跨國(guó)經(jīng)營(yíng)之對(duì)外直接投資管理

企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的前提系對(duì)外直接投資。投資管理至少應(yīng)包括投資機(jī)會(huì)的遴選、投資項(xiàng)目的可行性研究以及財(cái)務(wù)管理等三項(xiàng)內(nèi)容。其目的無(wú)非就是確保企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)成本最小化，從而實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)效益最大化。

可以說(shuō)，對(duì)外直接投資（FDI）乃企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的必要前提，后者系前者的必然結(jié)果。任何一個(gè)跨國(guó)或準(zhǔn)跨國(guó)企業(yè)當(dāng)其具備一定的內(nèi)部條件（實(shí)力），尤其是積累或籌集到一定的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)資本時(shí)，接下來(lái)它所要面對(duì)的問(wèn)題便是投向何處以獲取最大的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)效益。本文擬就投資機(jī)會(huì)遴選、項(xiàng)目可行性研究以及財(cái)務(wù)管理等談點(diǎn)粗淺看法。

一、投資機(jī)會(huì)（方案）的比選

旨在利用影響投資項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境因素，選擇最佳投資機(jī)會(huì)。

（一）指標(biāo)評(píng)估法。即根據(jù)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)，設(shè)計(jì)出若干項(xiàng)可比指標(biāo)，并采用加權(quán)的方法對(duì)各個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，最后選定最佳投資方案：

市場(chǎng)潛力（權(quán)數(shù)=30%）——通過(guò)分析本企業(yè)產(chǎn)品或它國(guó)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率或者分析目標(biāo)市場(chǎng)的收入彈性及價(jià)格彈性來(lái)判斷該市場(chǎng)的潛力。市場(chǎng)潛力愈大，投資機(jī)會(huì)的可靠性就愈大；反之則小。

融資條件（權(quán)數(shù)=20%）——主要包括有關(guān)投資期或經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所需資金的來(lái)源多寡、可得性之大小以及籌資成本的高低等因素。融資條件越好，投資機(jī)會(huì)就越佳；反之則差。

創(chuàng)匯能力（權(quán)數(shù)=15%）——分析該項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，除了要考慮項(xiàng)目本身的外匯效果指標(biāo)（換匯成本+投資創(chuàng)匯率+外匯匯回比例+凈外匯流量現(xiàn)值），還應(yīng)考慮影響項(xiàng)目外匯效果的外部因素，如東道國(guó)的外匯管制程度及利潤(rùn)匯回限制等。項(xiàng)目創(chuàng)匯能力愈強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)的吸引力就愈大；反之則小。

資源供應(yīng)（權(quán)數(shù)=25%）——主要指東道國(guó)當(dāng)?shù)啬承袠I(yè)中的熟練工人、技術(shù)人員、原材料和中間產(chǎn)品、土地使用、商業(yè)信息的可得性、穩(wěn)定性及其供應(yīng)成本等。資源供應(yīng)狀況越好，投資機(jī)會(huì)就越大；反之則小。

投資鼓勵(lì)（權(quán)數(shù)=10%）——主要指東道國(guó)政府對(duì)外商直接投資實(shí)行的各種優(yōu)惠政策及措施，如稅收減免、加速折舊、租借土地優(yōu)惠、不要求當(dāng)?shù)毓煞莸?。一般?lái)說(shuō)，在其它條件給定的情況下，東道國(guó)的這種誘發(fā)因素越大，投資機(jī)會(huì)就越具吸引力；反之則小。

除上述5項(xiàng)外，投資利潤(rùn)率、投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率以及貸款清償期等亦可作為評(píng)估指標(biāo)。

（二）收益風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)評(píng)估法

利用投資收益指數(shù)和投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)對(duì)不同投資機(jī)會(huì)進(jìn)行評(píng)估。首先，計(jì)算出投資收益指數(shù)（V=P*R/I），并據(jù)此對(duì)投資機(jī)會(huì)作初步篩選。既要考慮項(xiàng)目收益率，更要考慮項(xiàng)目成功率，而后者的大小又與投資風(fēng)險(xiǎn)的大小密切相關(guān)。

其次，利用投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，對(duì)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析。省時(shí)又省力的辦法是直接利用各類權(quán)威性的國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)的信息資料，例如美國(guó)漢納公司（T、Haner）的‘商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)’（BERI）、美國(guó)弗羅斯特與沙利文公司（Frost and Sullivan）的‘世界政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)’（WPRF）以及美國(guó)‘國(guó)際企業(yè)’公司的‘環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)’（IER）等。

