證監(jiān)會“換帥”引猜想

宋奕青

郭樹清走了，肖鋼來了，中國證監(jiān)會換帥的舉動引起了市場的猜測。

2011年10月29日，郭樹清出任中國證監(jiān)會主席一職；那天，各大媒體一片贊譽之聲——年輕有為、嚴謹睿智、整體改革論者……郭樹清被推到中國資本市場風(fēng)暴中心，鎂光燈、錄音筆，如影相隨。郭樹清恐怕沒有想到僅僅506天，2013年3月17日，自己會離任。這恐怕也是郭樹清最難忘的一個506天。

“郭氏新政”終結(jié)？

事實上，郭樹清扮演的是一個“救火隊長”的角色。2011年，資本市場可謂是危機四伏，美國在竭力避免經(jīng)濟出現(xiàn)“雙底”；歐元區(qū)國家則力求防止主權(quán)債務(wù)危機的蔓延；金磚四國的股票市場下跌均超過20%，其中經(jīng)濟增長最快的中國，整體股票市場繼2010年下跌14.31%之后，2011年又下跌了21.68%。

郭樹清上任以來，“四天一新政”已成為外界對證監(jiān)會的基本印象。新股發(fā)行新規(guī)、退市制度、內(nèi)幕交易監(jiān)管、強制分紅……一系列的“郭氏新政”中，矛頭無不一一指向股市的要害與軟肋，這也讓股民切切實實地感受到了資本市場大刀闊斧式的改革。

業(yè)內(nèi)人士用一句話來形容郭樹清的新政：“萬里長征才開了個頭?！比欢朗码y料。雖然市場上也出現(xiàn)了“陰謀論”的傳聞，但中國資本市場的發(fā)展不能寄希望于一人。盡管郭樹清履職期間可圈可點，但在某些方面仍然存在偏頗之處，而這也是不爭的事實。

中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員﹑中國金融智庫首席金融學(xué)家章強表示，郭氏新政的初衷是好的，但從執(zhí)行層面上講，不免有些過于理想化。一是股市不夠成熟，保護投資者利益等理念的改革現(xiàn)在還沒有到位；二是市場的法律和政治背景，盡管中國已采取措施清理市場，但內(nèi)幕交易仍十分普遍。而郭樹清已發(fā)起一輪新的治市活動，雖得到市場贊許，但并未引起業(yè)內(nèi)過多熱情，原因在于證監(jiān)會的改革動作尚未觸及股市根本性問題。證券制度改革不僅牽扯到證監(jiān)會定位，更與市場背后各種利益集團的角力相關(guān)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認為，“郭氏新政”許多細節(jié)性規(guī)則多是細枝末葉的修訂，未對中國股市的“惡疾”起到有效抑制作用，反倒使得“市場化”改革被重新嵌入了過多管制措施。這些措施不但治標不治本，且?guī)砹颂嘈姓怨苤频某煞帧?/p>

目前，網(wǎng)上挽留郭樹清的聲音并不少見，從側(cè)面說明投資者對郭樹清還是肯定的，近七成網(wǎng)友對“郭氏新政”持認可態(tài)度。

“肖氏改革”什么樣？

作為證監(jiān)會第七任主席，肖鋼將帶領(lǐng)中國資本市場走向何方，是所有市場參與者真正關(guān)心的問題。

“保持政策的連續(xù)性”，對于市場的擔心，肖鋼似乎早有準備，上任之時即給市場吃了一顆定心丸。這表明，肖鋼不僅不會放慢改革步伐，相反可能會“甩開膀子”，大力度地推進市場化改革，帶領(lǐng)資本市場走向改革“深水區(qū)”。

肖鋼是“五大行”掌舵者中唯一一位中共中央委員，與前任主席郭樹清的經(jīng)歷有著驚人的一致：在擔任證監(jiān)會主席前，都在銀行系統(tǒng)擔任高管，但都無證券從業(yè)經(jīng)歷；但同時，又都屬于有市場經(jīng)驗的實戰(zhàn)派官員。

對于肖鋼而言，如何執(zhí)掌證監(jiān)會無疑是人生的一次重大調(diào)整及挑戰(zhàn)。

翻閱肖鋼以往的公開言論，對資本市場治理也有涉及。例如，2011年2月，他表示，國內(nèi)資本市場2011年可能沒有大的趨勢機會，很可能體現(xiàn)為震蕩市，但有結(jié)構(gòu)性和階段性機會，更多地需要采取精挑細選和相機抉擇的策略。

