“僵尸”期貨出路

3月中旬，監(jiān)管層組織市場相關(guān)各方就“期貨法”初稿進(jìn)行集中討論。有業(yè)內(nèi)人士建議，將期貨品種退市制度列入其中，推動期貨市場的市場化進(jìn)程。

有知情人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，目前期貨市場部分品種長期缺乏活力，包括大連商品交易所的黃大豆二號、鄭州商品交易所的普通小麥、上海期貨交易所的燃料油等品種近年來成交情況逐年下降，具體數(shù)字較全國市場幾可忽略不計。國內(nèi)期貨行業(yè)保證金總量也未出現(xiàn)顯著增長。

有期貨界權(quán)威人士建議，借“期貨法”立法契機(jī)，可仿照股票市場退市制度，對現(xiàn)有不活躍期貨品種予以安排，還期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。

三種“僵尸”期貨

《財經(jīng)國家周刊》記者查閱中國期貨業(yè)協(xié)會披露的2011?2013年行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，黃大豆二號、普通小麥、燃料油期貨的成交狀況墊底。

以2013年末數(shù)據(jù)為例，年內(nèi)期貨市場全年成交20.62億手，累計成交金額為267.47萬億元，對應(yīng)黃大豆二號、普通小麥、燃料油的成交量和成交金額分別為7236手和3.06億元、1894手和2.35億元、1039手和2.51億元。

2011?2013年以來，期貨新品種成爆發(fā)式增長，共上市新品種16只。但新品種的入市并未給市場帶來更多參與資金的流入，期貨行業(yè)保證金總量三年來變化不大，基本維持在2000億?2200億元附近。

對此，有期貨業(yè)內(nèi)人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，期貨品種上市成功與否，主要取決于兩方面。

一是品種是否有代表性，其自身的現(xiàn)貨市場需求量是不是足夠大；二是品種的流通格局是否順暢。

黃大豆二號、普通小麥、燃料油期貨品種成交量逐年萎縮，均有其自身的原因，但整體還是受其所在產(chǎn)業(yè)格局的直接影響。

2004年上市的黃大豆二號，其合約標(biāo)的為轉(zhuǎn)基因大豆，其設(shè)立初衷本是為日益增長的國際大豆進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)提供避險工具。

而截至目前，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策仍禁止進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆在國內(nèi)市場自由流通。這一限制，與作為期貨大宗商品的屬性有出入。故該產(chǎn)品推出后，除大豆進(jìn)口貿(mào)易商外，一直缺乏其他方面投資者的有效參與，終至成交低迷。

普通小麥期貨則是1998年鄭州商品交易所早期設(shè)立時即存在的品種。由于國家從糧食安全角度對于重要戰(zhàn)略糧食品種有收儲和價格保護(hù)政策，故普通小麥期貨價格受國家有關(guān)政策影響明顯，價格波動上下限都有政策約束，其市場定價的功能難以充分發(fā)揮。

相比上述兩品種，2004年上市的燃料油期貨曾經(jīng)一度發(fā)揮了其價格發(fā)現(xiàn)的功能。但2005年起，大批量的電廠及陶瓷廠開始更替燃料裝置，絕大部分選用了煤及天然氣等替代性燃料。

至2011年，90%以上的電廠及95%的陶瓷廠已經(jīng)放棄使用鍋爐燃料油。替代物的出現(xiàn)，導(dǎo)致了燃料油期貨市場日漸萎縮。

一位接近證監(jiān)會的人士表示，目前國內(nèi)期貨上市品種中，相關(guān)重要的有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、化工系列品種已經(jīng)基本涉及，后續(xù)品種若開發(fā)上市、并承載此前成功品種的功能和市場地位幾無可能。這也是近年來新品種不斷，但成交情況并不理想的一個原因。

建立退市制度

北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長胡俞越表示，僅靠上市新品種激活期貨市場潛力有限，交易所應(yīng)考慮在現(xiàn)有成熟品種上深度開發(fā)新產(chǎn)品，將現(xiàn)有品種做深做透。

目前國內(nèi)期貨品種的上市，采取的是審核制，品種上市須先報證監(jiān)會備案，證監(jiān)會在征求各部委意見后，上報國務(wù)院最后審批。在胡俞越看來，市場的決定性作用無法在這一環(huán)節(jié)得到發(fā)揮。

另據(jù)記者了解，長期以來，證監(jiān)會對于期貨品種上市一直采取平衡策略。除中國金融期貨交易所的股指期貨、國債期貨對國家經(jīng)濟(jì)影響較大，予以特別審慎考慮外，大連、鄭州、上海三家商品期貨交易所的上市品種數(shù)量一直較為均衡。截至2013年底，大連商品交易所上市期貨品種15個，鄭州商品交易所13個，上海期貨交易所12個。

由于“平衡”，各家期貨交易所都十分珍惜已上市品種，即使有個別品種已不再適應(yīng)期貨市場機(jī)制，也仍在通過修改合約（合約標(biāo)的、合約大?。┻M(jìn)行挽救。交易所普遍寄望相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的變化重新激活相應(yīng)品種的市場。

而從國際期貨市場經(jīng)驗看，早年在美國芝加哥商業(yè)交易所上市過的雞蛋期貨和黃油期貨，對彼時國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展均起到了重要作用。但后來，兩品種業(yè)已完成其階段性的歷史使命，在交易所摘牌、退出交易市場。

有期貨公司負(fù)責(zé)人分析，以燃料油為例 ，在其上市歷史上雖一度活躍，為企業(yè)提供了發(fā)現(xiàn)價格、套期保值的功能，但目前其屬性是個場外市場品種，再加上其產(chǎn)業(yè)環(huán)境難再適應(yīng)中國期貨市場發(fā)展，故其只是一個階段時期的產(chǎn)品，有理由退出歷史舞臺。

前述期貨界人士建議，建立交易所品種退市制度和相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，讓適合的品種留下來，讓不適合的品種漸次退出，這符合市場化大趨勢?？煞抡展善蓖耸兄贫冉ㄔO(shè)，制定一定的時間標(biāo)準(zhǔn)和成交指標(biāo)界限，讓缺乏活性的期貨品種退出期貨市場尋找新出路。