行業(yè)成長(zhǎng)性與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管離職動(dòng)因分析

延佳辰 趙越 王妙文

摘要：創(chuàng)業(yè)板是我國(guó)扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)展的融資平臺(tái)。近年來(lái)創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的公司高管大量離職現(xiàn)象，引起了社會(huì)的廣泛的關(guān)注與討論，也對(duì)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行機(jī)制提出了挑戰(zhàn)。離職代表了高管對(duì)企業(yè)發(fā)展預(yù)期的改變，本文從行業(yè)成長(zhǎng)性視角分析了創(chuàng)業(yè)高管個(gè)人原因離職動(dòng)因，揭示了兩者潛在的內(nèi)在相互聯(lián)系，為完善和發(fā)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)機(jī)制提供了可借鑒的管理建議。

關(guān)鍵字：行業(yè)成長(zhǎng)性 創(chuàng)業(yè)板 企業(yè)高管 離職動(dòng)因

一、引言

自2009年10月創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所開(kāi)板以來(lái)，上市交易的企業(yè)已從開(kāi)板時(shí)的28家迅速增長(zhǎng)到目前的355家。然而，這些經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)的創(chuàng)業(yè)高管們卻在企業(yè)上市后的不久紛紛選擇離職套現(xiàn)。截止到2011年12月，已有創(chuàng)業(yè)板超過(guò)200名創(chuàng)業(yè)高管遞交了辭職報(bào)告，企業(yè)高管這種選擇在市場(chǎng)上引起了熱議與思考。上市公司高管離職本是高管的自由選擇，也是企業(yè)發(fā)展中正常的現(xiàn)象，創(chuàng)業(yè)板公司高管的離職行為之所以成為公眾視線的焦點(diǎn)，與創(chuàng)業(yè)板自身特點(diǎn)密不可分。創(chuàng)業(yè)板作為我國(guó)扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)的發(fā)展的融資平臺(tái)，上市門(mén)檻較低，目前制度機(jī)制還不成熟，大量中小企業(yè)扎堆上市，暴露出許多問(wèn)題如資金超募現(xiàn)象嚴(yán)重、信息披露不完善、監(jiān)管制度不健全等，更為引人注目的便是公司高管的離職潮。在創(chuàng)業(yè)高管遞交的辭職報(bào)告中，離職原因不盡相同，但是在創(chuàng)業(yè)板背景下的離職行為讓投資者就不由懷疑其離職動(dòng)機(jī)，尤其是那些以個(gè)人原因如身體原因，家庭原因等離職的真正動(dòng)因。企業(yè)高管熟知公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，相較于外部的投資者，對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景有更清晰、可靠的預(yù)測(cè)，離職往往代表著對(duì)企業(yè)發(fā)展預(yù)期的改變。公司的成長(zhǎng)性和行業(yè)的成長(zhǎng)性是密不可分的，因此行業(yè)成長(zhǎng)性角度成為對(duì)企業(yè)高管離職的動(dòng)因進(jìn)行深入分析較好視角。

二、創(chuàng)業(yè)板高管離職動(dòng)因與行業(yè)成長(zhǎng)性的分析

為了研究創(chuàng)業(yè)高管離職動(dòng)因與企業(yè)所處行業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系，我們對(duì)56家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的301位離職高管的離職原因進(jìn)行分析。由于以個(gè)人原因的離職最能引起人們懷疑，因此篩選出118為因個(gè)人原因離職的高管，并對(duì)這118名高管分屬的41家企業(yè)所屬的9個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行研究，分析其與高管個(gè)人原因離職率的關(guān)系。行業(yè)生長(zhǎng)性主要由行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率加權(quán)平均得到，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)和重大事項(xiàng)報(bào)告。數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)高管個(gè)人原因離職率與行業(yè)成長(zhǎng)性有如下關(guān)系：

（一）高管個(gè)人原因離職率與行業(yè)成長(zhǎng)性呈負(fù)相關(guān)

行業(yè)成長(zhǎng)性與高管個(gè)人原因離職率關(guān)系數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 41家企業(yè)所屬行業(yè)成長(zhǎng)性與高管個(gè)人原因離職率

我們發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)性低的行業(yè)，高管個(gè)人原因離職率普遍偏高。根據(jù)搜集的數(shù)據(jù)做出的趨勢(shì)圖顯示高管個(gè)人原因離職率和企業(yè)成長(zhǎng)性存在良好的負(fù)相關(guān)，如圖1所示：

