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    干散貨二手船舶投資初探

    2013-08-10 06:23:50鹿麟
    當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2013年13期
    關(guān)鍵詞:船齡干散貨成交量

    鹿麟

    (青島遠(yuǎn)洋國(guó)際船舶貿(mào)易有限公司)

    干散貨二手船舶投資是干散貨航運(yùn)企業(yè)的重大投資活動(dòng),此類投資涉及的資金量大、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響深遠(yuǎn),因此二手船舶投資決策是干散貨航運(yùn)企業(yè)的重要決策之一。本文旨在通過(guò)分析2003—2012年干散貨二手船舶市場(chǎng)特點(diǎn),來(lái)探討船舶投資分析及決策中應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注的影響因素。

    一、干散貨二手船舶投資決策的意義

    縱觀干散貨二手船舶市場(chǎng)歷史,投資決策不僅決定了航運(yùn)企業(yè)能否在一段時(shí)間內(nèi)收回投資并有所收益,還決定了航運(yùn)企業(yè)的生死存亡。例如,二十世紀(jì)70年代末到80年代中期,部分航運(yùn)企業(yè)以高價(jià)購(gòu)入二手船,而隨后的市場(chǎng)租金不足以支撐高額的初始投資,導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。然而與此同時(shí),市場(chǎng)的蕭條也成為另外一部分航運(yùn)企業(yè)投資的良機(jī),他們趁著價(jià)格低迷購(gòu)入二手船舶,待到市場(chǎng)復(fù)蘇、船價(jià)高企之時(shí)一舉出售,獲得船舶投資的價(jià)差。受目前航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷等因素影響,越來(lái)越多的著名航運(yùn)企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)并進(jìn)行重組,如OSG、General Maritime、Berlian Laju Tanker(BLT)、Torm和Eagle Bulk等。標(biāo)普日前發(fā)布報(bào)告稱,銀行越來(lái)越不愿向航運(yùn)業(yè)提供貸款,今年將有更多知名航運(yùn)企業(yè)出現(xiàn)違約或被迫重組。因此,適時(shí)把握船舶投資時(shí)機(jī),做好船舶投資決策,對(duì)于干散貨航運(yùn)企業(yè)具有重大意義。

    二、2003—2012年干散貨二手船舶市場(chǎng)分析

    2003—2012年,干散貨船舶市場(chǎng)出現(xiàn)了大漲大跌的巨幅波動(dòng),本文將從交易數(shù)量、交易金額、船價(jià)三個(gè)方面分析這10年的干散貨二手船舶市場(chǎng)。

    1、2003—2012年干散貨船舶交易量分析

    2003—2007年,除2005年成交量下降外,其余年份成交數(shù)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2007年成交總數(shù)達(dá)到749艘,與2003年的440艘相比增長(zhǎng)約70.2%;2008年成交數(shù)量萎縮,僅占2007年成交數(shù)量的46.9%;2009成交量放大,比2008年增長(zhǎng)68.9%,達(dá)到593艘,接近2006年水平;2010—2011年成交量持續(xù)萎縮,每年環(huán)比減少20%左右,2012年成交量開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng),增長(zhǎng)率為19.0%,成交量又重新回到400艘以上。

    2003—2012年期間,干散貨船舶交易量走勢(shì)具體為:前期迅速放大,中間小幅回調(diào)后持續(xù)上漲,中間受金融危機(jī)影響,成交量迅速萎縮后出現(xiàn)大幅反彈,由于市場(chǎng)持續(xù)低迷,成交量出現(xiàn)連續(xù)回調(diào),2012年成交量出現(xiàn)上漲。

    2、2003—2012年干散貨船舶交易金額分析

    2003—2007年,除2005年成交金額下降外,其余年份成交金額呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2007年成交金額達(dá)約262億美元,與2003年相比增長(zhǎng)478.48%;2008年成交金額急劇萎縮,僅占2007年成交數(shù)量的14.4%;2009—2010年,交易金額降至100億美元左右,2011—2012年進(jìn)一步萎縮至50—60億美元。

    2003—2012年期間,干散貨船舶交易金額走勢(shì)具體為:除2005年出現(xiàn)小幅回調(diào)外,成交金額前期持續(xù)上漲,中間受金融危機(jī)影響,成交量迅速萎縮后,未出現(xiàn)反彈,由于市場(chǎng)持續(xù)低迷、船價(jià)進(jìn)一步走低,成交額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

    3、2003—2012年干散貨船舶交易價(jià)格分析

    2003—2007年,除2005年船價(jià)下降外,5年船齡散貨船船價(jià)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);2008年底船價(jià)跳水,僅占2007年底船價(jià)的30%~50%;2009—2010年,船價(jià)有所上升,2010—2012年大部分船型船價(jià)呈下跌趨勢(shì),僅18萬(wàn)載重噸船舶5年船齡二手船價(jià)出現(xiàn)反彈。

    三、干散貨二手船舶市場(chǎng)的特點(diǎn)

