關(guān)于金融貨幣政策的若干思考

摘 要：金融貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策之一，是指央行為了實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，采用各種控制和調(diào)解貨幣供應(yīng)量、進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針與措施的總和。金融貨幣政策對國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有著重要影響，因?qū)鹑谪泿耪哌M(jìn)行思索具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。本文主要從金融貨幣政策的內(nèi)涵著手，對金融貨幣政策的目標(biāo)問題、金融貨幣政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系問題、金融貨幣政策與宏觀調(diào)控問題等進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：金融貨幣政策；思考

金融貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策之一，是指央行為了實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，采用各種控制和調(diào)解貨幣供應(yīng)量、進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針與措施的總和。央行通過各金融機(jī)構(gòu)向社會提供貸款，對緩解資金緊缺問題起著積極作用。但只是從貸款投放上看不出我國貨幣政策對國民經(jīng)濟(jì)的影響。尤其是受傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)觀念的影響，宏觀調(diào)控中金融貨幣政策沒能發(fā)揮出作用，貨幣政策本來可以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控的，但最后卻發(fā)展成政府干預(yù)下的行政調(diào)節(jié)，這不利于金融貨幣政策職能的發(fā)揮，因?qū)鹑谪泿耪哌M(jìn)行思索具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

一、金融貨幣政策的內(nèi)涵

金融貨幣政策是國家最重要的宏觀需求管理政策，是央行管理一國貨幣供應(yīng)，以使信貸在數(shù)量與利率方面與國家特定的問題相符合。一般來說，我國金融貨幣政策是在經(jīng)濟(jì)衰落時，央行會放松貨幣政策，增加社會總需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)；通貨膨脹時央行會緊縮貨幣政策，減少社會總需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)，促使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。金融貨幣政策的最終目標(biāo)要與政府宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相符合，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長、維持幣值穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、保持國際收支平衡方面。金融貨幣政策的最終目標(biāo)，經(jīng)過長期的發(fā)展與激烈的爭論，現(xiàn)在一般認(rèn)為貨幣政策的首要目標(biāo)是幣值穩(wěn)定。

二、金融貨幣政策目標(biāo)問題

一般來說，現(xiàn)代社會中貨幣的主要職能是價值標(biāo)準(zhǔn)、儲藏手段、支付手段、流通手段等。這幾種職能對不同的對象有不同的意義，對個人來說，貨幣是越多越好，職能主要是作為流通手段、支付手段、儲藏手段。但對整個社會來說，貨幣要有一個度的問題，超過或者低于限度都會影響貨幣職能的正常發(fā)揮，然后影響到經(jīng)濟(jì)增長，引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動。雖然貨幣政策對經(jīng)濟(jì)生活有著一定的影響，但它需要借助經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供的貨幣環(huán)境其作用。從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制來看，金融貨幣政策要經(jīng)過信用機(jī)制、流動效應(yīng)等中間環(huán)節(jié)，才能對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起作用。因此，市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，央行要轉(zhuǎn)變自身職能，把握工作重點(diǎn)即科學(xué)合理的制定和實(shí)施貨幣政策，從而加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。

市場經(jīng)濟(jì)體制下，國家主要通過貨幣政策執(zhí)行調(diào)控經(jīng)濟(jì)。近年來，央行多次調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率，對經(jīng)濟(jì)增長起到一定的作用，從中可看出貨幣政策在宏觀調(diào)控中的主導(dǎo)地位。要認(rèn)識金融貨幣政策就要了解其目標(biāo)問題，一般來說，貨幣政策有穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡四大目標(biāo)，這已經(jīng)得到大家的公認(rèn)。但各國金融貨幣政策實(shí)踐表明，很少有國家會把以上四大目標(biāo)同時作為貨幣政策的目標(biāo)，為什么會出現(xiàn)這樣的情況呢？分析這些問題有助于加深我們對金融貨幣政策的認(rèn)識。