圖1 行業(yè)成長(zhǎng)性與高管個(gè)人原因離職率趨勢(shì)圖

圖1顯示出創(chuàng)業(yè)板多是高新技術(shù)中小企業(yè)，行業(yè)成長(zhǎng)性普遍偏高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，傳播與文化產(chǎn)業(yè)、文教體育用品制造業(yè)及電子元器件制造業(yè)的行業(yè)成長(zhǎng)率均超過(guò)50%，而信息技術(shù)業(yè)也達(dá)到了47.07%。除電子元器件制造業(yè)外，這些高成長(zhǎng)性的行業(yè)高管個(gè)人原因離職率普遍低于20%。據(jù)調(diào)查，在我國(guó)高管的平均薪酬并不是很高，而高管所持低成本購(gòu)入的股票套現(xiàn)后就會(huì)為其帶來(lái)近巨額收入。以海特高新為例，其原總經(jīng)理年薪只有10萬(wàn)元，而減持股票所得竟高達(dá)3503萬(wàn)元，出于成本效益的考慮，似乎離職套現(xiàn)是一個(gè)較為理性的選擇。但是，高成長(zhǎng)性的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示高管個(gè)人原因離職率較低。什么使得面對(duì)巨大的經(jīng)濟(jì)誘惑的高管沒(méi)有選擇套現(xiàn)？本文認(rèn)為，除去道德約束外，更是因?yàn)樗麄儗?duì)公司前景充滿信心。管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定有益于企業(yè)更好的發(fā)展，而企業(yè)的良好發(fā)展也反向的利于管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。如果企業(yè)所處的行業(yè)有較大發(fā)展前景，高管預(yù)期未來(lái)收益會(huì)超過(guò)套現(xiàn)收益，便會(huì)傾向于選擇更廣闊的職業(yè)發(fā)展。從這個(gè)角度上說(shuō)。高管離職套現(xiàn)更多是因?yàn)橛行┦菍?duì)企業(yè)未來(lái)失去信心而謀求更好的職業(yè)意向，圖1顯示出創(chuàng)業(yè)高管對(duì)其低成長(zhǎng)性的公司容易失去信心，因而傾向于放棄在公司的積累選擇辭職套現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)、高盈利和高回報(bào)吸引了眾多投資者，但若缺少了業(yè)績(jī)的支持，這種高成長(zhǎng)、高盈利能力是難以維系的。因此當(dāng)企業(yè)高管預(yù)計(jì)公司無(wú)法達(dá)到預(yù)計(jì)的目標(biāo)時(shí)，他們便會(huì)在股價(jià)下跌之前選擇辭職套現(xiàn)。

（二）對(duì)特殊行業(yè)高管個(gè)人原因離職率與行業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系的分析

圖1同時(shí)顯示出高管個(gè)人離職率和企業(yè)成長(zhǎng)性有兩個(gè)點(diǎn)出現(xiàn)了一定的偏離—電子元器件制造業(yè)的成長(zhǎng)率居中，而高管個(gè)人原因離職率卻處于九個(gè)行業(yè)中最高水平；專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)的高管個(gè)人原因離職率低于有著相近增長(zhǎng)率的其他行業(yè)。對(duì)于這兩個(gè)點(diǎn)與大趨勢(shì)偏離的現(xiàn)象，本文作出如下分析：

近年來(lái)，我國(guó)電子元器件制造業(yè)的發(fā)展迅速，這一方面得益于國(guó)家整合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的各項(xiàng)措施，另一方面也和出口復(fù)蘇給我國(guó)電子元器件制造業(yè)帶來(lái)的便利條件緊密相關(guān)。消費(fèi)者對(duì)于高質(zhì)量生活的追求以及對(duì)電子產(chǎn)品日益濃厚的興趣使得電子產(chǎn)品消費(fèi)量迅猛增長(zhǎng)，也讓我國(guó)逐漸成為了全球最大最活躍的電子元器件市場(chǎng)之一。同時(shí)，國(guó)家對(duì)于出于增強(qiáng)內(nèi)需政策對(duì)電子元器件制造業(yè)大力扶持（如3G建設(shè)、家電下鄉(xiāng)等活動(dòng)的）也為電子元器件產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展提供了及其有利的政策環(huán)境。以上這些因素的綜合作用使得電子產(chǎn)品相關(guān)產(chǎn)業(yè)尤其是電子元器件制造業(yè)有了較其他行業(yè)更高的業(yè)績(jī)，也因此吸引了大批高質(zhì)量人才紛紛投身這個(gè)行業(yè)。人才的大量涌入以及良好的發(fā)展前景在有限的市場(chǎng)中導(dǎo)致了各企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)于高級(jí)管理人才的需求較多，這給了有一定工作經(jīng)驗(yàn)的高管，尤其是創(chuàng)業(yè)高管們更廣闊的發(fā)展空間。如果高管認(rèn)為自己的企業(yè)發(fā)展?jié)摿τ邢?，就相?duì)容易做出離職并且另謀他職的決定。因此在人才競(jìng)爭(zhēng)激烈的同行業(yè)中有經(jīng)驗(yàn)或者有業(yè)績(jī)的高管相對(duì)容易找到高薪酬高待遇的新職位而不用擔(dān)心離職給自己帶來(lái)的消極影響，即離職成本較低。這也解釋了電子元器件制造業(yè)成長(zhǎng)率居中，但卻擁有較高的高管離職率。

