東風(fēng)與PSA不得不說(shuō)的故事

文=肖妤倩

PSA與東風(fēng)傳聞四起，一個(gè)深陷困境的PSA正在全球?qū)ふ屹I(mǎi)家，遭通用拒絕后，將橄欖枝拋向了東風(fēng)汽車(chē)，而當(dāng)東風(fēng)猶豫之際，又寄希望于西班牙國(guó)際銀行。種種跡象，彰顯了PSA尋找財(cái)務(wù)投資者而非戰(zhàn)略投資者的本質(zhì)。若果真如此，東風(fēng)的猶豫也不失為明智之舉。

傳聞四起

“現(xiàn)在不是能否獲得許可的問(wèn)題，而是要探討收購(gòu)合理性的問(wèn)題?！边@是東風(fēng)集團(tuán)總經(jīng)理朱福壽對(duì)于“并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)雪鐵龍”問(wèn)題的首次回應(yīng)。

東風(fēng)不急于向PSA投資，而是希望在成交價(jià)格上有更多地下探空間。東風(fēng)的姿態(tài)使得這一并購(gòu)交易沒(méi)有PSA預(yù)計(jì)的那般順利，按照原計(jì)劃，PSA與東風(fēng)在今年11月下旬簽署一個(gè)不具有約束力的框架協(xié)議。

據(jù)東風(fēng)內(nèi)部人士透露，目前的核心問(wèn)題是PSA要價(jià)太高。東風(fēng)的價(jià)格預(yù)期為100億元左右收購(gòu)標(biāo)致雪鐵龍30%股權(quán)，并已聘請(qǐng)了一家投行制定方案；法國(guó)方面?zhèn)鞒龅淖钚路桨甘?，東風(fēng)和法國(guó)政府各出資15億歐元，分別收購(gòu)PSA20%股權(quán)。

實(shí)際上，今年5月就有消息稱(chēng)，PSA的實(shí)際控制人標(biāo)志加速或?qū)⒎艞壒镜牡目刂茩?quán)，由合作伙伴通用汽車(chē)掌控，其在中國(guó)合作伙伴東風(fēng)也有意收購(gòu)PSA30%股權(quán)。

此后，通用多次表態(tài)無(wú)意收購(gòu)后，PSA釋放出了一個(gè)重要信息——PSA正求救于東風(fēng)。PSA預(yù)備了兩種合作方案：其一是，東風(fēng)可以直接通過(guò)增資持有標(biāo)志-雪鐵龍一部分股權(quán)；其二是，東風(fēng)和PSA將建立一家全新的合資企業(yè)，專(zhuān)門(mén)集中于新興市場(chǎng)，而PSA將轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)交換現(xiàn)金。

面對(duì)PSA的橄欖枝，東風(fēng)表現(xiàn)出了援助意向。今年9月，東風(fēng)高層開(kāi)始正式探討與PSA的合作方案，并初步確定股權(quán)及收購(gòu)價(jià)格。東風(fēng)很謹(jǐn)慎，至今仍在進(jìn)行對(duì)PSA業(yè)務(wù)構(gòu)架的調(diào)查工作，包括對(duì)其整車(chē)、零部件、金融等業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況以及運(yùn)營(yíng)管理模式等層面的前期摸底。

對(duì)于長(zhǎng)期以家族身份出現(xiàn)的PSA來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)意外的決定。目前，標(biāo)致家族擁有PSA集團(tuán)25.4%的股權(quán)和38.1%的表決股權(quán)，是PSA的實(shí)際掌舵人。但若東風(fēng)和法國(guó)政府收購(gòu)PSA的股權(quán)成功，標(biāo)致家族所持的股份將被稀釋?zhuān)适?duì)PSA的控制權(quán)。

最新的傳聞是，PSA將繼續(xù)尋找新的資本支持，可能會(huì)考慮繞開(kāi)合作伙伴中國(guó)東風(fēng)汽車(chē)尋求解決方案。PSA正在考慮向西班牙國(guó)際銀行拋售公司旗下大約一半的金融業(yè)務(wù)，交易金額預(yù)計(jì)達(dá)15億歐元。

