美債危機(jī):鬧劇·無奈·反思

劉先雨

(遼寧對外經(jīng)貿(mào)學(xué)院，遼寧 大連 150036)

自1917年美國國會開始設(shè)定聯(lián)邦債務(wù)上限以限定政府的借債權(quán)限以來，美國債務(wù)觸及上限的問題就成為了揮之不去的陰影:1940年以來債務(wù)上限被調(diào)高90 余次，平均每九個月便提高一次。

美國設(shè)立債務(wù)上限意味著兩黨在每年的財政資金使用和赤字額度上都可以進(jìn)行談判，這使得債務(wù)上限問題逐步演變成了兩黨互相掣肘對方的籌碼，尤其是在參、眾兩院分屬不同黨派時，這種博弈會更為激烈，美債危機(jī)更多地成為了兩黨政治秀場的主題。

一、美債危機(jī)歷史追溯

20 世紀(jì)80年代中期以來，美國經(jīng)濟(jì)已逐步演變?yōu)閭鶆?wù)依賴型的經(jīng)濟(jì)體制，政府實行赤字財政、國民超前消費、銀行金融支持是這種體制的核心內(nèi)容。1985年，美國從凈債權(quán)國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國，結(jié)束了自1914年以來作為凈債權(quán)國長達(dá)70年的歷史。進(jìn)入21 世紀(jì)以來，海外持有的美國債券規(guī)模和所占比重逐年增加，美國債券發(fā)行量占世界債券總量的32%。

理解美債首先需要理解債務(wù)上限的問題。債務(wù)上限是指特定機(jī)構(gòu)正常運營情況下的最大債務(wù)承受能力，其限制了國會的支付能力。在1917年前，美國國會還能行使對于債務(wù)的控制，但因為一戰(zhàn)導(dǎo)致的支出加劇，國會被迫放權(quán)，債務(wù)的法律控制手段逐漸演變成了今天的債務(wù)總和和債務(wù)上限。從1940年以來，美國國會提高債務(wù)上限已經(jīng)呈常態(tài)化——達(dá)83 次之多，平均每九個月就提高一次。曾經(jīng)國會提高債務(wù)上限通常不會引人注目或引發(fā)抗議，但近年來，各黨派將債務(wù)上限當(dāng)作政治談判籌碼后，債務(wù)上限才備受關(guān)注。特別是2011年8月，共和黨將提高債務(wù)上限問題與奧巴馬的醫(yī)改以及減稅等問題捆綁，進(jìn)行討價還價，上演了關(guān)于美國債務(wù)上限設(shè)定的一場鬧劇，雖然兩黨在8月2日達(dá)成上調(diào)債務(wù)上限的協(xié)議，但這在很大程度上導(dǎo)致全球?qū)γ绹鴤鶆?wù)信任度的急劇下降，并導(dǎo)致全球金融市場動蕩，評級機(jī)構(gòu)穆迪甚至歷史性地下調(diào)了美國的信用評級。

2013年在債務(wù)上限問題上，共和黨卷土重來，將提高債務(wù)上限問題與2014年的財政預(yù)算以及醫(yī)改問題捆綁，提出提高債務(wù)上限的前提是奧巴馬政府放棄2010年通過的醫(yī)改法案，而這是奧巴馬最引以自豪的政績，毫無讓步的可能直接導(dǎo)致2013年10月1日美國新財年開始之際美國聯(lián)邦政府非核心部門的關(guān)門歇業(yè)。

