吉林信托戰(zhàn)車驟停

對于很多第三方理財公司來講，吉林信托的產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏有些詭異。2011年屬于每月能夠發(fā)行十幾個產(chǎn)品的“大戶”，但進入2012年以來，吉林信托的產(chǎn)品發(fā)行卻驟然減速。在2012年2月7日至2月26日推薦規(guī)模為4億元的中天城投資源控股股收益權信托計劃之后，截至記者發(fā)稿日，吉林信托再沒有任何新產(chǎn)品發(fā)行。

一位吉林信托總部人士向記者證實，近期確實沒有任何產(chǎn)品發(fā)行。在2月之后的三個多月里，吉林信托究竟發(fā)生了什么？市場人士皆百思不得其解。不過，一份吉林省公安廳網(wǎng)站新聞稿通告或許可以部分解開這個謎團。

根據(jù)這份名為“長春市公安局打擊經(jīng)濟犯罪‘破案會戰(zhàn)’強勢開展”新聞稿透露的信息，“3月16日，市局經(jīng)偵支隊通過縝密偵查成功偵破吉林信托被騙案，涉案金額1.5億元?！?/p>

一位接近監(jiān)管層的人士透露，“正是在案發(fā)之后，監(jiān)管層加強了對吉林信托產(chǎn)品的審批?！?/p>

狂飆突進

前身為吉林省經(jīng)濟開發(fā)公司的吉林信托于2002年正式成為吉林省信托投資公司，并于2009年正式更名為吉林省信托有限責任公司。也是從這一年起，吉林信托開始涉足面向公眾募集資金的集合信托業(yè)務。

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，從2009年起，其集合信托項目從2個、總金額約1.6億迅速取得了年均十倍以上的增長，即使在信托近兩年增長四倍的背景下也顯得十分驚人。至2011年年末，吉林信托集合信托資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)躍升至229億元，總管理信托資產(chǎn)規(guī)模也躍升至630億，資本利潤率達17.13%。

這種超速發(fā)展，既是借著信托業(yè)在2009年以來備受追捧的東風，，也有賴于吉林信托獨特的發(fā)展方式。

從2001年起即任職吉林信托的總經(jīng)理邱榮華主導了吉林信托的轉型。從2009年起，吉林信托開始大量發(fā)行集合信托產(chǎn)品，面向公眾投資者集資。在這個發(fā)展過程中，吉林信托將渠道重點放在了與第三方理財?shù)暮献魃稀?/p>

“吉林信托的產(chǎn)品在第三方渠道中一直占據(jù)很大的比例?！币晃坏谌嚼碡敼究偨?jīng)理表示，“他們的發(fā)行頻率很高，是我們渠道的主推產(chǎn)品?！?/p>

根據(jù)2011年年報數(shù)據(jù)，吉林信托僅當年就成立了267個信托產(chǎn)品，其中集合信托產(chǎn)品133個，為總數(shù)的50%。這在同規(guī)模的信托公司中亦數(shù)比例較高者。

四處開花

對于吉林信托來說，快速擴張最直接的表現(xiàn)就是開始涉及大量此前不熟悉的領域。在地產(chǎn)信托、政信合作、礦業(yè)信托和藝術品信托等各個領域內(nèi)，均有它的身影。

根據(jù)用益信托統(tǒng)計，在2011年24家信托公司參與成立的78款礦產(chǎn)資源類產(chǎn)品中，數(shù)量最多的是吉林信托，為10款，發(fā)行規(guī)模達到26.13億元。在產(chǎn)品收益率上，吉林信托也位居前列，在收益率大于10%的15個產(chǎn)品當中，吉林信托即居其四。

而在信托業(yè)內(nèi)普遍認為風險較大的藝術品信托領域，吉林信托最知名的案例即是與雅盈堂文化公司合作，在2010年9月30日成立了“吉林信托·雅盈堂收益權集合資金信托計劃”，募集4.5億元資金，運行24月。其質(zhì)押物為三個月前在春拍中以4.368億天價成交的黃庭堅書法名著《砥柱銘》。

這個信托計劃的特殊之處在于，在藝術品拍賣中常常有數(shù)月的付款期，因此這個信托計劃僅僅充當了雅盈堂的融資工具。在信托業(yè)規(guī)則中，普通項目的資產(chǎn)抵押率一般在40%至50%。在那么熱的情況下拍出的4.36億的質(zhì)押物，質(zhì)押率竟然高達100%以上。

事實上，在質(zhì)押標的無穩(wěn)定現(xiàn)金流，缺少隨時變現(xiàn)的能力，又為融資性產(chǎn)品的情況下，信托計劃對手的財務狀況成為信托計劃的最后一道風控線。

根據(jù)2012年1月11日吉林信托此項信托計劃的信息披露，雅盈堂文化發(fā)展公司在2011年整年均無主營業(yè)務收入和支出，其主要業(yè)務即是在每年兩次的拍賣中買入和賣出藝術品。而此次信托計劃能否兌現(xiàn)，恐怕只能依賴質(zhì)押物《砥柱銘》在2012秋拍市場上的表現(xiàn)。

