上市公司盈余管理的研究綜述

師鶴靜

（浙江財經(jīng)學院，浙江 杭州310018）

在資本市場運行過程中，盈余管理是一個普遍性的問題，也是會計理論界研究的一個重要課題。國外會計理論界對盈余管理的研究早在20 世紀80 年代便開始了，我國的資本市場起步較晚，對盈余管理問題的研究自二十世紀末才開始。學者們主要圍繞三個主題展開研究，即了解在特定背景下是否存在盈余管理行為，盈余管理是怎樣進行的以及盈余管理的動機是什么。

一、盈余管理的定義

對盈余管理的具體的內(nèi)涵，至今沒有一致的定論。國外主要從信息和經(jīng)濟效益角度來定義盈余管理。從信息觀角度出發(fā)，Schipper(1989)認為，公司管理當局為了獲得個人利益，在對外財務(wù)報告過程中有目的的干預(yù)，而不是為了保持在財務(wù)報告過程中的獨立性。HealyandWahlen(1999)則認為，盈余管理發(fā)生在管理當局運用職業(yè)判斷編制財務(wù)報告和通過規(guī)劃交易以變更財務(wù)報告時，旨在誤導那些以公司的經(jīng)濟業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的利益關(guān)系人得決策或者影響那些以會計報告數(shù)字為基礎(chǔ)的契約后果。從經(jīng)濟收益的角度出發(fā)，Scott(2006)認為如果管理當局在一系列的會計政策中自行選擇，很自然他們會選擇那些使自身效用或公司市場價值最大化得會計政策，由于這種觀點僅限于會計政策的選擇，因而是一個比較狹義的定義。

國內(nèi)學者對盈余管理也有不同的理解。魏明海（2000）認為，盈余管理是企業(yè)管理當局為了誤導其他會計信息使用者對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的理解或是影響那些基于會計數(shù)據(jù)的契約的結(jié)果，在編制財務(wù)報告和“構(gòu)造”交易事項以改變財務(wù)報告時做出判斷和會計選擇的過程。陸劍橋（2002）將盈余管理定義為，企業(yè)管理人員在會計準則允許范圍之內(nèi)，為了實現(xiàn)自身效用最大化或是企業(yè)價值的最大化做出的會計選擇。章永奎、劉峰（2002）則認為盈余管理時上市公司為了特定目的而對盈利進行操縱的行為。并指出盈余管理既包括會計原則之內(nèi)的行為，也包括違反公認會計準則的行為。

綜合上述觀點，可以認為盈余管理指企業(yè)管理層在均衡企業(yè)內(nèi)外部影響因素的條件下，為了給企業(yè)或個人謀取利益，通過一定的會計處理方式，去有意改變對外盈余水平的行為。

二、盈余管理問題文獻綜述

（一）盈余管理行為的存在性

盈余管理問題在各個不同地區(qū)和國家都以不同的程度和形式存在，ChristianLeuz 等人在2003 年通過對31 個不同國家進行實證研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理是普遍存在的現(xiàn)象，同時證明了公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)和各個國家不同的小股東保護和法律實施效力都會影響到盈余管理的程度。

我國對盈余管理的研究起步較晚，陸建橋在1999 年首次用實證的方法證明了我國虧損上市公司為了扭虧會利用應(yīng)計會計利潤進行盈余管理，在虧損年度上市公司傾向于“洗大澡”，為下一年實現(xiàn)扭虧為盈做好準備；而在扭虧年度，則利用會計應(yīng)計利潤向上調(diào)節(jié)利潤，以實現(xiàn)盈利，避免受到特別待遇以及退市風險。這篇文章為中國上市公司盈余管理研究開了先河，首次用實證的方法證明了盈余管理的存在，但是由于樣本較少，且用單一的操控性會計應(yīng)計利潤來衡量盈余管理水平，因此結(jié)論有一定的局限性。之后很多學者也從不同角度，利用不同方法證明了盈余管理的存在。孫錚和王躍堂(2000)通過對上市公司凈資產(chǎn)收益率的分布進行統(tǒng)計檢驗，發(fā)現(xiàn)上市公司確實存在盈余操縱現(xiàn)象，尤其表現(xiàn)在配股、微利和重虧的企業(yè)當中，這說明了中國上市公司有以配股，扭虧為動機的盈余管理現(xiàn)象。張聽和楊再惠(2007)通過實證研究證明了上市公司為避免虧損會在第四季度進行盈余管理，使全年微虧公司占虧損公司比例下降，巨虧公司比例上升，且利潤表中主營業(yè)務(wù)成本，管理費用，投資收益以及營業(yè)外支出項目更容易受到操控。張聽和胡大源(2008)選取2002 年-2006 年中國虧損上市公司作為樣本，對其是否在第四季度平滑利潤進行實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這些虧損公司并未在第四季度平滑利潤，相反他們更傾向于在第四季度“洗一個大澡”，大虧一把，這樣為下一個年度扭虧為盈做好準備，進一步的研究同時表明，虧損越嚴重的公司在第四季度越傾向于“洗大澡”。但是對于盈余管理的研究，基本上都是利用綜合的計量項目一應(yīng)計利潤總額來度量盈余管理的程度。