從理論上來說，金融貨幣政策的四大目標(biāo)是一致的，但在實(shí)施中也存在一些矛盾。如充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長，通常情況下，就業(yè)人數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長是同向關(guān)系，就業(yè)人數(shù)多，經(jīng)濟(jì)增長就快；經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長快，就能提供更多的就業(yè)機(jī)會。但在同向關(guān)系中也有逆向關(guān)系的體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)崗位增長不一致的問題。物價穩(wěn)定與充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系不是完全對立的，但是結(jié)合菲利普斯曲線，如果減少就業(yè)或者充分就業(yè)，就要增加貨幣供給量刺激社會總需求的增加，這會引發(fā)物價上漲；如果降低物價上漲率，就要減少貨幣供應(yīng)量抑制社會總需求的增加，這會增高失業(yè)率。改革開放以來，從整體上來說，我國經(jīng)濟(jì)增長與價格水平間呈現(xiàn)出一致性關(guān)系。因此，經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定物價之間既有一致性也有矛盾性。貨幣政策的最終目標(biāo)時間既存在一致性，又存在矛盾性，所以一般認(rèn)為央行實(shí)施金融貨幣政策時，要結(jié)合實(shí)際情況統(tǒng)籌兼顧，也可以側(cè)重權(quán)衡突出重點(diǎn)，這兩種方法可行性都不強(qiáng)，統(tǒng)籌兼顧是理想的模式，但可操作性差。而突出重點(diǎn)需要先選擇出重點(diǎn)，如何選擇又是一個問題，也沒有可操作性。因此，世界各國金融貨幣政策的實(shí)踐表明，貨幣政策目標(biāo)從多目標(biāo)轉(zhuǎn)向單一目標(biāo)。如新西蘭、日本、智利都把穩(wěn)定物價作為貨幣政策的最終目標(biāo)。

我國貨幣政策的最終目標(biāo)也經(jīng)歷了由經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向穩(wěn)定物價的過程，20世紀(jì)80年代初，對我國貨幣政策的最終目標(biāo)曾有過激烈討論，90年代初期，中國人民銀行把發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣定為貨幣政策目標(biāo)，即強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長的優(yōu)先地位。1995年《中國人民銀行法》以法律的形式對此進(jìn)行了規(guī)定：“貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長?！睆?qiáng)調(diào)了穩(wěn)定價格目標(biāo)的優(yōu)先地位。2003年修改通過的《中國人民銀行法》對我國貨幣政策的目標(biāo)進(jìn)行了再次重申即保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。由此可見，幣值穩(wěn)定成為央行貨幣政策的首要目標(biāo)。

由此可見，金融貨幣政策的理論制定與實(shí)施存在一定的偏差，這說明人們還需要進(jìn)一步加深對貨幣政策的認(rèn)識，也說明制定貨幣政策目標(biāo)時存在理論目標(biāo)與實(shí)踐目標(biāo)的差異，不管出現(xiàn)哪種情形，都會影響貨幣政策的有效性。

三、金融貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長問題

經(jīng)濟(jì)增長與金融貨幣政策有著密不可分的關(guān)系，各國實(shí)踐證明，一定時期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長要有適應(yīng)的金融貨幣政策，金融貨幣政策要服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。貨幣政策的最終目標(biāo)就是防止通貨膨脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，因此非常有必要弄清楚貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

（一）傳統(tǒng)金融貨幣政策的缺陷

重新審視我國各個時期的貨幣政策，由于多種因素的影響，貨幣政策沒有充分發(fā)揮出應(yīng)有的作用。首先金融貨幣政策自主性不足。市場經(jīng)濟(jì)條件下，央行作為唯一的金融宏觀調(diào)控者，管理著一切金融機(jī)關(guān)，應(yīng)該有獨(dú)立性與權(quán)威性。但央行在發(fā)行貨幣時缺乏獨(dú)立性，宏觀調(diào)控上也缺乏絕對的權(quán)威性。由此可見，金融貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)政策一直處于被動服從的地位，央行成為國家行使行政手段的部門，貨幣政策則成為一種國家管理經(jīng)濟(jì)的行政手段，喪失了其原本應(yīng)該作為的經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段。這樣央行的金融貨幣政策受到來自政府及企業(yè)的層層壓力與制約，央行并沒有真正掌握金融貨幣政策的決策權(quán)，執(zhí)行貨幣政策的獨(dú)立性弱化，很難根據(jù)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況采用積極的貨幣政策，反而被經(jīng)濟(jì)所左右，能發(fā)揮應(yīng)有的作用。其次金融貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在問題。如貨幣政策目標(biāo)不統(tǒng)一，有時太注重局部利益，一心想通過發(fā)展生產(chǎn)、趕速度等來確保經(jīng)濟(jì)增長速度，這與穩(wěn)定物價的目標(biāo)不相符；貨幣政策目標(biāo)理論與實(shí)踐兩者之間缺乏配合，手段與目標(biāo)相沖突；貨幣政策目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)之間影響不大，兩者缺乏質(zhì)與量上的比例關(guān)系，這使得貨幣政策很難正確實(shí)施。