    干散貨二手船市場(chǎng)因市場(chǎng)分散,船東數(shù)目眾多,在很大程度上呈現(xiàn)出完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì),航運(yùn)市場(chǎng)的繁榮與否,直接作用于二手船舶市場(chǎng),使二手船舶市場(chǎng)與航運(yùn)市場(chǎng)一起波動(dòng)。二手船舶市場(chǎng)量?jī)r(jià)走勢(shì)同向,經(jīng)常呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊漲或量?jī)r(jià)齊跌的現(xiàn)象。如2003—2007年運(yùn)輸市場(chǎng)繁榮,租金呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)時(shí),OBO型船舶及可改裝為散貨船的船舶也會(huì)投入散貨運(yùn)輸市場(chǎng),老齡船舶淘汰速度減慢,二手船供小于求,船價(jià)上漲。2010—2012年運(yùn)輸市場(chǎng)租金下跌或持續(xù)在低位運(yùn)行,二手船價(jià)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)或低位盤(pán)整,拆船量增加,成交量有萎縮的態(tài)勢(shì)。

    四、干散貨二手船舶市場(chǎng)波動(dòng)的影響因素

    1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響機(jī)理分析

    航運(yùn)市場(chǎng)是國(guó)際化的全球市場(chǎng),二手船舶市場(chǎng)與世界經(jīng)濟(jì)的興衰休戚相關(guān)。世界經(jīng)濟(jì)的興衰決定了航運(yùn)市場(chǎng)的走勢(shì),并進(jìn)一步傳導(dǎo)至二手船舶市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)景氣,BDI指數(shù)上漲,二手船市場(chǎng)繁榮,經(jīng)濟(jì)下滑或增速放緩,BDI指數(shù)下跌,二手船舶市場(chǎng)蕭條。2008年金融危機(jī)對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)及二手船舶市場(chǎng)的影響可用“重創(chuàng)”來(lái)形容。

    2、期租市場(chǎng)的影響機(jī)理分析

    由于船舶供給在一定時(shí)間內(nèi)是相對(duì)剛性的,如果船舶需求增加,期租市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)急速上漲,二手船價(jià)格和交易量齊漲;如果需求下降,就會(huì)出現(xiàn)供給過(guò)剩,二手船價(jià)和交易量齊降。以5年船齡CAPESIZE為例,2003—2013年度1年期期租水平均值、成交量、各年度年底二手船價(jià)的走勢(shì)呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢(shì)。船價(jià)與租金的關(guān)系最為密切,因期租水平剔除了燃油成本,可通過(guò)分析船舶固定成本來(lái)匹配適合的船價(jià),幫助航運(yùn)企業(yè)確定適合的投資時(shí)機(jī)。

    3、造船市場(chǎng)的影響機(jī)理分析

    (1)二手船舶市場(chǎng)與造船市場(chǎng)同漲同跌。造船市場(chǎng)是二手船舶市場(chǎng)的替代市場(chǎng),與二手船舶市場(chǎng)呈現(xiàn)同漲同跌的態(tài)勢(shì),運(yùn)輸市場(chǎng)預(yù)期較好的情況下,造船市場(chǎng)活躍,二手船舶市場(chǎng)交易量?jī)r(jià)齊漲;當(dāng)大量訂單轉(zhuǎn)為實(shí)際船舶交付時(shí),運(yùn)力過(guò)剩將引起二手船舶市場(chǎng)的下跌;運(yùn)輸市場(chǎng)低迷,運(yùn)價(jià)下跌,訂單減少,預(yù)計(jì)交付運(yùn)力增速放緩,市場(chǎng)復(fù)蘇預(yù)期增加,二手船舶價(jià)格回暖。

    以5年船齡CAPESIZE為例,2003—2013年度二手船舶成交量、年底二手船價(jià)和新造船價(jià)格、新訂單量的走勢(shì)如圖1所示:市場(chǎng)繁榮時(shí),總訂單、新簽訂單、二手船價(jià)格、新船定價(jià)、二手船成交量出現(xiàn)同漲趨勢(shì);市場(chǎng)下跌時(shí),新簽訂單、二手船價(jià)格、新船定價(jià)、二手船成交量呈現(xiàn)同跌趨勢(shì),因市場(chǎng)繁榮期訂單激增導(dǎo)致總訂單數(shù)量在市場(chǎng)下跌初期仍會(huì)保持一定程度的增長(zhǎng),隨著市場(chǎng)進(jìn)一步探底,總訂單數(shù)量也會(huì)與其他指標(biāo)一樣呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

