西隴化工：募投達(dá)產(chǎn)和外延擴張推升業(yè)績

林然

本周市場呈現(xiàn)低位反彈態(tài)勢，盡管市場并沒有明確的利好刺激，但在估值偏低的背景下，反彈走勢隨時可能出現(xiàn)，農(nóng)歷春節(jié)前后仍是積極布局的時機。

本周晨會，平安證券推薦西隴化工（002584），在對公司進(jìn)行調(diào)研后，平安證券認(rèn)為西隴化工的募投項目及外延擴張將推動公司業(yè)績成長。

二級市場上，西隴化工在經(jīng)歷上市以來的回調(diào)后，目前已突破短期及中期均線壓制，股價有向上沖擊的勢頭，但短線而言可待稍有回落后逐步介入。

平安證券指出，西隴化工未來業(yè)績增長主要來自于募集項目投產(chǎn)與外延式擴張。具體而言，公司目前擁有汕頭、佛山、成都、廣水四大產(chǎn)能基地。通用試劑產(chǎn)能 1.5萬噸/年，PCB 化學(xué)試劑產(chǎn)能3.7萬噸/年，超凈高純試劑產(chǎn)能2600噸/年，三種試劑達(dá)產(chǎn)率均超過100%，產(chǎn)能利用率已達(dá)到飽和。公司在佛山基地建設(shè)的5萬噸/年P(guān)CB化學(xué)試劑和1萬噸超凈高純化學(xué)試劑預(yù)計于2014 年3月投產(chǎn)，募集項目投產(chǎn)增厚業(yè)績，此外，公司通過外延式并購湖北杜克與福建新大陸助推公司業(yè)績增長。

投資者可關(guān)注的是，高品質(zhì) PCB用化學(xué)試劑是PCB產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、性能可靠的重要保障，PCB用化學(xué)試劑占PCB比重僅為3%左右，下游更看重PCB 試劑品質(zhì)。Prismark預(yù)計中國2013～2017年P(guān)CB產(chǎn)值年均增速為6%左右，預(yù)計相應(yīng)的PCB用化學(xué)試劑年均增速也將保持在6%左右。而西隴化工是國內(nèi)PCB用化學(xué)試劑的主要供應(yīng)商，超聲、美維、生益科技等大型PCB制造商均為公司長期合作客戶，公司在產(chǎn)品種類、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)服務(wù)等方面都取得了絕對優(yōu)勢地位。平安證券也因此預(yù)計西隴化工未來三年P(guān)CB用化學(xué)試劑銷量將以超過行業(yè)兩倍的速度增長。

此外，外延擴張也是西隴化工業(yè)績成長的一大重要因素。西隴化工于2012年并購的的湖北杜克主營業(yè)務(wù)為色譜乙腈和色譜甲醇，目前擁有1000噸/年色譜乙腈和2500噸/年色譜甲醇產(chǎn)能。公司引進(jìn)分管技術(shù)的副總裁，并與天津大學(xué)合作，于2013年對湖北杜克產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)改造升級，2013年未貢獻(xiàn)利潤，2014年隨著技改的完成，并購整合效應(yīng)將會顯現(xiàn)。

西隴化工最新的一起外延式擴張是在2013年12月31日，擬以9225萬元收購福建新大陸75%股權(quán)進(jìn)軍生化試劑領(lǐng)域。新大陸生物現(xiàn)有生化試劑在手批文近40個，目前收入和利潤來源腫瘤標(biāo)志物檢測試劑，80%通過經(jīng)銷，20%通過直銷，直銷的盈利能力遠(yuǎn)超經(jīng)銷。2013 年7月拿到抗氧化劑批文。平安證券認(rèn)為，未來隨著抗氧化劑和其他生化試劑投產(chǎn)和銷售，新大陸將迎來快速發(fā)展。

業(yè)績方面，平安證券給出西隴化工2013～2015年EPS分別為0.23元、0.40元、0.53元。