淺談資產(chǎn)評估在金融工具計(jì)量中的應(yīng)用

于新穎

摘要：目前，隨著金融工具確認(rèn)和計(jì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的逐步實(shí)施，如何確定金融工具的公允價(jià)值已經(jīng)作為以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的資產(chǎn)評估的重要組成部分，與確定投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值、確定資產(chǎn)減值、確定企業(yè)合并對價(jià)分?jǐn)傄粯?，已?jīng)成為我國資產(chǎn)評估界的一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)。本文就金融工具分類、評估對象、評估方法等等談?wù)剛€(gè)人看法。

關(guān)鍵詞：金融工具 分類 評估對象 評估方法

1 金融工具的分類

金融工具分為三大類：金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具，每大類中又包含若干內(nèi)容。其中的權(quán)益工具，是能證明擁有某個(gè)單位的剩余權(quán)益即凈資產(chǎn)的合同，從發(fā)行方的角度來看，權(quán)益工具就是某個(gè)單位發(fā)行的普通股和認(rèn)股權(quán)等等。

2 金融工具的計(jì)量

按照金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按公允價(jià)值確定金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的初始入賬金額并進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。但是對于應(yīng)收款項(xiàng)、貸款、持有至到期投資、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的衍生金融資產(chǎn)，不能按照公允價(jià)值對其進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

3 金融工具的評估對象

金融工具的評估對象是金融工具，包括基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具兩類。基礎(chǔ)金融工具是最初的、原始的金融工具，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款等。衍生金融工具則是在原生金融工具基礎(chǔ)上發(fā)展演變而來的具有以下三個(gè)特征的金融工具：一是價(jià)值隨著金融價(jià)格、特定利率、價(jià)格指數(shù)等變量的變動(dòng)而變動(dòng)，合同的任一方與該變量沒有特定的關(guān)系；二是對初始凈投資沒有要求或有很少的要求，企業(yè)無需支付現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物或支付很少的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物就可以簽訂某項(xiàng)合同；三是結(jié)算日期不是當(dāng)下，而是在未來某一時(shí)日，企業(yè)需要經(jīng)歷一段時(shí)間才能進(jìn)行結(jié)算，這種結(jié)算不一定一次性完成。有時(shí)企業(yè)為了獲得某個(gè)非金融項(xiàng)目會(huì)簽訂下不符合衍生工具定義的合同，但是這些合同可以通過現(xiàn)金結(jié)算，那么這類合同就可以比照衍生金融工具作為評估對象。

4 金融工具的評估方法

不同的金融工具，所涉及的的合同條款復(fù)雜程度各異，所以在對其進(jìn)行評估確定其公允價(jià)值時(shí)，要選擇不同的方法。總的原則是：金融工具有活躍的交易市場的，要按照活躍市場中的交易價(jià)格確定公允價(jià)值；金融工具沒有活躍交易市場，則要用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行評估。

4.1 權(quán)益工具的評估方法 如前所述，權(quán)益工具是能證明擁有某個(gè)單位的剩余權(quán)益即凈資產(chǎn)的合同。從發(fā)行方的角度來看，權(quán)益工具就是某個(gè)單位發(fā)行的普通股和認(rèn)股權(quán)等等。資產(chǎn)評估中的三種基本方法，收益法、市場法和成本法，在這里依然適用。評估人員可以根據(jù)實(shí)際情況加以選擇，以確定權(quán)益工具的公允價(jià)值。

