致命誘惑

自2013年起，本土乳制品行業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程驟然提速。不少國(guó)內(nèi)乳企紛紛與國(guó)際知名乳企合作，通過(guò)引入戰(zhàn)略資本、在海外建廠、收購(gòu)?fù)赓Y公司等提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

其中，“入侵”中國(guó)乳企的海外投資者主要包括如下兩類，一是國(guó)際乳企巨頭，大多以參股、控股的形式進(jìn)行投資；二是海外專業(yè)投資公司或投資基金的戰(zhàn)略入股。這兩類投資者均會(huì)改變被投資方的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

一，與本土上市乳企合資組建由外方控股或參股的合資、合作企業(yè)；二，通過(guò)換股的形式，參股或控股上市乳企；三，并購(gòu)上市乳企的外資控股股東，達(dá)到間接控股本土乳企的目的。

a）外資角度

中國(guó)乳制品市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，本土乳企成長(zhǎng)快、回報(bào)率高。比如蒙牛、伊利等企業(yè)，在短短十年時(shí)間內(nèi)年銷售額就分別達(dá)到500億和300億元人民幣。海外乳企通過(guò)參股可以有效地滲入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，獲得更加快捷的市場(chǎng)拓展渠道。此外自 2008年以來(lái)，中國(guó)政府先后出臺(tái)了《乳制品加工行業(yè)準(zhǔn)入條件》和《乳制品加工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》。此舉使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序更趨合理，為外資企業(yè)提供了新的機(jī)遇。

b）國(guó)內(nèi)乳企角度

隨著近年來(lái)國(guó)家對(duì)乳品行業(yè)政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，本土乳企開(kāi)始加快布局奶源、國(guó)際化進(jìn)程及企業(yè)間兼并重組的步伐。同時(shí)引入國(guó)際資源，還有助于企業(yè)在全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略方面實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展，并提升產(chǎn)品品質(zhì)和質(zhì)量管理，達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

長(zhǎng)期而言，中國(guó)乳業(yè)必將與國(guó)際水平接軌，并最終成為國(guó)際乳業(yè)的重要組成部分，因而競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)不會(huì)僅限于國(guó)內(nèi)。預(yù)計(jì)未來(lái)，中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)將形成幾大國(guó)際巨頭、全國(guó)性本土品牌，再加上若干區(qū)域品牌的高集中度格局。對(duì)國(guó)際乳業(yè)資源的爭(zhēng)奪、國(guó)際化進(jìn)程、借助外力縮短與國(guó)際乳企巨頭的差距，將成為本土乳業(yè)市場(chǎng)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。

9月初，本土嬰幼兒奶粉品牌貝因美發(fā)布公告稱，將接受新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然（Fonterra Co-operative）以36.8億元人民幣收購(gòu)其20%股權(quán)的要約，之后雙方還將開(kāi)展一系列戰(zhàn)略合作。這是繼光明、蒙牛之后，海外乳企、資本與國(guó)內(nèi)乳企的又一次聯(lián)手。然而隨著外資“入侵潮”的持續(xù)高漲，業(yè)界也出現(xiàn)諸多爭(zhēng)議。究竟這股熱潮還能持續(xù)多久？對(duì)本土乳企而言，海外資本的介入又是利還是弊？

合作時(shí)間：2014年2月

RRJ Capital是一家總部位于新加坡的私募股權(quán)投資公司。2014年2月，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱，董事會(huì)已授權(quán)管理層與旗下的上海光明荷斯坦牧業(yè)有限公司，同RRJ商訂原則性框架協(xié)議，后者將以現(xiàn)金方式向荷斯坦牧業(yè)增資15.25億元人民幣。增資完成后，荷斯坦牧業(yè)變更為中外合資企業(yè)，RRJ持有合資公司45%的股權(quán)，光明乳業(yè)持股55%。在整個(gè)乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，奶源建設(shè)投資大、見(jiàn)效慢，但對(duì)于乳品加工來(lái)說(shuō)卻是最重要的基礎(chǔ)。RRJ的增資，將有助于光明集團(tuán)旗下的荷斯坦牧業(yè)投資牧場(chǎng)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)與牧場(chǎng)相關(guān)的其他業(yè)務(wù)。

合作時(shí)間：2014年5月

Tnuva是以色列最大的食品公司，業(yè)務(wù)涵蓋多種食品的生產(chǎn)、分銷與銷售，包括乳制品、冷凍蔬菜、禽蛋制品、肉制品和糕點(diǎn)等。目前，該公司占據(jù)著以色列70%的乳制品市場(chǎng)份額，并廣泛涉足中東、歐洲和美國(guó)市場(chǎng)。2014年5月，光明食品集團(tuán)宣布與英國(guó)私募股權(quán)投資公司安佰深（Apax Partner）旗下基金就收購(gòu)Tnuva 56%股權(quán)事宜，在特拉維夫達(dá)成初步協(xié)議。由于Tnuva與光明集團(tuán)的食品業(yè)務(wù)多有重疊，預(yù)計(jì)未來(lái)二者將在提供市場(chǎng)、技術(shù)交流、產(chǎn)品研發(fā)等領(lǐng)域進(jìn)行合作，此舉對(duì)雙方的共同發(fā)展均有益處。