    圖1 2003—2013年度二手船舶成交量、年底二手船價(jià)、新造船價(jià)格、新訂單量走勢(shì)圖

    (2)5年船齡二手船舶與新造船的價(jià)差分析。航運(yùn)市場(chǎng)低迷時(shí),二手船價(jià)和新船造價(jià)差別大;航運(yùn)市場(chǎng)繁榮時(shí),二手船價(jià)和新船造價(jià)之間的差別小。在近年來(lái)的市場(chǎng)高峰時(shí),5年船齡的二手船價(jià)超過(guò)了新船造價(jià)。根據(jù)Clarkson的統(tǒng)計(jì)研究,5年船齡CAPESIZE船價(jià)與新造船舶25年的均衡值為80%,1992—2002年,5年船齡船價(jià)與新造船價(jià)之比基本穩(wěn)定在80%的均衡值左右;2003—2008年,5年船齡二手船舶價(jià)格大幅上升,最高時(shí)達(dá)到了新船價(jià)的1.5倍;2008年以后的船價(jià)出現(xiàn)大幅回調(diào),5年船齡船價(jià)與新造船價(jià)之比跌穿80%,跌至本輪上升周期前的水平。但目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)甚至低于2002年年初水平,一年期期租市場(chǎng)基本等同于1998—1999的水平。

    綜上,二手船舶船價(jià)與造船價(jià)格具有同漲同跌的趨勢(shì),在決策時(shí),可參考現(xiàn)有訂單總量、新增加訂單數(shù)量及5年期二手船舶價(jià)格與新船造價(jià)的比率,在合理的船價(jià)范圍,通過(guò)分析未來(lái)船舶市場(chǎng)供給預(yù)期,來(lái)確定適合的投資時(shí)機(jī)。

    4、拆船市場(chǎng)的影響機(jī)理分析

    市場(chǎng)低迷時(shí)期,船齡較大的船舶的拆船價(jià)格與二手船價(jià)格相差不大,部分老齡船舶更傾向于拆解,降低市場(chǎng)運(yùn)力存量,促進(jìn)市場(chǎng)復(fù)蘇,進(jìn)入二手船市場(chǎng)的老齡船舶減少。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象后,拆解量將出現(xiàn)縮減,進(jìn)入二手船舶市場(chǎng)的老齡船舶數(shù)量增加。市場(chǎng)低迷,拆解量大,二手交易量少;市場(chǎng)繁榮,拆解量縮小,二手船舶交易增長(zhǎng)迅速。關(guān)注拆船市場(chǎng)的走勢(shì),在一定程度上也能夠幫助市場(chǎng)投資者窺探出二手船舶投資的動(dòng)向。

    5、船隊(duì)規(guī)模的影響機(jī)理分析

    船隊(duì)規(guī)模的大小,即船舶潛在供應(yīng)量的大小在很大程度上決定二手船舶市場(chǎng)的漲跌。分析2003—2012年船隊(duì)規(guī)模,與2003年船隊(duì)規(guī)模3.02億載重噸相比,2012年干散貨船隊(duì)規(guī)模已達(dá)到6.79億載重噸,增長(zhǎng)124.8%。其中,好望角運(yùn)力增長(zhǎng)198.40%,巴拿馬運(yùn)力增長(zhǎng)119.48%,大靈便運(yùn)力增長(zhǎng)143.71%,小靈便運(yùn)力增長(zhǎng)19.66%,好望角及大靈便增速超過(guò)總運(yùn)力的增速。

    如果將運(yùn)力增長(zhǎng)與5年船齡CAPESIZE的年末價(jià)格走勢(shì)(見(jiàn)圖2)結(jié)合,就可以看出,當(dāng)運(yùn)力增速過(guò)快時(shí),運(yùn)力過(guò)剩,船舶使用率降低將會(huì)導(dǎo)致航運(yùn)市場(chǎng)的下滑,從而帶來(lái)二手船舶市場(chǎng)的下跌。

    圖2 2003—2012年運(yùn)力的走勢(shì)圖

    2003—2010年,船舶使用率均在90%以上,2011年以后下跌至80%左右,其中2012年的船舶使用率低于80%。挪威銀行研究報(bào)告指出,盡管目前市場(chǎng)手持訂單縮減,新訂單增速放緩,貨量增長(zhǎng),預(yù)計(jì)好望角船使用率將從2012年的79%略升至2013年的80%,2015年進(jìn)一步升至86%。但是要支撐運(yùn)價(jià)持續(xù)上升,則船隊(duì)使用率需要達(dá)到90%~93%。

    五、結(jié)語(yǔ)

    通過(guò)分析2003—2012年干散貨二手船舶市場(chǎng)特點(diǎn),我們發(fā)現(xiàn)在購(gòu)置二手船舶決策時(shí),尋找市場(chǎng)進(jìn)入上升通道的指標(biāo)非常關(guān)鍵。因此,在投資決策過(guò)程中,需特別關(guān)注以下指標(biāo):GDP增速緩慢上漲、成交量溫和上漲、期租水平持續(xù)維持在足以支撐固定成本的水平、新造船訂單及價(jià)格平穩(wěn)上漲、5年船齡二手船價(jià)與新造船價(jià)格之比在80%左右盤(pán)整、廢鋼船拆解有下降趨勢(shì)、船舶使用率有所上升調(diào)整至90%。

    二手船舶投資是一項(xiàng)復(fù)雜的投資項(xiàng)目,影響因素多,希望上述分析及建議能夠?qū)竭\(yùn)企業(yè)船舶投資有所幫助。

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