關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)綜述

摘要：近期我國房地產(chǎn)市場(chǎng)向下調(diào)整程度加深、央行頻繁調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率以及未來市場(chǎng)周期性變化特征的進(jìn)一步顯化，我國個(gè)人住房抵押貸款中蘊(yùn)含的利率風(fēng)險(xiǎn)正逐步加劇。本文在盡可能多地涵蓋國內(nèi)外研究文獻(xiàn)以及盡可能客觀地反映作者原意的基礎(chǔ)上，對(duì)關(guān)涉住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)這一主題的研究狀況進(jìn)行了評(píng)述，以方便人們?cè)谠擃I(lǐng)域的進(jìn)一步研究與應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：住房抵押貸款；利率風(fēng)險(xiǎn)；綜述

一、引言

個(gè)人住房抵押貸款最早源于19世紀(jì)的英國，是金融信貸中的一個(gè)非常重要和成熟的貸款產(chǎn)品。我國自1987年開展個(gè)人住房抵押貸款以來，居民住房抵押貸款的額度不斷增加，有力地推動(dòng)了城市住宅商品化進(jìn)程，也活躍了我國的房地產(chǎn)市場(chǎng)。但與此同時(shí)，我國個(gè)人住房抵押貸款中面臨的風(fēng)險(xiǎn)也一直在不斷增加，尤其是在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控和利率市場(chǎng)化的大背景下，住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為突出，已引起人們的廣泛探研。

二、國內(nèi)外研究狀況綜述

（一）國外住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀

1、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的管理理論與實(shí)踐研究

美國銀行家安東尼 1997年編寫了《利率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理》一書。該書細(xì)致描述和總結(jié)了美國20年以來的利率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程，并概述了利率期限結(jié)構(gòu)、利率風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)、控制利率風(fēng)險(xiǎn)的工具、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐，以及套期保值、風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡、公司利率風(fēng)險(xiǎn)披露等一些特殊問題。巴塞爾委員會(huì)1997年9月頒布《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》，第一次系統(tǒng)提出了利率風(fēng)險(xiǎn)管理的12項(xiàng)原則，建立了商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架。而后，隨著監(jiān)管形勢(shì)的日益嚴(yán)峻和監(jiān)管任務(wù)的日益繁重，巴塞爾委員會(huì)2004年7月又頒布了《利率風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》，進(jìn)一步完善商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架。

2、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法研究

在表外風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)發(fā)展中，20世紀(jì)50年代，馬柯維茨率先將數(shù)理引進(jìn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)中，開創(chuàng)了證券選擇理論和投資組合理論的先河。威廉?夏普提出了沿用到現(xiàn)在的資本定價(jià)模型。默頓、布萊克創(chuàng)立了著名的期權(quán)定價(jià)模型。遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等衍生工具發(fā)揮套期保值的作用，在很大程度上降低了利率風(fēng)險(xiǎn)。在表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理方法上，安東尼曾在《利率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理》一書中詳細(xì)闡述了住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)表內(nèi)管理方法分別經(jīng)過的缺口分析方法，加權(quán)缺口模擬分析方法，分類模型及靜態(tài)現(xiàn)金流分析方法，概論估計(jì)、動(dòng)態(tài)模擬及系統(tǒng)整合技術(shù)法這四個(gè)階段。

3、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的關(guān)系研究

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨（2007）認(rèn)為由于美國在2001到2004年期間，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一直實(shí)行低利率的政策，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)異常繁榮。而在2004年6月到2006年6月間，又連續(xù)十七次提高利息，導(dǎo)致大量借款人迫于經(jīng)濟(jì)壓力放棄還款，從而引發(fā)次級(jí)債券的持有者為保全資產(chǎn)不得不大量拋出次級(jí)債，繼而引發(fā)次貸危機(jī)。紐約銀行家陳迅勇（2007）也指出，當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)后，美國又開始大幅降息，雖然下調(diào)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)能起到很大作用，但利率調(diào)整過快也給經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來諸多不利影響。

（二）國內(nèi)住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀

1、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的研究

關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，李宏斌（1999）認(rèn)為住房抵押貸款與利率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和提前償付的風(fēng)險(xiǎn)上。按風(fēng)險(xiǎn)來源的不同，利率風(fēng)險(xiǎn)可劃分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。蘭振光（2006）認(rèn)為在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，四種風(fēng)險(xiǎn)在我國個(gè)人住房抵押貸款中均有體現(xiàn)。張宇、劉洪玉（2009）則認(rèn)為由于我國利率市場(chǎng)化程度不高，央行控制存貸款利率，商業(yè)銀行缺乏定價(jià)權(quán)，基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)比較突出；以浮動(dòng)利率為主的房貸模式則在一定程度上弱化了重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，加大了利率上升周期的提前還款風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還指出國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化同樣影響著銀行體系中房貸資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)來源和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。

