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    當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與1999年的比較及啟示

    2014-04-16 21:34:16任澤平
    經(jīng)濟(jì)研究參考 2014年60期
    關(guān)鍵詞:體制性不良貸款形勢

    任澤平

    當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與1999年的比較及啟示

    任澤平

    一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與1999年比較,存在以下共性和差異。

    1.當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回落的原因表面上是外需不足和周期調(diào)整,但本質(zhì)上是深層次的結(jié)構(gòu)性和體制性問題。經(jīng)過2002~2007年的高速增長,國民經(jīng)濟(jì)積累了大量低效產(chǎn)能和過度杠桿,即使沒有2008年金融危機(jī),經(jīng)濟(jì)也有內(nèi)在周期調(diào)整的要求,而且可以預(yù)計(jì),周期衰退式的市場出清仍然可能面臨與1999年類似的體制性障礙。

    2.四萬億元刺激計(jì)劃在當(dāng)時的國內(nèi)外背景下出臺是正常之舉,問題在于重啟“銀政”(主要是國有銀行和地方政府)、“銀企”(主要是國有銀行和國有企業(yè))聯(lián)系。過去十多年,國有企業(yè)和國有銀行的改革目標(biāo)一直是推動建立現(xiàn)代公司治理機(jī)制,但2009年為了短期強(qiáng)刺激政策目標(biāo),在行政干預(yù)放貸面前出現(xiàn)機(jī)制倒退,這為后面的政府隱性擔(dān)保泛濫、道德風(fēng)險、產(chǎn)能過剩、財(cái)政金融風(fēng)險等埋下隱患。

    3.由于政府隱性擔(dān)保的存在,資源錯配,金融風(fēng)險加劇。大量金融資源配置到地方融資平臺、產(chǎn)能過剩領(lǐng)域國企和房地產(chǎn),而這些領(lǐng)域的相當(dāng)一部分已越來越難以創(chuàng)造現(xiàn)金流,不得不靠負(fù)債維持,推高社會整體資金價格,對實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門有效資金需求產(chǎn)生擠出效應(yīng),資金使用效率下降。

    4.去產(chǎn)能和去杠桿進(jìn)展緩慢,經(jīng)濟(jì)下行壓力長期存在。為了防止短期經(jīng)濟(jì)過快下滑,在每次觸及底線時應(yīng)出臺穩(wěn)增長措施。但每一次穩(wěn)增長拉動的主要是基建和重化工業(yè),造成了維持落后產(chǎn)能和延緩市場出清的負(fù)面效果,而這又由于防風(fēng)險而不得不為。

    5.當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與1999年的一個重要區(qū)別是經(jīng)濟(jì)潛在增長率不同。1999年長期潛在增長率沒有大的變化,當(dāng)前我國正處于增長階段轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期,未來結(jié)構(gòu)調(diào)整成功,構(gòu)筑的將是中速增長平臺,但增長的質(zhì)量將提升。由于勞動力供求關(guān)系發(fā)生重大變化,當(dāng)前就業(yè)壓力比1999年輕。

    二、政策啟示。

    現(xiàn)階段我國同時面臨穩(wěn)增長、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革等多個政策任務(wù),根據(jù)“丁伯根法則”,需要幾個獨(dú)立、有效的政策協(xié)同配合,政策工具及其搭配組合可借鑒1999年的成功經(jīng)驗(yàn)。

    1.當(dāng)前可考慮通過增發(fā)長期建設(shè)國債的方式穩(wěn)增長。穩(wěn)增長十分必要,主要是為了防風(fēng)險、保就業(yè)以及為主動改革贏得時間,而不是為了被動等待周期復(fù)蘇或外部環(huán)境改善。宏觀調(diào)控是中央政府的職能,通過增加地方財(cái)政負(fù)擔(dān)來穩(wěn)增長是事權(quán)錯配,未來應(yīng)通過中央政府增發(fā)長期建設(shè)國債和配套政策性金融機(jī)構(gòu)融資的方式實(shí)施,并避免對商業(yè)銀行正常放貸行為的干預(yù)。

    2.采取市場和行政手段相結(jié)合的方式推動體制內(nèi)部分的市場出清。當(dāng)前問題的核心在于,市場出清面臨體制性障礙,市場優(yōu)勝劣汰的功能難以充分發(fā)揮。由于地方保護(hù)、政府信用背書、銀行不愿不良貸款顯性化等因素,產(chǎn)能過剩國企和地方融資平臺等體制內(nèi)的領(lǐng)域難以進(jìn)行市場出清,表現(xiàn)為每次風(fēng)險顯露時均以“剛性兌付”解決。對體制內(nèi)的領(lǐng)域,應(yīng)市場和行政手段相結(jié)合以強(qiáng)制出清。同時,允許不良貸款的顯性化,提高對經(jīng)濟(jì)短期下行的容忍度,做好風(fēng)險隔離和緩釋,完善失業(yè)救濟(jì)。

    3.可考慮剝離現(xiàn)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn),重新恢復(fù)金融體系正常的融資功能。當(dāng)前商業(yè)銀行對地方融資平臺和產(chǎn)能過剩領(lǐng)域國企存在大量風(fēng)險敞口,這些隱性不良貸款很大程度上是由于2009年前后銀行替代財(cái)政功能形成的,重新將不良貸款和對應(yīng)的資產(chǎn)剝離回國有資產(chǎn)管理公司,具有合理性。但這個過程要花錢買制度,建立存款保險和破產(chǎn)退出機(jī)制,加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制建設(shè),并適當(dāng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,取消存貸比考核。

    4.大力改革市場經(jīng)濟(jì)的宏觀架構(gòu)和微觀基礎(chǔ),使市場在資源配置中起決定性作用,這是解決問題的根本。在做好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的同時,加快簡政放權(quán)、國有資本戰(zhàn)略布局調(diào)整、服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入放開、中央地方事權(quán)和財(cái)權(quán)重新匹配、利率匯率市場化等領(lǐng)域的改革。

    (夏摘自《中國發(fā)展觀察》2014年第7期《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與1999年的比較及啟示》)

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