最后，將投資收益指數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)綜合起來(lái)分析投資機(jī)會(huì)。根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)條件來(lái)確定可以接受的最低收益邊界和最高風(fēng)險(xiǎn)邊界，并且僅在此范圍內(nèi)選擇投資方案，范圍之外的投資機(jī)會(huì)可以不予考慮。

二、 投資項(xiàng)目的可行性研究

（一）市場(chǎng)銷售可行性分析

分析內(nèi)容包括：①分析將來(lái)所要生產(chǎn)的產(chǎn)品（或勞務(wù)）的使用價(jià)值；②分析潛在消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣及特點(diǎn)；③分析當(dāng)前或未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及競(jìng)爭(zhēng)狀況；④分析不久的將來(lái)可能出現(xiàn)的替代品；⑤分析未來(lái)產(chǎn)品對(duì)母公司產(chǎn)品的擠出效應(yīng)（取代程度）；

⑥確定未來(lái)產(chǎn)品的價(jià)格策略；⑦確定未來(lái)的產(chǎn)品發(fā)展策略；⑧分析銷售渠道并確定未來(lái)的銷售渠道策略；⑨確定未來(lái)的市場(chǎng)營(yíng)銷策略；⑩分析未來(lái)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量（需求量）；⑾預(yù)測(cè)本企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；⑿預(yù)測(cè)本企業(yè)未來(lái)歷年的銷售量及其價(jià)格變化趨勢(shì)。

其中1--5項(xiàng)屬于‘因素分析’，是企業(yè)無(wú)法控制的外在需求因素；6--9項(xiàng)‘銷售策略分析’，為可控要素；10—12項(xiàng)‘市場(chǎng)與價(jià)格預(yù)測(cè)’，取決于‘因素分析’與‘銷售策略分析’二者的結(jié)合。

（二）生產(chǎn)可行性分析

技術(shù)供應(yīng)能力。確定本企業(yè)的現(xiàn)有技術(shù)是否適用于海外生產(chǎn)條件，若不適用，是否需要向其它廠家購(gòu)進(jìn)先進(jìn)技術(shù)用于境外生產(chǎn)；或者根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況，自行研制新的適應(yīng)當(dāng)?shù)貤l件的生產(chǎn)工藝。

生產(chǎn)資源供應(yīng)能力。主要包括： 生產(chǎn)工藝設(shè)備所需要的資金總投入； 廠房征地面積大小及其征用成本； 所需機(jī)器設(shè)備的種類、數(shù)量及其成本；（4）所需廠房等建筑物的大小及其成本； 當(dāng)?shù)毓I(yè)原料、能源（包括水、電）和其它非人力投入要素的利用程度、供應(yīng)狀況及其成本； 從母公司進(jìn)口的各項(xiàng)投入要素的利用程度及其成本；該文原載于中國(guó)社會(huì)科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場(chǎng)信息導(dǎo)報(bào)》雜志http：//www.ems86.com總第528期2013年第47期-----轉(zhuǎn)載須注名來(lái)源從別的渠道進(jìn)口的投入要素的利用程度及其成本；（8）所在地的陸路和海上運(yùn)輸、碼頭港口及倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施。

人力資源供應(yīng)能力。主要包括： 當(dāng)?shù)丶夹g(shù)人員、管理人員的利用程度及其成本； 當(dāng)?shù)厝斯こ杀荆òㄐ浇稹⒏＠捌渌M(fèi)用開(kāi)支）； 熟練工人的勞動(dòng)效率與平均勞動(dòng)生產(chǎn)率； 職工培訓(xùn)計(jì)劃及其執(zhí)行情況； 工會(huì)組織的影響力以及勞資關(guān)系。

（三）財(cái)務(wù)可行性分析

預(yù)期效益分析。即在上述銷售可行性分析和生產(chǎn)可行性分析的基礎(chǔ)上，將有關(guān)的‘支出’和‘收益’項(xiàng)目編制成預(yù)期的‘資產(chǎn)負(fù)債表’和預(yù)期的‘損益表’。

資金供應(yīng)能力。即依據(jù)預(yù)期的‘現(xiàn)金流量表’及預(yù)期的‘資金流量表’來(lái)測(cè)定投資項(xiàng)目在正常運(yùn)轉(zhuǎn)情況下未來(lái)每年需要從外部補(bǔ)進(jìn)多少資金，以及這些資金來(lái)源的難易度，以便確定項(xiàng)目的融資方式——增加投資、發(fā)行股票和債券或向銀行貸款。

