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    企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的實(shí)證研究

    2012-09-26 09:11:34陳德萍
    統(tǒng)計(jì)與決策 2012年12期
    關(guān)鍵詞:相關(guān)者企業(yè)財(cái)務(wù)利益

    陳德萍

    0 引言

    隨著近年來我國先后爆發(fā)出的“地溝油事件”、“紫金礦業(yè)污染事件”、“速凍食品含菌事件”,以及近期發(fā)生的“龍江鎘污染事件”(廣西龍江河段檢測出重金屬鎘含量超標(biāo),使得沿岸及下游居民飲水安全遭到嚴(yán)重威脅),食品安全和環(huán)境污染等企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題引起越來越多人的關(guān)注。企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題關(guān)乎企業(yè)長期、持續(xù)的發(fā)展,而政府也通過一系列法律法規(guī)對企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任進(jìn)行積極監(jiān)督和引導(dǎo):2006年實(shí)施《中華人民共和國公司法》中首次確立企業(yè)應(yīng)該履行社會(huì)責(zé)任;2008年國資委頒布的《關(guān)于中央企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指導(dǎo)意見》促進(jìn)央企積極履行社會(huì)責(zé)任;2009年國資委頒布的《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)對外捐贈(zèng)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》;2010年,國家環(huán)境保護(hù)部發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》指出重污染上市公司應(yīng)該發(fā)布年度環(huán)境報(bào)告。所有這些規(guī)范性文件或者指導(dǎo)意見充分反映了我國政府和行業(yè)協(xié)會(huì)對企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的重視和決心。

    對于企業(yè)來說,其存在的目的是獲取利潤,而正常經(jīng)營的企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能否提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效,還是會(huì)因?yàn)槁男猩鐣?huì)責(zé)任的過程中支付的成本費(fèi)用而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績效的下降?企業(yè)社會(huì)責(zé)任是怎樣影響財(cái)務(wù)績效的,兩者存在什么關(guān)系?這些問題目前沒有形成一致的結(jié)論。因此,解決企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系問題,對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。

    1 研究假設(shè)

    自20世紀(jì)30年代的貝利——多德論戰(zhàn)之后,學(xué)術(shù)界便開始對利益相關(guān)者進(jìn)行廣泛的研究。利益相關(guān)者參與、影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動(dòng),企業(yè)要持續(xù)發(fā)展必須滿足利益相關(guān)者的合理需求(Ahlstedt and Jahnukainen,1971),企業(yè)的最終目標(biāo)應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者整體利益最大化(陳昕,滕悅,2009)。隨著利益相關(guān)者理論的逐步完善,該理論被認(rèn)為是研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任最為密切的理論(Wood and Jones,1995),本文將結(jié)合利益相關(guān)者理論對企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行分析研究。本文基于以往的相關(guān)研究成果及理論分析,提出以下假設(shè):

    (1)對股東的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)的存在是為股東創(chuàng)造盡可能多的利潤,在企業(yè)獲利后,通過定期給股東分配股利,當(dāng)股東獲得回報(bào)后,在企業(yè)經(jīng)營前景明朗和宏觀形勢良好的時(shí)候,股東將會(huì)進(jìn)一步對企業(yè)投入資本以擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模,增強(qiáng)企業(yè)競爭力,不斷發(fā)展壯大,從而獲取更多的利潤,這將會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效起到積極提高作用。

    假設(shè)1:通過履行對股東的社會(huì)責(zé)任將會(huì)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

    (2)對債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)的正常經(jīng)營需要資金的支持,而債權(quán)人作為企業(yè)的資金來源之一,企業(yè)應(yīng)該積極履行對債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任,通過及時(shí)還本付息,建立良好信用體系,給予債權(quán)人企業(yè)經(jīng)營狀況良好的信號,才會(huì)有更多的債權(quán)人借款給企業(yè),防止企業(yè)資金鏈斷裂,為進(jìn)一步投資生產(chǎn)提供資金支持,為企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供保證,對企業(yè)績效的提高起到積極作用。

