蒙牛乳業(yè)財(cái)務(wù)信用案例分析

馬揚(yáng)

【摘要】財(cái)務(wù)信用是企業(yè)信用的重要組成部分, 是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。本文從蒙牛乳業(yè)財(cái)務(wù)信用案例進(jìn)行分析，通過分析對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信用管理帶來了一些啟示，這為企業(yè)在今后的財(cái)務(wù)信用管理中做出了極其重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)。

【關(guān)鍵詞】蒙牛乳業(yè)；財(cái)務(wù)信用管理；啟示

1.財(cái)務(wù)信用的內(nèi)涵

財(cái)務(wù)信用是指在商品交換過程中，交易一方以將來償還的方式獲得另一方的財(cái)物或服務(wù)的能力，財(cái)務(wù)信用的根據(jù)是獲得財(cái)物或服務(wù)的一方所做出的給付承諾。這里所講的財(cái)務(wù)信用著重強(qiáng)調(diào)將信用作為企業(yè)的一種賒銷能力，即一個(gè)企業(yè)獲得它人信貸、賒銷或給予它人信貸、賒銷的能力。從廣義上講，信用是建立在信任基礎(chǔ)上的，不用立即付款就可以獲取資金、物資或服務(wù)的能力。

信用管理針對(duì)交易的整個(gè)過程可以分為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的事前防范、事中管理和事后處理。事前防范是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析和評(píng)估，指在正式交易、簽約或發(fā)貨之前對(duì)客戶資信狀況進(jìn)行的審查及對(duì)信用限額和信用條件進(jìn)行的分析和決策包括選擇客戶、進(jìn)行資信調(diào)查以及確定信用政策；事中管理是指發(fā)貨之后直到貨款到期日之前，對(duì)客戶及應(yīng)收賬款的監(jiān)督和管理；事后處理指發(fā)生賬款拖欠之后對(duì)債務(wù)進(jìn)行分析、確定追討方式和實(shí)施追討。與此對(duì)應(yīng)，企業(yè)信用管理的內(nèi)容主要包括客戶信息管理、客戶資信評(píng)估、應(yīng)收賬款監(jiān)控和拖欠賬款追收等四個(gè)方面。

2.財(cái)務(wù)信用管理的意義

（1）隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的逐步建立，企業(yè)信用管理差的問題日益突出和嚴(yán)重。它是當(dāng)前企業(yè)流動(dòng)資金緊張的根本原因之一，企業(yè)必須盡快增加信用風(fēng)險(xiǎn)管理職能，建立一個(gè)適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。

（2）隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以信用為主的交易方式已逐步取代了以現(xiàn)金交易為主的交易方式。信用已成為整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和生活中的重要要素，它是企業(yè)一個(gè)最重要的資源，但同時(shí)，它也使企業(yè)面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。信用管理能夠防范信用風(fēng)險(xiǎn)，減少三角債的發(fā)生，降低企業(yè)的賒銷成本，保證企業(yè)以最小的風(fēng)險(xiǎn)獲取最大的利益，提高企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的地位，幫助企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（3）企業(yè)信用管理有助于逐漸把大部分坑蒙拐騙和不良投機(jī)行為的企業(yè)清除出市場(chǎng)，提升客戶群的質(zhì)量，從而創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。信用管理規(guī)范的企業(yè)會(huì)對(duì)資信狀況良好的客戶給予超過市場(chǎng)平均水平的信用額度和信用期，對(duì)于資信狀況較差的客戶，企業(yè)不對(duì)其進(jìn)行賒銷或給予較小的信用額度和較短的信用期，這類客戶本來就存在資金周轉(zhuǎn)問題。在企業(yè)不給予融資機(jī)會(huì)時(shí)，一部分企業(yè)就會(huì)被迫退出，另外一些客戶看到資信狀況較好的客戶能得到更優(yōu)惠的信用政策，無形中會(huì)受到影響或激勵(lì)，不斷改變自身的資信狀況，最終企業(yè)會(huì)擁有一個(gè)穩(wěn)定守信的高質(zhì)量客戶群體，企業(yè)的形象也會(huì)得到很大提高。良好的信用管理還有助于開拓市場(chǎng)，這對(duì)企業(yè)來說不僅是生存環(huán)境的改善，還是對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到推動(dòng)作用的長(zhǎng)期有利因素。

