錢荒產(chǎn)生的原因及啟示

鄧卉園

摘要：去年下半年，我國金融業(yè)鬧起了“錢荒”，在各銀行欲向央行貸入流動(dòng)性的時(shí)候，央行沒有像往常一樣托銀行業(yè)的底，而是被禁止向各商業(yè)銀行提供流動(dòng)性，銀行上演搶錢大戰(zhàn)。但是，我國今年廣義貨幣供應(yīng)量增速遠(yuǎn)高于全年13%的預(yù)期目標(biāo)，中國貨幣信貸存量繼續(xù)維持在高位，似乎得不出發(fā)生“錢荒”的結(jié)論。我們不得不去反思這“錢荒”背后的原因。

關(guān)鍵詞：錢荒；金融危機(jī)；結(jié)構(gòu)調(diào)整；商業(yè)銀行

一、背景

在每年的六月份我國都會發(fā)生程度不一的“錢荒”，去年5月份，尤其是6月中旬之后，銀行間貨幣市場的短期拆借利率出現(xiàn)飚升，我國金融業(yè)又鬧起了“錢荒”。本屆政府和最高決策層不再鼓勵(lì)通過大量的固定資產(chǎn)投資去拉動(dòng)GDP增長。在各商業(yè)銀行欲向央行貸入流動(dòng)性的時(shí)候，央行的態(tài)度和以往有很大不同，認(rèn)為流動(dòng)性總體合理，并沒有像往常一樣托銀行業(yè)的底，購入證券向市場注入流動(dòng)性，商業(yè)銀行間上演激烈的搶錢大戰(zhàn)，“錢荒”成為各商業(yè)銀行的真實(shí)寫照。

二、原因分析

對于去年下半年貨幣市場利率出現(xiàn)的上升和波動(dòng)，其原因是多方面、多層次的。實(shí)質(zhì)上是追逐利潤最大化使近年來銀行體系的發(fā)展及其運(yùn)營管理體制出現(xiàn)了一定程度的扭曲，風(fēng)險(xiǎn)控制意識薄弱，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。銀行體系的流動(dòng)性緊張一方面反應(yīng)了商業(yè)銀行在短期經(jīng)營層面的缺陷，另一方面也反應(yīng)了存在于商業(yè)銀行內(nèi)部的更深層次問題；下文將總結(jié)造成這次“錢荒”的原因。

（一）大量資金投入影子銀行

“影子銀行”又稱平行銀行系統(tǒng)，是次貸危機(jī)爆發(fā)之后衍生的一個(gè)重要概念。它將銀行貸款證券化從而進(jìn)行信用擴(kuò)張。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。中國“影子銀行”中主要包含兩部分，一部分是銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動(dòng)；另一部分是存在于民間的不受監(jiān)管的金融。與此同時(shí)，銀行通過銀信合作將資本移出表外，降低資本要求，并且規(guī)避了相應(yīng)的準(zhǔn)備金和資本監(jiān)管要求。

（二）銀行資金錯(cuò)配情況嚴(yán)重

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2008年末以來激增的天量銀行貸款（剔除票據(jù)）中，有大半投向了基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，大量銀行資金集中涌向各級地方政府的融資平臺，加劇了信貸資源分配結(jié)構(gòu)的失衡。這種由政府的行政干預(yù)和商業(yè)銀行的市場化選擇共同作用下的貸款結(jié)構(gòu)，對解決政府基建項(xiàng)目的融資問題起了關(guān)鍵作用，短期內(nèi)無疑會止住經(jīng)濟(jì)迅猛下滑的趨勢，但中長期所蘊(yùn)含的潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。因?yàn)橘J款往往是長期的，而理財(cái)產(chǎn)品往往是短期的，因此銀行需要不斷發(fā)行短期產(chǎn)品來維持長期的貸款，這就是我們常說的“借短放長”。這表現(xiàn)為銀行體系理財(cái)產(chǎn)品到期無法還本付息，從而集中以銀行流動(dòng)性問題的形式集中爆發(fā)。

（三）季節(jié)性因素和短期因素的集中出現(xiàn)

