歐債危機(jī)原因分析

摘 要：自2010年初開始的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅對(duì)于歐元區(qū)，而且對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)都有較大的影響。本文從三個(gè)方面分析了歐債危機(jī)的產(chǎn)生原因，最后得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：歐債危機(jī) ； 高福利制度 ； 歐元區(qū)缺陷

自2009年12月希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)拉開序幕后，歐元區(qū)正經(jīng)歷著自成立以來的最為嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)信用危機(jī)，且愈演愈烈。歐債危機(jī)不僅使得歐元區(qū)承受著巨大的壓力，還深深影響到全球金融體系，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成顯著影響，分析其原因具有一定的意義。

（一）高福利制度

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍開始實(shí)行高福利制度。正是過于優(yōu)越的福利制度造成了這些國(guó)家財(cái)政赤字和過高的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

在高社會(huì)福利制度下，保障公民的義務(wù)更多地由政府承擔(dān)，那么政府財(cái)政就會(huì)常常處于一種超支的狀態(tài)。同時(shí)，整個(gè)歐洲勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏靈活性、人口趨于老齡化，與過高的福利制度一起，造成了長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性高失業(yè)、低增長(zhǎng)的局面。這種情況下，遇到金融危機(jī)，下降的財(cái)政收入?yún)s伴隨著剛性的財(cái)政支出，不可避免地造成巨額財(cái)政赤字。

我們來看首當(dāng)其沖的希臘，希臘有著臃腫的公務(wù)員隊(duì)伍，勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)速度低于公共部門雇員工資的漲幅，龐大的公務(wù)員體系的結(jié)果便是每況愈下的財(cái)政狀況。在漸弱的國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和日益嚴(yán)重的人口老齡化問題下，希臘卻無法自動(dòng)調(diào)整由長(zhǎng)期優(yōu)越生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費(fèi)習(xí)慣。政治是和福利息息相關(guān)的，為了選票，任何政治家都不敢削減福利，為維持高社會(huì)福利水平就只能通過政府舉債支出，于是導(dǎo)致高居不下的政府債務(wù)和不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字。

因此，發(fā)達(dá)國(guó)家高政府福利支出的背后，是政府債務(wù)規(guī)模的積重難返。

（二）歐元區(qū)制度的缺陷

1、統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策

歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策和各自分散的財(cái)政政策。統(tǒng)一貨幣政策導(dǎo)致各國(guó)不能使用匯率和利率這兩大工具。也就是說，對(duì)外不能用貨幣貶值來刺激出口刺激經(jīng)濟(jì)，對(duì)內(nèi)不能用擴(kuò)張貨幣來減輕政府債務(wù)。那么，在08金融危機(jī)下，為了對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)疲軟，歐元區(qū)成員國(guó)只能借助擴(kuò)張性財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，統(tǒng)一的貨幣政策，極大的降低了歐元區(qū)成員國(guó)政府的融資成本。為了維護(hù)歐元的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)狀況良好的國(guó)家如德國(guó)相當(dāng)于為其他有債務(wù)問題的國(guó)家提供了隱形擔(dān)保，使得資本市場(chǎng)對(duì)這些國(guó)家國(guó)債的信心大大增加，國(guó)債利率下降到應(yīng)有水平之下，這這些問題國(guó)家融資提供了很大的便利，同時(shí)又不會(huì)擔(dān)心擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)造成通貨膨脹。這樣的機(jī)制下，經(jīng)濟(jì)狀況不大好的國(guó)家在資本市場(chǎng)上以超過自己能力的水平大舉借債，導(dǎo)致債務(wù)率長(zhǎng)期偏高，財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，最終大大超過了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國(guó)家還款能力，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

其實(shí)這也體現(xiàn)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡造成的搭便車行為。如希臘無節(jié)制的信貸，為了維護(hù)歐元區(qū)的穩(wěn)定和控制風(fēng)險(xiǎn)，最后德國(guó)等大國(guó)和歐盟必然會(huì)跳出來進(jìn)行救助，相當(dāng)于由德國(guó)人的辛苦努力為希臘人的高福利懶惰生活埋單。

