企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的再思考——企業(yè)價值最大化

楊瑞明

（陜西省城市經(jīng)濟(jì)學(xué)校，陜西 西安 710016）

1 引言

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理在一定的時空條件下所希望實(shí)現(xiàn)的預(yù)期結(jié)果。它是企業(yè)財務(wù)管理活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,對全部財務(wù)活動具有根本性的影響,同時也是連接財務(wù)管理理論和實(shí)踐的紐帶及評價企業(yè)財務(wù)管理效果的標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)管理的目標(biāo)既要與企業(yè)生存、發(fā)展和獲利的目標(biāo)相一致，又要直接、集中反映財務(wù)管理的基本特征，體現(xiàn)財務(wù)活動的基本規(guī)律。財務(wù)管理目標(biāo)的設(shè)立，對企業(yè)生存，發(fā)展、優(yōu)化財務(wù)活動以及實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理的良性循環(huán)具有重要意義。筆者認(rèn)為我國企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價值最大化。

2.對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的再思考

2.1 企業(yè)價值及企業(yè)價值最大化的含義

所謂企業(yè)價值就是指企業(yè)的未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值，也是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，它取決于未來企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量。通俗地講，就是企業(yè)本身值多少錢，是一個前瞻性的概念。企業(yè)雖然不是一般意義上的商品，但也可以被買賣，必然需要對企業(yè)進(jìn)行市場估價，從而確定企業(yè)的市場價值。企業(yè)價值不同于利潤，利潤只是新創(chuàng)造價值的一部分，而企業(yè)價值不僅包含了新創(chuàng)造的價值，還包含了潛在的或預(yù)期的獲利能力。在社會發(fā)展及市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的社會性日益突出，與社會環(huán)境的關(guān)聯(lián)更為廣泛和深入。企業(yè)的價值也將通過經(jīng)濟(jì)效益和社會效益來衡量與評價。

因此，企業(yè)價值最大化是指企業(yè)通過科學(xué)管理、合理經(jīng)營,采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的均衡關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總值達(dá)到最大。企業(yè)價值最大化的實(shí)質(zhì)就是企業(yè)經(jīng)營整體實(shí)力的最大化，是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展放在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價值增長過程中滿足各方利益要求，是企業(yè)所有者權(quán)益最大、企業(yè)勞動者（經(jīng)營管理人員和一般職工）權(quán)益最大和企業(yè)所負(fù)社會責(zé)任（養(yǎng)老、醫(yī)療、教育及其他福利方面所承擔(dān)的責(zé)任和消除污染等環(huán)保方面的社會責(zé)任）最大的最佳組合。

2.2 企業(yè)價值最大化的特點(diǎn)及優(yōu)勢

2.2.1 企業(yè)價值最大化的特點(diǎn)

首先,企業(yè)價值最大化把實(shí)現(xiàn)勞動者權(quán)益最大列為其內(nèi)容之一。經(jīng)營管理者和職工都是企業(yè)的勞動者,企業(yè)價值的最大化也有助于企業(yè)勞動者利益最大化的實(shí)現(xiàn)。只有勞動者的利益得到了保障和最大程度的實(shí)現(xiàn),他們才能以積極的姿態(tài)全身心地投入工作,人這一生產(chǎn)力中最活躍的因素才能最大限度地發(fā)揮作用,才能努力為企業(yè)創(chuàng)造價值，有利于企業(yè)在激烈的市場競爭中生存發(fā)展。

其次,企業(yè)價值最大化顧及了債權(quán)人的利益。企業(yè)價值最大化的含義就包含所有者權(quán)益最大,由于利潤計(jì)算和破產(chǎn)清償只有債權(quán)人按時獲息收本得到保障后,才能向所有者分配收益,所以,所有者權(quán)益達(dá)到最大必須以債權(quán)人的利益實(shí)現(xiàn)為前提。