專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)是我國(guó)起步較晚的企業(yè)，仍舊處于初期成長(zhǎng)階段。專(zhuān)用設(shè)備的制造包括很多精密高端設(shè)備的制造，這些企業(yè)擁有較高的技術(shù)含量，需要擁有完善的知識(shí)結(jié)構(gòu)、有一定專(zhuān)業(yè)背景的人才作為企業(yè)的高級(jí)管理人員。因此相對(duì)于已經(jīng)發(fā)展穩(wěn)定的行業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較少、認(rèn)知度較低、技術(shù)要求較高。高管離職后不容易找到同行業(yè)內(nèi)新的企業(yè)，跨行業(yè)就職還要受到專(zhuān)業(yè)技術(shù)的限制。同時(shí)出于行業(yè)對(duì)于技術(shù)保密的要求，專(zhuān)業(yè)設(shè)備制造企業(yè)還可能對(duì)高管的離職、任職有特殊的要求或限制，這在一定程度上減少了行業(yè)內(nèi)高管離職個(gè)人因素比率。綜合以上因素考慮，由于較高的辭職套現(xiàn)成本和良好的行業(yè)發(fā)展?jié)摿?，?zhuān)用設(shè)備擁有比其他同等增長(zhǎng)率行業(yè)更低的個(gè)人原因離職率是符合邏輯的。

三、從行業(yè)成長(zhǎng)性角度減少創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管離職的建議

從行業(yè)成長(zhǎng)性與高管個(gè)人原因離職率的關(guān)系可以看出行業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)高管離職有較大影響，因此企業(yè)要正視行業(yè)成長(zhǎng)性和企業(yè)高管離職問(wèn)題，積極應(yīng)對(duì)。

（一）加速企業(yè)創(chuàng)新，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)高管積極性

企業(yè)要減少高管離職需要加強(qiáng)創(chuàng)新力度，增強(qiáng)企業(yè)成長(zhǎng)性。行業(yè)成長(zhǎng)性并不是一成不變，與企業(yè)創(chuàng)新密切相關(guān)。而企業(yè)要加強(qiáng)創(chuàng)新，就首先要充分發(fā)揮企業(yè)高管參與企業(yè)管理的積極性。富有經(jīng)驗(yàn)的高管對(duì)于企業(yè)是十分寶貴的人力資源，其成熟的管理方法和思想可以指導(dǎo)企業(yè)高效運(yùn)行，幫助企業(yè)獲得高收入和高利潤(rùn)。企業(yè)培養(yǎng)一個(gè)優(yōu)秀管理人員的成本很高，優(yōu)秀的管理人員不僅需要企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的培訓(xùn)，而且需要自身一定時(shí)期的實(shí)踐積累經(jīng)驗(yàn)，這些培訓(xùn)和積累經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程都是企業(yè)提供的，同時(shí)企業(yè)還需承擔(dān)其實(shí)際管理中由于經(jīng)驗(yàn)不足而犯錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)以及損失。一旦企業(yè)中大量高管離職，企業(yè)丟失的不僅是有特色的高效管理方法和思想，同時(shí)也損失了培養(yǎng)高級(jí)管理人員投入的大量成本。另外，培養(yǎng)新的管理人員也會(huì)增加本企業(yè)的人力資源成本，并且需要很長(zhǎng)一段時(shí)間的磨合期來(lái)適應(yīng)本企業(yè)的特點(diǎn)和企業(yè)文化。在這樣的情況下，企業(yè)就很難達(dá)到高效運(yùn)轉(zhuǎn)的狀態(tài)，更不能有效創(chuàng)新。不僅如此，辭職的高管如果跳槽到同行業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)威脅的企業(yè)，還可能帶走一部分重要客戶(hù)和核心員工以及企業(yè)的一些內(nèi)部資料，給企業(yè)帶來(lái)更大的無(wú)形損失，降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。由于高管離職可能降低企業(yè)的管理水平和業(yè)績(jī)水平、不利于企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)，從而有高管離職現(xiàn)象出現(xiàn)的企業(yè)相對(duì)于其他企業(yè)更容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象。投資者一旦了解了高管離職可能給企業(yè)帶來(lái)的不利影響，為使自己的投資風(fēng)險(xiǎn)最小化，降低經(jīng)濟(jì)損失，就會(huì)對(duì)該企業(yè)的投資采取謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)投資者對(duì)該公司股票喪失了信心，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)波動(dòng)甚至下滑，影響企業(yè)的籌資能力。

