江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析

劉強

摘要：本文選取2000-2011年江蘇省統(tǒng)計年鑒中反映金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相關(guān)數(shù)據(jù)，從面板數(shù)據(jù)模型的角度出發(fā)，建立個體時點固定效應(yīng)模型，研究發(fā)現(xiàn)在長期內(nèi)蘇南地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有顯著的正向作用；而蘇中地區(qū)、蘇北地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的正向作用不顯著。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；面板數(shù)據(jù)；金融規(guī)模；金融效率

現(xiàn)代經(jīng)濟的核心是金融，金融對于經(jīng)濟發(fā)展的意義是相當重要的。研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長二者之間的關(guān)系對于政府制定有效而合理的經(jīng)濟政策具有重大的意義。倘若研究表明金融發(fā)展可以促進經(jīng)濟的增長，相應(yīng)地，政府就可以進一步深化金融改革，從而達到促進經(jīng)濟增長的目的；相反地，假若研究結(jié)果表明經(jīng)濟的增長會促進金融的發(fā)展，那么政府就可以通過大力支持經(jīng)濟的發(fā)展來帶動金融的發(fā)展。

1、文獻綜述

對于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，經(jīng)濟學家還是比較關(guān)注的。發(fā)達國家因為金融發(fā)展較為發(fā)達，金融市場比較完善，因此相應(yīng)的研究成果要更加豐富。其中較早對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系關(guān)系進行研究的是Goldsmith（1969） ，他提出使用金融相關(guān)比率指標來衡量金融深化的程度，目前很多研究都采用了金融相關(guān)比率這個指標來衡量金融的發(fā)展。此外，Goldsmith（1969）通過運用跨國數(shù)據(jù)從金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展的角度來進行實證研究，研究結(jié)果顯示金融發(fā)展的規(guī)模與經(jīng)濟增長息息相關(guān)。Luintel和Khan（1999）通過運用時間序列的分析方法來研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，結(jié)果表明這二者之間關(guān)系密切，可以相互影響。金融發(fā)展影響經(jīng)濟的增長，經(jīng)濟增長也將影響金融的發(fā)展。

我國的一些經(jīng)濟學者也對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了相關(guān)的研究。張海波、吳陶（2005）收集了我國1998-2002年的相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，把金融機構(gòu)的存款余額和貸款余額作為解釋變量，運用廣義最小二乘估計法對模型進行了回歸分析，實證結(jié)果顯示我國的金融發(fā)展對于經(jīng)濟增長是具有促進作用的。冉光和、李敬等（2006）通過收集我國東部和西部各個省的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，運用誤差修正模型研究得出：東部地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系與西部地區(qū)是不同的，而且這種差異是明顯的。在長期內(nèi)，西部地區(qū)的金融發(fā)展會單向引導該地區(qū)的經(jīng)濟增長，但是短期內(nèi)，這種因果關(guān)系不明顯。對于東部地區(qū)來說，無論在長期，還是短期，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長都存在雙向的因果關(guān)系。郭世輝、馬艷娥（2007）通過收集我國西部七個省份從1990-2004年間的面板數(shù)據(jù)對西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行研究。黎翠梅（2009）運用我國東、中、西部農(nóng)村的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率三個方面對農(nóng)村地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系進行了比較研究。研究結(jié)果表明我國農(nóng)村的金融發(fā)展對于經(jīng)濟增長的影響有著明顯的區(qū)域差異。西部地區(qū)農(nóng)村金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間不存在長期均衡關(guān)系，東部農(nóng)村地區(qū)和中部農(nóng)村地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在長期的均衡關(guān)系，但是東、中部的農(nóng)村地區(qū)存在金融抑制現(xiàn)象。

從以上中外學者對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究，尤其是國內(nèi)學者的研究成果來看，大多基于面板數(shù)據(jù)通過建立模型來進行實證研究，而且模型的擬合效果也很好。江蘇省作為全國的經(jīng)濟強省，但是蘇南、蘇中、蘇北各區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展不是平衡的，因此，研究江蘇省的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系是非常有意義的，基于此，本文通過運用江蘇省蘇南、蘇中、蘇北三大地區(qū)的相關(guān)面板數(shù)據(jù)，對江蘇省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長進行實證研究，以尋求促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)增長的金融政策路徑選擇。關(guān)于江蘇省區(qū)域的劃分，本文采用江蘇省統(tǒng)計局的統(tǒng)計口徑，蘇南地區(qū)由南京、 無錫、常州、蘇州、鎮(zhèn)江五個市組成，蘇中地區(qū)由南通、揚州、泰州三個市組成，蘇北地區(qū)由徐州、連云港、淮安、鹽城、宿遷五個市組成。本文的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于2000—2011年江蘇省統(tǒng)計年鑒。

