狩獵場

自今年二季度以來，由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲及其貨幣政策的正常化進(jìn)程。10月30日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布了貨幣政策聲明，宣布終結(jié)第三輪量化寬松計(jì)劃，即從11月開始停止購債，并維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間0-0.25%不變。那么，上述進(jìn)展將會對亞洲資本市場產(chǎn)生何種影響呢？

在我看來，除那些最易遭受加息影響的貨幣，例如澳元、新西蘭元（紐元）和印尼盾外，亞太地區(qū)的其他貨幣都將在美聯(lián)儲首輪加息前普遍走弱。但亞洲經(jīng)濟(jì)規(guī)模自2004年以來已大幅擴(kuò)容，這有助于減輕美元走強(qiáng)帶來的波動和沖擊。同時，擁有大量經(jīng)常項(xiàng)目盈余的貨幣，如人民幣、韓元、新加坡元和新臺幣等，有望在2015年中期美聯(lián)儲開始加息時表現(xiàn)得更加穩(wěn)健。

盡管如此，中國面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)、亞洲地區(qū)經(jīng)常項(xiàng)目緩沖能力下降及整個亞洲私營部門債務(wù)的大幅增長，都將成為限制該地區(qū)貨幣大幅反彈的重要障礙。就此而言，2015年下半年亞洲地區(qū)貨幣仍難言上漲。

與此同時，雖然紐元進(jìn)入2015年后也會受益于美國緊縮貨幣政策，但其最終將與澳元一同走弱。新西蘭經(jīng)濟(jì)增長放緩、欠佳的貿(mào)易環(huán)境、需吸引外資來彌補(bǔ)財(cái)政赤字等因素，都會給紐元帶來風(fēng)險(xiǎn)。印度盧比和印尼盾雖然也會受到波及，但由于二者收益率較高，在即期匯率波動加劇的環(huán)境下，能夠?yàn)榭偦貓?bào)率提供一定保護(hù)。至于印度盧比，受通脹回落、外部收支平衡改善等因素影響，印度市場的風(fēng)險(xiǎn)普遍下降，因此該種貨幣尤其值得嘗試套利交易。

截至目前，科技仍是臺灣地區(qū)第一大行業(yè)，多數(shù)科技企業(yè)都成為了美國蘋果公司的主要供應(yīng)商。今年臺企盈利強(qiáng)勁上修的主要原因，一方面在于蘋果將芯片訂單從韓國轉(zhuǎn)向該地區(qū)，同時也與企業(yè)積極擴(kuò)張產(chǎn)能密切相關(guān)。

預(yù)計(jì)未來，蘋果公司很可能仍是臺灣的增長引擎，因其占據(jù)MSCI臺灣指數(shù)公司盈利的15%。大體上，蘋果每獲得1%的市場份額，便能夠轉(zhuǎn)化為臺灣企業(yè)1%的盈利增長。在剛剛過去的9月份，蘋果已推出大屏幕iPhone 6和可穿戴設(shè)備Apple Watch等新產(chǎn)品。雖然市場對臺企的盈利預(yù)測表現(xiàn)良好，進(jìn)一步上修空間仍取決于蘋果新產(chǎn)品將會帶來驚喜還是表現(xiàn)平平。

當(dāng)然，臺灣的經(jīng)濟(jì)增長也并非完全由蘋果帶動，比如在美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的背景下，該地區(qū)出口預(yù)計(jì)將會普遍復(fù)蘇、PC行業(yè)趨于穩(wěn)定，同時消費(fèi)也會回升。因此，臺灣市場仍值得看好，在盈利方面臺幾乎是亞洲今年增長最快的地區(qū)。

韓國市場同樣值得看好。以市凈率衡量，韓國股市相對亞洲其他市場出現(xiàn)了大幅折價(jià)。另有跡象表明，自今年第二季度以來，韓國企業(yè)盈利預(yù)期紛紛被下調(diào)的趨勢已逐漸減緩。新任經(jīng)濟(jì)副總理崔炅煥（Choi Kyung-Hwan）7月就職以來，投資者對本地區(qū)市場的熱情明顯高漲。之后，樸槿惠政府宣布了46萬億韓元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。此舉令外資凈買入韓國股票數(shù)量創(chuàng)下新高，國內(nèi)投資情緒也有所改善，這對MSCI韓國指數(shù)的持續(xù)反彈至關(guān)重要。

繼刺激計(jì)劃后，韓國政府又在8月初推出了詳細(xì)的稅收修訂計(jì)劃，其中包括為上調(diào)工資的企業(yè)提供5%至10%的減稅、下調(diào)股息收入稅率、新推出針對超額留存收益（retain earnings）征稅10%等。該提案已于9月23日提交國會，預(yù)計(jì)將于2015至2017年間生效。與臺灣10年前的經(jīng)歷—派息率從40%提高到60%—類似，韓國公司也可能提高派息率，從而使MSCI韓國指數(shù)成為股息投資者的新“狩獵場”。

對投資者而言，未來幾個月將既會感到興奮又充滿挑戰(zhàn)。但像過去任何時候一樣，在充滿波動性和不確定性的市場中，機(jī)會總留給那些最機(jī)敏的投資者。