3.蒙牛乳業(yè)財(cái)務(wù)信用案例

1999年1月，牛根生等成立了蒙牛乳業(yè)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資金100萬元。同年8月，成立了內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限責(zé)任公司，注冊(cè)資金增加到1398萬元，折股1398萬股，發(fā)起人為10個(gè)自然人(參股者事實(shí)上是40余人)。牛根生投資180萬元，其余1200多萬元全部來自其他自然人投資者。2002年10月蒙牛乳業(yè)變更為合資企業(yè)。2003年，摩根士丹利等投資機(jī)構(gòu)與蒙牛乳業(yè)通過“可換股文據(jù)”向蒙牛乳業(yè)注資3523萬美元，折合人民幣2.9億元。2004年6月10日，蒙牛乳業(yè)(2319.HK)在香港掛牌上市，公開發(fā)售3.5億股(其中1億股為舊股)，股票發(fā)行價(jià)格達(dá)到了最初設(shè)計(jì)的詢價(jià)區(qū)間3.125-3.925港元的上限，攤薄市盈率高達(dá)19倍，IPO融資近14億港元。2005年3月，摩根士丹利提前終止對(duì)賭協(xié)議，兌現(xiàn)給蒙牛管理層6000多萬股股份，自己套現(xiàn)超過26億港元撤出，投入產(chǎn)出比近550%。

蒙牛原始資本的籌集更多的是建立在牛根生個(gè)人財(cái)務(wù)信用基礎(chǔ)之上，企業(yè)的財(cái)務(wù)信用與其領(lǐng)導(dǎo)者的財(cái)務(wù)信用是緊密相連的，尤其是在企業(yè)初創(chuàng)期，市場(chǎng)尚未給企業(yè)建立信用的機(jī)會(huì)，投資者進(jìn)行投資決策多以企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人信用為參考。在企業(yè)的成長(zhǎng)過程中，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)人財(cái)務(wù)信角也會(huì)為企業(yè)財(cái)務(wù)信用的建立起到積極的推動(dòng)作用。在蒙牛乳業(yè)此后的籌資過程中，牛根生留有進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的股份，并在2005年捐出自己與家人的全部股份(約占蒙牛股份的10%)創(chuàng)立了、“老牛專項(xiàng)基金”。這些做法在強(qiáng)化牛根生個(gè)人財(cái)務(wù)信用的同時(shí)，也使得企業(yè)財(cái)務(wù)信用得到了增值。

4.蒙牛乳業(yè)財(cái)務(wù)信用案例的啟示

4.1領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)信用建立意義重大

民營(yíng)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)注重個(gè)人財(cái)務(wù)信用的培養(yǎng)，在與企業(yè)利益相關(guān)者的各種交易中，無論執(zhí)行顯性契約還是隱性契約，均應(yīng)保證實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)承諾，按時(shí)履行契約商定的義務(wù)。作為企業(yè)的內(nèi)部控制人，民營(yíng)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者還應(yīng)及時(shí)向外部投資者披露企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息；對(duì)供應(yīng)商、承銷商以及政府、員工做出的口頭承諾，也應(yīng)盡力實(shí)現(xiàn)。民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在建立個(gè)人財(cái)務(wù)信用的同時(shí)，還應(yīng)從強(qiáng)調(diào)個(gè)人財(cái)務(wù)信用逐漸轉(zhuǎn)化為強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)信用，將利益相關(guān)者對(duì)于領(lǐng)導(dǎo)者個(gè)人的信任轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)的信任，最終才能形成企業(yè)財(cái)務(wù)信用。

