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    我國股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的實證分析——基于K-L信息量法

    2014-01-26 01:45:00王靜敏
    當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2014年7期
    關(guān)鍵詞:零售價格股票價格供應(yīng)量

    ○王靜敏 王 丹

    (吉林財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院 吉林 長春 130117)

    我國股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的實證分析
    ——基于K-L信息量法

    ○王靜敏 王 丹

    (吉林財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院 吉林 長春 130117)

    股票價格指數(shù)可以反映國民經(jīng)濟(jì)的變化,其波動不僅影響著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,同時也受宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響。為了更好地把握股票市場的脈絡(luò),揭示其與宏觀經(jīng)濟(jì)變量間的關(guān)系,本文采用2007年1月至2012年12月共72個月的月度數(shù)據(jù),運(yùn)用K-L信息量法進(jìn)行實證分析。研究結(jié)果表明,廣義貨幣供應(yīng)量和商品零售價格指數(shù)都會對股票價格指數(shù)產(chǎn)生顯著影響,而工業(yè)增加值增長率的變動對股票價格指數(shù)的影響較小。

    股票價格指數(shù) 宏觀經(jīng)濟(jì)變量 K-L信息量法

    我國自1990年建立股票市場以來,至今已有20多年的歷史,但是與歐美和亞洲等具有較規(guī)范的股票市場相比,我國的股票市場在股本結(jié)構(gòu)和企業(yè)制度上仍有較大的差距。股票市場作為一個與經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相連,為各種資金所有者和需求者提供高效有價值的融資場所,它在經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。因此,研究我國股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量間的關(guān)系對促進(jìn)股票市場和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。本文利用K-L信息量法對影響股票價格指數(shù)變化的宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行實證分析。

    一、指標(biāo)的選取

    在股票市場中,影響股票價格指數(shù)變化的因素除經(jīng)濟(jì)因素外,還有政治、社會、心理等各類非經(jīng)濟(jì)因素。由于非經(jīng)濟(jì)因素的測量較為困難,所以本文選擇具有代表性的宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票價格指數(shù)的影響進(jìn)行分析。

    1、股票價格指數(shù)

    本文選擇上海證券交易所月末收盤綜合指數(shù)代表當(dāng)年的股票價格指數(shù),主要有兩點(diǎn)理由:一方面是上證綜合月末收盤指數(shù)更能從總體上全面反映上市股票價格的變動情況;另一方面是由于我國深滬兩個股票交易市場具有相同的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境,兩者在交易制度、投資者結(jié)構(gòu)和上市公司結(jié)構(gòu)具有一定的相似性,并且上證綜合指數(shù)和深圳成分指數(shù)有較強(qiáng)的相關(guān)性。

    2、廣義的貨幣供應(yīng)量

    貨幣供應(yīng)量是指某一時點(diǎn)一個國家流通中的貨幣量。狹義的貨幣供應(yīng)量是指流通中的現(xiàn)金和銀行的活期存款,而廣義的貨幣供應(yīng)量是指在狹義的貨幣供應(yīng)量上加上居民儲蓄存款和企業(yè)定期存款。本文選擇廣義的貨幣供應(yīng)量來代表國家的財政政策,從資金供給的角度來更好地分析宏觀經(jīng)濟(jì)的變化對股票價格指數(shù)的影響。

    3、工業(yè)增加值增長率

    它是反映宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度的指標(biāo)。由于股票市場受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的影響,所以工業(yè)增加值增長率的變化與股票價格指數(shù)的變化有著密切的關(guān)系。由于我國正處于工業(yè)化進(jìn)程當(dāng)中,工業(yè)企業(yè)在我國上市公司的構(gòu)成中占主導(dǎo)地位,所以本文選擇工業(yè)增加值增長率來反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。

    4、商品零售價格指數(shù)

    它是指反映一定時期內(nèi)商品零售價格變動趨勢和變動程度的相對數(shù)。本文用商品零售價格指數(shù)來代表通貨膨脹水平。

    二、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量關(guān)系的實證分析

    1、研究方法簡介

    K-L信息量法是用以判定兩個概率分布的接近程度,即某一概率分布與已知概率分布的近似度,這個度就是K-L信息量。K-L信息量的計算步驟如下。

    (1)對基準(zhǔn)指標(biāo)和被選擇指標(biāo)進(jìn)行對數(shù)化處理,使得指標(biāo)的和為單位1,處理后的指標(biāo)分別為p和q。

    (3)從2L+1個K-L信息量的絕對值中,選取絕對值最小的K-L信息量作為被選指標(biāo)關(guān)于基準(zhǔn)指標(biāo)的K-L信息量。

    2、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量變動趨勢的分析

    由于股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量存在著量綱的差別,所以本文對所有指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理并同乘1000,得到股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量走勢圖,如圖1所示。