（二）與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的貨幣政策

貨幣政策對國民經(jīng)濟(jì)有調(diào)控作用，要通過一定的中間環(huán)節(jié)如影響貨幣供應(yīng)量、信貸規(guī)模、利率、匯率等進(jìn)行，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、增長經(jīng)濟(jì)等目標(biāo)?，F(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)獲得了快速發(fā)展，如果不根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況制定金融貨幣政策，可能會帶來不利局面。首先央行職能獨(dú)立化。一直以來央行調(diào)控能力弱主要因?yàn)檠胄腥狈Κ?dú)立行使職能的權(quán)力。市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要使央行獨(dú)立最理想的辦法就是獨(dú)立于政府，貨幣政策由央行制定，其他任何單位和個人不得干涉?，F(xiàn)階段，隨著國家扶持力度的增加，央行的調(diào)控能力有所增強(qiáng)，應(yīng)對各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)時都能發(fā)揮出應(yīng)用的作用。其次采用適度松動的金融貨幣政策。目前，我國金融形勢已基本走上了健康發(fā)展的路子，這種形勢下緊縮貨幣，就會使貨幣政策失去應(yīng)有的政策供銷，國民經(jīng)濟(jì)也難以正常運(yùn)行。因此，要適度放寬緊縮的金融貨幣政策，適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，充分發(fā)揮貨幣的內(nèi)在調(diào)解作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。但放松貨幣政策絕不是膨脹政策，貨幣供應(yīng)量一定要結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長情況進(jìn)行，不能拋開經(jīng)濟(jì)發(fā)展來隨意擴(kuò)大。所以，要增加貨幣供應(yīng)量，相應(yīng)的要增加財(cái)政收入，減少財(cái)政支出，平衡財(cái)政收支。如果財(cái)政失去平衡出現(xiàn)赤字，要采取有效地措施來彌補(bǔ)如增加稅收或發(fā)行債券等，這樣能防止過度膨脹；同時還要實(shí)現(xiàn)信貸收支平衡，確保貨幣供應(yīng)量與國民生產(chǎn)總值增長率之間的關(guān)系，避免貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長想脫離。最后調(diào)整貨幣政策工具。經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時，要改革現(xiàn)行的貨幣政策工具，通過完善存款準(zhǔn)備金、公開市場政策等控制、調(diào)解貨幣供應(yīng)量，根據(jù)市場確定貨幣信用的分配問題。如立足于原有存款準(zhǔn)備金政策，謀求多檔次發(fā)展。專業(yè)銀行以后不需承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)，是真正的商業(yè)銀行，央行根據(jù)國家賦予的權(quán)利，通過調(diào)整商業(yè)銀行向央行繳存的存款準(zhǔn)備金，對不同的金融機(jī)構(gòu)或地區(qū)實(shí)行差異化的存款準(zhǔn)備金，以便因地制宜改變貨幣政策，從而調(diào)解社會貨幣供應(yīng)量。

由此可見，金融貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長有著非常密切的關(guān)系，金融貨幣政策的制定與實(shí)施都要與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。

四、金融貨幣政策與宏觀調(diào)控問題

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中所起的作用越來越大，貨幣政策在履行職能、實(shí)行宏觀調(diào)控的過程中，面臨著諸多限制與挑戰(zhàn)，這里主要關(guān)注當(dāng)前金融貨幣政策宏觀調(diào)控遇到的挑戰(zhàn)，如資產(chǎn)價格波動、國際金融體系改革、人民幣國際化等。