2、江蘇金融發(fā)展的規(guī)模與效率的區(qū)域差異分析

2.1江蘇金融規(guī)模區(qū)域差異

本文用金融相關(guān)率這個指標來衡量區(qū)域金融發(fā)展規(guī)模。金融相關(guān)率是指金融機構(gòu)貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值GDP的比值。如圖1所示，2000-2011年間，蘇南地區(qū)金融相關(guān)率比蘇中地區(qū)和蘇北地區(qū)都要高，從2003年開始，蘇南金融相關(guān)率一直都大于1，尤其在2008-2009年間，蘇南、蘇中、蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率非但沒有因金融危機而降低，反而有一個小幅度的上升，反映了政府4萬億投資對于江蘇省金融規(guī)模的巨大影響。然而，筆者也發(fā)現(xiàn)這一嚴峻的現(xiàn)象，在2000年蘇中地區(qū)的金融相關(guān)率為0.56，蘇北地區(qū)為0.51，二者相差并不是很大，然而隨著時間的推移，蘇中地區(qū)與蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率相差越來越大，尤其到了2009年，蘇中地區(qū)的金融相關(guān)率為0.73，而蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率僅為0.55。與蘇南地區(qū)相比，蘇中地區(qū)的金融相關(guān)率還是比較低的，雖然總體上蘇中地區(qū)的金融規(guī)模一直是在增加的，但是蘇中地區(qū)與蘇南地區(qū)的金融規(guī)模相比差距還是不斷增大的。蘇北地區(qū)的相關(guān)率幾乎沒有增長，金融機構(gòu)的總貸款余額占蘇北地區(qū)的比重沒有什么顯著的變化。從蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率比蘇南地區(qū)和蘇中地區(qū)低，可以明顯觀察到蘇北地區(qū)的金融弱化現(xiàn)象。

2.2 江蘇金融效率區(qū)域差異

運用存貸比這個指標來衡量金融效率。存貸比是金融機構(gòu)貸款余額與存款余額的比值。如圖2所示，雖然蘇南、蘇中、蘇北地區(qū)金融機構(gòu)的存貸比都比1小，但是，蘇南地區(qū)的金融機構(gòu)存貸比一直都比較高，在2004年金融效率甚至超過了0.8，其余的年份金融效率也大都在0.7-0.8的區(qū)間里，2005-2011年金融效率值都非常接近0.8，這說明蘇南地區(qū)的金融中介功能在配置蘇南地區(qū)的資金上發(fā)揮著重要的資金融通作用。蘇中地區(qū)的金融機構(gòu)存貸比總體上穩(wěn)步增長，但增長幅度一直很小，對于蘇中地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展在一定程度上提供了資金支持。蘇北地區(qū)的金融機構(gòu)存貸比從2000年至2005年持續(xù)下降，金融效率值從2000年的0.77下降至2005年的0.56。2006-2011年金融機構(gòu)存貸比緩慢上升，金融效率由2006年的0.57上升至2011年的 0.67。金融效率的忽降忽升對于蘇北地區(qū)的經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展是有副作用的。三大地區(qū)的存貸比趨勢也從側(cè)面表現(xiàn)了這一現(xiàn)象：在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，金融中介存款運用的效率依然不是特別高。這個現(xiàn)象有待改善，因為只有金融中介發(fā)揮著積極的作用，才可以逐步縮小各個區(qū)域的差距。

3、江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

3.1 面板數(shù)據(jù)模型的建立與變量選擇

選取金融規(guī)模與金融效率這兩個指標來衡量江蘇的金融發(fā)展情況。而對于江蘇經(jīng)濟增長的情況，本文使用地區(qū)生產(chǎn)總值GDP來進行衡量。同時為了消除異方差，讓時間序列更具有平穩(wěn)性，本文把所有的變量數(shù)據(jù)進行取對數(shù)，由此，可以得到以下的面板數(shù)據(jù)模型，如式1所示：

（1）

其中，c指的是常數(shù)項，指的是回歸系數(shù)，指的是殘差項，i表示江蘇省的各個區(qū)域，t表示相應(yīng)的年份。GDP代表江蘇各地區(qū)的生產(chǎn)總值，反映江蘇各地區(qū)的經(jīng)濟增長狀況；RTL是反映江蘇各地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模的指標，RPL為反映區(qū)域金融效率的指標，RTL和RPL都是為了反映江蘇金融發(fā)展的狀況。LGDP、LRTL、LRPL分別表示相應(yīng)變量的對數(shù)值。

3.2 固定效應(yīng)模型

面板數(shù)據(jù)模型有三種形式，如下所示：

首先，為確定面板數(shù)據(jù)模型的形式，需要對面板數(shù)據(jù)進行Hausman檢驗，以判定是選擇固定效應(yīng)模型還是選擇隨機效應(yīng)模型。本文的面板數(shù)據(jù)Hausman檢驗結(jié)果如表1所示。

表1 面板數(shù)據(jù)Hausman檢驗結(jié)果

從表1中，可以看到Hausman 檢驗統(tǒng)計量（W） 是56.14，p值是0.0000，p值小于0.05，拒絕原假設(shè)（隨機效應(yīng)模型），因此選擇固定效應(yīng)模型。

在確定選擇固定效應(yīng)模型后，以江蘇省三大地區(qū)2000-2011年間的地區(qū)人均生產(chǎn)總值為因變量，金融規(guī)模指標、金融效率指標為自變量，建立個體時點固定效應(yīng)模型，其結(jié)果如下表2、表3和表4。