（二）改變股權(quán)激勵(lì)方式，提高企業(yè)高管薪酬

由于創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)行業(yè)起點(diǎn)高、節(jié)奏快及門(mén)檻高的特點(diǎn)，企業(yè)需要依賴(lài)于核心管理人員，這也要求企業(yè)對(duì)高管進(jìn)行有效激勵(lì)，減少其離職傾向。一是擴(kuò)大激勵(lì)政策覆蓋面，延長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)時(shí)間，將股權(quán)激勵(lì)更多分散到核發(fā)員工，這一方面加強(qiáng)了核心員工和公司間的利益關(guān)系，另一方面也分散了公司股份，讓企業(yè)高管不再持有太多公司股票。延長(zhǎng)股權(quán)激勵(lì)時(shí)間可以有效形成企業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使高管有繼續(xù)管理好公司的動(dòng)力。二是加大分層薪酬激勵(lì)政策。相較于主板的上市公司，創(chuàng)業(yè)板高管的薪酬顯得相對(duì)較少，這也就導(dǎo)致他們更易受短期利益的誘惑。因此高成長(zhǎng)性行業(yè)公司應(yīng)適度增加高管年薪，并加大薪酬層級(jí)的差距，以調(diào)動(dòng)高管服務(wù)公司的熱情和積極性，形成良好未來(lái)預(yù)期。

四、從行業(yè)成長(zhǎng)性角度對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建議

股權(quán)激勵(lì)是創(chuàng)業(yè)高管離職的有力工具。股權(quán)激勵(lì)本是將高管層的業(yè)績(jī)與薪酬掛鉤，激勵(lì)其為公司股東創(chuàng)造更多價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)高管離職潮，說(shuō)明不是個(gè)別公司高管公司內(nèi)部管理問(wèn)題，而是制度機(jī)制設(shè)計(jì)上存在問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)重構(gòu)上市公司的扶持機(jī)制與內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制。

（一）加強(qiáng)上市公司行業(yè)成長(zhǎng)性調(diào)查，完善篩選機(jī)制

在創(chuàng)業(yè)板上市的公司是國(guó)家扶持行業(yè)的創(chuàng)新型公司，因此應(yīng)對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)性不高的企業(yè)上市進(jìn)行限制，以免上市成為企業(yè)創(chuàng)富工具，真正把高成長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè)引入創(chuàng)業(yè)板。這樣不僅為投資者帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資收益，另一方面也減少了企業(yè)高管離職對(duì)投資者負(fù)面的影響。

（二）制訂多種調(diào)節(jié)機(jī)制，完善高管股權(quán)激勵(lì)政策

創(chuàng)業(yè)板應(yīng)根據(jù)上市公司的行業(yè)特點(diǎn)制定激勵(lì)政策，提高激勵(lì)門(mén)檻。上市公司制定股權(quán)激勵(lì)政策是為了以巨額的收益吸引核心技術(shù)人才，而不是送紅包，寬松的股權(quán)交易規(guī)定非但不能對(duì)高管產(chǎn)生激勵(lì)作用，甚至激勵(lì)了高管追求短期利益。因此一方面應(yīng)延長(zhǎng)高管持有股權(quán)上市交易的期限，另一方面可以利用稅收等政策對(duì)高管套現(xiàn)收取資本所得稅，為市場(chǎng)樹(shù)立良好導(dǎo)向。

（三）發(fā)揮監(jiān)督權(quán)力，完善信息披露機(jī)制

創(chuàng)業(yè)板是新板塊，應(yīng)充分發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督權(quán)力，并建立高管行為通告制度。由獨(dú)立董事監(jiān)督，定期公告公司高管的增減持行為，匯報(bào)其兼職情況及工作成果，以預(yù)防高管的不正當(dāng)行為對(duì)企業(yè)造成損失。同時(shí)，加強(qiáng)信息披露機(jī)制，及時(shí)披露高管離職信息，使高管套現(xiàn)受到市場(chǎng)監(jiān)督與制約。

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課題項(xiàng)目：“本科教學(xué)工程”國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃《創(chuàng)業(yè)高管離職行為研究—基于創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》