二、美債“鬧劇”頻繁上演原因

首先，美國以“債務(wù)”作為宏觀經(jīng)濟(jì)運行的基礎(chǔ)，政府融資是通過美聯(lián)儲發(fā)行債券來實現(xiàn)的。在國際金融危機(jī)發(fā)生前很長一段時間，由于美國經(jīng)濟(jì)運行良好，盡管長期處于財政赤字狀態(tài)，但財政狀況尚可正常維持。小布什入主白宮后，因兩場代價高昂的戰(zhàn)爭及經(jīng)濟(jì)衰退并引發(fā)國際金融危機(jī)，凱恩斯主義成為政府用來刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段，導(dǎo)致稅收的減少以及債務(wù)的增加。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年后，美國政府大舉借債救市，財政赤字急劇攀升，2009—2011年分別達(dá)到1.42 萬億美元、1.3 萬億美元、1.6 萬億美元。奧巴馬上任后，推出7000 億美元救市計劃，大舉發(fā)放國債，拉高了財政赤字，推出量化寬松政策，冀望刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以經(jīng)濟(jì)增長來增加財政收入維持預(yù)算平衡，但效果并不明顯，財政問題的長期累積最終導(dǎo)致了美國債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

其次，美國債務(wù)危機(jī)背后隱藏著難以調(diào)和的深層次矛盾。20 世紀(jì)80年代中期以來，美國實行債務(wù)依賴型的經(jīng)濟(jì)體制，1985年，美國從凈債權(quán)國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國，進(jìn)入21 世紀(jì)以來，海外持有的美國債券規(guī)模和所占比重逐年增加，美國債券發(fā)行量占世界債券總量的32%。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室(CBO)的估計數(shù)據(jù)，未來25年內(nèi)，美國財政支出都將存在快速增加的壓力，同時財政收入?yún)s增長乏力，故赤字逐年擴(kuò)張難以逆轉(zhuǎn)，2021年將增加至1.32 萬億美元，2035年增加至3.99 萬億美元。

第三，中美貿(mào)易的不平衡也是美國借債的重要原因。中國是持有美國國債最多的國家，而且也是美國最大的貿(mào)易伙伴。等于我們生產(chǎn)產(chǎn)品獲得的收入又借給美國人來消費。改變的只是資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)科目應(yīng)收賬款科目下?lián)碛?.3 萬億美國國債的數(shù)字，并計入我國每年的GDP 中。但美國的資產(chǎn)負(fù)債表上是對中國應(yīng)付賬款1.3萬億美國國債，算作美國GDP 的一項減少科目，在GDP這項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中看到美國經(jīng)濟(jì)隨著中美貿(mào)易逆差和負(fù)債的增加而增長緩慢并受到限制，但是美國確實通過這樣的一種經(jīng)濟(jì)模式成為最大的受益者，也是美國樂此不疲地大量舉債主要原因之一。

三、中國持有美債的主要動因

美國國債能成為我國投資的首選，主要在于美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體和擁有最為發(fā)達(dá)的資本市場，美國的國債發(fā)行規(guī)模在全球獨占鰲頭。美國國債風(fēng)險低，變現(xiàn)能力強(qiáng)，與歐元區(qū)和日元區(qū)相比，美元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍處于強(qiáng)勢地位。在此背景下，購買美國國債就在情理之中了。

美債危機(jī)頻繁爆發(fā)，中國大幅拋售美元資產(chǎn)的可能性也極小，主要由于三個原因:一是拋售美元資產(chǎn)將會導(dǎo)致中國自身利益受損;二是一旦拋售，將引起連鎖反應(yīng)，其他以美元資產(chǎn)為主的國家可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)動蕩，進(jìn)而引發(fā)全球性的危機(jī);三是比較現(xiàn)實的原因，因為拋售美債沒有購買者。更加尷尬的是，除去美債之外，中國的主權(quán)財富基金因為帶有政治色彩，在很多主權(quán)國家投資遭到限制，這也使得美元資產(chǎn)成為我國主要投資領(lǐng)域的原因。

四、反思與啟示

坦率而言，美國兩黨之所以在債務(wù)上限問題上“玩火”，恐怕與中國和日本等債權(quán)國的縱容息息相關(guān)。如果沒有各國多年來提供的廉價資金，美國也不會如此享受舉債度日的模式。中國要求美國“負(fù)責(zé)任”是必要的，但我們更應(yīng)該反思，對于一個人均收入位居全球100 名之后，一直通過各種優(yōu)惠措施吸引資金的國家，卻把自己的資金又廉價地借給人均收入高于自己20 多倍的全球最富裕的國家，中國為什么要通過人為壓低人民幣匯率，鼓勵出口，積累這么多的外匯，而不是優(yōu)化資源配置，將資金和購買力留在自己國內(nèi)。