4.2 金融負(fù)債的評估方法 金融負(fù)債的公允價(jià)值，應(yīng)當(dāng)按照當(dāng)前和取得日的市場利率確定。固定利率金融負(fù)債與非上市交易債券一樣，按收益法進(jìn)行評估，即將未來現(xiàn)金流以一個(gè)合適的折現(xiàn)率折現(xiàn)來確定該金融負(fù)債的公允價(jià)值。未來現(xiàn)金流在確定時(shí)，要根據(jù)待估金融工具的合同條款進(jìn)行。一般情況下，合同條款中都明確規(guī)定有利息率、計(jì)息期、付息方式、本金償還方式等內(nèi)容。評估人員可以根據(jù)合同條款中的這些規(guī)定，計(jì)算出金融負(fù)債預(yù)期的未來的現(xiàn)金流量。至于折現(xiàn)率，評估人員可以根據(jù)通過分析市場上同類的其他金融負(fù)債的包括信用等級、計(jì)價(jià)貨幣、剩余期間等特征而得出的平均收益率來確定。

與固定利率金融負(fù)債的評估方法相同，浮動(dòng)利率金融負(fù)債也應(yīng)該用未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法進(jìn)行評估，但是在如何確定未來現(xiàn)金流上兩者有明顯的區(qū)別。浮動(dòng)利率合同常常規(guī)定在合同期內(nèi)利率隨著某種金融變量的變化而變化，所以評估人員應(yīng)在對那些基礎(chǔ)金融變量的變化做出合理的估計(jì)后再確定未來現(xiàn)金流。

4.3 衍生金融工具的評估方法 衍生金融工具是其價(jià)值依附于其他更基本的標(biāo)的變量，像商品價(jià)格、基本金融工具價(jià)格、特定利率、匯率和價(jià)格指數(shù)等的金融工具，包括期貨合約、遠(yuǎn)期合約等若干種類。衍生金融工具評估，主要采用收益法進(jìn)行。

4.3.1 遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約是一種資產(chǎn)買賣協(xié)議，該協(xié)議不在規(guī)范的交易所市場內(nèi)進(jìn)行交易，但是可以按確定的價(jià)格在將來某個(gè)時(shí)刻買入或賣出某項(xiàng)資產(chǎn)。遠(yuǎn)期合約在簽署時(shí)，應(yīng)該選擇對交易雙方來說合約的價(jià)值均為零的交易價(jià)格。假設(shè)Ft為t時(shí)刻的遠(yuǎn)期交割價(jià)格，St為t時(shí)刻資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)， r為t時(shí)刻的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，T-t為遠(yuǎn)期合約剩余期限， Vt為t時(shí)刻遠(yuǎn)期合約的公允價(jià)值。

遠(yuǎn)期合約簽署時(shí)，資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)為S0，遠(yuǎn)期交割價(jià)格為F0，合約的公允價(jià)值VO則為O。遠(yuǎn)期合約在t時(shí)刻時(shí)，St是資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)，F(xiàn)t為遠(yuǎn)期交割價(jià)格，Vt則為合約的公允價(jià)值。

投資者如果買入期限為T的資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約，同時(shí)在時(shí)刻t賣出期限為T-t的同一資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約，那么在時(shí)刻T，投資者購入資產(chǎn)的價(jià)格為F0，同時(shí)賣出資產(chǎn)的價(jià)格為Ft，投資者的凈現(xiàn)金流量則為Ft-F0。由于買入或賣出資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約時(shí)并不需要發(fā)生現(xiàn)金流，所以在時(shí)刻t，凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值就是遠(yuǎn)期合約的價(jià)值。

4.3.2 期權(quán)合同。期權(quán)合同即期權(quán)合約，是規(guī)定買方有權(quán)在有效期限內(nèi)以事先確定的價(jià)格買賣相關(guān)期貨的由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，除了期權(quán)的價(jià)格是在市場上公開競價(jià)形成的以外，其他條款都是事先規(guī)定好的。

