最好看的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)了

不到一個(gè)月前，扎克伯格在Facebook招股說(shuō)明書(shū)中發(fā)公開(kāi)信，大談愿景，聞?wù)唧@呼過(guò)癮。相比較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的A股說(shuō)明書(shū)，沒(méi)有幾分耐心，可能真的看不下去。觸目所及，盡是會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)和法律術(shù)語(yǔ)。

這在證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)審核的發(fā)審委人員構(gòu)成中即可看出。在總共二十位發(fā)審委委員中，半數(shù)以上來(lái)自會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所，其它的是官員，大學(xué)教授，沒(méi)有行業(yè)人士。這也決定了A股的審核只能看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

這種審核思路的一大受害者，就是以餐飲業(yè)為代表的生活服務(wù)類企業(yè)。對(duì)于制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，每一筆現(xiàn)金的收入和支出都有據(jù)可查，但餐飲業(yè)為代表的生活服務(wù)類企業(yè)，每天現(xiàn)金收付筆數(shù)超多，極易隱匿和操縱利潤(rùn)。對(duì)于這個(gè)無(wú)法破解的難題，發(fā)審委選擇的辦法是，私下暫停。

因此，雖然擁有一年兩萬(wàn)億的市場(chǎng)，穩(wěn)定的盈利水平，國(guó)內(nèi)上市的餐飲公司卻僅有三家。

不過(guò)，這一切有望改變。投行和PE在證監(jiān)會(huì)于2012年下發(fā)的《關(guān)于餐飲等生活服務(wù)類公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市信息披露指引（試行）》里看到了“解套”的希望。

“這個(gè)方法最關(guān)鍵的一點(diǎn)就在于，看起來(lái)不再那么重視把財(cái)務(wù)報(bào)表做得完美無(wú)缺，而是更看重實(shí)際的運(yùn)營(yíng)信息。證監(jiān)會(huì)的思路在向重信息披露輕審核的方向轉(zhuǎn)變。”一位深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)人士表示，“招股說(shuō)明書(shū)應(yīng)該更多的是讓投資者看，而不是讓發(fā)審委看?！?/p>

根據(jù)《指引》，餐飲企業(yè)的信息披露范圍深入到公司內(nèi)部，包括了加盟店經(jīng)營(yíng)狀況，擴(kuò)張計(jì)劃等非常細(xì)致的方面?！斑@幾乎可以成為PE的盡職調(diào)查指引了。”上述PE人士稱，“不過(guò)對(duì)投行的盡職調(diào)查能力也提出了很大的挑戰(zhàn)。”

中國(guó)的投行人員構(gòu)成結(jié)構(gòu)跟境外很不一樣，一般更多地要求具有法律和財(cái)務(wù)知識(shí)，因?yàn)橐淮喂煞莅l(fā)行成功與否最重要的是面對(duì)那幾個(gè)發(fā)審委員。他們的閱讀習(xí)慣決定了招股說(shuō)明書(shū)的風(fēng)格，現(xiàn)在他們需要更多地補(bǔ)上關(guān)于商業(yè)模式的那一課。

“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，重要的并不是過(guò)去財(cái)務(wù)有多規(guī)范，而是未來(lái)的成長(zhǎng)前景有多好?！币晃煌缎腥耸空f(shuō)，“如果能通過(guò)深入解析一家公司的商業(yè)模式，商業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，對(duì)投資者提供的信息也會(huì)更有效。”

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以被粉飾，但是一家餐飲公司的門店加盟數(shù)量，每家門店的流水和產(chǎn)生多少利潤(rùn)，這些都可以通過(guò)生活常識(shí)來(lái)判斷。

“指引一旦實(shí)施，可以肯定的是，生活服務(wù)類公司將成為上市公司招股說(shuō)明書(shū)中可讀性最強(qiáng)，最具披露技巧的類別。”東方證券投資銀行部總經(jīng)理沈偉認(rèn)為，“投行人員也需要培養(yǎng)出與律師和會(huì)計(jì)師不同的獨(dú)特能力?！?/p>

不過(guò)，距離看到“最好看”的招股說(shuō)明書(shū)顯然還需時(shí)日。證監(jiān)會(huì)披露在審的名錄里有四家餐飲：天津狗不理集團(tuán)、廣州酒家集團(tuán)、凈雅食品、順?lè)屣嬍尘频旯芾?。第一個(gè)吃螃蟹者或許就將在其中誕生。