PSA有什么？

吉利收購(gòu)沃爾沃，看中其品牌，借以提升自身的能力和形象；上汽收購(gòu)羅浮，看中了羅浮的研發(fā)能力，PSA有什么？

歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，歐洲汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降5.2%至784萬(wàn)輛，創(chuàng)過(guò)去20年來(lái)的最低值。同期，PSA在歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)量為89.94萬(wàn)輛，同比降12.3%，雖然大眾、雷諾、寶馬、菲亞特等品牌的銷(xiāo)量也出現(xiàn)同比下滑，但跌幅均小于PSA。

每況愈下的還有PSA的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2008至2012財(cái)年，PSA僅2010、2011年短暫實(shí)現(xiàn)盈利，其他年份均虧損。2012年，虧損達(dá)50.1億歐元，抵消債務(wù)前提下，其自有資金尚不足1年的資本支出。一位業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，過(guò)去5年，PSA業(yè)績(jī)下滑近25%，相當(dāng)于少賣(mài)了400萬(wàn)輛汽車(chē)。

2012年上任的法國(guó)新任總統(tǒng)奧朗德批評(píng)PSA說(shuō)，“過(guò)去20年來(lái)，PSA犯了戰(zhàn)略性失誤，即沒(méi)有拓展國(guó)際市場(chǎng)。”

長(zhǎng)期以來(lái)，PSA雄踞歐洲第二大車(chē)企的位置，鮮有邁出歐洲市場(chǎng)的舉動(dòng)。2012年，接近60%的銷(xiāo)量來(lái)自法國(guó)、西班牙和意大利。更重要的是，PSA過(guò)度依賴低利潤(rùn)的小型車(chē)，高端車(chē)型僅占18%的產(chǎn)品線。

為緩解虧損，PSA砍研發(fā)、砍平臺(tái)、賣(mài)資產(chǎn)，擱置原有的投資項(xiàng)目。短期運(yùn)營(yíng)好轉(zhuǎn)，卻給長(zhǎng)期發(fā)展埋下了隱患。

面對(duì)市場(chǎng)容量的縮減，PSA集團(tuán)全球董事會(huì)主席菲利普·瓦蘭制定的全球復(fù)興計(jì)劃的核心內(nèi)容是：降低歐洲業(yè)務(wù)占比，提高以中國(guó)為代表的海外市場(chǎng)的銷(xiāo)量。其結(jié)果是，PSA歐洲市場(chǎng)以外的銷(xiāo)量已經(jīng)由5年前的不到20%翻了一番，中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)最大。

東風(fēng)圖什么？接近東風(fēng)汽車(chē)高層的人士表示，東風(fēng)汽車(chē)的目的不僅僅是作為投資者收購(gòu)PSA股權(quán)，其意愿更多在于參與PSA海外市場(chǎng)開(kāi)拓和全球車(chē)型研發(fā)。

2012年以來(lái)，東風(fēng)先后與格特拉克投入1.2億歐元，生產(chǎn)DCT變速箱，與雷諾合資，投入72億元生產(chǎn)商用車(chē)，與日產(chǎn)合作投資20億元實(shí)現(xiàn)英菲尼迪國(guó)產(chǎn)，還與日產(chǎn)合作，投資“至少50億元”，建設(shè)大連基地，與福汽“戰(zhàn)略合作”，實(shí)現(xiàn)福汽100萬(wàn)輛規(guī)模等。

重合資，輕自主的東風(fēng)顯得“花心”。僅就外界猜測(cè)，東風(fēng)汽車(chē)自主品牌基礎(chǔ)薄弱，研發(fā)水平欠佳，需要借助于外力。而PSA集團(tuán)作為歐洲第二號(hào)車(chē)企擁有眾多生產(chǎn)平臺(tái)，東風(fēng)可借收購(gòu)部分車(chē)型平臺(tái)來(lái)打造自主品牌，同時(shí)亦能打開(kāi)全球化格局。

但是PSA并非一家全球化的車(chē)企，銷(xiāo)量最大的地區(qū)仍然是歐洲汽車(chē)市場(chǎng)，中國(guó)、拉美以及俄羅斯分別是其第二、第三和第四大汽車(chē)市場(chǎng)。PSA在中國(guó)44萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，也遠(yuǎn)不及大眾、通用等在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)上百萬(wàn)輛的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模。