期權(quán)是一種權(quán)利，它賦予持有者在約定的時(shí)間內(nèi)以約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出約定數(shù)量的某種標(biāo)的物的權(quán)利，這種權(quán)利是一種純粹的權(quán)利，其行使無任何附加條件。在期權(quán)到期日，期權(quán)持有者可以自主決定是否行使該項(xiàng)權(quán)利。持有者做出抉擇的依據(jù)在于到期日的市場行情，如果行情使得期權(quán)的行使有利可圖的話，他將行使買入或者賣出的權(quán)利，否則，他將選擇放棄權(quán)利。在實(shí)際的交易過程中，期權(quán)表現(xiàn)為一種合約，期權(quán)的買方和賣方即合約的甲方和乙方，買方通過繳納期權(quán)費(fèi)獲得期權(quán)賦予他的純粹權(quán)利，賣方由于收到了一定的期權(quán)費(fèi)而承擔(dān)了無條件接受買方提出的買賣要求的責(zé)任。合約上標(biāo)明了協(xié)定的種類、期限、執(zhí)行價(jià)格、標(biāo)的數(shù)量以及標(biāo)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等，買進(jìn)期權(quán)的過程即為簽訂合約的過程，期權(quán)到期前賣出期權(quán)的過程則為變更（變更合同主體）合約的過程。最后，由于期權(quán)賦予了持有人在未來獲取一定收益的可能，所以，對于期權(quán)持有人來講，期權(quán)又表現(xiàn)為一種資產(chǎn)，這種資產(chǎn)跟其他資產(chǎn)一樣，有一定的市場價(jià)格，可以買賣、轉(zhuǎn)讓、抵押、質(zhì)押等。期權(quán)的價(jià)格是獲得期權(quán)所需付出的代價(jià)，即購買期權(quán)這一資產(chǎn)的費(fèi)用，亦即期權(quán)費(fèi)。endprint

對期權(quán)進(jìn)行評估方法，目前國際上廣泛采用的有兩種：布萊克-斯科爾斯模型和Lattice模型。

①布萊克-斯科爾斯模型

布萊克-斯科爾斯模型有兩種：基本的布萊克-斯科爾斯模型和考慮紅利支付的布萊克-斯科爾斯模型。

基本的布萊克-斯科爾斯模型認(rèn)為，在滿足一定條件的情況下，期權(quán)的價(jià)格由以下公式?jīng)Q定：

c=S0N（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0N（-d1）

c=S0e-dTN（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0e-dTN（-d1）

上式中，c看漲期權(quán)的價(jià)格，p為看跌期權(quán)的價(jià)格，S0為所交易的金融工具的現(xiàn)價(jià)，X為期權(quán)行權(quán)時(shí)的價(jià)格，r為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，T為期權(quán)的有效期，σ為金融工具的價(jià)格波動(dòng)率。

上述所說的一定條件包括：期權(quán)為歐式期權(quán)，市場連續(xù)運(yùn)作，無風(fēng)險(xiǎn)利率是常數(shù)，沒有交易稅負(fù)和費(fèi)用，不存在股價(jià)跳空，股票不派發(fā)現(xiàn)金股息，市場沒有無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)等等。

考慮紅利支付的布萊克-斯科爾斯模型是對基本的布萊克一斯科爾斯模型的擴(kuò)展。在金融工具支付紅利的條件下，期權(quán)的定價(jià)公式可以推導(dǎo)為：

在紅利支付的布萊克一斯科爾斯模型中涉及到的評估參數(shù)有五個(gè)：無風(fēng)險(xiǎn)收益率、金融工具的初始價(jià)格、期權(quán)有效期、金融工具的行權(quán)價(jià)格和價(jià)格的波動(dòng)率。無風(fēng)險(xiǎn)收益率根據(jù)國庫券的利率確定，金融工具的初始價(jià)格能夠直接在市場上取得；期權(quán)的行權(quán)價(jià)格及有效期可以根據(jù)期權(quán)合同的有關(guān)條款確定，價(jià)格波動(dòng)率的計(jì)算則可通過對金融工具的歷史價(jià)格的統(tǒng)計(jì)分析得出。

②Lattice模型

在對期權(quán)公允價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)可以用Lattice模型。Lattice模型通過建立樹形圖的方式將發(fā)生的概率在從時(shí)點(diǎn)t到t+T/n（T為評估日與有效日之間的期限）之間可能出現(xiàn)的結(jié)果中進(jìn)行分配，然后倒推出期權(quán)的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]《資產(chǎn)評估》全國注冊資產(chǎn)評估師考試用書[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2013（05）.