    圖1 股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量走勢圖

    由圖1可見,股票價格指數(shù)在2007年1月至2007年11月持續(xù)走高,在11月達(dá)到最高值后迅速回落,在2009年1月跌至最低點(diǎn),隨后有所上漲,但漲幅度不大,并呈現(xiàn)出明顯的波動性。廣義貨幣供應(yīng)量從2007年1月至2012年12月總體上呈上升趨勢,并具有小幅度的波動。從廣義貨幣供應(yīng)量和股票價格指數(shù)的走勢上看,兩者呈現(xiàn)背離的趨勢;工業(yè)增加值增長率從2007年1月至2012年12月間呈現(xiàn)出較大的波動性,在2007年5月至2008年5月之間走勢較為平穩(wěn),而在2008年5月工業(yè)增加值增長率出現(xiàn)了迅速的下滑,至2008年年末出現(xiàn)最小值,隨后又呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢,并存在一定的周期性波動。而股票價格指數(shù)的走勢除了在2007年11月達(dá)到最高的峰值外,其與工業(yè)增加值增長率的變化趨勢大體一致,由此可見,工業(yè)增加值增長率與股票價格指數(shù)具有明顯的同向變動趨勢和相似性趨勢;商品零售價格指數(shù)在2007年1月至2012年12月走勢相對平穩(wěn),從圖1中不能準(zhǔn)確判斷出股票價格指數(shù)與商品零售價格指數(shù)的相關(guān)關(guān)系。

    3、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性分析

    由于所選指標(biāo)具有周期性,我們對宏觀經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行季節(jié)調(diào)整得到新序列,依照K-L信息量法,選取絕對值最小的值作為相應(yīng)的K-L信息量,得到以下結(jié)果。

    廣義貨幣供應(yīng)量對股票價格指數(shù)的K-L信息量為K-12=0.04906,說明廣義貨幣供應(yīng)量是股票價格指數(shù)的先行指標(biāo),先行期為12個月。

    工業(yè)增加值增長率對上證股指的K-L信息量為K-7=0.00215,這說明工業(yè)增加值增長率是股票價格指數(shù)的先行指標(biāo),先行期為7個月。

    商品零售價格指數(shù)對股票價格指數(shù)的K-L信息量為K-8=0.00556,這說商品零售價格指數(shù)是股票價格指數(shù)的先行指標(biāo),先行期為8個月。

    4、股票價格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的回歸分析

    以股票價格指數(shù)為因變量Yt,先行12個月的廣義貨幣供應(yīng)量、先行7個月的工業(yè)增加值增長率和先行8個月的商品零售價格指數(shù)為自變量,分別設(shè)為X1t-12、X2t-7、X3t-8。由于數(shù)據(jù)的量綱不同,所以本文對所有變量取對數(shù),得到變量分別為LnYt、Ln X1t-12、LnX2t-7、LnX3t-8。建立多元回歸模型:

    利用eviews5.0軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,得到回歸模型:

    通過回歸模型結(jié)果可知,LnX2t-7的t值為1.021745,小于在5%顯著性水平下的臨界值t0.00(556)=1.665,因此剔除LnX2t-7。同時,DW=1.27324110,VIF2=1/(1-0.917885)=12.178>10,VIF2=1/(1-0.895162)=9.538<10,說明變量之間存在著嚴(yán)重的多重共線性。因此,對模型進(jìn)行修正,以為權(quán)重得到回歸結(jié)果表,如表1所示。

    表1 回歸結(jié)果表

    修正后的回歸模型如下所示:

    通過回歸方程可知,該模型的擬合優(yōu)度R2=0.885635,擬合程度較好,F(xiàn)=389.4020大于臨界值F0.005(2,58)=3.15,表明該回歸模型有較高的顯著性。在5%的顯著性水平下,dl=1.514,du=1.652,du

    三、結(jié)論

    1、廣義貨幣供應(yīng)量的增加可以促進(jìn)股票價格指數(shù)的上升

    貨幣政策與股票價格指數(shù)之間有著內(nèi)在關(guān)聯(lián)性。實證結(jié)果顯示,廣義貨幣供應(yīng)量是股票價格指數(shù)的先行指標(biāo),先行期為12個月,并且兩者呈正相關(guān)關(guān)系,即在2007年至2012年期間隨著廣義貨幣供應(yīng)量的增加推動股票價格指數(shù)上升。

    2、工業(yè)增加值增長率的變動對股票價格指數(shù)的影響較小

    由于股票價格指數(shù)是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,它會隨著經(jīng)濟(jì)周期性變化而波動,通常情況下,經(jīng)濟(jì)發(fā)展會帶動股票價格指數(shù)的變動。本文以工業(yè)增加值增長率來反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況,實證結(jié)果顯示,工業(yè)增加值增長率是股票價格指數(shù)的先行指標(biāo),先行期為7個月,并且工業(yè)增加值增長率對股票價格指數(shù)的正向影響較弱。

    3、零售價格指數(shù)的變動會引起股票價格指數(shù)的同方向變動

    通貨膨脹或緊縮通??梢杂蒙唐妨闶蹆r格指數(shù)的變化來表現(xiàn)。通過實證分析我們得到,商品零售價格指數(shù)是股票價格指數(shù)的先行指標(biāo),先行期為8個月,并且兩者呈正相關(guān)關(guān)系。由于商品零售價格指數(shù)較為穩(wěn)定,所以其通常不會對股票價格指數(shù)產(chǎn)生較大的影響,但是,一旦商品零售價格指數(shù)發(fā)生變化,股票價格指數(shù)將會及時作出反應(yīng)。

    [1]董文泉、高鐵梅、姜詩章:經(jīng)濟(jì)周期波動的分析與預(yù)測分析[M].吉林大學(xué)出版社,1998.

    [2]向南:財政政策和貨幣政策第股票價格波動性影響的實證分析[J].金融領(lǐng)域,2008(9).

    [3]王世勝、王汩泉:我國股價指數(shù)波動于宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2010(12).

    [4]胡波、吳晝平、沈葉丹:宏觀經(jīng)濟(jì)變量與股價指數(shù)的協(xié)整關(guān)系分析[J].北京科技大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2007(1).

    胡婉君)

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