企業(yè)跨國經(jīng)營之風(fēng)險(xiǎn)管理

跨國經(jīng)營之風(fēng)險(xiǎn)管理乃企業(yè)跨國經(jīng)營不可或缺的有機(jī)組成部分。面對(duì)來自跨國經(jīng)營的政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)我們非但不該談虎色變而應(yīng)積極應(yīng)對(duì)，即通過資源的全球合理配置及其一切避險(xiǎn)手段將風(fēng)險(xiǎn)成本最小化甚至‘合理’利用風(fēng)險(xiǎn)，違害就利，以實(shí)現(xiàn)跨國經(jīng)營效益最大化。

毋庸置疑，國際政治、經(jīng)濟(jì)及文化等諸多環(huán)境因素較母國復(fù)雜多變且國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，以致跨國經(jīng)營企業(yè)面臨更多的不確定性，因此，與國內(nèi)經(jīng)營比較，跨國經(jīng)營的最顯著特征之一就是其風(fēng)險(xiǎn)性。主要表現(xiàn)為2大類：政治風(fēng)險(xiǎn)與外匯風(fēng)險(xiǎn)。本文擬就跨國經(jīng)營之風(fēng)險(xiǎn)及其管理談點(diǎn)粗淺看法。

一、政治風(fēng)險(xiǎn)及其防范

當(dāng)今社會(huì)不管是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家抑或非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，其經(jīng)濟(jì)都不可能完全擺脫‘看得見的手’的干預(yù)，因此，一國政治勢(shì)力及其政策的改變都會(huì)給該國經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來不同程度的變化并必然影響其內(nèi)的所有微觀經(jīng)濟(jì)體。政治風(fēng)險(xiǎn)大致分為2類：其一是政治不穩(wěn)定性，通常指東道國政體變化，包括戰(zhàn)爭(zhēng)、革命以及其它政治動(dòng)蕩等；其二是政策不穩(wěn)定性，指東道國政府的政策（尤其是外資政策）的不連續(xù)性和不確定性，如外匯管制、地方要求及當(dāng)?shù)鼗枰取?/p>

政治風(fēng)險(xiǎn)所造成的后果一般有：財(cái)產(chǎn)損毀；人員傷亡或人身安全無保障；沒收；國有化；制裁；行政干預(yù)。

關(guān)于政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，目前國際上習(xí)慣分為宏觀政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與微觀政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估2種，前者有：①失衡發(fā)展與國家實(shí)力模型，其基本命題是：一國之政治風(fēng)險(xiǎn)乃該國失衡發(fā)展與國家實(shí)力相互作用的結(jié)果。據(jù)此將世界各國分為4大類：平衡強(qiáng)大國家、平衡弱小國家、失衡弱小國家和失衡強(qiáng)大國家。②國家傾向沒收模型，其基本命題是：一國的沒收傾向可由該國的挫折水平與大量外來投資的相互作用來解釋。③政治制度穩(wěn)定性指數(shù)：社會(huì)經(jīng)濟(jì)特征指數(shù)+社會(huì)沖突指數(shù)+政府作用指數(shù)。

微觀政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有：①漸逝需求模型，其基本命題是：在經(jīng)濟(jì)民族主義競(jìng)爭(zhēng)迅速上升、粗暴的社會(huì)政治風(fēng)險(xiǎn)不斷下降的條件下，外來投資項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)與該項(xiàng)目對(duì)東道國的‘看中價(jià)值’呈反向關(guān)系。②產(chǎn)品政治敏感性測(cè)定，其基本命題是：不同的產(chǎn)品具有不同的政治敏感性，它取決于該產(chǎn)品在當(dāng)?shù)貒窠?jīng)濟(jì)中的地位。

政治風(fēng)險(xiǎn)的防范措施大致有以下4種：

在東道國樹立起良好的企業(yè)形象，爭(zhēng)做模范企業(yè)。如與所在國的政治經(jīng)濟(jì)目標(biāo)保持一致；與屬地政府及其政治派別建立并發(fā)展良好關(guān)系；制定合理且與當(dāng)?shù)剡m宜的營銷策略，協(xié)助屬地政府維護(hù)市場(chǎng)秩序；尊重東道國風(fēng)俗習(xí)慣，盡量縮短彼此間的距離；大力興辦公益事業(yè)，積極參與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)活動(dòng)。

盡可能地采用合資方式，與東道主同擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共享收益。這樣有助于緩解當(dāng)?shù)厝说牟粷M乃至敵視情緒，而且，屬地政府的行政干預(yù)也因來自當(dāng)?shù)厥芤娣降淖枇Χy以實(shí)現(xiàn)。

積極吸收當(dāng)?shù)馗骼娣絽⒐?，擴(kuò)大投資的基礎(chǔ)。一旦企業(yè)面臨被屬地政府接管或其它干預(yù)的威脅時(shí)，東道國各參與方從自身利益出發(fā)所作出的種種反應(yīng)將無疑構(gòu)成一股抵制政府行為的阻力，迫使政府改變初衷。