[2]《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評估指南（試行）》中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)， 2007-11-09.

[3]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》.中華人民共和國財(cái)政部.財(cái)會(huì)（2006）3號(hào).

[4]鄭蘇晉.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債管理研究[D].南開大學(xué).

[5]王智博.我國基本金融工具計(jì)量模式的現(xiàn)實(shí)選擇[J].企業(yè)家天地（理論版），2010（06）.

[6]李紅湘.公允價(jià)值在會(huì)計(jì)體系中的運(yùn)用及其思考[N].湖北師范學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2009（04）.

[7]丁蕊.我國商業(yè)銀行公允價(jià)值運(yùn)用研究[D].山東大學(xué).endprint

對期權(quán)進(jìn)行評估方法，目前國際上廣泛采用的有兩種：布萊克-斯科爾斯模型和Lattice模型。

①布萊克-斯科爾斯模型

布萊克-斯科爾斯模型有兩種：基本的布萊克-斯科爾斯模型和考慮紅利支付的布萊克-斯科爾斯模型。

基本的布萊克-斯科爾斯模型認(rèn)為，在滿足一定條件的情況下，期權(quán)的價(jià)格由以下公式?jīng)Q定：

c=S0N（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0N（-d1）

c=S0e-dTN（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0e-dTN（-d1）

上式中，c看漲期權(quán)的價(jià)格，p為看跌期權(quán)的價(jià)格，S0為所交易的金融工具的現(xiàn)價(jià)，X為期權(quán)行權(quán)時(shí)的價(jià)格，r為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，T為期權(quán)的有效期，σ為金融工具的價(jià)格波動(dòng)率。

上述所說的一定條件包括：期權(quán)為歐式期權(quán)，市場連續(xù)運(yùn)作，無風(fēng)險(xiǎn)利率是常數(shù)，沒有交易稅負(fù)和費(fèi)用，不存在股價(jià)跳空，股票不派發(fā)現(xiàn)金股息，市場沒有無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)等等。

考慮紅利支付的布萊克-斯科爾斯模型是對基本的布萊克一斯科爾斯模型的擴(kuò)展。在金融工具支付紅利的條件下，期權(quán)的定價(jià)公式可以推導(dǎo)為：

在紅利支付的布萊克一斯科爾斯模型中涉及到的評估參數(shù)有五個(gè)：無風(fēng)險(xiǎn)收益率、金融工具的初始價(jià)格、期權(quán)有效期、金融工具的行權(quán)價(jià)格和價(jià)格的波動(dòng)率。無風(fēng)險(xiǎn)收益率根據(jù)國庫券的利率確定，金融工具的初始價(jià)格能夠直接在市場上取得；期權(quán)的行權(quán)價(jià)格及有效期可以根據(jù)期權(quán)合同的有關(guān)條款確定，價(jià)格波動(dòng)率的計(jì)算則可通過對金融工具的歷史價(jià)格的統(tǒng)計(jì)分析得出。

②Lattice模型

在對期權(quán)公允價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)可以用Lattice模型。Lattice模型通過建立樹形圖的方式將發(fā)生的概率在從時(shí)點(diǎn)t到t+T/n（T為評估日與有效日之間的期限）之間可能出現(xiàn)的結(jié)果中進(jìn)行分配，然后倒推出期權(quán)的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]《資產(chǎn)評估》全國注冊資產(chǎn)評估師考試用書[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2013（05）.

[2]《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評估指南（試行）》中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)， 2007-11-09.

[3]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》.中華人民共和國財(cái)政部.財(cái)會(huì)（2006）3號(hào).

[4]鄭蘇晉.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債管理研究[D].南開大學(xué).

