上市公司市價和賬面凈資產(chǎn)偏離程度分行業(yè)研究

哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 吳紀忠 白石

上市公司市價和賬面凈資產(chǎn)偏離程度分行業(yè)研究

哈爾濱工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 吳紀忠 白石

根據(jù)描述性統(tǒng)計分析各行業(yè)不同市值賬面偏離程度，為驗證上市公司市價與賬面價值偏離程度和行業(yè)的關(guān)系，通過聚類分析，查驗市凈率指標是否可以將13類行業(yè)區(qū)分成幾個特征明顯的行業(yè)大類。

公司市價 賬面凈值 偏離程度 市凈率

上市公司市價和賬面凈資產(chǎn)的偏離程度是否存在行業(yè)差異，各行業(yè)之間有沒有共同性，這是投資者進行投資決策的重要依據(jù),因此研究市公司市價和賬面凈資產(chǎn)偏離程度，特別是行業(yè)間差距析就顯得很有必要。

一、指標選擇和樣本選取

(一)指標選擇

本文選擇市凈率為反映上市公司市價和賬面凈資產(chǎn)偏離程度的最終分析指向指標。理由如下：上市公司市價/凈資產(chǎn)=每股股價*股數(shù)/每股凈資產(chǎn)*股數(shù)，市價賬面比和市凈率之間只是存在計算過程的不同，其實質(zhì)相同。

(二)樣本選取

本文以深、滬兩市發(fā)行A股的上市公司為樣本空間,以2011年為數(shù)據(jù)窗口,使用截面數(shù)據(jù)分析上市公司市盈率和其他指標之間的關(guān)系。所有滬深A(yù)股上市公司數(shù)為2373家，為了消除異常因素對研究結(jié)論的影響,我們根據(jù)設(shè)定的標準對原始樣本進行了篩選:剔除剔除ST、*ST、暫停上市、退市類上市公司樣本；剔除市凈率數(shù)值缺失的樣本。經(jīng)過篩選后,有效樣本為1276個。以下的描述性分析和回歸分析都是以這1276個有效樣本展開的。

二、分行業(yè)描述性統(tǒng)計分析

利用spss軟件對所有1276個樣本的市凈率指標做描述性統(tǒng)計性分析，結(jié)果見表1：

表1

通過上表，可以得出：共有1276的數(shù)據(jù)參與統(tǒng)計，缺失值為0，平均值為3.6179，表示每一元的凈資產(chǎn)，市場估值為3.6179元。存在相當程度的偏離。

中位數(shù)為2.9366，中位數(shù)小于平均值，說明存在比較大的數(shù)值起更大的作用，如最大值50.2585。

標準差為2.7649。

最小值為0.6999，說明存在股價跌破凈資產(chǎn)價值的現(xiàn)象。

最大值為50.2585，樣本為中源協(xié)和，行業(yè)是服務(wù)業(yè)。

三、聚類分析

十三個行業(yè)行業(yè)之間存在一定的相似性，為找到行業(yè)特征和市凈率之間的關(guān)系，本文決定以行業(yè)平均市凈率、行業(yè)市凈率中位數(shù)、最小值、最大值為聚類分析的劃分標準對13個行業(yè)進行聚類。如果可以將13分行業(yè)分成特征鮮明的幾類，則從側(cè)面說明了行業(yè)特征對市凈率存在影響。

(一)假設(shè)

H0：以行業(yè)平均市凈率及相關(guān)性較高的行業(yè)平均中位數(shù)、最小值、最大值為變量可以將13類行業(yè)劃分成特征鮮明的幾類大行業(yè)。

(二)聚類分析

以行業(yè)平均市凈率對13類行業(yè)進行聚類分析，得到冰柱圖，圖1。

聚類分析結(jié)果的解釋,根據(jù)冰柱圖顯示，13行業(yè)分成四類。四類行業(yè)特征鮮明：

基礎(chǔ)性行業(yè)在社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中起著基礎(chǔ)性作用，存在時間長，大多為夕陽產(chǎn)業(yè)，技術(shù)含量和對勞動者的技術(shù)能力要求都不高，也不屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，大部分不直接面對消費者，為其他行業(yè)提供原料和支持，總體利潤率較低，部分需要國家財政傾斜。

結(jié)構(gòu)性行業(yè)在社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中起支撐作用，存在歷史較長，現(xiàn)在依然是社會創(chuàng)造價值的主體，相對于基礎(chǔ)性行業(yè)，該類行業(yè)技術(shù)要求高、資金投入量大，雖然一部分是夕陽產(chǎn)業(yè)，但經(jīng)過技術(shù)革新，依然是發(fā)展較快，是繳納的稅收的主體。

連接性行業(yè)指信息技術(shù)業(yè)，上個世紀開始出現(xiàn)，近年來發(fā)展迅速，是朝陽產(chǎn)業(yè)，人力成本占比大，需要一定的前期資金投入，為其他行業(yè)的發(fā)展起連接和推動作用，行業(yè)整體行處于上升期，營業(yè)收入和利潤都在增長。為市場投資者看好。

社會服務(wù)性行業(yè)直接面對消費者，涉及酒店、旅游等具體行業(yè)，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和人們生活水平的提高，需要一定的前期資金投入，該行業(yè)發(fā)展迅速。

H0假設(shè)被證實，利用13個行業(yè)各自行業(yè)平均凈利率可以將13行業(yè)分成特征鮮明的幾類行業(yè)，說明行業(yè)與上市公司凈利率聯(lián)系密切。

四、結(jié)束語

運用spss中的回歸分析、聚類分析和描述性統(tǒng)計得出上市公司市價與賬面價值的指標市凈率和行業(yè)存在關(guān)聯(lián)性，能夠運用市凈率指標對行業(yè)進行聚類分析，得到特征鮮明的分組結(jié)果，投資者可以根據(jù)自己的投資需求選擇不同行業(yè)的典型企業(yè)。這對投資者而言具有一定指導(dǎo)意義。

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