（一）人民幣匯率形成機(jī)制改革

改革開放以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對外經(jīng)濟(jì)的加深，我國人民幣匯率形成機(jī)制改革大致經(jīng)過三個階段：1981-1993匯率雙軌制時期、1994-2005匯率并軌時期；2005至今人民幣匯率形成機(jī)制探索時期。匯率與貨幣政策有著緊密聯(lián)系，匯率變化能影響宏觀調(diào)控結(jié)果，因此，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)，人民幣匯率形成機(jī)制改革必會對金融貨幣政策的制定與實(shí)施帶來挑戰(zhàn)。首先人民幣匯率形成機(jī)制改革主要圍繞匯率制度和匯率水平展開。匯率制度為匯率水平確定提供制度支持，匯率制度不分好壞，但是匯率水平的高低有好壞之分，目前，學(xué)術(shù)界對匯率水平高低帶來的效果有著不同的爭議。因此，確定均衡匯率水平成為理論界研究的焦點(diǎn)問題，也是當(dāng)局關(guān)注的宏觀問題。匯率制度決定匯率水平，但是匯率制度進(jìn)行調(diào)整時是圍繞匯率水平進(jìn)行的。如果匯率水平不能滿足實(shí)際需要，匯率制度就會進(jìn)行調(diào)整。其次人民幣匯率形成機(jī)制改革對貨幣政策的挑戰(zhàn)。金融貨幣政策的主要內(nèi)容包括人民幣匯率，人民幣匯率形成機(jī)制改革是復(fù)雜的、長期的過程，會涉及到改革的方向、內(nèi)容、速度等方面。所以人民幣匯率形成機(jī)制改革對貨幣政策的挑戰(zhàn)是復(fù)雜的。

（二）資產(chǎn)價格波動

首先資產(chǎn)價格與貨幣政策的關(guān)系。資產(chǎn)價格波動與宏觀經(jīng)濟(jì)有著一定的關(guān)系，但是很長一段時間內(nèi)，央行的貨幣政策沒有涉及到資產(chǎn)價格波動問題。隨著金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，尤其是信息技術(shù)廣泛應(yīng)用于金融領(lǐng)域，資本市場獲得了迅猛發(fā)展，資產(chǎn)價格波動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響越來越大。如2007年的美國次貸危機(jī)，迅速波及到世界主要國家經(jīng)濟(jì)體，其主要原因在于受房地產(chǎn)價格長達(dá)多年上漲后出現(xiàn)的持續(xù)性下跌，從而引發(fā)與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品價格的波動，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，資產(chǎn)價格波動對央行制定和實(shí)施貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。其次資產(chǎn)價格波動對貨幣政策的挑戰(zhàn)。中國人民銀行根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的宏觀特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡等貨幣政策目標(biāo)中尋找平衡，一般來說，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時，央行注重穩(wěn)定物價；經(jīng)濟(jì)發(fā)生危機(jī)時，央行多關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長。目前，物價變動的衡量指數(shù)包括消費(fèi)物價指數(shù)、核心通貨膨脹率等，消費(fèi)物價指數(shù)發(fā)布的頻率高，容易被接受，但不能全面反應(yīng)社會價格總水平的變化情況等。其實(shí)，不管是消費(fèi)價格指數(shù)或核心通貨膨脹率等，都不能體現(xiàn)出資產(chǎn)價格波動情況。但隨著資本市場的發(fā)函，房地產(chǎn)、股票已于個人財(cái)產(chǎn)有著一定的關(guān)系，資產(chǎn)價格變動會給投資帶來重要影響。因此，將資產(chǎn)價格波動作為貨幣政策制定與執(zhí)行的重要考慮因素之一，是非常必要的。但由于很難將這幾種指標(biāo)融為一體，也沒有成功的先例，所以資產(chǎn)價格波動會對貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。

（三）人民幣國際化

首先貨幣國際化與貨幣政策關(guān)系。貨幣政策的制定與實(shí)施會隨著貨幣的國際化發(fā)生變化，一方面外部宏觀環(huán)境會影響貨幣政策，另一方面貨幣政策的制定與實(shí)施會對內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)同時產(chǎn)生影響，因此，人民幣國際化會對貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。

不管是人民幣匯率形成機(jī)制改革還是資產(chǎn)價格波動都會影響社會總需求與總供給，對金融貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。一般來說，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，社會總需求與總供給會經(jīng)常出現(xiàn)不平衡現(xiàn)象，而國民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)是維持社會總需求與社會總供給之間的基本平衡。貨幣供給量的變動，會影響社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中供給量源頭與最終決定因素的變動，所以要控制住貨幣供給量，抑制通貨膨脹，而人民幣匯率變動與資產(chǎn)價格波動、人民幣國際化等都會對貨幣供給量產(chǎn)生重大影響。（作者單位：廈門大學(xué)）

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