從表面上看，美債頻繁爆發(fā)，是極端不負(fù)責(zé)任的“政治鬧劇”，此舉無疑會給世界經(jīng)濟(jì)帶來諸多不確定性。但是美國人也向世界傳達(dá)了信息:美國政府是受國會監(jiān)督的，雖然會發(fā)生一些短暫的危機(jī)，但聯(lián)邦預(yù)算更加平衡，受益的還是美國民眾。美國政府的債務(wù)規(guī)模也要受到約束，而不是無限制地舉債和印鈔，讓所有持有美國債權(quán)人放心，這對于穩(wěn)定美國經(jīng)濟(jì)很有裨益。美國實行三權(quán)分立、互相制衡的政治制度，政府是行政機(jī)構(gòu)，必須是“民有、民治、民享”，政府在行政中行駛未經(jīng)人民授權(quán)的權(quán)力屬于非法，財權(quán)也不例外，總統(tǒng)沒有財權(quán)，政府花錢要到人民的代表機(jī)構(gòu)國會(立法機(jī)構(gòu))去審批。這才是最近幾十年來，美國白宮和國會不斷深陷危機(jī)之中，但美國經(jīng)濟(jì)仍能成為世界霸主原因所在。美國一個半世紀(jì)前設(shè)計的政府關(guān)門制度能夠延續(xù)下來，說明該制度利大于弊，早已深入民心。當(dāng)政府理財無能，花錢大手大腳，靠發(fā)債或增稅維持政府運轉(zhuǎn)時，人民有權(quán)讓政府關(guān)門，把權(quán)力關(guān)進(jìn)制度的籠子里，讓政府“閉門思過，痛改前非”。

美國債務(wù)危機(jī)問題也給我們帶來以下幾點啟示:

首先，中國對美國的債務(wù)危機(jī)應(yīng)采取謹(jǐn)慎應(yīng)對戰(zhàn)略。第一，要適當(dāng)調(diào)整外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資源配置方向，雖然調(diào)整過程會面臨各種制約，但仍然要做適時調(diào)整，向非美國國債的資產(chǎn)配置方向發(fā)展。第二，應(yīng)加快轉(zhuǎn)變中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方式，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，積極擴(kuò)大內(nèi)需，減少對國外市場的依賴。第三，要特別注意國內(nèi)的債務(wù)規(guī)劃。

其次，關(guān)注我國的地方債務(wù)規(guī)模。據(jù)國家審計署2013年6月發(fā)布的公告顯示，36 個地方政府本級政府性債務(wù)余額接近3.85 萬億元，16 個地區(qū)債務(wù)率超過100%，債務(wù)率最高達(dá)219%。從全國范圍內(nèi)發(fā)行過城投債的市級行政單位來看，負(fù)債率最高的地區(qū)集中在長三角區(qū)域，整體負(fù)債率超過200%，這還不包括地方政府隱性擔(dān)保的債務(wù)。

第三，進(jìn)一步加大國家預(yù)算體制改革。加大對預(yù)算執(zhí)行的監(jiān)督力度。多年來，我國人大代表在審議政府預(yù)算的時候，還缺乏足夠的透明度，政府提交預(yù)算報告時并沒有詳細(xì)列明預(yù)算收支項目，沒有針對預(yù)算資金的用途作出詳細(xì)的說明。因此，全國人大修改《預(yù)算法》時，應(yīng)當(dāng)針對我國《預(yù)算法》審議中存在的問題，要求政府編制更加科學(xué)的預(yù)算報告，并且針對重大爭議事項作出特別說明，以確保人大代表對預(yù)算的審查監(jiān)督權(quán)力落到實處。

［1］鈕文新. 美債這般折騰 中國咋辦? ［J］. 中國經(jīng)濟(jì)周刊，2011(8).

［2］沈明. 美債后危機(jī)時代 中國對策的三點思考［N］. 證券日報，2011 －08 －02(A2).