第三,企業(yè)所負(fù)社會責(zé)任的實(shí)現(xiàn)也被列為企業(yè)價值最大化的內(nèi)容。企業(yè)作為社會的一員,在追求自身效益的同時,還應(yīng)遵守有關(guān)法規(guī),接受商業(yè)道德的約束和社會公眾的監(jiān)督,必須承擔(dān)起相應(yīng)的社會責(zé)任,其內(nèi)容包括維護(hù)社會公眾利益,保護(hù)生態(tài)平衡,合理利用資源,支持文化教育事業(yè)和社會福利事業(yè),為企業(yè)自身的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境。

2.2.2 企業(yè)價值最大化的優(yōu)勢

（1）彌補(bǔ)了利潤最大化、股東財富最大化的不足

以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo),即以企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值最大為導(dǎo)向。這就要求企業(yè)將取得的報酬按時間價值進(jìn)行計(jì)量,同時,對報酬進(jìn)行貼現(xiàn)時,使用怎樣的貼現(xiàn)率取決于企業(yè)各年面臨風(fēng)險的大小?？梢?企業(yè)價值最大化目標(biāo)必然考慮了時間價值因素和報酬與風(fēng)險的關(guān)系,使企業(yè)的當(dāng)前收益與未來收益都對企業(yè)價值產(chǎn)生影響,有效地避免企業(yè)短期行為的發(fā)生。與股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)相比,企業(yè)價值最大化同樣充分考慮了取得收益的不確定性和時間價值,強(qiáng)調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡,并將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi),而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵:第一，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡,將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；第二,營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系,努力培養(yǎng)安定性股東；第三,創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境,關(guān)心職工利益,培養(yǎng)職工的認(rèn)同感；第四,加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系,重大財務(wù)決策邀請債權(quán)人參與,培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第五,關(guān)心客戶的利益,在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高的投入,不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求,保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；第六,關(guān)心政府政策的變化并嚴(yán)格執(zhí)行,努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動。此外,還重視客戶利益以提升市場占有率,講求信譽(yù),注重維護(hù)企業(yè)形象等。顯然,以上利益相關(guān)者都能對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生影響。正是各利益相關(guān)者的共同參與,構(gòu)成了企業(yè)利益制衡機(jī)制,如果諸如股東拋售股票、債權(quán)人拒絕貸款、職工怠工、政府處罰等不利現(xiàn)象發(fā)生,從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,最終損害的是企業(yè)的價值。正是企業(yè)價值最大化具有了更豐富的內(nèi)涵,考慮到了諸多影響企業(yè)發(fā)展的因素,企業(yè)價值最大化的目標(biāo)才得以體現(xiàn)出來。

（2）企業(yè)價值最大化更注重現(xiàn)金流量

必須的現(xiàn)金持有量是企業(yè)維持正常經(jīng)營的前提，所以在企業(yè)管理中,管理決策應(yīng)以企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)作出及時調(diào)整,同時,未來實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量可以作為對管理決策科學(xué)性與有效性的檢驗(yàn)。因此,現(xiàn)金流構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營最基本地運(yùn)行框架。企業(yè)價值最大化的管理目標(biāo)明確提到了企業(yè)經(jīng)營的各個方面的因素,將企業(yè)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)、所有部門及人員都考慮到現(xiàn)金管理過程中來。通過全面現(xiàn)金管理,做到最大程度地獲取現(xiàn)金,最高水平地運(yùn)用現(xiàn)金,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（3）企業(yè)價值最大化注重風(fēng)險管理