牢牢控制產(chǎn)品的境外銷售渠道。這樣即便東道國政府接管企業(yè)，也會(huì)因?yàn)椴痪邆涫巩a(chǎn)品進(jìn)入國際市場(chǎng)的渠道而無所適從，最后不得不放棄接管。此法尤其適合于那些出口導(dǎo)向型的行業(yè)，企業(yè)的生存與發(fā)展完全取決與海外市場(chǎng)。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理

㈠外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯暴露，指某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的債權(quán)債務(wù)在以外幣計(jì)價(jià)時(shí)，由于匯率變動(dòng)引致價(jià)值變化而蒙受損失或喪失預(yù)期收益的可能性。主要有換算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)3種：

換算風(fēng)險(xiǎn)（換算暴露），是指由于有關(guān)貨幣匯率的變動(dòng)使得海外子公司資產(chǎn)負(fù)債表與損益表上的某些項(xiàng)目?jī)r(jià)值在轉(zhuǎn)換成母公司報(bào)告貨幣時(shí)發(fā)生了變化。承受換算風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債稱為暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債，二者的風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消，因而跨國公司的總換算風(fēng)險(xiǎn)取決于暴露資產(chǎn)與暴露負(fù)債之間的差額。換算風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)純粹的會(huì)計(jì)問題，故又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)指的是以外幣計(jì)價(jià)的在不久的將來結(jié)帳的未償債務(wù)因匯率變動(dòng)而發(fā)生的實(shí)際外匯損益的可能性，它是衡量外匯價(jià)值變動(dòng)對(duì)跨國公司當(dāng)期業(yè)務(wù)的即期或近期現(xiàn)金流量的影響程度。該文原載于中國社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com總第526期2013年第43期-----轉(zhuǎn)載須注名來源交易風(fēng)險(xiǎn)既可能發(fā)生兌換損益，也可能產(chǎn)生兌換收益。從交易風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際發(fā)生來看，有3種情形：①已交易風(fēng)險(xiǎn)，即以信用為基礎(chǔ)（以延期付款為支付條件）的已結(jié)外幣應(yīng)收應(yīng)付帳款，因交易發(fā)生至實(shí)際結(jié)算期間匯率已變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；②以外幣計(jì)價(jià)的借貸活動(dòng)，在貸款到期時(shí)匯率可能發(fā)生變化而帶來的風(fēng)險(xiǎn)；③遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在合約到期時(shí)由于外匯匯率的變化，可能要用更多的一種貨幣來換取另一種貨幣。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)），是指匯率變動(dòng)對(duì)跨國公司未來產(chǎn)品成本、售價(jià)以及數(shù)量的影響，它所衡量的是外匯價(jià)值變化對(duì)公司‘未來’跨國經(jīng)營盈利能力的影響程度?？煞侄唐陲L(fēng)險(xiǎn)、中期風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的難點(diǎn)在于估計(jì)外匯匯率變動(dòng)的同時(shí)還需估計(jì)通貨脹率對(duì)相應(yīng)的現(xiàn)金流量的影響。因此，較之換算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國經(jīng)營的長(zhǎng)期利益有著更深遠(yuǎn)的影響。

㈡交易及換算風(fēng)險(xiǎn)的管理

交易風(fēng)險(xiǎn)與換算風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)：前者反映的是單項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)的后果；后者反映的是一個(gè)時(shí)期所有經(jīng)營活動(dòng)的后果。

1，通過經(jīng)營決策抵補(bǔ)

調(diào)整貨幣資產(chǎn)與負(fù)債。由于幣值下跌有利于凈借方而不利于凈貸方，因此，若預(yù)計(jì)某種貨幣將貶值，則盡可能地減持該種貨幣的資產(chǎn)，并增加其負(fù)債；相反則反操作。此外，對(duì)于那些匯率不穩(wěn)定貨幣，較保守的做法是將其貨幣資產(chǎn)與貨幣負(fù)債保持等額，這樣即便匯率發(fā)生波動(dòng)，貨幣資產(chǎn)和貨幣負(fù)債的變值影響中和為零，公司的會(huì)計(jì)損失也為零。

提前或延遲收付。本法主要適用于集團(tuán)內(nèi)母子公司或子子公司之間，做法通常是：對(duì)于硬幣債務(wù)和應(yīng)付款項(xiàng)盡量提前支付，而對(duì)于軟幣債務(wù)和應(yīng)付款項(xiàng)則盡可能延遲支付。至于債權(quán)和應(yīng)收款，若預(yù)計(jì)定值貨幣將貶值，應(yīng)盡快收回并迅速兌換成升值貨幣；如預(yù)計(jì)定值貨幣將升值則可適當(dāng)延遲收回。

