大勢難擋

從誕生到現(xiàn)在，僅僅只用八個月時間，阿里巴巴旗下余額寶一躍成為全球規(guī)模最大的十只基金之一。截至2014年2月，余額寶規(guī)模已成為全球規(guī)模第七大的基金和規(guī)模第三大的貨幣基金。

如此爆發(fā)式增長，讓傳統(tǒng)銀行急紅了眼，喊殺聲隨之響起。銀行聲稱要將余額寶存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，按規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金—如此一來，余額寶的收益率必將大幅下跌。而有關(guān)余額寶的爭議在今年的全國兩會上也引發(fā)了金融各界的廣泛討論。

然而，余額寶是一種貨幣基金（簡稱貨基），貨基在中國已有40多年的歷史，在全球市場也作為一種投資品種普遍存在。那同樣是貨基的余額寶為何就成了一些人眼中的“萬惡之源”？余額寶究竟動了誰的奶酪？

攪局

余額寶，即天弘增利寶貨幣市場基金，由支付寶與天弘基金合作于2013年6月推出。

傳統(tǒng)的貨基以銀行為代銷渠道，一般有投資金額下限和期限限制。而余額寶認(rèn)購門檻低至1元，采用T+0贖回方式，通過互聯(lián)網(wǎng)購買，收益一度高達(dá)年化6%以上，推出后引發(fā)了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)暴，其它互聯(lián)網(wǎng)巨頭緊追其后，推出微信理財通、百度百賺利滾利、蘇寧零錢寶等類余額寶產(chǎn)品。

余額寶們的高收益來自哪兒呢？通常，貨幣基金將基民的錢聚集之后，投資剩余期限在一年以內(nèi)的國債、央行票據(jù)、銀行存款等低風(fēng)險的證券品種來獲得收益。而各家“寶寶”類基金的資產(chǎn)配置中，協(xié)議存款比例都超過70%。去年年末，余額寶94.7%的資產(chǎn)都投向了協(xié)議存款。

在國內(nèi)利率管制下，銀行給大客戶的協(xié)議存款利率遠(yuǎn)高于普通利率。國際金融分析研究機構(gòu) Bankrate分析師牛雯告訴《環(huán)球企業(yè)家》，“實質(zhì)就是集合大眾的小額資金，匯聚成巨額資金，以此在貨幣市場中取得更高的議價能力，從而取得更高的收益率，再將這種高額的收益反饋給大眾。而作為散戶而言，一是不具備進(jìn)入貨幣市場的資格；二是沒有議價能力?！?/p>

余額寶將閑散資金集中起來，使其談判能力有明顯上升，但這對于老百姓來說是有利之事，然而卻動了銀行存款的“奶酪”。央行公布的今年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣存款減少了9402億元，央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成的分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是影響活期存款大幅減少的因素之一。

余額寶們的高收益率，吸引了原先躺在銀行賬戶上的活期存款，最終又以協(xié)議存款方式回流銀行，而協(xié)議存款的高利率，將會大大增加銀行吸納資金的成本，最后，壓縮了銀行的利潤空間。

“事實上，余額寶目前對銀行所造成的沖擊并不會太大，即使5000億規(guī)模，對于銀行而言也只是九牛一毛?！敝型额檰柦鹑谛袠I(yè)研究員霍肖樺告訴《環(huán)球企業(yè)家》，5000億占中國74.2萬億元存款的比例約為 0.6%，微不足道。不過，其增速卻有點讓銀行觸目驚心：1月15日余額寶資金規(guī)模為2500億元，2月14日已突破4000億元。中金公司預(yù)測，三年后貨幣市場基金管理的基金規(guī)模將相當(dāng)于銀行存款的8%。

風(fēng)波

由此，有評論稱“余額寶為吸血鬼，最終將推高實體經(jīng)濟(jì)成本”，擔(dān)心銀行會因存款成本的提高而轉(zhuǎn)嫁給貸款者，提高貸款利率，并呼吁予以取締。