企業(yè)價值最大化有利于加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險管理。加強(qiáng)風(fēng)險管理可以使企業(yè)獲得的主要好處有:一是從根本上提高企業(yè)風(fēng)險管理水平,保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。二是風(fēng)險管理將風(fēng)險責(zé)任落實(shí)在公司各個層面,包括董事會、經(jīng)理層、內(nèi)部審計(jì)部門乃至企業(yè)職工,從而保證了風(fēng)險管理的公允性和有效性,促使企業(yè)各利益相關(guān)人之利益最大化。三是避免企業(yè)中的損失。企業(yè)價值最大化的管理目標(biāo)考慮到企業(yè)的風(fēng)險管理,企業(yè)在市場中就可以根據(jù)自身管理的水平,針對具體風(fēng)險,靈活地制定風(fēng)險解決方案。通過風(fēng)險策略、風(fēng)險組織職能、風(fēng)險信息系統(tǒng)、金融工具以及內(nèi)控等多種管理手段,提高具體風(fēng)險的管理效率和效果,改善企業(yè)的財務(wù)狀況。

（4）企業(yè)價值最大化有利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展

企業(yè)最大最大化的管理目標(biāo)明確了企業(yè)要把社會責(zé)任意識、環(huán)境因素等列入經(jīng)營戰(zhàn)略內(nèi),其實(shí)就是提出企業(yè)要有可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)以及財務(wù)管理目標(biāo)要求,應(yīng)該有計(jì)劃的建立專門部門,研究環(huán)境政策,建立行之有效的清潔生產(chǎn)管理制度。企業(yè)價值的最大化不僅僅是體現(xiàn)在利潤上了,只有企業(yè)意識到可持續(xù)發(fā)展才能從財務(wù)管理上建立相應(yīng)的目標(biāo)和機(jī)制,這正是企業(yè)價值最大化目標(biāo)的最大貢獻(xiàn)所在。

企業(yè)價值最大化不僅有利于促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展、增加股東財富，而且可以有效地防止短期行為的發(fā)生。進(jìn)而不斷加大對諸如人力資源、無形資產(chǎn)及高科技研究的投資，這為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)；另外，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)可以站在企業(yè)的角度進(jìn)行投資研究，這就避免了只站在股東的角度進(jìn)行投資可能導(dǎo)致的風(fēng)險低估。因此以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，才能使企業(yè)恰當(dāng)?shù)睾饬客顿Y風(fēng)險，才能真正保證企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

（5）企業(yè)價值最大化有利于社會財富的增加，符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求

社會財富最大化實(shí)現(xiàn)的前提條件是資源的優(yōu)化配置，以最小的投入取得最大的效果，以最小的消耗獲得最大的社會財富總量。而社會資源的優(yōu)化配置要求把資源分配到生產(chǎn)效率最高,能為社會創(chuàng)造最大財富的企業(yè)當(dāng)中。所以，選擇“企業(yè)價值最大化”為理財目標(biāo)有助于引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置。此外，由于企業(yè)是構(gòu)成整個社會經(jīng)濟(jì)的基本單元，如果每個單元都以本單元整體財富的最大化為目標(biāo)并努力加以實(shí)現(xiàn)，最終必然會帶來整個社會經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展，帶來社會的穩(wěn)定繁榮。

3.企業(yè)價值最大化的影響因素及實(shí)現(xiàn)途徑

3.1 企業(yè)價值最大化實(shí)現(xiàn)的影響因素

企業(yè)價值最大化的實(shí)現(xiàn)受到多方面的因素影響，從外部環(huán)境來看，要結(jié)合現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢和企業(yè)面臨的行業(yè)競爭,而從內(nèi)部環(huán)境來看,企業(yè)價值最大化的實(shí)現(xiàn)，必須建立合理的企業(yè)運(yùn)行機(jī)制和內(nèi)部管理體制。