    假設(shè)2:通過履行對債權(quán)人的社會(huì)責(zé)任將會(huì)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

    (3)對員工的社會(huì)責(zé)任。員工作為企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力,企業(yè)應(yīng)該主動(dòng)承擔(dān)對員工的社會(huì)責(zé)任,通過加強(qiáng)與員工的溝通,公平對待所有員工,準(zhǔn)時(shí)發(fā)放員工工資,提高員工福利,建立員工幫助計(jì)劃,通過履行對員工的社會(huì)責(zé)任來增強(qiáng)員工對企業(yè)的歸屬感,使得員工成為高素質(zhì)人才,同時(shí)盡心盡意為企業(yè)發(fā)展出力,企業(yè)的財(cái)務(wù)績效得到提高,從而持續(xù)發(fā)展壯大。

    假設(shè)3:通過履行對員工的社會(huì)責(zé)任將會(huì)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

    (4)對顧客的社會(huì)責(zé)任。顧客作為企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的消費(fèi)者,對企業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用,通過生產(chǎn)優(yōu)良的產(chǎn)品或者提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù),并對此提供保障,公平對待每個(gè)消費(fèi)者,使顧客滿意是企業(yè)的目標(biāo),讓顧客擁有選擇企業(yè)產(chǎn)品的充分理由,使得顧客對企業(yè)擁有信心,企業(yè)才能夠持續(xù)健康發(fā)展,從而提高其財(cái)務(wù)績效。

    假設(shè)4:通過履行對顧客的社會(huì)責(zé)任將會(huì)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

    (5)對政府的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)主動(dòng)履行對政府的責(zé)任,依法納稅,合法經(jīng)營,能夠獲得較高的社會(huì)聲譽(yù),提高其社會(huì)地位,獲得政府的支持,創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境,對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展有重要意義。

    假設(shè)5:通過履行對政府的社會(huì)責(zé)任將會(huì)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

    (6)對供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任。作為向企業(yè)提供原材料和相應(yīng)服務(wù)的供應(yīng)商,對企業(yè)的正常經(jīng)營具有十分重要的作用,通過履行對供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任,按時(shí)付貨款,誠信經(jīng)營,得到供應(yīng)商對企業(yè)的充分信任,為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供保證。

    假設(shè)6:通過履行對供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任將會(huì)有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

    2 實(shí)證模型

    2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

    本文所選擇的樣本為2007年至2010年間深、滬兩個(gè)證券交易所上市交易的A股上市公司,考慮到分析數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性,按照以下標(biāo)準(zhǔn)對樣本公司進(jìn)行篩選:(1)所選取上市公司的數(shù)據(jù)完整(變量無缺失值或異常值),(2)剔除各類ST公司。(3)因研究有時(shí)間跨度,在2007年1月1日之后上市的公司并不列入本樣本中。經(jīng)過篩選后,最后取得1198家樣本公司,3593個(gè)觀測值。所有數(shù)據(jù)均來自國泰安信息技術(shù)有限公司、巨潮資訊網(wǎng)以及新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)等相關(guān)信息,并經(jīng)過手工整理、計(jì)算。本文對數(shù)據(jù)分析使用的軟件是Excel和Eviews6.0統(tǒng)計(jì)軟件。

    2.2 變量的定義與計(jì)量

    (1)被解釋變量

    本文所選的被解釋變量應(yīng)該能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。財(cái)務(wù)績效可以用會(huì)計(jì)利潤來衡量,也可以用公司價(jià)值來衡量。結(jié)合我國實(shí)際情況,即資本市場發(fā)展還不夠完善的情況下,特別是股票市場發(fā)展程度較低,如果選擇股票市場的收益率來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,會(huì)因?yàn)楣善笔袌龃嬖诘闹T多問題而變得不真實(shí),并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況,而且我國股票市場的股價(jià)由于投資者對公司的信息掌握不明確而變得波動(dòng)頗大,信息的不對稱,機(jī)制的不完善等諸多因素都會(huì)影響企業(yè)在股票市場上的真實(shí)情況,因此本文不采用股票市場收益率來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效,而選擇會(huì)計(jì)指標(biāo)來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效。本文將選擇總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)作為被解釋變量來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的利潤總額和利息支出之和與資產(chǎn)平均總額的比值,它能夠表示企業(yè)的總體獲利能力。