論資歷，PSA是與大眾等海外汽車(chē)車(chē)企第一批進(jìn)入中國(guó)開(kāi)展合資業(yè)務(wù)。早期與廣汽合作建立廣州標(biāo)致（如今已消失），其后與東風(fēng)合資建立東風(fēng)標(biāo)致與東風(fēng)雪鐵龍，市場(chǎng)量級(jí)還在向50萬(wàn)輛奮斗時(shí)，一汽大眾、上海大眾早已跨入了百萬(wàn)輛產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模。

中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓緩慢是一方面，更重要的是技術(shù)優(yōu)勢(shì)不明顯。目前，PSA在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)推出的雪鐵龍C5、C4L和新愛(ài)麗舍以及標(biāo)致508、408和307等車(chē)型，動(dòng)力系統(tǒng)與通用、福特及日系車(chē)等存相當(dāng)差距。

這些也正是東風(fēng)所擔(dān)憂的?！叭绻覀兡軐?shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，如果我們能在合作過(guò)程中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，我們?cè)敢馔顿Y。否則的話，我們恐怕不會(huì)投資，”東風(fēng)總經(jīng)理朱福壽說(shuō)，“作為合作伙伴，我們肯定會(huì)關(guān)注PSA的整體業(yè)務(wù)情況。”

市場(chǎng)與技術(shù)之外，東風(fēng)的意愿不僅僅是當(dāng)一個(gè)財(cái)務(wù)投資者，不僅是入股，還要進(jìn)入董事會(huì)、參與公司日常經(jīng)營(yíng)管理，這一點(diǎn)對(duì)于傳統(tǒng)歐美車(chē)企是一大禁忌。且在拯救PSA方案中，法國(guó)政府的入股進(jìn)一步加大了東風(fēng)控制PSA資源的難度。種種跡象，PSA此次重在尋求財(cái)務(wù)投資者，而非戰(zhàn)略投資者。

投資不一定改變?nèi)鮿?shì)

歐債危機(jī)使得歐洲車(chē)企放下身段，等待救贖。近年來(lái)的海外并購(gòu)中，中國(guó)買(mǎi)家頻頻出手，北汽收購(gòu)薩博整車(chē)平臺(tái)、吉利收購(gòu)沃爾沃等系列，讓更多中國(guó)車(chē)企蠢蠢欲動(dòng)。

但成功者畢竟是少數(shù)，騰中收購(gòu)悍馬終成鬧劇、"雙龐"欲購(gòu)薩博數(shù)億資金打水漂等均是前車(chē)之鑒。最典型的如上汽收購(gòu)雙龍。

2005年，上汽收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車(chē)48.9%的股份，計(jì)劃通過(guò)獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)提升上汽自主創(chuàng)新和研發(fā)能力。僅隔數(shù)年，韓國(guó)法庭接受了雙龍汽車(chē)株式會(huì)社的破產(chǎn)請(qǐng)求。收購(gòu)雙龍的數(shù)年間，上汽試圖通過(guò)減員增效、合資建廠和拓展中國(guó)市場(chǎng)助雙龍扭虧，但屢試屢敗，技術(shù)合作亦遭到韓國(guó)工會(huì)的阻撓。上汽收購(gòu)雙龍雖然成功，但原計(jì)劃未能如愿。

雙龍此后與外國(guó)投資者再次合作開(kāi)始“回生計(jì)劃”，這一過(guò)程中，雙龍大幅度縮減資本，上汽所持雙龍股份被稀釋至11.2%，資產(chǎn)減值損失約30.76億元。這些，是東風(fēng)此次決策中，更需要考量的。

資深分析師賈新光認(rèn)為，“不是說(shuō)投資就一定能改變汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的弱勢(shì)，因?yàn)槠?chē)企業(yè)首先要能夠進(jìn)行整合、消化和吸收，把資源都利用起來(lái)，不是說(shuō)買(mǎi)了外國(guó)企業(yè)，就能提升中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)?！?/p>