合作時(shí)間：2010年11月

雅士利作為國(guó)內(nèi)重要嬰幼兒奶粉生產(chǎn)企業(yè)，于2010年11月1日在香港交易所掛牌上市。據(jù)該公司提交的資料顯示，其主要股東包括張氏國(guó)際（52.2%）和全球最大直接投資集團(tuán)—?jiǎng)P雷（Carlyle）旗下的凱雷亞洲基金（24.4%）。

2013年6月，蒙牛向雅士利所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，張氏國(guó)際與凱雷亞洲基金分別出售51.3%、24%股份。2013年11月，為符合港交所規(guī)定，維持雅士利的上市地位，蒙牛宣布減持13.24%。之后，蒙牛共持有雅士利76.58%已發(fā)行股本，仍為控股股東。淡馬錫和厚樸基金分別持股6.19%和4.98%。

合作時(shí)間：2012年6月

總部位于丹麥的愛(ài)氏晨曦（Arla Foods）是全球第五大乳企，擁有近150年乳制品生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。2012年6月，該乳業(yè)巨頭宣布以22億港元入資蒙牛，持股5.9%，成為繼中糧后的第二大戰(zhàn)略股東，并參與實(shí)際運(yùn)營(yíng)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，蒙?？山梃b愛(ài)氏晨曦先進(jìn)的生產(chǎn)管理模式，從前端奶源管理到生產(chǎn)質(zhì)量控制全面“對(duì)標(biāo)”國(guó)際乳業(yè)，以此增強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量和出口能力。同時(shí)，愛(ài)氏晨曦的海外資源，也可推動(dòng)蒙牛奶源的國(guó)際化。而對(duì)愛(ài)氏晨曦來(lái)說(shuō)，在蒙牛低谷期選擇進(jìn)入不失為明智之舉，將擴(kuò)大公司在中國(guó)乃至亞太市場(chǎng)的影響力。

合作時(shí)間：2013年6月

飛鶴國(guó)際董事長(zhǎng)兼CEO冷友斌于2013年6月宣布，在歷時(shí)8個(gè)月后，已完成對(duì)飛鶴乳業(yè)的私有化工作。在此次私有化過(guò)程中，冷友斌同摩根士丹利（Morgan Stanley）旗下的亞洲私募股權(quán)部門聯(lián)合，以每股7.4美元現(xiàn)金價(jià)格，總計(jì)1.46億美元，公開(kāi)回購(gòu)了公司約50%的流通股股份。

之后，摩根士丹利持有飛鶴約20%股權(quán)，其余為冷友斌及高管團(tuán)隊(duì)所持，其中冷友斌個(gè)人占股超過(guò)70%。在摩根士丹利的幫助下，飛鶴乳業(yè)成功從紐交所退市，完成私有化。該公司希望借此躋身國(guó)內(nèi)乳業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，以擴(kuò)大其在本土的份額和影響力。

合作時(shí)間：2007年5月

美國(guó)私募機(jī)構(gòu)華平投資（Warburg Pincus）與國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方品牌商圣元國(guó)際達(dá)成合作，以6600萬(wàn)美元的價(jià)格購(gòu)入圣元400萬(wàn)股股票（占總股本8%），并持有至今。得益于此，圣元在隨后幾年迅猛擴(kuò)張，市場(chǎng)占有率逐年遞增，并一度占據(jù)國(guó)產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉的榜首位置。

2008年三聚氰胺危機(jī)爆發(fā)后，圣元旗下產(chǎn)品亦被查出違規(guī)。同年12月，擁有圣元66.7%股權(quán)的光力投資公司拿出800萬(wàn)股圣元股份質(zhì)押給華平。自此，二者關(guān)系愈加緊密。截至2014年9月19日，華平持有圣元股票數(shù)量為400萬(wàn)股，持股比例6.98%。

合作時(shí)間：2014年5月

來(lái)自荷蘭的乳制品生產(chǎn)商—菲仕蘭，以嬰幼兒配方奶粉品牌“美素佳兒”和向中國(guó)乳企提供配料而聞名。今年5月，輝山乳業(yè)稱已與該乳制品巨頭進(jìn)入排他性談判，擬在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合資企業(yè)，從事嬰幼兒配方奶粉的生產(chǎn)和銷售。

交易完成后，輝山乳業(yè)有望大力提升品牌知名度，并借助菲仕蘭先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，提升整體運(yùn)營(yíng)水平。不過(guò)，由于目前國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)已相當(dāng)成熟，而輝山乳業(yè)進(jìn)入該市場(chǎng)只有兩年多，僅在東北地區(qū)擁有一定知名度，該公司若想迅速擴(kuò)大全國(guó)市場(chǎng)絕非易事。

合作時(shí)間：2014年9月

此次交易中，恒天然通過(guò)旗下全資子公司恒天然乳品（香港）增持貝因美約20%的股份，交易總金額高達(dá)36.8億元人民幣。根據(jù)協(xié)議，貝因美與恒天然還將在澳大利亞成立合資公司，制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等營(yíng)養(yǎng)粉，并在中國(guó)共同投資建設(shè)牧場(chǎng)，進(jìn)行產(chǎn)品的總代理協(xié)議等合作。

恒天然是中國(guó)奶粉原料的最大供應(yīng)商。通過(guò)與其合作，貝因美將直接提升乳資源的供應(yīng)保障能力，及牧場(chǎng)的現(xiàn)代化建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理能力。對(duì)恒天然而言，則可借此拓展本地市場(chǎng)與渠道，提升本土化水平。