（二）盈余管理的動機

發(fā)行股票動機，包括取得上市資格、配股和發(fā)行新股。我國上市公司大都是通過由集團公司剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成立一家股份公司上市的。集團公司為了最終使上市公司成為其持續(xù)不斷的提款機，在公司上市之前，大股東總是想方設(shè)法幫助其上市，上市后又不惜一切代價幫助其配股或再增發(fā)新股，而我國證監(jiān)會對申請上市、配股和增發(fā)新股企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都有嚴格的規(guī)定。因此上市公司會在大股東的支持或是配合下，借助盈余管理調(diào)整凈資產(chǎn)收益率，改善公司的經(jīng)營業(yè)績，以滿足上市、配股和增發(fā)新股的要求。徐宗宇（2000）對上市公司的盈利預(yù)測情況進行實證研究，通過比較上市公在其招股說明書和年度報告中披露的盈利預(yù)測情況，發(fā)現(xiàn)招股說明書中披露的盈利預(yù)測的預(yù)測誤差大，說明上市公司在一級市場招股時，公司管理當局存在操縱盈余預(yù)測行為。俞喬、杜斌和李若山（2003）驗證了我國上市公司為了避免摘牌或達到配股資格而進行大規(guī)模利潤操縱，研究顯示在我國證券市場上利潤操縱時上市公司普遍的、系統(tǒng)化的行為。

扭虧動機。薛爽（2003）研究發(fā)現(xiàn)虧損公司在不同的時間選擇不同的盈余管理行為。在虧損前一年為了推遲虧損的時間和由此帶來的后果，上市公司通過提高經(jīng)營性應(yīng)計項目或各種形式影響線下項目的交易安排來做高利潤；在虧損年度，由于虧損在所難免，公司通過調(diào)低經(jīng)營性應(yīng)計項目或線下項目進行巨額沖銷，為以后年度扭虧預(yù)留空間。

內(nèi)幕交易、操縱市場的動機。在市場較為看重上市公司經(jīng)營業(yè)績指標時，一些市場主力在利益驅(qū)動下，說服上市公司在中報、年報中低報或是高報利潤。趙宇龍、王志臺（1999）以上交所上市的股票為研究對象，將公司會計盈余分解為永久盈余與暫時盈余，采用信息觀和計價觀的研究方案，考察市場能否解析上市公司會計盈余的永久盈余成份，進而探究我國證券市場是否存在功能鎖定現(xiàn)象并分析其形成機制。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國證券市場只是機械地對名義每股收益做出價格上的反應(yīng)，不能辨別EPS 中永久盈余成份的經(jīng)濟含義。這意味著公司經(jīng)理人員可以通過操縱公司賬面利潤達到蒙騙市場的目的。

