如何看待證券投資分析的主要方法

鄭根創(chuàng)

（廣東金融學(xué)院，廣東 廣州 510521）

證券投資市場是一個(gè)收益和風(fēng)險(xiǎn)并存的金融交易場所。投資者在這公平的競技平臺上，通過購買股票等有價(jià)證券及其衍生品，從而獲得資本的增值。為捕捉風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)大的投資機(jī)會，投資者必須掌握投資的基本知識和分析方法。目前，主要的分析方法有基本分析、技術(shù)分析、組合分析和心理分析。

1.基本分析，指通過評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出投資建議的一種分析方法。這種分析方法是以經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)和投資學(xué)為理論基礎(chǔ)，對決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素進(jìn)行分析，比如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等?；痉治鐾ㄟ^正規(guī)渠道搜集浩瀚復(fù)雜，幾乎涵蓋整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的宏微觀數(shù)據(jù)，從宏觀經(jīng)濟(jì)分析（先行性指標(biāo)、同步性指標(biāo)和滯后性指標(biāo)）、行業(yè)及區(qū)域分析和公司分析三個(gè)層次，對數(shù)據(jù)進(jìn)行取精去粗及加工處理，從而找出市場價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值不相等的資產(chǎn)。其中信息收集難度并不高，但是要剔除大量無用、虛假的信息，就需大量時(shí)間成本?；痉治龅膬?yōu)點(diǎn)是能夠較全面的把握證券價(jià)格的基本走勢，應(yīng)用相對簡單規(guī)范，適合對相對成熟的證券市場、短期預(yù)測精準(zhǔn)度要求不高的領(lǐng)域或研究周期相對較長等方面進(jìn)行分析。其缺點(diǎn)是對短線投資者的指導(dǎo)作用比較薄弱，預(yù)測的精確度相比偏低。

2.技術(shù)分析，指僅從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券價(jià)格未來變化趨勢的一種最為古老的分析方法。它以“市場行為包括一切信息”、“價(jià)格按趨勢規(guī)律變化”和“歷史會重演”三個(gè)基本假設(shè)為理論基礎(chǔ)，憑借各種圖表和指標(biāo)來解釋、預(yù)測市場的未來走勢，強(qiáng)調(diào)投資心理因素的重要影響。投資者不再需要花費(fèi)時(shí)間和精力去進(jìn)行宏觀、行業(yè)和公司研究，只要通過研究該證券的價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間（即價(jià)、量、時(shí)、空）的表現(xiàn)，從中把握買賣的時(shí)機(jī)。隨著投資者經(jīng)驗(yàn)的的積累總結(jié)，逐漸歸納出市場運(yùn)作的若干規(guī)律，形成不同的投資方法，主要包括指標(biāo)類（MACD 等）、切線類（趨勢線等）、形態(tài)類（M 頭等）、K 線類（K 線組合）和波浪類（波浪理論）五大流派。技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是只需簡單操作各種隨手可得的行情軟件，簡單易懂，指導(dǎo)證券買賣見效快，獲利周期短，適合于進(jìn)行時(shí)間周期較短的行情分析。其缺點(diǎn)是考慮問題范圍較窄，目光相對較為短淺，分析的結(jié)論或許與實(shí)際不符時(shí)，投資者如若照樣執(zhí)行，將落入“騙線”的走勢陷阱之中。另外，技術(shù)分析以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，得到的買賣信號難免會存在滯后或者超前的現(xiàn)象，對于周期較長的市場趨勢分析未能有效的判斷。

3.組合分析，指根據(jù)不同的證券具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，通過構(gòu)建多種證券的組合以達(dá)到投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)相平衡，最終確定投資者的最優(yōu)證券組合并進(jìn)行組合管理的一種現(xiàn)代證券分析方法。簡單的說，在特定的風(fēng)險(xiǎn)限制下，構(gòu)建收益最大化的投資組合或在特定的收益條件下，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合。傳統(tǒng)的證券組合分析法，根據(jù)不同證券對相同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有著不同反應(yīng)，通過多元化證券組合有效地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)代的證券組合分析法，是一種以實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡的數(shù)量化的組合管理方法。它以馬克維茨的均值-方差模型為首要理論基礎(chǔ)，夏普、特雷諾、詹森的資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及羅斯的套利定價(jià)模型，更進(jìn)一步擴(kuò)充了它在實(shí)踐運(yùn)用方面的理論基礎(chǔ)。證券組合分析法的優(yōu)點(diǎn)主要是對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分類和定量化描述，建立了收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，從理論上證明了證券組合可以有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的基本思想，以“長期持有分散化組合”的投資策略獲取平均的長期收益率為原則，并運(yùn)用定量化的方法求解證券組合中各證券的最佳比例關(guān)系，克服了傳統(tǒng)證券組合法在確定各證券投資比例時(shí)的盲目性，以實(shí)現(xiàn)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡。其缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在模型計(jì)算量大，過程復(fù)雜；模型對證券市場的假設(shè)條件過于嚴(yán)格，甚至與實(shí)際市場有著較大的差距；在計(jì)算組合比例時(shí)，需要用到大量的預(yù)測數(shù)據(jù)，且沒有考慮一些難以定量化的因素。因此，組合分析法主要應(yīng)用在大規(guī)模的投資組合管理以及相對成熟的證券市場和預(yù)測精確度要求較高的領(lǐng)域中，比如基金公司和社保公司等機(jī)構(gòu)投資者。

4.心理分析，指基于市場心理分析股價(jià)，通過推測市場主導(dǎo)勢力控制者的心理價(jià)格定位，分析主導(dǎo)資金的流向，從而判斷未來市場走向的一種從“市場心理到價(jià)格”的分析方法。它強(qiáng)調(diào)市場心理是影響股價(jià)變動的最主要因素，促進(jìn)股價(jià)變動的因素來自于市場對于未來證券市場信心的強(qiáng)弱。若投資者對股市樂觀，則買入以表心理，股價(jià)上升；反之，則賣出股票，股價(jià)下跌。在參與市場的行為中，投資者總會憑借他們的主觀判斷和客觀基本因素做出買賣決定。心理分析法的優(yōu)點(diǎn)正是融合了基本分析和技術(shù)分析的優(yōu)勢，以投資者心理預(yù)期為基礎(chǔ)，以一個(gè)更中立、更平和的態(tài)度預(yù)測市場方向，提高了預(yù)測的準(zhǔn)確度。其缺點(diǎn)是如何衡量證券市場的心理，這使得投資者倍感困惑。

持不同分析方法的人會有不同的操作風(fēng)格與投資結(jié)果。每種分析方法都有一定的指導(dǎo)作用，但并非萬能。以上四種分析方法各具優(yōu)缺點(diǎn)，沒有好壞之分，只有適不適合自己。隨著證券市場的不斷完善和發(fā)展，單憑一種分析方法就想在中國證券市場上立于不敗之地，其風(fēng)險(xiǎn)過大，可行性較低。于是，投資者需要結(jié)合各種分析方法，取長補(bǔ)短、綜合運(yùn)用，并且注意自己的心態(tài)和經(jīng)驗(yàn)的積累，方能以小風(fēng)險(xiǎn)博大收益。

[1]吳曉求.證券投資學(xué)M].3 版.北京：中國人民大學(xué)出版社，2009.

[2]姜貴君.證券投資基本分析與技術(shù)分析應(yīng)用[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2006(17).