第一，企業(yè)的外部環(huán)境

在現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)中的構(gòu)成主體，較大的受到市場化境的影響。包括市場經(jīng)濟(jì)的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會技術(shù)環(huán)境等。企業(yè)的外部政治環(huán)境對企業(yè)經(jīng)營管理有很大的影響，在市場經(jīng)濟(jì)全球化的大形勢下，國內(nèi)的政治政策隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷調(diào)整，而企業(yè)要適應(yīng)市場需求就必須調(diào)整經(jīng)濟(jì)管理策略，保障企業(yè)價值的有效實(shí)現(xiàn)。技術(shù)環(huán)境是企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的第二大影響要素，對企業(yè)的工藝設(shè)計(jì)和經(jīng)營選擇有很大的影響，新技術(shù)的運(yùn)用能夠節(jié)省生產(chǎn)時間，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的效率。另外，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括企業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期、貨幣供給、通貨膨脹、行業(yè)競爭、基礎(chǔ)設(shè)施和失業(yè)率等環(huán)境，這些要素都在一定程度上對企業(yè)產(chǎn)品的價格造成影響，進(jìn)而影響到企業(yè)的價值實(shí)現(xiàn)。最后企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的外部環(huán)境還包括社會價值觀念和社會價值心態(tài)等因素，在不同的社會群體和集團(tuán)中，所表現(xiàn)的價值趨向有所不同，并根據(jù)社會發(fā)展趨勢進(jìn)行變化。因此，企業(yè)價值最大化的實(shí)現(xiàn)需要切實(shí)的分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理和發(fā)展的外部環(huán)境。

第二，企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境

影響企業(yè)價值最大化實(shí)現(xiàn)的因素除了上述的外部環(huán)境，企業(yè)的內(nèi)部管理制度也是非常重要的一個方面。企業(yè)的內(nèi)部影響因素主要在企業(yè)的管理制度、企業(yè)資金流量、企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量。企業(yè)的現(xiàn)金流量是影響企業(yè)價值最大化實(shí)現(xiàn)的直接因素，現(xiàn)金流的多少與企業(yè)業(yè)務(wù)的好壞直接相關(guān)；其次企業(yè)的內(nèi)部管理制度包括產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，營銷和服務(wù)等方面，從根本上說，要較好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，就要在控制成本的基礎(chǔ)上，充分了解企業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部市場，科學(xué)分析制定合理的營銷發(fā)展計(jì)劃，保障企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量，最大限度的提高企業(yè)的附加值。最后，企業(yè)的科學(xué)決策也是決定價值實(shí)現(xiàn)的根本性要素，科學(xué)的企業(yè)決策有利于企業(yè)節(jié)省成本，提高工作效率，促進(jìn)企業(yè)價值提升，相反不科學(xué)的企業(yè)舉措則可能造成企業(yè)資源浪費(fèi)，難以形成較強(qiáng)的凝聚力和競爭力。

3.2 企業(yè)價值最大化的實(shí)現(xiàn)途徑

企業(yè)價值最大化與企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)管理密切相關(guān)。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理高效的具體體現(xiàn)，企業(yè)價值最大化可以從以下幾個方面加強(qiáng)而得以實(shí)現(xiàn)：

第一，強(qiáng)化企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)長期生存和發(fā)展的必然選擇，在現(xiàn)代企業(yè)管理中，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，最基礎(chǔ)的就是要保障企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。那就要強(qiáng)化企業(yè)的核心競爭力、提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力、提升企業(yè)的獲利增值能力。強(qiáng)化企業(yè)的核心競爭力就是要強(qiáng)化企業(yè)管理中的各項(xiàng)環(huán)節(jié)，提高企業(yè)的人力資源水平，創(chuàng)新企業(yè)管理技術(shù)和經(jīng)營模式，建立具有企業(yè)特色和市場特征的核心競爭力，從而較快的獲得市場先機(jī)，贏得競爭的勝利。提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力，要在企業(yè)追求效益最大化的基礎(chǔ)上，承擔(dān)資金風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和投資分配活動風(fēng)險，這就要求企業(yè)建立必要的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。企業(yè)的增值能力提升包括了資產(chǎn)管理的能力及企業(yè)的債務(wù)償還能力，在企業(yè)管理中，資金管理是常規(guī)的用來衡量企業(yè)資源利用效率和價值實(shí)現(xiàn)的手段，管理能力強(qiáng)，經(jīng)營狀況就好，企業(yè)越能夠做到健康有序的發(fā)展，提高企業(yè)的盈利增值能力，有效的促進(jìn)企業(yè)價值的最大化。