‘一攬子’貨幣保值法。企業(yè)在簽訂長(zhǎng)期項(xiàng)目的合同時(shí)，為保險(xiǎn)起見，按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率使用多種貨幣計(jì)價(jià)且規(guī)定彼此間所占的份額；付款時(shí)按當(dāng)時(shí)各種貨幣變動(dòng)后的市場(chǎng)匯率折合成合同成交時(shí)的貨幣進(jìn)行支付。這樣，公司在收款時(shí)，若其中某一種貨幣貶值，則因風(fēng)險(xiǎn)分散而不致于遭受太大的損失；若一攬子貨幣中一部分貨幣貶值，一部分貨幣升值，那末，后者所帶來的收益可以補(bǔ)償前者所引致的損失，從而在一定程度上達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)之目的。

選擇計(jì)價(jià)貨幣。原則上，若母國貨幣可自由兌現(xiàn)，則采用本幣計(jì)價(jià)。若母國貨幣不能自由兌換或交易雙方所在國的貨幣都可自由兌換，那么在進(jìn)口貿(mào)易中選擇軟幣（即在付款期內(nèi)呈現(xiàn)下浮趨勢(shì)的貨幣）作為計(jì)價(jià)貨幣，而出口貿(mào)易中則以硬通貨（呈上升趨勢(shì)的貨幣）作為計(jì)價(jià)貨幣。

2，運(yùn)用金融工具套期保值

外匯買賣合同法。當(dāng)有應(yīng)收（付）外匯資金的企業(yè)預(yù)計(jì)在將來一段時(shí)間內(nèi)會(huì)有外匯風(fēng)險(xiǎn)，它可與外匯銀行簽訂買進(jìn)或賣出外匯的即期或遠(yuǎn)期（二天以上）合同來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

借款法。有遠(yuǎn)期外匯收入的企業(yè)通過向外國銀行借入一筆與其遠(yuǎn)期收入同等數(shù)額、相同期限、同一貨幣的貸款，遠(yuǎn)期外匯交割之時(shí)，也就是該筆貸款償還之日，屆時(shí)用這筆外匯收入償付貸款。此間借入的款項(xiàng)可立刻轉(zhuǎn)作它用，貸款凈利息支出就成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的必要成本。

投資法。本法與借款法的作用相似但資金流向相反。若企業(yè)有一筆未來一段時(shí)限內(nèi)必須支付的帳款，它可先將一筆與該應(yīng)付帳款同等金額的同一貨幣的資金投放到資本市場(chǎng)上，投資時(shí)間與應(yīng)付帳款的到期時(shí)間相等。到期便收回投資，用于支付這筆應(yīng)付帳款。本法同樣將風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間由原來的整個(gè)應(yīng)付期縮短至交易發(fā)生到資金投放這一時(shí)間段內(nèi)。

外幣掉期法。即在外匯市場(chǎng)上同時(shí)進(jìn)行即期和遠(yuǎn)期交易，用遠(yuǎn)期購買來確保即期交易。

期權(quán)保值法。預(yù)計(jì)所持貨幣將要下跌，可在外匯期權(quán)市場(chǎng)購買同等金額的看跌期權(quán)。若貨幣價(jià)格走勢(shì)于其有利，則行使期權(quán)合約賦予的權(quán)利，從中獲得的收益將是無限的；若價(jià)格走勢(shì)于其不利，則放棄該權(quán)利，其最大的損失僅限于為購買期權(quán)合約所付出的金額，即期權(quán)費(fèi)，并無其它責(zé)任與義務(wù)。

除上述5種外，還可采用背對(duì)背貸款、貨幣掉換、利率掉換等法，但每一種方法均有其特定的目標(biāo)并要為之付出相應(yīng)的成本（包括機(jī)會(huì)成本），同時(shí)其本身也都帶有不確定的風(fēng)險(xiǎn)，即匯率實(shí)際變動(dòng)與預(yù)計(jì)的結(jié)果相悖。

㈢經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理

經(jīng)營多元化。其好處在于：即便公司管理者因某些原因未能對(duì)匯率波動(dòng)作出主動(dòng)性反應(yīng)，多元化經(jīng)營戰(zhàn)略亦可減輕公司所承受的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。因?yàn)閰R率波動(dòng)無疑使公司的部分市場(chǎng)或生產(chǎn)基地受挫，而另一些市場(chǎng)或生產(chǎn)廠家卻有可能因此而受益，二者相抵可使公司損失最小化。

融資多元化。其好處在于：當(dāng)國際利率市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)偏離‘國際費(fèi)雪效應(yīng)’時(shí)，公司便能迅速捕捉機(jī)會(huì)，也就是說，公司降低資本成本的機(jī)會(huì)源自兩國利率之差與預(yù)期匯率變動(dòng)的不一致性。所謂國際費(fèi)雪效應(yīng)是指在金融市場(chǎng)之間以國際資本流動(dòng)的形式進(jìn)行的套利活動(dòng)使得兩國的利率之差為將來即期匯率變動(dòng)的無偏估計(jì)。

（作者單位：1.中石化國際事業(yè)華南有限公司；2.廣東石油化工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系）