近年來，大部分銀行都熱衷于期限套利，將大量短期負(fù)債投入長期資產(chǎn)，從而導(dǎo)致了嚴(yán)重的期限錯(cuò)配；并且，上述資產(chǎn)被大量放在表外。2013年銀監(jiān)會針對此項(xiàng)行為作了明確的規(guī)定，要求商業(yè)銀行將過多的表外資產(chǎn)納入到表內(nèi)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年6月下旬到期的銀行理財(cái)產(chǎn)品的余額為8300億元人民幣。要在較短的的時(shí)期內(nèi)進(jìn)行巨額資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整，必然會導(dǎo)致資金緊張。另外，有一些銀行為了滿足外幣存貸比指標(biāo)要求，以人民幣購買美元，導(dǎo)致人民幣需求大增，從而造成資金緊張。

（四）央行治理銀行業(yè)態(tài)度堅(jiān)決

去年6月17日，中國人民銀行辦公廳發(fā)出了《關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》，其中明確要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注市場流動(dòng)性，并加強(qiáng)對影響流動(dòng)性因素預(yù)測并做好預(yù)防工作，同時(shí)明確表示“各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)兼顧流動(dòng)性、盈利性、安全性等經(jīng)營目標(biāo)，合理有效安排資產(chǎn)負(fù)債數(shù)量結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)。

三、啟示

從“錢荒”風(fēng)波中，讓更多的人看到了目前我國金融體系運(yùn)行體制的不合理之處，如銀行主導(dǎo)資源配置、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難、資產(chǎn)市場泡沫等。如果任其自由發(fā)展，新一輪金融危機(jī)在所難免。為提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，發(fā)展更完全的市場經(jīng)濟(jì)，我們需要做到以下幾點(diǎn)：

（一）發(fā)展直接融資

目前，我國仍然處于由銀行主導(dǎo)資源配置的階段。銀行業(yè)類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總量超過了140萬億元，相對于證券和保險(xiǎn)市場，銀行金融機(jī)構(gòu)在資源配置中承擔(dān)更大的責(zé)任，健康發(fā)展直接融資可以在一定程度上改善這種不平衡。

（二）資金供給僅靠增量持續(xù)，盤活存量是出路

資金是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液，但目前這種以貸款為主的融資方式，僅僅靠增量是無法持續(xù)的。由于存在資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、存貸比等多重約束，商業(yè)銀行信貸總量是不可能持續(xù)高速增長的。銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)方式，將由投放新增信貸拉動(dòng)向優(yōu)化增量以及調(diào)整存量信貸結(jié)構(gòu)和提高資金使用效率轉(zhuǎn)變。

（三）規(guī)范銀行業(yè)表內(nèi)外業(yè)務(wù)，加大監(jiān)管力度

監(jiān)督鼓勵(lì)商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)借新債還舊債的情況，加強(qiáng)資信體系的建立、減少壞賬，加快存量貸款的周轉(zhuǎn)，提高信貸資產(chǎn)使用效率，引導(dǎo)資金流向以適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的需要，因?yàn)閮H有總量不行，還要注重結(jié)構(gòu)。還要督促商業(yè)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控，退出潛在風(fēng)險(xiǎn)貸款，釋放低效率資金的占用，加強(qiáng)對過剩產(chǎn)能問題的高度關(guān)注，銀行不僅要對過剩產(chǎn)能新的融資嚴(yán)格控制，對其存量貸款有些也要及時(shí)有序退出。

（四）主動(dòng)挑破資產(chǎn)泡沫

美國在2008年開始降杠桿，通過長達(dá)5年的時(shí)間，其杠桿已經(jīng)降到2005年的水平。而歐洲方面，雖然調(diào)整速度較慢，但這兩年也在逐步降杠桿，不降杠桿的就可能出現(xiàn)類似于希臘那樣的情況。而中國這兩年其實(shí)一直在加杠桿，增加貨幣投放。加杠桿帶來了不良后果，流動(dòng)性泛濫，各種資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)難以調(diào)整，因?yàn)槭冀K有流動(dòng)性為各類資產(chǎn)和投資作支持。實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越差，而金融類資產(chǎn)越來越大。提早擠破泡沫，讓資金回歸實(shí)業(yè)，把地方政府自身、銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的杠桿比率降下來非常有必要。

（五）加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

不再鼓勵(lì)通過大量的固定資產(chǎn)投資去拉動(dòng)GDP增長這種粗放型的經(jīng)濟(jì)增長方式，而是加大力度調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，降低經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。

（六）發(fā)展有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，與其他各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，一旦我國經(jīng)濟(jì)有風(fēng)吹草動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)將會如多米諾骨牌倒下一樣受到牽連。我們必須樹立負(fù)責(zé)任的大國形象，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血液的金融業(yè)必須發(fā)展有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展服務(wù)。（作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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