“取締這個說法有些夸大了。余額寶不是一個創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，它只是簡單的和貨幣基金掛鉤而已，貨幣基金這種產(chǎn)品很早以前就已經(jīng)存在。如果說余額寶‘罪大惡極’，那么是不是也需要取締所有貨幣基金呢？”牛雯認(rèn)為，“利率市場化是未來的發(fā)展趨勢，一旦存款利率上限放開，不排除各家銀行為了爭搶儲戶資源，而展開價格戰(zhàn)役，存款利率也勢必上升，那么，這種類型的競爭是不是也屬于推高實體經(jīng)濟(jì)成本的范疇，是否也需要取締？”

取締余額寶一說遭到市場及專業(yè)人士痛批之后，中國銀行業(yè)協(xié)會于2月26日宣布準(zhǔn)備研究出臺相關(guān)文件，規(guī)范銀行存款利息，要求銀行將余額寶們的銀行協(xié)議存款與普通銀行存款同等對待，提前支取按照活期存款利息計息或收取罰金。

目前余額寶資金存到銀行是按協(xié)議存款，享受兩個優(yōu)惠，一是銀行不用向央行繳納20%的準(zhǔn)備金；二是如果約定15天年化7%收益率，10天基金臨時要用錢提前支取，銀行會按7%付。而如果將余額寶和銀行之間的存款按一般存款后，這兩條都會打破，而且存款收益率也會大幅下降，甚至只能達(dá)到基準(zhǔn)利率的1.1倍。

牛雯認(rèn)為，這意味著貨幣基金需要花更多的精力考慮如何在保證流動性的前提下獲取高收益，一旦“罰息”實現(xiàn)，余額寶們的收益將會有大幅的下滑，至于這項規(guī)定能否實現(xiàn)，在于銀行和監(jiān)管層之間的博弈。不過，銀行業(yè)協(xié)會的建議從執(zhí)行上似乎比較困難，因為要鑒別“互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金”和普通貨幣基金恐怕還缺乏實際操作性。

3月4日，兩會期間央行一日四次表態(tài)“不會取締余額寶”。3月5日，國務(wù)院總理李克強在報告中特地強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融在整個國民經(jīng)濟(jì)中的積極作用，互聯(lián)網(wǎng)金融首進(jìn)政府工作報告，這令籠罩在互聯(lián)網(wǎng)金融頭上的霧霾煙消云散。

“政府工作報告的提及，使得互聯(lián)網(wǎng)金融衍生產(chǎn)品因政策未明所蒙上的不確定性法律風(fēng)險已大幅降低，政府工作報告為互聯(lián)網(wǎng)金融的正名可謂及時雨。”中國電子商務(wù)研究中心互聯(lián)網(wǎng)金融部錢海利對《環(huán)球企業(yè)家》記者表示。

牛雯則認(rèn)為這場風(fēng)波僅僅是“拋磚引玉”，“表面上看，這場風(fēng)波的主角有兩個，一個是銀行，另一個是余額寶。但實質(zhì)上，卻是銀行和利率市場化大趨勢在較勁。”

“目前協(xié)議存款的利率已經(jīng)放開，余額寶能將大量資金以協(xié)議存款的形式存入銀行，這說明問題的根子恰恰在于利率市場化的改革沒有到位?！比珖f(xié)委員、原招商銀行行長馬蔚華在兩會上表示，某種程度上，恰恰是銀行的活期存款還沒有放開利率管制，才導(dǎo)致儲戶流向利率更高的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，如果利率市場化改革到位了，情況就會有變化，要根本解決問題，只有靠深化改革。

風(fēng)波似乎已經(jīng)過去，但關(guān)于余額寶的討論還在繼續(xù)，此次兩會不少提案都提到要加強對余額寶和互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，但如何監(jiān)管還有較大的爭議。

人民銀行副行長劉士余的觀點是：世界范圍內(nèi)完善的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體制尚未出現(xiàn)，從監(jiān)管部門的角度來看，對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行評價，目前尚缺乏足夠的時間和數(shù)據(jù)支持，因此要保留出一定的觀察期。因此，他呼吁：“現(xiàn)階段，在監(jiān)管原則上，要鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新和發(fā)展，包容失誤，為行業(yè)發(fā)展預(yù)留一定空間?！?/p>

全國政協(xié)委員、原銀監(jiān)會副主席蔡鄂生也在兩會中表示，不要把支付寶、余額寶與銀行對立起來，要用發(fā)展的眼光看待新事物。