2、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)成因的研究

施繼元（2003）認(rèn)為：（1）由于我國個(gè)人住房抵押貸款利率是浮動(dòng)利率，并且貸款期限較長，往往在15年以上，最長期限可達(dá)到30年，借款人必須承擔(dān)利率上浮帶來的風(fēng)險(xiǎn)；（2）通貨膨脹壓力有抬頭跡象，銀行發(fā)放住房抵押貸款勢(shì)必面臨風(fēng)險(xiǎn)；（3）借款人沒有可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。趙瑞華、盧玉志（2005）的觀點(diǎn)與施繼元較為相似，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的形成在于住房抵押貸款利率浮動(dòng)缺乏靈活性，這主要是由于我國目前利率還沒有完全市場(chǎng)化，個(gè)人住房抵押貸款的利率調(diào)整還決定于中央銀行，商業(yè)銀行還沒有利率決定自主權(quán)，并且住房抵押貸款還面臨著通貨膨脹的侵蝕。

3、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)影響的研究

蘭振光（2006）將住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的影響歸納在三個(gè)方面：影響銀行利潤水平；增加誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性；借款人逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)加大。張宇、劉洪玉（2009）則強(qiáng)調(diào)在當(dāng)前國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，銀行房貸利率風(fēng)險(xiǎn)程度的增加體現(xiàn)在：（1）貸款利率優(yōu)惠政策導(dǎo)致銀行房貸資產(chǎn)收益顯著下降；（2）銀行抵抗未來利差變化導(dǎo)致的收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力顯著下降；（3）降息在提升借款人當(dāng)前住房支付能力的同時(shí)也加大了還款期內(nèi)因利率調(diào)整導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)；（4）利率波動(dòng)導(dǎo)致違約的增加。崔燦燦（2011）同樣認(rèn)為我國住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到商業(yè)銀行的利息收入和非利息收入，還會(huì)引起銀行股票價(jià)格的非正常波動(dòng)，給投資者、股東帶來很多不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

4、關(guān)于美國金融危機(jī)和利率風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的研究

李云林(2009)指出：在美國次貸危機(jī)開始之前，由于美聯(lián)儲(chǔ)長期實(shí)行寬松的貨幣政策，刺激了人們對(duì)住房的投機(jī)性需求，造成房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮。2004年美聯(lián)儲(chǔ)又頻繁實(shí)行加息政策，導(dǎo)致大量的外資流入國內(nèi)，推動(dòng)了高風(fēng)險(xiǎn)次貸的發(fā)放。喬翔（2008）也認(rèn)為利率不斷攀升是次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接原因。在他看來，由于利率的不斷上升，使得貸款者每月需要償還的貸款增加，信用風(fēng)險(xiǎn)被釋放出來，再加上同期房價(jià)的下降，房市需求量銳減，房地產(chǎn)泡沫在利率增加的刺激下終于破滅。崔燦燦（2011）同樣指出美國利率政策和利率結(jié)構(gòu)的變化對(duì)次貸危機(jī)的演化起了推波助瀾的作用。

5、關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)防范的研究

陳釗（1999）在比較固定利率和可變利率抵押貸款的優(yōu)缺點(diǎn)后，提出要推出固定利率抵押貸款，多途徑控制風(fēng)險(xiǎn)；并進(jìn)一步完善可變利率的抵押貸款方式，比如應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)貸款利率調(diào)整周期的多樣化、實(shí)現(xiàn)貸款利率調(diào)整幅度的多樣化。鄭剛(2006)提出的解決措施主要有：（1）加強(qiáng)并完善住房抵押貸款的管理辦法，具體包括做好利率預(yù)測(cè)分析、匹配貸款期限、征收貸款折扣費(fèi)用、收取提前還款違約金、建立利率風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金等；（2）大力發(fā)展可調(diào)整利率抵押貸款；（3）利用資本市場(chǎng)規(guī)避住房抵押貸款中的利率風(fēng)險(xiǎn)，主要是發(fā)展住房抵押貸款的套期保值以及住房抵押貸款貸款證券化。此外崔軒（2009）、閻敏（2009）、龍玉國（2010）、丁浩（2010）、孫 瑛（2010）、駱韻（2010）、王勇、黎超（2011）、崔燦燦（2011）等眾多國內(nèi)學(xué)者也都提出通過實(shí)行住房抵押貸款證券化來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

綜上所述，關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的研究，國內(nèi)外的學(xué)者都做了不少的探討和分析，并且提出了一些可行的措施和建議，對(duì)于防范住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)有著重要現(xiàn)實(shí)意義。但總體來說，專門研究住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)的專著和文獻(xiàn)還是相對(duì)較少，國內(nèi)學(xué)者的研究水平與國外學(xué)者相比仍有一定差距。國外學(xué)者對(duì)住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的研究起步較早且己有了較為成熟的理論，主要從技術(shù)層面展開定量研究，并在金融實(shí)踐中取得了較好的效果。而國內(nèi)學(xué)者對(duì)住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)的研究絕大部分局限于定性的分析層面，實(shí)證分析的模式還未得到廣泛研究和應(yīng)用。盡管近幾年來，國內(nèi)關(guān)于住房抵押貸款利率風(fēng)險(xiǎn)方面的研究多了起來，但始終還是圍繞在如何消除已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)如何防止新的貸款風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生卻甚少關(guān)注。因此，國內(nèi)學(xué)者有必要結(jié)合我國的實(shí)際情況并借鑒國外同業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)機(jī)制進(jìn)行深入分析與研究，建立健全利率風(fēng)險(xiǎn)管理體制，探索我國住房抵押貸款的未來發(fā)展方向，從而利于我國銀行業(yè)在世界范圍內(nèi)保持領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（作者單位：安徽大學(xué)）

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