（三）盈余管理的手段

盈余管理手段主要有：構(gòu)成真是交易或事項、利用會計政策或是會計估計。根據(jù)Graham 等(2005)的研究，不同于會計選擇，上市公司通過交易安排進行盈余管理能夠避免出現(xiàn)過高的應(yīng)計數(shù)字，減少審計人員的關(guān)注。現(xiàn)有研究表明，當應(yīng)計數(shù)字較高時，審計人員傾向于收取更高的審計費用，出具非標準的審計意見。采用交易安排的方式，能夠顯著降低審計人員和市場管理方的關(guān)注程度，盈余管理更容易實現(xiàn)預(yù)期目標。Roychowdhury(2006)通過實證研究證明了，上市公司經(jīng)營者會通過真實經(jīng)營活動安排來避免財務(wù)報告出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，這些真實經(jīng)營活動的安排包括通過價格折扣來暫時地增加銷售量，通過超額生產(chǎn)來降低所出售商品的成本以及減少可操控性費用支出來增加報告期盈余。PengCheng(2010)還進一步發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)重組是虧損上市公司扭虧應(yīng)用的更重要的手段，而這種資產(chǎn)重組更多的是在與控股公司之間進行的。

我國學者也對盈余管理手段進行了大量的研究。杜濱(2001)發(fā)現(xiàn)，從1997 年起連續(xù)三年內(nèi)關(guān)聯(lián)方交易是扭虧的主要手段，并且關(guān)聯(lián)交易與其他的盈余管理手段之間是替代關(guān)系。薛爽(2005)以1995 年-2000 年虧損公司為樣本，發(fā)現(xiàn)在扭虧期間有超過50%的上市公司是通過影響線下項目的交易安排來扭虧的，而其中又以資產(chǎn)重組和債務(wù)重組為主。王生年（2008）的研究表明，新準則頒布前后，減值準備對可操控性應(yīng)急利潤的影響存在差異，長期資產(chǎn)減值準備對可操控性應(yīng)急利潤的影響比短期資產(chǎn)減值準備更為顯著。

（四）盈余管理的影響因素

在證實了盈余管理在虧損上市公司扭虧過程中普遍存在之后，陸續(xù)開始有學者對盈余管理的影響因素進行了有益的探究。LaPorta 等早在1998 年就指出，受法律起源影響的各國不同的投資者保護差異會影響上市公司盈余管理的行為，第二年又通過研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與財務(wù)報告質(zhì)量負相關(guān)，這分別說明上市公司盈余管理的程度受到法律和公司治理結(jié)構(gòu)的影響。Leuz(2003)通過對不同國家的上市公司盈余操控的系統(tǒng)差異進行檢驗后，進一步證明了有效的法律執(zhí)行和投資者保護制度會減小公司盈余管理的可能性。從法律的角度研究盈余管理的程度是一個很大的突破，因為法律體系和執(zhí)行程度能夠很好地限制公司的盈余管理行為。

但是國內(nèi)對這方面的研究較少，更多的是探究公司治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響。張建祥(2006)通過實證研究發(fā)現(xiàn)，上市公司盈余操控的程度與公司的第一大股東持股比例呈倒U 形的關(guān)系，與第二到第十大股東的持股集中程度呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，而與公司管理層的持股比例呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，說明了大股東通過盈余管理對中小股東進行掠奪；張逸杰(2006)發(fā)現(xiàn)上市公司董事會獨立性和盈余管理發(fā)生的可能勝呈U 形關(guān)系；蘇冬蔚和林大龐(2010)通過實證研究發(fā)現(xiàn)正式的股權(quán)激勵具有負面的公司治理效應(yīng)，股權(quán)分置改革后還沒有提出股權(quán)激勵議案公司的CEO 股權(quán)和期權(quán)占總薪酬比率與盈余管理呈負相關(guān)關(guān)系，而提出或者通過了議案的公司的股權(quán)期權(quán)報酬與盈余管理呈現(xiàn)的負相關(guān)關(guān)系大大減弱并不再顯著。

三、盈余管理的研究趨勢

國內(nèi)外關(guān)于盈余管理問題的研究從驗證上市公司是否存在盈余管理行為及盈余管理動機的研究逐步的到對盈余管理影響因素及盈余管理手段的研究。目前國內(nèi)外，在上市公司是否存在盈余管理這個問題上基本獲得了一致的結(jié)論，盈余管理動機也比較明確。而關(guān)于盈余管理影響因素的研究卻沒有形成一致的結(jié)論。對于影響盈余管理影響因素及盈余管理手段的研究，既是以后研究的重點，也是研究的趨勢。同時關(guān)于衡量盈余管理程度的指標仍需進一步地探討和研究。