稅收因素。主要包括： 稅收種類及稅率結(jié)構(gòu)； 稅務(wù)上對(duì)折舊問(wèn)題的有關(guān)規(guī)定； 稅收的優(yōu)惠待遇； 東道國(guó)與母國(guó)的雙邊稅收協(xié)定。

三、對(duì)外投資的財(cái)務(wù)管理

（一）對(duì)外投資的財(cái)務(wù)環(huán)境（影響因素）

通貨膨脹的影響。主要指東道國(guó)通貨膨脹對(duì)投資項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的影響以及對(duì)其生產(chǎn)和銷售所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。

外匯管制的影響。東道國(guó)的外匯管制措施必然會(huì)影響跨國(guó)企業(yè)的外匯資金的流動(dòng)性。

匯率波動(dòng)的影響。主要體現(xiàn)在： 在合資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)中，雙方各自所占的股份比例（股權(quán)利益）發(fā)生變化； 東道國(guó)的匯率變化會(huì)使投資項(xiàng)目的進(jìn)口成本發(fā)生變化，從而影響投項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。

稅制稅率的影響。世界各國(guó)或地區(qū)的稅收制度與稅率水平千差萬(wàn)別，因此在著手跨國(guó)投資前，跨國(guó)公司必須考慮它在東道國(guó)的投資資產(chǎn)的形式、結(jié)構(gòu)及盈利的分配方式，以便在不違反東道國(guó)政府和本國(guó)政府的稅收政策的前提下，使公司的整體稅負(fù)減至最輕，效益最大。

（二）海外投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估

凈現(xiàn)值法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）。將項(xiàng)目執(zhí)行期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量按一合適的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)值，各會(huì)計(jì)期的現(xiàn)值之和減去初始投資，便可得到該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。本法要求NPV > 0， 越大越好。若凈現(xiàn)值是正數(shù)，該項(xiàng)目可執(zhí)行或考慮執(zhí)行；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則否決之。

內(nèi)部報(bào)酬率法（內(nèi)部收益率法）。是使投資項(xiàng)目?jī)袅魅氍F(xiàn)值等于初始投資額的折現(xiàn)率，即使NPV=0的折現(xiàn)率。

返本期法。要求在標(biāo)準(zhǔn)期內(nèi)收回全部投資，期限越短，項(xiàng)目越有投資價(jià)值。

投資回收率法。該指標(biāo)愈高，項(xiàng)目的投資價(jià)值則愈高。

（三）項(xiàng)目評(píng)估的調(diào)整

對(duì)外直接投資，在同等條件下企業(yè)通常偏好于低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家或地區(qū)。因此，對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估，可考慮納入各種風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資項(xiàng)目影響的分析，實(shí)踐中大多采用對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行調(diào)整的方法來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)因素。

調(diào)整折現(xiàn)率。即提高投資的最低應(yīng)得收益率，在正常的資本成本或應(yīng)得收益率之上再加上一定額度的假定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。所選取的折現(xiàn)率不僅要反映與項(xiàng)目類型和性質(zhì)相關(guān)的特定市場(chǎng)力量，而且還要反映東道國(guó)特殊市場(chǎng)力量及風(fēng)險(xiǎn)因素。此法的優(yōu)點(diǎn)在于簡(jiǎn)單易用，不足之處是無(wú)法區(qū)別項(xiàng)目壽命期內(nèi)各階段的風(fēng)險(xiǎn)程度，只好對(duì)項(xiàng)目整個(gè)壽命期的不同階段實(shí)施無(wú)差別待遇，即給予同樣的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。而事實(shí)上項(xiàng)目期限越長(zhǎng)或者越往后，現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

調(diào)整現(xiàn)金流量。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估所獲得的有關(guān)信息和結(jié)論，直接調(diào)整投資項(xiàng)目自身的估計(jì)現(xiàn)金流量，通常的做法是對(duì)項(xiàng)目估計(jì)現(xiàn)金流量給予概率價(jià)值或某種系數(shù)。在凈現(xiàn)值分析中，可以通過(guò)降低投資期內(nèi)估計(jì)收入或提高估計(jì)成本來(lái)納入對(duì)更高風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮。方法有三：概率流量法；平衡概率分析法；確定性等值法。

工作單位： 中石化國(guó)際事業(yè)華南有限公司 廣東石油化工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

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