杜邦分析法的運(yùn)用——以山東華魯恒升化工股份有限公司為例

袁 圓

（德州學(xué)院，山東 德州 253000）

一、華魯恒升簡(jiǎn)介

山東華魯恒升集團(tuán)有限公司是從原德州化肥廠基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的新型煤化工企業(yè)，系全國(guó)化工綜合效益百?gòu)?qiáng)和山東省200 家重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)之一，現(xiàn)有總資產(chǎn)130 億元，員工3600 人。產(chǎn)品涉及化肥、化工、熱電、氣體四大系列20 多個(gè)品種，同時(shí)提供發(fā)展規(guī)劃、工程設(shè)計(jì)、項(xiàng)目管理、裝備制造、開(kāi)車培訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)化服務(wù)。其中尿素對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例41.74%。公司現(xiàn)有5 家控股子公司，控股核心企業(yè)——山東華魯恒升化工股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱“華魯恒升”，股票代碼600426）2002 年6 月在上海證券交易所掛牌上市，是德州市首家上市公司。上市后企業(yè)成長(zhǎng)迅速，連續(xù)多年躋身上市公司價(jià)值百?gòu)?qiáng)，成為投資者公認(rèn)的最具投資價(jià)值的上市公司之一。

二、杜邦財(cái)務(wù)分析法

企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是一個(gè)完整的系統(tǒng)，內(nèi)部各種因素都是相互作用，相互依存的，任何一個(gè)因素的變動(dòng)都會(huì)引起企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)。因此，財(cái)務(wù)分析者在進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況綜合分析時(shí)必須深入了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況內(nèi)部各項(xiàng)因素及其相互關(guān)系，而杜邦分析法正是利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法。最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過(guò)權(quán)益收益率來(lái)綜合反映。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便。

三、華魯恒升的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報(bào)酬率）=利潤(rùn)率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心，評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，反映了企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。比率越高，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。如表所示華魯恒升主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

所示指標(biāo)存在一個(gè)總體趨勢(shì)：以2009 年為波峰，以2010 年為波谷。指標(biāo)基本在2009 年達(dá)到4 年來(lái)的最高值后下降，在2010 年遭遇波谷后又緩慢上升?？梢钥闯鲣N售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益系數(shù)的整體變動(dòng)情況導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)，近兩年程上升態(tài)勢(shì)則說(shuō)明企業(yè)盈利能力增強(qiáng)，投資空間變大。

（二）資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率反映一個(gè)企業(yè)盈利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等因素都直接影響資產(chǎn)凈利率的高低，企業(yè)的銷售凈利率越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)凈利率越高。資本結(jié)構(gòu)即流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比重是否合理，實(shí)際上反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性不僅關(guān)系償債能力也會(huì)影響盈利能力。在上表中可看出，企業(yè)的資產(chǎn)凈利率自2010 年來(lái)由2.81%上升至3.76%，說(shuō)明對(duì)資產(chǎn)的利用和控制能力緩慢提高。

（三）銷售凈利率

銷售凈利率說(shuō)明了企業(yè)凈利潤(rùn)占收入的比例，可以評(píng)價(jià)企業(yè)通過(guò)銷售賺取利潤(rùn)的能力，比例越高說(shuō)明企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。一般來(lái)說(shuō)，提高收入利潤(rùn)也會(huì)增加。但是想要提高銷售凈利率，一方面必須提高銷售收入，另一方面要降低各種成本費(fèi)用，使凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)高于銷售收入的增長(zhǎng)。

由表可看出雖然收入逐年增長(zhǎng)利潤(rùn)增加，在擴(kuò)大其銷售，但營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)速度大于營(yíng)業(yè)收入，成本費(fèi)用也在增多，沒(méi)有得到有效控制，邊際收益降低所以導(dǎo)致自2009 年來(lái)銷售凈率波動(dòng)下降趨勢(shì)，是在合理的變化內(nèi)，且符合行業(yè)的平均毛利率。

（四）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率，用來(lái)分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果這個(gè)比率較低，說(shuō)明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較差，會(huì)影響企業(yè)的盈利能力企業(yè)應(yīng)采取有效措施提高銷售收入或處置資產(chǎn)以提高總資產(chǎn)利用效率。其中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，是分析流動(dòng)資產(chǎn)的綜合指標(biāo)，周轉(zhuǎn)得快，可以節(jié)約流動(dòng)資金，提高資金利用效率。但是并沒(méi)有一個(gè)確定標(biāo)準(zhǔn)，需要比較歷年數(shù)據(jù)及行業(yè)特點(diǎn)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要是分析企業(yè)對(duì)廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率。如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)水平相比偏低，說(shuō)明企業(yè)的生產(chǎn)效率較低，可能會(huì)影響企業(yè)盈利能力。

各指標(biāo)雖有波動(dòng)但趨于穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入的變化趨勢(shì)雖然沒(méi)有固定資產(chǎn)的變化趨勢(shì)大，但與固定資產(chǎn)的變化趨勢(shì)基本相符與上年相比，公司流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量不高，固定資產(chǎn)比重較大，符合行業(yè)實(shí)情。

四、結(jié)論

每個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)都是由其構(gòu)成部分綜合作用的結(jié)果，通過(guò)上述指標(biāo)分析，企業(yè)在資產(chǎn)的利用和成本控制存在不足，導(dǎo)致盈利能力增長(zhǎng)緩慢?；ば袠I(yè)需要大量的固定資產(chǎn)投資和大量原材料投入，根據(jù)官方數(shù)據(jù)2012 年末整個(gè)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為55.53%，華魯恒升的資產(chǎn)負(fù)債率54.09%低于行業(yè)平均水平這說(shuō)明公司對(duì)舉債經(jīng)營(yíng)較為慎重，既適當(dāng)發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿的作用，又有利于規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。華魯恒升與同行業(yè)比較盈利能力和財(cái)務(wù)質(zhì)量都算高的。在公司響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，改造節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目，建設(shè)新的生產(chǎn)線同時(shí)華魯恒升應(yīng)進(jìn)一步調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高利用率，在擴(kuò)大銷售的同時(shí)應(yīng)該更多地注重控制成本，不要一味的擴(kuò)大生產(chǎn)。一方面，要開(kāi)拓市場(chǎng)，增加銷售收入。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)必須深入調(diào)查研究市場(chǎng)情況，了解市場(chǎng)的供需關(guān)系，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。同時(shí)保證產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)營(yíng)銷手段，努力提高市場(chǎng)占有率。另一方面加強(qiáng)成本控制，降低耗費(fèi)。不僅要在上述方面下工夫，還要盡可能的降低產(chǎn)品成本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；嚴(yán)格控制企業(yè)各種費(fèi)用，降低耗費(fèi)。尤其要研究分析企業(yè)的利息費(fèi)用與利潤(rùn)總額之間關(guān)系，如果企業(yè)承擔(dān)利息費(fèi)用太多，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理，負(fù)債比率是否過(guò)高。未來(lái)華魯恒升的產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大，業(yè)績(jī)?nèi)耘f保持增長(zhǎng)，但其他化工業(yè)務(wù)受整體行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓制難以大幅改善。

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