人民幣匯率升值對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格的傳導效應

□文/汪河清

（合肥世紀聯(lián)華發(fā)展有限公司 安徽·合肥）

從2005年7月21日，中國人民銀行宣布開始實施“以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制”至今，人民幣匯率增幅逐步拉大，從匯改當日1美元=8.11人民幣的匯率至2012年2月8日的1美元=6.30人民幣，人民幣兌美元已累計升值達到22%。匯率是國際貿(mào)易中最重要的調(diào)節(jié)杠桿，匯率的變動在國際貿(mào)易中起著重要的影響作用。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論中，在一國貨幣升值的情況下，該國的進口價格會降低，以進口商品為原料的商品或直接以進口商品出售的價格也會下降，從而一國貨幣升值會有助于該國國內(nèi)商品價格的下降。

但是，在人民幣升值的過程中，中國國內(nèi)的物價水平卻普遍走高，特別是農(nóng)產(chǎn)品價格從2007年以來一直日益走高，百姓的菜籃子變得越來越“昂貴”。這些實際經(jīng)濟情況用傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論是無法解釋的，現(xiàn)實問題和傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論產(chǎn)生矛盾，這引發(fā)了人們對匯率傳遞問題的關注和思考。國內(nèi)外關于匯率變動對國內(nèi)物價水平傳遞效應的研究文獻比較豐富，但基本是基于購買力平價理論上進行分析的，這種分析暗含了一個假設，即匯率波動對國內(nèi)物價的傳遞是完全的。但在現(xiàn)實中匯率傳遞是不完全的，即一國的進出口價格和該國的國內(nèi)價格水平并沒有對該國匯率的波動百分之百的及時反映，因而才會出現(xiàn)經(jīng)濟理論與現(xiàn)實狀況的矛盾。在我國農(nóng)產(chǎn)品國際市場參與程度不斷提高和人民幣不斷升值的環(huán)境下，有必要從穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格的角度定量研究人民幣匯率波動對我國農(nóng)產(chǎn)品價格水平的傳遞速度及程度。

一、匯率波動對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格水平傳遞效應的分析框架

匯率變動通過對一國進出口商品價格產(chǎn)生直接影響，進而對其國內(nèi)價格水平產(chǎn)生影響。匯率傳遞相應分為兩個階段:第一階段為直接效應，在進出口時點上匯率的變動直接傳遞到進口商品或出口商品的價格中，導致進口商品或出口商品價格的相應變動；第二階段為間接效應，進口商品或出口商品價格的變動會通過生產(chǎn)、銷售、分配等渠道逐步傳遞到進口國或出口國的國內(nèi)商品價格中，進而影響進口國或出口國國內(nèi)物價水平的總體變動。人民幣匯率升值對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格水平影響的第一個階段，人民幣升值會造成中國進口農(nóng)產(chǎn)品價格下跌，同時也會導致與進口農(nóng)產(chǎn)品相競爭的同類商品或以進口農(nóng)產(chǎn)品為原材料的商品價格下降；第二個階段中國農(nóng)產(chǎn)品進口價格向國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格進行傳遞。人民幣升值會減少國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而降低中國國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的價格水平。

由于第一個階段人民幣匯率波動對中國農(nóng)產(chǎn)品進口價格的影響非常直接和明顯，故本文主要選取第二階段，即人民幣匯率波動對中國農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)價格傳遞效應進行實證分析。

二、人民幣匯率波動對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格水平傳遞效應實證檢驗

（一）變量設定和樣本選取。變量的設定上，被解釋變量國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格水平設定為農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)（APWPI），該指數(shù)是綜合反映農(nóng)產(chǎn)品進口價格的一個重要經(jīng)濟指標。解釋變量:1、匯率，選取人民幣實際有效匯率指數(shù)（REER）作為指標，它是本國價格水平與所選擇國家價格水平加權幾何平均的比率與名義有效匯率指數(shù)的乘積，其較名義匯率能更為有效地揭示匯率真實波動對物價水平的影響。在本文中實際有效匯率上升表示人民幣升值；2、外國出口商的生產(chǎn)成本（WXP），外國出口商的成本變化會直接影響到其產(chǎn)品出口的價格，進而影響到本國進口價格的變化。因無法直接獲得數(shù)據(jù)，本文以世界出口價格指數(shù)作為替代；3、本國市場的競爭程度（IPI）:由于沒有直接關于我國市場的競爭壓力指標，本文采用工業(yè)增加值來代替反映國內(nèi)需求對價格的沖擊。對于貿(mào)易大國而言，國內(nèi)需求規(guī)模擴大將增加對進口農(nóng)產(chǎn)品的需求，在其他條件不變的情況下，這會導致進口農(nóng)產(chǎn)品價格上升。本文數(shù)據(jù)的樣本區(qū)間為2005年8月至2011年7月的月度數(shù)據(jù)。

本文依據(jù)以上理論分析設定匯率變動傳遞效應的方程為:

（二）實證檢驗

1、平穩(wěn)性檢驗。時間序列數(shù)據(jù)必須平穩(wěn)是建立回歸模型的前提條件，而對于非平穩(wěn)時間序列建立回歸模型前，必須先進行單位根檢驗。本文依據(jù)赤池信息準則最小化原則，選擇趨勢項和常數(shù)項是否存在以及最優(yōu)滯后變量的階數(shù)，來確定 ADF 檢驗的基本類型（c，t，q）。檢驗結果如表1所示。（表1）由表1的檢驗結果可知，各變量在5%的顯著性水平下都存在單位根，是不平穩(wěn)時間序列，但它們的一階差分序列在1%的顯著性水平下是平穩(wěn)的。因此，經(jīng)過一階差分后，數(shù)據(jù)符合協(xié)整檢驗的條件。

2、協(xié)整檢驗。為了衡量人民幣匯率波動對農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)價格的長期影響，運用Johansen方法，通過跡統(tǒng)計量和最大特征值似然比來確定變量間的協(xié)整方程為:

該協(xié)整方程表明:

第一，人民幣實際有效匯率（NEER）對中國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)（APWPI）的匯率傳遞效應是不完全的，傳遞系數(shù)為0.219，即當人民幣實際有效匯率上漲一個單位時，中國農(nóng)產(chǎn)品的價格在長期將上升0.219個單位。這與本文的假設相符，即2005年以來人民幣匯率升值是導致我國農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)價格提升的一個因素。

第二，國外農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本（WXP）對中國農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)的影響程度較小，呈正相關變動關系，且系數(shù)為0.231，即國外農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本增加一個單位，中國農(nóng)產(chǎn)品價格將在長期上漲0.231個單位。這說明，由于中國作為農(nóng)產(chǎn)品進口大國，對農(nóng)產(chǎn)品進口存在一定程度的剛性，國外農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)廠商具有一定的優(yōu)勢。所以，國外農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商可以將部分的生產(chǎn)成本轉嫁給中國。

第三，廣義貨幣供給量（M2）對中國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)的長期影響很大且顯著正相關，系數(shù)為2.416，即在其他條件不變的情況下，M2增加一個單位時，中國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)將在長期上升2.416個單位。這可能是因為隨著中國廣義貨幣供給量的不斷加大，CPI等物價指數(shù)的持續(xù)走高的背景下，人們對通脹的預期也在不斷加深，與此同時，游資不斷囤積炒作農(nóng)產(chǎn)品也是構成中國農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)價格不斷走高的原因。

第四，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)對于利率變量的估計系數(shù)為-0.132，呈負相關關系。即在其他控制變量不變的條件下，利率每增加1%，會使得農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)下降0.132%。這也說明利率的提高將減少國內(nèi)對農(nóng)產(chǎn)品的需求，從而降低農(nóng)產(chǎn)品價格。

第五，中國工業(yè)增加值（IPI）對中國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)的長期影響較大，為0.582；在其他控制變量不變的條件下，工業(yè)增加值每增加一個單位，會使得農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)上升0.582個單位。

表1 各變量單位根檢驗結果

三、結論及建議

本文基于2005～2011年的月度數(shù)據(jù)，對人民幣匯率變動對中國農(nóng)產(chǎn)品價格的傳遞效應進行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn):

第一，人民幣實際有效匯率波動對農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)價格的傳遞是不完全的。人民幣匯率升值對中國農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)價格的匯率傳遞系數(shù)僅為0.219，匯率傳遞效應較小。所以，可將調(diào)控的重點轉移到穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品國內(nèi)價格上來，不用擔心人民幣匯率波動對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場造成的不利影響。

第二，廣義貨幣供給量對中國農(nóng)產(chǎn)品價格的長期影響很大。在其他條件不變的情況下，M2增加一個單位時，中國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格將在長期上升2.416個單位。因此，政府要實施穩(wěn)健的貨幣政策，把M2的增長幅度控制在合理范圍內(nèi)，降低人們對通貨膨脹的預期。在通脹預期增強時，一些人會增加農(nóng)產(chǎn)品的囤積，造成農(nóng)產(chǎn)品短期的供給不足，從而使農(nóng)產(chǎn)品價格上漲；而農(nóng)產(chǎn)品價格上漲又進一步使通脹上升，引發(fā)人們對通脹預期的進一步增強，從而形成農(nóng)產(chǎn)品價格和通脹預期的循環(huán)上升。

第三，減少農(nóng)產(chǎn)品市場過多的流動性。近年來，中國CPI等價格指數(shù)不斷走高，中國通脹的壓力在不斷加大。美國金融危機后又發(fā)生了歐債危機，美國、歐盟等國家紛紛采取量化寬松貨幣政策，給市場注入大量的流動性；與此同時，人民幣的持續(xù)走高使熱錢不斷涌入中國市場，過多流動性的注入使農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走高。這就要求中國政府和貨幣當局必須采取有效手段抑制熱錢大量流入中國市場，特別是農(nóng)產(chǎn)品市場，為農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲建立起長期有效的約束機制。

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