4.2不同利益相關(guān)者財(cái)務(wù)信用可以相互轉(zhuǎn)化

信用是在長(zhǎng)期博弈的過程中建立的，取得財(cái)務(wù)信用關(guān)系的利益相關(guān)者會(huì)影響其他利益主體對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信用的評(píng)價(jià)。從這一點(diǎn)上來看，相對(duì)于其他利益相關(guān)者，企業(yè)與員工之間的財(cái)務(wù)信用最容易建立。由于員工群體相對(duì)于企業(yè)整體處于弱勢(shì)地位，這種財(cái)務(wù)信用將更容易受到其他利益相關(guān)者的信任。因此，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)在員工的薪酬、福利以及獎(jiǎng)勵(lì)制度的設(shè)計(jì)上注重契約的實(shí)施，及時(shí)兌現(xiàn)各種形式的承諾；制定員工激勵(lì)計(jì)劃，嚴(yán)格執(zhí)行附著于其中的獎(jiǎng)勵(lì)措施；遵循員工進(jìn)入和退出企業(yè)的各種協(xié)議約定。另外，企業(yè)對(duì)員工也應(yīng)進(jìn)行信用培訓(xùn)，將企業(yè)財(cái)務(wù)信用的建立納入企業(yè)文化的培養(yǎng)。

4.3財(cái)務(wù)信用獲取收益需付出信用成本

民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)信用是在市場(chǎng)博弈的過程中，與其利益相關(guān)者資金的投入與支付中建立的，這種信用的建立需要成本，包括管理層努力的成本和企業(yè)利用其他資源的成本。蒙牛乳業(yè)案例中的對(duì)賭協(xié)議是極端的，因?yàn)樵谶@個(gè)信用建立的背后附帶著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦不能兌現(xiàn)承諾失去的不僅僅是財(cái)務(wù)信用，更是附著于其后的巨大經(jīng)濟(jì)損失。因此，民營(yíng)企業(yè)在做出財(cái)務(wù)信用承諾前，應(yīng)衡量其收益和成本，分析基于財(cái)務(wù)信用的契約能否為企業(yè)帶來切實(shí)的經(jīng)濟(jì)利益，以及企業(yè)無法保證財(cái)務(wù)信用實(shí)現(xiàn)時(shí)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)將財(cái)務(wù)信用視為具有成本的無形資產(chǎn)，將其放置于企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)利益中進(jìn)行考慮，并基于成本收益分析后再做出財(cái)務(wù)信用承諾，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)分析財(cái)務(wù)信用的收益率，而不能盲目利用財(cái)務(wù)信用獲取資金。

5.結(jié)論

蒙牛乳業(yè)上市過程中簽署的對(duì)賭協(xié)議本質(zhì)上是一份期權(quán)，是外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在契約中用以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)常性做法，并非單純針對(duì)蒙牛乳業(yè)。蒙牛乳業(yè)接受這些條款就意味著用企業(yè)的財(cái)務(wù)信用接受挑戰(zhàn)，并附以企業(yè)的股權(quán)為賭本，換取企業(yè)成長(zhǎng)資金。企業(yè)對(duì)于該協(xié)議的承諾，實(shí)際上是企業(yè)對(duì)投資者做出的收益承諾，是企業(yè)財(cái)務(wù)信用的顯著表現(xiàn)，承諾為投資者帶來回報(bào)，并愿意為失信而承擔(dān)損失。蒙牛乳業(yè)最終順利地完成了合約要求，為投資者帶來了超額回報(bào)，也為企業(yè)贏得了財(cái)務(wù)信用。當(dāng)然，如果對(duì)賭協(xié)議一旦失敗，企業(yè)也將付出巨大代價(jià)。[科]

【參考文獻(xiàn)】

［１］謝旭.企業(yè)賒銷與信用管理(下卷)[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2009.

［２］李辰,謝瑞峰.乳業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析—基于三家乳企的案例研究[J].中國(guó)證券期貨,2011(08).

［３］石曉軍.中國(guó)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的實(shí)證分析[J].財(cái)經(jīng)研究,2006(11).