[5]王智博.我國基本金融工具計(jì)量模式的現(xiàn)實(shí)選擇[J].企業(yè)家天地（理論版），2010（06）.

[6]李紅湘.公允價(jià)值在會(huì)計(jì)體系中的運(yùn)用及其思考[N].湖北師范學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2009（04）.

[7]丁蕊.我國商業(yè)銀行公允價(jià)值運(yùn)用研究[D].山東大學(xué).endprint

對期權(quán)進(jìn)行評估方法，目前國際上廣泛采用的有兩種：布萊克-斯科爾斯模型和Lattice模型。

①布萊克-斯科爾斯模型

布萊克-斯科爾斯模型有兩種：基本的布萊克-斯科爾斯模型和考慮紅利支付的布萊克-斯科爾斯模型。

基本的布萊克-斯科爾斯模型認(rèn)為，在滿足一定條件的情況下，期權(quán)的價(jià)格由以下公式?jīng)Q定：

c=S0N（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0N（-d1）

c=S0e-dTN（d1）-Xe-rTN（d2）

p=Xe-rTN（-d2）-S0e-dTN（-d1）

上式中，c看漲期權(quán)的價(jià)格，p為看跌期權(quán)的價(jià)格，S0為所交易的金融工具的現(xiàn)價(jià)，X為期權(quán)行權(quán)時(shí)的價(jià)格，r為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，T為期權(quán)的有效期，σ為金融工具的價(jià)格波動(dòng)率。

上述所說的一定條件包括：期權(quán)為歐式期權(quán)，市場連續(xù)運(yùn)作，無風(fēng)險(xiǎn)利率是常數(shù)，沒有交易稅負(fù)和費(fèi)用，不存在股價(jià)跳空，股票不派發(fā)現(xiàn)金股息，市場沒有無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)等等。

考慮紅利支付的布萊克-斯科爾斯模型是對基本的布萊克一斯科爾斯模型的擴(kuò)展。在金融工具支付紅利的條件下，期權(quán)的定價(jià)公式可以推導(dǎo)為：

在紅利支付的布萊克一斯科爾斯模型中涉及到的評估參數(shù)有五個(gè)：無風(fēng)險(xiǎn)收益率、金融工具的初始價(jià)格、期權(quán)有效期、金融工具的行權(quán)價(jià)格和價(jià)格的波動(dòng)率。無風(fēng)險(xiǎn)收益率根據(jù)國庫券的利率確定，金融工具的初始價(jià)格能夠直接在市場上取得；期權(quán)的行權(quán)價(jià)格及有效期可以根據(jù)期權(quán)合同的有關(guān)條款確定，價(jià)格波動(dòng)率的計(jì)算則可通過對金融工具的歷史價(jià)格的統(tǒng)計(jì)分析得出。

②Lattice模型

在對期權(quán)公允價(jià)值進(jìn)行評估時(shí)可以用Lattice模型。Lattice模型通過建立樹形圖的方式將發(fā)生的概率在從時(shí)點(diǎn)t到t+T/n（T為評估日與有效日之間的期限）之間可能出現(xiàn)的結(jié)果中進(jìn)行分配，然后倒推出期權(quán)的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]《資產(chǎn)評估》全國注冊資產(chǎn)評估師考試用書[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2013（05）.

[2]《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評估指南（試行）》中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)， 2007-11-09.

[3]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》.中華人民共和國財(cái)政部.財(cái)會(huì)（2006）3號(hào).

[4]鄭蘇晉.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債管理研究[D].南開大學(xué).

[5]王智博.我國基本金融工具計(jì)量模式的現(xiàn)實(shí)選擇[J].企業(yè)家天地（理論版），2010（06）.

[6]李紅湘.公允價(jià)值在會(huì)計(jì)體系中的運(yùn)用及其思考[N].湖北師范學(xué)院學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2009（04）.

[7]丁蕊.我國商業(yè)銀行公允價(jià)值運(yùn)用研究[D].山東大學(xué).endprint