關(guān)于我國匯率傳遞效應(yīng)的研究

摘 要：以美國為代表的資本主義發(fā)達(dá)國家不停地給中國施加壓力，要求人民幣升值。中國政府在我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際影響力不斷增強(qiáng)的同時(shí)自2005年7月21日起，完善了人民幣匯率的形成機(jī)制，放棄了盯住美元的匯率制度而選擇了盯住一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度，從而人民幣匯率彈性增強(qiáng)。匯率形成機(jī)制的改善也符合人民幣國際化的客觀趨勢(shì)。人民幣自2005年起至2008年金融危機(jī)爆發(fā)前也一直表現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。匯率波動(dòng)幅度的增加和升值的大趨勢(shì)使得匯率傳遞問題的研究具有更重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率 通貨膨脹 匯率傳遞

1、引言

本文主要研究自名義有效匯率的變動(dòng)對(duì)我國物價(jià)水平的傳遞效應(yīng)，輔之以匯率對(duì)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的影響，通過計(jì)量分析得出比較客觀且符合實(shí)際的數(shù)據(jù)，并進(jìn)而分析其產(chǎn)生的原因，使之有一定的理論和應(yīng)用價(jià)值。本文分別進(jìn)行理論和實(shí)證分析，最終得出結(jié)論并提出相關(guān)建議。

2、匯率傳遞效應(yīng)理論分析

國內(nèi)外的研究都同意匯率不完全傳遞的這一觀點(diǎn)。根據(jù)價(jià)格調(diào)整程度總是不能與匯率變動(dòng)程度與理論分析的結(jié)果不一致的事實(shí)，“依市定價(jià)”（pricing-to-market）這一觀點(diǎn)被提出。國內(nèi)的研究進(jìn)一步驗(yàn)證了匯率不完全傳遞的存在。

3、關(guān)于匯率傳遞效應(yīng)的實(shí)證分析

3.1模型設(shè)立和數(shù)據(jù)選取

本文選擇從2002年1月至2011年12月的月度數(shù)據(jù)。本文選取的CPI和名義有效匯率數(shù)據(jù)來源于國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)；由于我國沒有月度GDP的報(bào)告，故而選擇了月度社會(huì)消費(fèi)品零售總額進(jìn)行了代替；初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織網(wǎng)站的數(shù)據(jù)庫。

本文的模型所使用的模型：

cpit=0+1gdpt+2cpift+3et+t，其中cpit表示用CPI衡量的參考期內(nèi)物價(jià)水平，表示回歸分析的各參數(shù)值， gdpt表示參考期內(nèi)GDP的值用月度社會(huì)消費(fèi)品零售總額代替，cpift表示外國的物價(jià)水平，et表示參考期內(nèi)匯率，t表示回歸的殘差項(xiàng)。

3.2單位根檢驗(yàn)

在stata中，顯示cpi、gdp、e和cpif與時(shí)間的關(guān)系圖中，變量有明顯的時(shí)間趨勢(shì)。本文選取了常用的ADF檢驗(yàn)方法來檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性。

3.3協(xié)整檢驗(yàn)

本文采用Engle和Granger在1987年提出的兩步檢驗(yàn)法：EG檢驗(yàn)。結(jié)果認(rèn)為殘差項(xiàng)平穩(wěn)是零階單整的，變量之間存在協(xié)整關(guān)系。

3.4 對(duì)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的實(shí)證分析

通過上述分析，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸得到回歸方程：

lcpi = 0.16 lgdp+0.14 lne+0.20 lcpif+2.47

(0.0190494)(0.0293387)(0.0883628)(0.4086385)

R平方0.9655，調(diào)整后的R平方0.9646，非常接近于1，即表明解釋變量對(duì)被解釋變量擬合地很好。

由于回歸中的數(shù)據(jù)全部選擇數(shù)據(jù)的對(duì)數(shù)形式，回歸系數(shù)很好地反映了變量之間的偏彈性關(guān)系，變量lgdp、lne、lcpif及常數(shù)項(xiàng)的p-value分別為0.000、0.000、0.025、0.000，表明變量能很好地解釋被解釋變量。

分別對(duì)食品、能源的價(jià)格指數(shù)和全部產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)三個(gè)指數(shù)都是一階單整；協(xié)整檢驗(yàn)得分別與cpi、gdp和名義有效匯率表現(xiàn)出協(xié)整關(guān)系，接受存在長期的均衡關(guān)系。建立誤差修正模型，外國物價(jià)水平對(duì)于價(jià)格指數(shù)的影響不顯著故將其剔除，結(jié)果如下：

回歸方程1為：lall = 0.06 lgdp+1.76lne- 2.81

回歸方程2為：lener = 0.16 lgdp+1.51 lne-1.68

回歸方程3為：lfood = 0.04 lgdp+1.26 lne-0.96

對(duì)比以上結(jié)果，國內(nèi)物價(jià)水平cpi與名義有效匯率的彈性系數(shù)為0.14，而我國初級(jí)產(chǎn)品中食品對(duì)匯率的彈性系數(shù)為1.26，能源對(duì)匯率的彈性系數(shù)為1.51，所有初級(jí)產(chǎn)品的總指數(shù)對(duì)于匯率的彈性系數(shù)為1.76，全部明顯高于國內(nèi)價(jià)格的總水平，同時(shí)又都小于1，再次說明匯率不完全傳遞的存在?？梢钥闯?，相對(duì)于總體價(jià)格水平我國的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)于匯率的變動(dòng)非常敏感。

3.6總結(jié)

第一，通過對(duì)2002年1月至2011年12月的相關(guān)數(shù)據(jù)的回歸分析，本文再次驗(yàn)證了匯率不完全傳遞理論的正確性。結(jié)合對(duì)于能源和食品的分析發(fā)現(xiàn)初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)于匯率變動(dòng)更加敏感，高于整體物價(jià)水平的變動(dòng)。

第二，通過長期和短期結(jié)果的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，長期中，匯率與物價(jià)之間存在正相關(guān)關(guān)系，但是短期內(nèi)會(huì)受到重大經(jīng)濟(jì)金融事件的影響相關(guān)程度會(huì)發(fā)生變化卻仍能基本維持正相關(guān)關(guān)系。

第三，實(shí)證分析顯示國內(nèi)生產(chǎn)總值、外國物價(jià)水平對(duì)物價(jià)的影響始終穩(wěn)定地維持著正相關(guān)關(guān)系。

此外，該模型主要從宏觀角度分析我國的匯率傳遞問題而忽略了微觀主體的影響，微觀主體尤其是不同行業(yè)的寡頭壟斷廠商的經(jīng)營目標(biāo)的差別和不同企業(yè)所占用的市場(chǎng)份額的不同也會(huì)使得廠商采取不同的應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的策略從而影響該行業(yè)的整體物價(jià)水平進(jìn)而影響總體物價(jià)水平。

4、啟示和建議

4.1 保持我國匯率的相對(duì)穩(wěn)定

4.2 給予我國初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)一定的鼓勵(lì)和扶持

4.3 維持和平穩(wěn)定的國內(nèi)外環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

4.4 加強(qiáng)對(duì)微觀企業(yè)和個(gè)體的引導(dǎo)

4.5提升出口行業(yè)的國際競爭力、發(fā)揮特色、建立品牌優(yōu)勢(shì)

4.6積極開發(fā)國際市場(chǎng)，改變進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展資本密集型產(chǎn)業(yè)十分重要。（作者單位：山東大學(xué)）

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參考文獻(xiàn)

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