第二，降低各種資金成本

促進(jìn)企業(yè)價值最大化的實(shí)現(xiàn)，最直接的措施是調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，將企業(yè)的資金成本降低到最小程度。因而在經(jīng)濟(jì)管理中，必然要科學(xué)的規(guī)劃經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，提高企業(yè)的盈利能力。一是降低企業(yè)的債務(wù)成本和股權(quán)成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資和成本的最小化，從而達(dá)到企業(yè)價值最大化的目的。二是努力控制企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，切實(shí)理順企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，合理的規(guī)劃成本資金，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的扁平化管理，盡量減少中間環(huán)節(jié)和不必要的經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，從而壓縮管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用，節(jié)省企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行的成本，杜絕人財物的浪費(fèi)。三是優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，追求企業(yè)資金的效益最大化，在具體的經(jīng)濟(jì)管理中，要盡量減少固定資產(chǎn)的投入規(guī)模，而適當(dāng)?shù)奶岣吡鲃淤Y產(chǎn)的比重，科學(xué)的預(yù)算資產(chǎn)機(jī)構(gòu)形式和變化范圍，合理的調(diào)整資產(chǎn)比重，最大限度發(fā)揮資產(chǎn)的作用，從而促進(jìn)企業(yè)價值最大化。

第三，建立現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理機(jī)制

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理機(jī)制需要以科學(xué)的企業(yè)文化為指導(dǎo)，進(jìn)行企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理的組織形式建立，利用具有針對性的控制管理手段，對人力資源結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理規(guī)劃。在企業(yè)管理中，要明確企業(yè)的形式和制度機(jī)制，用最優(yōu)化的組合模式建立現(xiàn)代化的企業(yè)管理體制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)工作效益提升，提升企業(yè)價值。企業(yè)管理的組織形式需要根據(jù)企業(yè)性質(zhì)及市場特征進(jìn)行建設(shè)，而企業(yè)的人員管理和財務(wù)管理則要秉承公開公正的原則，建立透明的管理機(jī)制，利用一定的激勵機(jī)制提高企業(yè)員工的工作積極性。同時，利用企業(yè)文化的引導(dǎo)凝聚作用，提高企業(yè)的團(tuán)隊(duì)精神，突出企業(yè)核心精神，從而整體上強(qiáng)化企業(yè)競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化

4 結(jié)論

目前我國以社會主義為政治制度、以市場經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)模式，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨(dú)特、復(fù)雜的背景。我國企業(yè)形式的多樣性說明應(yīng)加強(qiáng)調(diào)職工的利益與職工的權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會財富的積累，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。所以，在選擇財務(wù)管理目標(biāo)時，僅僅局限于股東這一個利益集團(tuán)是不符合我國國情的，而只有企業(yè)價值最大化才符合社會主義初級階段的特點(diǎn)。綜上所述，企業(yè)價值最大化是我國財務(wù)管理目標(biāo)的選擇。我們只有充分認(rèn)識本國國情，選擇適合企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。

隨著社會的發(fā)展和我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷推進(jìn)，現(xiàn)代企業(yè)只有滿足利益相關(guān)方的要求才能獲得長足發(fā)展，企業(yè)價值最大化順理成章成為了企業(yè)制定財務(wù)管理目標(biāo)的唯一選擇，這一目標(biāo)更有利于協(xié)調(diào)處理好各利益相關(guān)者的財務(wù)關(guān)系，能夠極大地發(fā)揮企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的導(dǎo)向和核心作用，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的唯一途徑，也是我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

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[5]陳維英.試論企業(yè)價值最大化及實(shí)現(xiàn)途徑[J].經(jīng)濟(jì)師,2010（02）