)人員素質(zhì)過(guò)低、作品過(guò)于媚俗的影視企業(yè)，促進(jìn)市場(chǎng)集中度的提升。

控制跨影視產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模，防止短期內(nèi)惡化影視產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。2013年～2014年一系列并購(gòu)?fù)瓿珊?，資本市場(chǎng)文化概念板塊的規(guī)模迅速增加，監(jiān)管部門要防止這一趨勢(shì)無(wú)序發(fā)展。過(guò)多資本沖入影視產(chǎn)業(yè)無(wú)疑會(huì)惡化產(chǎn)業(yè)環(huán)境，監(jiān)管部門要采取積極措施，控制跨行業(yè)的影視并購(gòu)數(shù)量和規(guī)模，鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)，為影視產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展提供保障。目前，影視企業(yè)與資本市場(chǎng)并購(gòu)步伐的放緩說(shuō)明，政府監(jiān)管部門已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到文化產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)壯大不是靠一擁而上完成的，監(jiān)管部門已經(jīng)在有意識(shí)地控制資本涌入文化影視產(chǎn)業(yè)的規(guī)模與節(jié)奏。

強(qiáng)化影視企業(yè)業(yè)績(jī)審計(jì)監(jiān)管，打擊業(yè)績(jī)虛構(gòu)行為。由于影視產(chǎn)業(yè)有贏者通吃的特點(diǎn)，行業(yè)中大量的影視企業(yè)呈現(xiàn)盈利能力有限和盈利不夠穩(wěn)定的特征。為了完成對(duì)賭業(yè)績(jī)，部分無(wú)法完成業(yè)績(jī)的影視企業(yè)可能采取各種手段虛構(gòu)業(yè)績(jī)。再加上過(guò)去影視產(chǎn)業(yè)在項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中存在大量的白條現(xiàn)象和現(xiàn)金交易，致使許多成本支出不規(guī)范，很難符合上市公司審計(jì)的要求。許多影視企業(yè)為了將成本入賬，存在虛購(gòu)發(fā)票的行為。由于法不責(zé)眾，國(guó)家稅務(wù)部門針對(duì)這種歷史沿襲的不規(guī)范運(yùn)作并沒(méi)有嚴(yán)格監(jiān)管。因此，這種不符合財(cái)務(wù)規(guī)定的做法為影視企業(yè)造假財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)提供了方便。影視產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期存在的大小合同現(xiàn)象、票賬不符現(xiàn)象使得影視企業(yè)能夠靈活控制成本水平，虛構(gòu)利潤(rùn)。政府相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該給予這一問(wèn)題足夠的關(guān)注，防止三年對(duì)賭期結(jié)束后，上市公司影視業(yè)績(jī)大幅度下滑導(dǎo)致投資者遭受損失。具體而言，政府應(yīng)該在影視產(chǎn)業(yè)中大力推廣工作室做法，規(guī)范各種環(huán)節(jié)的發(fā)票和審計(jì)，加快整個(gè)行業(yè)的規(guī)范運(yùn)作和有序經(jīng)營(yíng)，持續(xù)促進(jìn)我國(guó)影視產(chǎn)業(yè)的健康成長(zhǎng)。

結(jié)語(yǔ)

總體上，就影視企業(yè)的并購(gòu)而言，目前資本市場(chǎng)開(kāi)始從市值管理的沖動(dòng)回歸理性，上市公司開(kāi)始發(fā)覺(jué)部分影視企業(yè)的業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到預(yù)期。預(yù)計(jì)還會(huì)有一批已經(jīng)對(duì)賭的影視企業(yè)由于無(wú)法完成與上市公司的對(duì)賭業(yè)績(jī)，最后黯然離開(kāi)資本市場(chǎng)。有責(zé)任心的上市公司對(duì)影視企業(yè)的收購(gòu)將日益謹(jǐn)慎。影視企業(yè)在資本對(duì)接問(wèn)題上要堅(jiān)持“產(chǎn)業(yè)機(jī)遇為根，核心能力為本”。長(zhǎng)期而言，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、核心能力突出、具有影視情懷的影視企業(yè)將最終得到資本市場(chǎng)的青睞。

（作者分別為中央民族大學(xué)管理學(xué)院副教授，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際商學(xué)院教授、中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)研究中心主任）

責(zé)編 / 張曉