表2 個體時點固定效應(yīng)模型運行結(jié)果

從表2可以看出，各個變量系數(shù)所對應(yīng)的P值小于0.05，這說明個體時點固定效應(yīng)模型的各個系數(shù)在統(tǒng)計上比較顯著。而且從表中可以發(fā)現(xiàn)常數(shù)項、金融規(guī)模、金融效率的系數(shù)均為正數(shù)，這說明江蘇省的金融發(fā)展對于江蘇省經(jīng)濟的增長有一定的正向影響，而且金融規(guī)模與金融效率對于江蘇省的經(jīng)濟增長的貢獻率分別為32.68%與35.73%，從中可以看出金融效率對于江蘇省的經(jīng)濟增長發(fā)揮的作用相對更大一些。

從表3可以看出，蘇南地區(qū)的系數(shù)為0.5638，其系數(shù)為正數(shù)，且系數(shù)絕對值在三大地區(qū)中最大，這說明蘇南地區(qū)的金融規(guī)模、金融效率對于該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展的正向影響較大，蘇南地區(qū)的金融發(fā)展對于該地區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值的貢獻率為56.38。而蘇中地區(qū)的系數(shù)為-0.3758，蘇北地區(qū)的系數(shù)為-0.1881，這說明蘇中地區(qū)與蘇北地區(qū)的金融規(guī)模、金融效率對于該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展有一定的負向作用，但是由于該系數(shù)絕對值相對較小，所以與蘇南地區(qū)相比，蘇中蘇北地區(qū)的金融發(fā)展對于該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展的抑制作用比較小。

表3 個體時點固定效應(yīng)模型運行所得區(qū)域系數(shù)

從該表4中可以看出，無論是蘇南地區(qū)、蘇中地區(qū)還是蘇北地區(qū)，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的時點系數(shù)是隨著時間由2000年的負值變?yōu)?006年的正值，在這期間變量的系數(shù)的絕對值逐漸減小，這表明在此期間，金融對于地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展的負向作用在逐步減小。從2007年至2011年，變量的系數(shù)值一直為正數(shù)，且變量的系數(shù)的絕對值在逐步增大，這表明在此期間，金融對于地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展的正向作用在逐步增強。

表4 個體時點固定效應(yīng)模型運行所得時點系數(shù)

4、研究結(jié)論

從江蘇省個體時點固定效應(yīng)模型的運行結(jié)果可以看出江蘇省的金融發(fā)展對于其經(jīng)濟的增長具有促進作用，而且金融效率的對于經(jīng)濟的發(fā)展影響更大一些。金融效率是指金融機構(gòu)存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率，體現(xiàn)了金融機構(gòu)對于經(jīng)濟發(fā)展的資金支持力度，正是由于金融機構(gòu)對于地區(qū)發(fā)展的不懈支持，江蘇省總體經(jīng)濟保持良好的發(fā)展態(tài)勢。而且，從個體時點固定效應(yīng)模型的時點系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，從2000年至2011年，金融發(fā)展對于江蘇省總體經(jīng)濟的增長的促進作用逐步增大，負面影響逐步縮小。然而，不可忽視的一點是，金融發(fā)展對于江蘇省的各個區(qū)域的作用是各不相同的。由個體時點固定效應(yīng)模型的區(qū)域系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，只有蘇南地區(qū)的區(qū)域系數(shù)為正數(shù)，蘇中地區(qū)和蘇北地區(qū)的區(qū)域系數(shù)均為負數(shù)。這說明對于蘇南地區(qū)來說金融發(fā)展對于經(jīng)濟增長的長期正向作用比較明顯，該地區(qū)金融的發(fā)展帶動了經(jīng)濟的增長。對于蘇中地區(qū)和蘇北地區(qū)來說，金融的發(fā)展對于地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展長期正向作用不明顯，且在一定程度上，金融發(fā)展對于經(jīng)濟增長沒有起到促進作用，反而對于地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展起到了一定的抑制作用。

參考文獻：

[1] Goldsmith. R W. Financial Structure and Development [M]. New Haven Conn. Yale University Press，1969：23-27.

[2] Luintel K R，Khan M.A quantitative reassessment of the finance growth nexus evidence from a multivariate VAR[J]. Journal of Development Economics 1999（60）：381-450.

[3] 張海波，吳陶. 中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長[J] . 統(tǒng)計觀察，2005（6）：66-67.

[4] 冉光和，李敬等. 中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的區(qū)域差異——基于東部和西部面板數(shù)據(jù)的檢驗和分析[J] . 中國軟科學，2006（2）：102-110 .

[5] 郭世輝，馬艷娥. 西部金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的實證研究[J] . 西安財經(jīng)學院學報，2007（5）：15-18.

[6] 黎翠梅. 農(nóng)村金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的區(qū)域差異分析——基于東、中、西部地區(qū)面板數(shù)據(jù)的實證研究[J]. 湘潭大學學報，2009（5）：75-80.