2、缺乏監(jiān)管

危機(jī)爆發(fā)后，人們才發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)成員國(guó)沒有恪守穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約，特別是公約中對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)準(zhǔn)入條件的規(guī)定。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)大多數(shù)國(guó)家的赤字和債務(wù)都超標(biāo)了，即便是以穩(wěn)健著稱的德國(guó)。多數(shù)國(guó)家長(zhǎng)期沒有恪守穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約，政府赤字占比GDP大于3%，政府債務(wù)占比GDP遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于60%。然而在這樣大規(guī)模超標(biāo)的情況下，歐盟卻缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制和退出機(jī)制，這必然埋下了隱患，推動(dòng)了歐債危機(jī)的爆發(fā)。

這兩點(diǎn)或許就是克魯格曼所說的“這場(chǎng)危機(jī)的核心原因是歐元缺乏靈活性”。這樣的缺陷下，高赤字高債務(wù)是結(jié)果而不是原因。

（三）其他外部原因

1、 金融危機(jī)下的刺激政策

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外部原因必然有次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)?？梢哉f，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)是國(guó)際金融危機(jī)進(jìn)一步發(fā)展影響的結(jié)果。

本輪百年不遇的金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)紛紛采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策來拯救金融機(jī)構(gòu)和抑

制經(jīng)濟(jì)衰退，其直接的結(jié)果就是政府負(fù)債水平激增。歐元區(qū)也不例外。2008年至2009年，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策在歐盟實(shí)施，相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字急劇上漲，財(cái)政赤字和政府債務(wù)占比超過了國(guó)際警戒線。

2、 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等的推波助瀾

主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)既是引爆債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索，同時(shí)又將令形勢(shì)惡化加劇。公共債務(wù)狀況惡化令主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被調(diào)低，從而導(dǎo)致融資難度上升、成本提高，這將反過來令公共債務(wù)狀況更加惡化。這種惡性循環(huán)令陷入債務(wù)危機(jī)的國(guó)家更難走出困境。

而據(jù)歐洲央行對(duì)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至1995 年至2010 年的評(píng)級(jí)調(diào)整情況統(tǒng)計(jì)顯示，1）歐元區(qū)債券利差走勢(shì)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)整“高度相關(guān)”。2）大多情況下，主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)的調(diào)整在之前1-2 個(gè)月并不為市場(chǎng)所預(yù)期。3）相對(duì)于正面的展望，“負(fù)面”展望對(duì)于市場(chǎng)的沖擊更大。4）近6 月內(nèi)評(píng)級(jí)被下調(diào)的國(guó)債收益率利差，要小于相同評(píng)級(jí)但近6 月未被下調(diào)的國(guó)家。這表明，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)調(diào)整已具備主導(dǎo)歐債危機(jī)走勢(shì)的核心力量，而頻頻發(fā)布的“負(fù)面展望”、“評(píng)級(jí)下調(diào)”，客觀上已對(duì)此輪歐債危機(jī)的加重而非緩解起到了“助推”作用?？傊?，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響不容小窺。

(四)結(jié)論

綜上所述，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因有三：根本原因是自二戰(zhàn)以來各國(guó)推行的高福利制度；歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)上的缺陷，使得發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是外圍國(guó)家在調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)受到制約，政策選擇空間有限，同時(shí)又沒有相應(yīng)的監(jiān)管和退出機(jī)制約束各國(guó)主動(dòng)控制負(fù)債；為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)而反復(fù)實(shí)施的刺激性財(cái)政政策則是直接促發(fā)原因，而三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和國(guó)際投機(jī)資本起到了推波助瀾的作用。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院）



參考文獻(xiàn)：

［1］ 保羅?克魯格曼.歐元區(qū)的致命缺陷［J］.中國(guó)物流與采購(gòu).2010(5)

［2］ 劉迎霜.歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)分析［J］.國(guó)際貿(mào)易問題.2011(11)

［3］ 張明.卷土重來的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)［R］.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心.2011(7)