當然，肖鋼更熟悉的領(lǐng)域是他任職多年的銀行業(yè)。目前熱議比較多的，是肖鋼有關(guān)影子銀行的稿件，其認為銀行的“資金池”理財產(chǎn)品，是采取“發(fā)新償舊”來滿足到期兌付，本質(zhì)上是龐氏騙局。業(yè)界一些人士認為，這表明肖鋼是一位注重風(fēng)險的監(jiān)管者，這對于中國證券市場這個風(fēng)險度比較高的市場，是很需要的。

但是，擺在肖鋼面前的挑戰(zhàn)也不容小覷。

第一個難題就是IPO重新開閘和改革這個棘手問題。新股發(fā)行體制改革的市場化不可能一蹴而就，卻又是一個直接涉及市場公平與投資者信心的大問題。

目前，對于新股發(fā)行體制改革已形成了共識，即以嚴格持續(xù)的信息披露為核心，減少監(jiān)管者的價值判斷。但隨著市場環(huán)境的變化，IPO堰塞湖成了令投資者擔憂的難題。何時重啟已經(jīng)實質(zhì)性暫停的IPO？下一步的新股發(fā)行體制改革如何延續(xù)？都在考驗新掌門人的智慧。

除了發(fā)行體制改革外，退市改革也面臨如何常規(guī)化的考驗。2012年最終實現(xiàn)退市的只有兩家公司，這無疑與市場的預(yù)期有著巨大的落差，一定程度上打擊了市場的信心。

業(yè)內(nèi)人士表示，在新退市制度安排中，暫停上市的復(fù)牌標準偏低，同樣，退市公司重新上市的標準也很低，這一點很令人擔憂?！斑@些標準過低的條款是否會導(dǎo)致新退市制度再次形同虛設(shè)？”可見，如何進一步完善退市制度，是肖鋼面臨的又一個難題。

股市需要怎樣的掌門人

業(yè)內(nèi)資深人士稱，每一屆證監(jiān)會主席在任期內(nèi)其實都不輕松。郭樹清如此，肖鋼也如此。他們都面臨著巨大的市場壓力，因為在中國，證監(jiān)會是政府部門中公眾關(guān)注度最高的一個部門。證監(jiān)會主席這個職位，一直被市場稱為“坐在火山口上”。

回顧過去幾年，中國股市可謂經(jīng)歷了大變革、大發(fā)展。從股權(quán)分置改革到新股發(fā)行體制改革，從證券公司綜合治理到提高上市公司質(zhì)量，從推出中小板、創(chuàng)業(yè)板到股指期貨和融資融券的橫空出世，年輕的中國股市迅速成長，完成了其助推實體經(jīng)濟的一個又一個使命。

但對于投資者而言，最為關(guān)注的是股市收益?！扒Ш萌f好叫我虧錢就是不好”，這也是為什么股民對證監(jiān)會的評價總是隨著指數(shù)的起落而變化。

盡管去年底到今年以來，A股指數(shù)有小幅回升，但信心并未得到徹底修復(fù)。如何挽回投資者對中國資本市場的信心，讓A股市場走出單邊下跌的陰影，是任何一位掌門人都不得不考慮的問題。所謂“不以股指漲跌論英雄”，事實上也是難以成立的。

中國證監(jiān)會一直深陷指數(shù)漩渦。相信沒有哪一個監(jiān)管者愿意看到自己為之奮斗的資本市場整日疲軟無力，理智而為公的監(jiān)管者也不希望股市出現(xiàn)瘋狂上漲，但現(xiàn)實是，監(jiān)管層的很多決策有時確實要受到“指數(shù)”的裹挾。

事實上，證監(jiān)會已經(jīng)認識到權(quán)力集中帶來的難以承受之重。前證監(jiān)會主席尚福林曾表示，新股發(fā)行審核實行注冊制肯定是未來的發(fā)展方向，不過，正如他所講，注冊制并不意味著放松，反而對監(jiān)管提出了更高的要求，而且這一制度轉(zhuǎn)型能否成功更多依賴于整個社會的參與。

對于證券監(jiān)管部門來說，未來如能秉著放權(quán)的思路，進一步減少行政色彩，推進資本市場的市場化改革，監(jiān)管者才能卸下不能承受之重擔，市場監(jiān)管水平才可能實現(xiàn)新的飛躍。