放棄抵押

不僅在藝術品信托市場上，吉林信托在其它市場上亦成為一個極度生猛的“創(chuàng)新者”。在很多信托產(chǎn)品的風控措施上，時?！巴脐惓鲂隆?，甚至超越了同行所認為的“底線”。

以吉林信托發(fā)行的“吉林信托·松花江（112）號五谷農(nóng)莊集合資金信托計劃”為例，其向承德五谷農(nóng)莊食品有限責任公司發(fā)放3000萬流動資金貸款，信用增級措施為承德億財制衣有限公司承擔無限連帶責任擔保，實際控制人劉志國承擔無限連帶責任擔保。

這個信托計劃的奧妙在于，“缺少最重要的風控一環(huán)—抵押物”，一位不愿意透露姓名的信托經(jīng)理這樣表示，“沒有了具體能夠控制的抵押物，即完全依賴擔保人本身的信用。如果兩家公司的投資失敗，后期法律處置成本會變得很大。”

而這種缺少抵押物的的信托計劃，在吉林信托的產(chǎn)品庫中并非孤例。在吉林信托與新湖地產(chǎn)合作發(fā)行的多款產(chǎn)品之中，吉林信托同樣進行了大膽的“創(chuàng)新”，放棄了抵押物。

在吉林信托與新湖控股合作的兩期信托計劃中，吉林信托同樣沒有要求抵押物，而通過設計優(yōu)先級與次級資金的方式來起到風險保護的作用。

知情人士稱，這個信托產(chǎn)品的次級資金采用了面向企業(yè)內(nèi)部員工認購的方式，以員工自有資金撬動外部資金，顯示新湖控股在地產(chǎn)調(diào)控的前提下資金運用已經(jīng)顯示緊張之態(tài)。

根據(jù)格上理財近期的數(shù)據(jù)，從2011年12月以來發(fā)行的產(chǎn)品中，松花江115號同世達項目、松花江110號鯤鵬實業(yè)信托貸款，兩個項目同樣沒有任何抵押措施。

“漏水”

從年初開始，吉林信托產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏就開始放緩，至2月更是完全停止了產(chǎn)品發(fā)行。

接近監(jiān)管層的知情人士表示，在吉林信托上報前述1.5億受騙事件之后，監(jiān)管層加強了對吉林信托產(chǎn)品的審批，因此吉林信托產(chǎn)品發(fā)行驟停。

記者多次聯(lián)系吉林信托總經(jīng)理邱榮華，但其不愿意對涉及案件具體詳情及是否受到監(jiān)管層處罰作出回應。在所能找到的公開資料中，有兩款運行中的集合信托產(chǎn)品規(guī)模為1.5億，分別為“吉林信托·松花江115號同世達集團項目集合資金信托計劃”及“吉林信托·亞沙會配套酒店集合資金信托計劃”。此外，吉林信托單一信托計劃具體規(guī)模及信息并不披露，是否會涉及不得而知。

麻煩不止這些，在吉林信托著力十分明顯的礦業(yè)信托領域，已經(jīng)出現(xiàn)“力不從心”的狀況。

2012年1月4日，吉林信托宣布對“吉林信托·松花江20號欒川財富礦集合資金信托計劃”進行提前清算，原因是融資方?jīng)]有按約定還款。這款產(chǎn)品本應在2012年3月27日才到達正式的兌付期，這也掀開了礦業(yè)信托違約的第一例。因此，最后吉林信托兜底完成了對投資者的兌付。

但這種公司兜底恐怕難以持續(xù)下去，在地產(chǎn)調(diào)控不斷持續(xù)的狀態(tài)下，吉林信托其它的產(chǎn)品亦開始“漏水”。

最新披露的案例是，4月23日，吉林信托公開“吉信·長白山【11】號南京聯(lián)強集合資金信托”（南京聯(lián)強集合信托）清算公告，比原計劃清算時間晚了8天。如果嚴格按照法律規(guī)定，其已經(jīng)構成違約。

事實上，這單案例的兜底方已經(jīng)變?yōu)槿A融資產(chǎn)管理公司。不過以華融為代表的四大資產(chǎn)管理公司對地產(chǎn)項目并非有來必收，且在其中會收取大量費用，并對資產(chǎn)進行打折銷售。信托公司在此過程中可能不得不承受損失。

“一般信托公司如果有能力，選擇提前清盤會更好一些，拖到最后清算期過了才發(fā)公告，可能是各方承擔損失的比例拖了很久?！币晃恍胚_資產(chǎn)管理公司人士表示。

或許是因為面臨很大的壓力，公司內(nèi)部已經(jīng)將全力放在如何保兌付之上，因此吉林信托在2月7日之后再沒有發(fā)行新產(chǎn)品。

不過，顯然涉嫌1.5億的被騙案件，使得監(jiān)管層對吉林信托的風控能力也產(chǎn)生了很大的質(zhì)疑。盡管更多的細節(jié)無從知曉，但可以確定的是，對于一直高速擴張又驟然停下的吉林信托，它面臨的內(nèi)部和外部壓力，都將會越來越大。

下半年還將迎來房地產(chǎn)信托計劃兌付的高峰期，其中三季度規(guī)模為439億元，四季度為419 億元，吉林信托或?qū)⒚媾R更大的壓力。