券商應(yīng)在規(guī)范中創(chuàng)新

曹中銘

2014年券商創(chuàng)新大會于5月16日在北京召開。如果說2012年券商創(chuàng)新大會屬于高調(diào)回歸，去年以控制風(fēng)險(xiǎn)為主的話，那么今年的大會無疑更加“務(wù)實(shí)”，這從監(jiān)管部門表態(tài)稱將從放寬行業(yè)準(zhǔn)入、實(shí)施業(yè)務(wù)牌照管理、拓展基礎(chǔ)功能、拓寬融資渠道和實(shí)施雙向開放等五方面推進(jìn)券商創(chuàng)新可以看出端倪。

與前兩年不同，今年的券商創(chuàng)新大會是在國務(wù)院頒布新“國九條”以及中國證監(jiān)會出臺《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》的背景下召開的。新“國九條”提出要“促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展”，而證監(jiān)會更是從建設(shè)現(xiàn)代投資銀行、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新、推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型等三個(gè)方面為券商創(chuàng)新指明了具體方向。毫無疑問，無論是新“國九條”還是證監(jiān)會的創(chuàng)新15條，都將對券商創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

國內(nèi)券商的發(fā)展經(jīng)過了一個(gè)不平凡的歷程。從最初的三大券商到券商數(shù)量出現(xiàn)爆炸式增長，體現(xiàn)出其時(shí)券商的超常規(guī)發(fā)展，此后券商遭到監(jiān)管部門的整頓，包括南方、華夏等老牌券商紛紛出局。目前券商行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，既有當(dāng)初整頓的結(jié)果，無疑也與證監(jiān)會的嚴(yán)厲監(jiān)管密切相關(guān)。

此前國內(nèi)券商頻頻陷入靠“天”吃飯的困境，甚至出現(xiàn)行業(yè)性虧損的局面，這與其經(jīng)紀(jì)、自營、投行三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有關(guān)。而股市行情的好壞，明顯會影響到其三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入。當(dāng)年眾多券商在股市處于極度低迷時(shí)不惜鋌而走險(xiǎn)，其實(shí)也與其靠“天”吃飯的行業(yè)特性有關(guān)。而隨著監(jiān)管部門大力支持券商創(chuàng)新，這一格局已出現(xiàn)明顯改觀。自2009年以來雖然A股市場連續(xù)“熊霸全球”，市場低迷交投不活躍，但只有極少數(shù)券商出現(xiàn)年度虧損，這也從側(cè)面證明創(chuàng)新為券商帶來了巨大的利益，事實(shí)也正是如此。

券商是創(chuàng)新的最大受益者，但不能僅僅只有券商受益。對券商創(chuàng)新而言，有三個(gè)方面的問題值得關(guān)注。

其一是券商創(chuàng)新應(yīng)該創(chuàng)造多贏的格局。隨著融資融券業(yè)務(wù)的開展與不斷推進(jìn)，券商可謂從中賺得盆滿缽滿。如2013年我國115家證券公司全年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長23%，而券商兩融業(yè)務(wù)收入達(dá)184.62億元，同比增長超過250%。在營業(yè)收入占比上，也由2012年的4.06%大幅提升至11.59%，去年兩融業(yè)務(wù)因之?dāng)D掉投行業(yè)務(wù)進(jìn)入前“三甲”。然而，在券商從兩融業(yè)務(wù)中獲取巨額暴利的同時(shí)，參與兩融的投資者卻虧損嚴(yán)重。中國證金公司的統(tǒng)計(jì)顯示，去年上半年參與兩融約30萬投資者中，66%賬面出現(xiàn)虧損，今年媒體報(bào)道的虧損面則高達(dá)80%。對券商而言，兩融業(yè)務(wù)是其“搖錢樹”，對參與兩融的絕大多數(shù)投資者而言，融資融券卻是其夢魘。創(chuàng)新僅僅有利于券商的格局須改變。

其二要防范券商以創(chuàng)新的名義實(shí)施利益輸送。利益輸送在A股市場并不鮮見，既然券商有了創(chuàng)新的“尚方寶劍”，利用其來實(shí)施利益輸送亦并非不可能。如5月14日新湖中寶發(fā)布《關(guān)于股東進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易公告》稱，第一大股東新湖集團(tuán)將其持有的本公司3.03億股股票與湘財(cái)證券進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易。值得注意的是，《關(guān)于證券公司與其股東（或股東的關(guān)聯(lián)方）之間能否進(jìn)行約定購回式證券交易的答復(fù)意見》稱，證券公司和股東進(jìn)行約定購回式證券交易，實(shí)質(zhì)上是為股東提供融資。《證券法》第130條明確規(guī)定，“證券公司不得為其股東或者股東的關(guān)聯(lián)人提供融資或者擔(dān)保?！倍尕?cái)證券目前的控股股東正是新湖集團(tuán)，雖然融出的資金系湘財(cái)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶資金，并非其自有資金，但此舉無形中也涉嫌利益輸送。

其三要嚴(yán)格防范券商創(chuàng)新過程中的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣窘Y(jié)構(gòu)紊亂與風(fēng)險(xiǎn)控制不到位，最終導(dǎo)致了當(dāng)年券商行業(yè)被整頓，個(gè)中付出的代價(jià)無疑是巨大的。因此，對于券商行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，切不可等閑視之。然而，在兩融業(yè)務(wù)中，因?yàn)檫`規(guī)被證監(jiān)會處罰的券商卻不乏像中信、海通這樣的大牌，并且違規(guī)的券商高達(dá)五家之多。券商創(chuàng)新，無不是為了利益。為了利益卻不惜違規(guī)的現(xiàn)象，必須引起監(jiān)管部門的警惕。特別是在今后券商不斷推出創(chuàng)新舉措的情形下，如何防范創(chuàng)新過程中的風(fēng)險(xiǎn)，顯然是監(jiān)管部門不可忽視的問題。