影子銀行堵與疏

影

子銀行的實質(zhì)與銀行類似，相關(guān)機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)接受與存款特征相似的融資，向其他機(jī)構(gòu)提供流動性和（或）信用支持，公開或隱含地使用了杠桿。

影子銀行機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)與資金提供者之間實際是一種借貸關(guān)系，但由于在資本充足、貸款集中度、杠桿比率、撥備計提以及流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等方面沒有比照銀行的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管，存在監(jiān)管套利、杠桿過度放大以及信用風(fēng)險錯誤定價進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能，因而需要被關(guān)注。

潛藏風(fēng)險

中國影子銀行體系是近年來金融市場化加快與金融抑制并存情況下，貨幣信貸政策先極度寬松后收緊背景下監(jiān)管套利的產(chǎn)物，更大程度上是“銀行的影子”，與利率市場化、金融脫媒的進(jìn)程并存。總體而言，中國的影子銀行基本圍繞信貸資產(chǎn)的替代展開，就規(guī)模而言，與正規(guī)銀行體系相差甚遠(yuǎn)，也遠(yuǎn)低于美國的水平。FSB數(shù)據(jù)顯示，2011年末美國影子銀行的規(guī)模是中國的35倍。

中國影子銀行有存在的合理性，但中外影子銀行的核心風(fēng)險點是一樣的，即：影子銀行有銀行之實，加大了金融體系的杠桿比率；但無銀行之名，且因其不透明與監(jiān)管套利，沒有類似法定存款準(zhǔn)備金、存貸比、信用風(fēng)險撥備、資本充足率等監(jiān)管約束條件。

理論上影子銀行體系可以通過類似“貸款-存款”貨幣創(chuàng)造過程，無限制地進(jìn)行信用擴(kuò)張，如果不加約束會導(dǎo)致整個社會的系統(tǒng)性風(fēng)險大幅上升。而在系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生時，影子銀行因缺乏相應(yīng)的流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險管理措施，會成為危機(jī)爆發(fā)的最薄弱環(huán)節(jié)，在一定情形下甚至是系統(tǒng)性風(fēng)險的誘因。

這主要是因為影子銀行的快速增長加大了企業(yè)杠桿和過度投資風(fēng)險，特別是在隱性擔(dān)?；騽傂詢陡断拢^無風(fēng)險收益率高企，信用風(fēng)險沒有被充分反映，投資者大類資產(chǎn)配置無效，不斷追求配置高收益資產(chǎn)，而目前只有沒有預(yù)算約束的房地產(chǎn)與政府融資平臺，或是必須不斷通過借新還舊來維持“生存”的僵尸企業(yè)可以承受高利率。只要剛性兌付繼續(xù)維持，這些項目就可以繼續(xù)從市場上融資，造成整個社會資源配置的逆向選擇，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型就沒有被激勵。

市場化與透明化

控制影子銀行體系高速增長的舉措應(yīng)標(biāo)本兼治，并保持一定的節(jié)奏，逐步以增量替代存量，避免急剎車。

對中國影子銀行的治理建議，可以概括為兩個詞：市場化與透明化。

對商業(yè)銀行，在透明化及有效監(jiān)管的基礎(chǔ)上，放松對銀行存貸比及貸款規(guī)模的管制，給商業(yè)銀行更多市場化經(jīng)營的空間，這包括：

第一，取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的變相控制。隨著金融脫媒，銀行信貸在社會融資總量的比例已經(jīng)下降至50%左右，單純控制銀行貸款規(guī)模已經(jīng)不能取得效果，反而催生影子銀行體系，更不利于風(fēng)險管理。因此，在監(jiān)管到位的前提下，央行應(yīng)該從數(shù)量管理轉(zhuǎn)為價格管理，更多地通過利率的變化控制全社會的信貸總量。

第二，在現(xiàn)有同業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單基礎(chǔ)上，盡快推出面向個人、企業(yè)的大額存單，豐富銀行主動負(fù)責(zé)品種。

第三，調(diào)整存貸比指標(biāo)。在商業(yè)銀行法未做修改之前，順應(yīng)銀行負(fù)債多元化的情況，在完善銀行流動性監(jiān)管指標(biāo)的同時，調(diào)整存貸比指標(biāo)公式，分母增加資金穩(wěn)定、期限配置適合（例如半年期以上）同業(yè)存款、大額同業(yè)存單，分子增加一定風(fēng)險權(quán)重以上的投資與同業(yè)資產(chǎn)。

第四，盡快使銀行信貸資產(chǎn)證券化、常態(tài)化。

第五，加快銀行業(yè)對民間資本開放，著重發(fā)展專門服務(wù)小微經(jīng)濟(jì)、三農(nóng)以及提供社區(qū)金融服務(wù)的民營銀行。

對影子銀行機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，首先要承認(rèn)這些機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)的市場化屬性，建立投資者與融資人、各相關(guān)機(jī)構(gòu)的市場契約精神，認(rèn)可“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”的原則，逐步向直接融資與規(guī)范的金融市場過渡；

其次，總體上要建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)監(jiān)測和“一行三會”協(xié)調(diào)體制，建立各類機(jī)構(gòu)、各類業(yè)務(wù)統(tǒng)一適用的資本充足率、流動性風(fēng)險準(zhǔn)備金比率等基本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止出現(xiàn)監(jiān)管套利或過度監(jiān)管，加劇金融風(fēng)險，削弱監(jiān)管和貨幣政策效果；

還要堅持法律底線，對一些已經(jīng)超過監(jiān)管范疇觸犯法律的金融活動要堅決打擊。

在大的原則下，對影子銀行要分類管理、區(qū)別對待。對幾類規(guī)模較大的影子銀行體系，建議如下：

對部分銀行理財產(chǎn)品、信托等資產(chǎn)管理產(chǎn)品，關(guān)鍵是按照“風(fēng)險可隔離、風(fēng)險可計量、投資者可承受”的路徑設(shè)計，使基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險真正過手給投資者，建立不同業(yè)務(wù)間的“柵欄”，防止風(fēng)險的蔓延。

貨幣市場基金由于其類存款性質(zhì)以及個人投資者眾多，已具有顯著影響市場的能力，而且貨幣市場基金本身也是一個信息放大器，在流動性風(fēng)險發(fā)生時，終端投資者贖回壓力會使其瞬間提取在銀行的存款，進(jìn)一步惡化銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。因此，對一定規(guī)模以上的貨幣市場基金可要求像存款一樣向央行繳納一定的準(zhǔn)備金或要求采用盯市的估值方式，以反映風(fēng)險變化。

對互聯(lián)網(wǎng)理財以及P2P業(yè)務(wù)，一是要堅持平臺的信息中介角色，不得變身為融資主體；二是加強(qiáng)統(tǒng)計監(jiān)測和信息公開，讓金融市場參與者自行選擇。

我們還需認(rèn)識到，中國影子銀行體系是近年來金融市場化加快與金融抑制并存情況下監(jiān)管套利的產(chǎn)物，與利率市場化、金融脫媒的進(jìn)程并存。除了對影子銀行必要監(jiān)管外，更要加快金融改革，創(chuàng)造一個市場化、高效率的正規(guī)金融環(huán)境，加快完善資本市場和債券市場，為實體經(jīng)濟(jì)提供更多直接融資渠道的同時，為投資者提供更多工具選擇，從融資和投資兩個角度減少影子銀行產(chǎn)生動力，進(jìn)而最大限度化解影子銀行風(fēng)險。