    (2)解釋變量

    根據(jù)以往的研究經(jīng)驗(yàn),利益相關(guān)者理論是企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究最為密切的理論(Wood and Jones,1995),利益相關(guān)者就是指能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生影響的所有群體,企業(yè)并不是孤立存在的,企業(yè)的正常經(jīng)營過程中會(huì)涉及到不同的群體,但是并不是所有的利益相關(guān)者都能夠直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的,一部分利益相關(guān)者是通過間接影響企業(yè)生產(chǎn)的,而這些影響相對而言是比較小的。根據(jù)相關(guān)學(xué)者以往的研究經(jīng)驗(yàn),以及對利益相關(guān)者理論的認(rèn)識,本文將選擇股東、債權(quán)人、員工、顧客、供應(yīng)商和政府等相關(guān)者作為衡量企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的指標(biāo)。本文根據(jù)利益相關(guān)者的理論出發(fā),選擇的解釋變量能夠全面、客觀、獨(dú)立反映企業(yè)對利益相關(guān)者的責(zé)任,并且選擇的解釋變量能夠方便獲取數(shù)據(jù),綜合考慮后,本文選取的解釋變量包括每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、員工獲利能力、銷售成本率、供應(yīng)商獲利能力、稅費(fèi)支付率等六個(gè)變量。

    (3)控制變量??刂谱兞渴侵付糁苹蛘哒{(diào)節(jié)解釋變量影響被解釋變量的變量。根據(jù)以往的研究經(jīng)驗(yàn),企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)績效之間的關(guān)系還會(huì)受到其他變量的影響,一般認(rèn)為,企業(yè)規(guī)模越大,其綜合實(shí)力越強(qiáng),因而受到各利益相關(guān)者關(guān)注的程度越大,企業(yè)將會(huì)自覺履行社會(huì)責(zé)任或者迫于各種外界壓力而被迫履行社會(huì)責(zé)任,這樣,企業(yè)規(guī)模將會(huì)影響企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。因此,本文將會(huì)把企業(yè)規(guī)模作為本文的控制變量。

    以上各變量的定義如表1所示。

    2.3 模型設(shè)定

    本文采用面板數(shù)據(jù)模型(Panel Data Model),綜合考慮截面和時(shí)間序列兩方面信息,設(shè)定比以往單獨(dú)使用截面數(shù)據(jù)或時(shí)間系列更為全面的模型方程,進(jìn)行更加深入的分析。本文的因變量為企業(yè)財(cái)務(wù)績效,自變量為每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、員工獲利能力、供應(yīng)商獲利能力、銷售成本率等,控制變量為企業(yè)規(guī)模,以此來構(gòu)建多元線性回歸模型,對相關(guān)系數(shù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn),多元線性回歸模型構(gòu)建如下:

    表1 變量定義表

    ROAit=c+β1DARit+β2EIit+β3TAXit+β4PTit+β5EPSit+β6SALEit+β7SIZEit+εit

    其中,C為常數(shù)項(xiàng),β為待估系數(shù),ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng),it分別代表第 i(1≤i≤1198)家企業(yè)第t(2007≤t≤2010)年數(shù)據(jù),該模型表示i上市公司第t期的財(cái)務(wù)績效與各利益相關(guān)者和企業(yè)規(guī)模之間的關(guān)系。

    3 回歸結(jié)果分析與結(jié)論

    3.1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    表2給出了本文研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

    從描述性統(tǒng)計(jì)中可以看出,各項(xiàng)變量在四年中都相對穩(wěn)定。在四年中,樣本公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)平均為4.37%,方差為1.32%;樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率(DAR)平均為54%,方差為1.8%,說明整體而言負(fù)債率并不高;樣本公司的每股收益(EPS)平均為0.34,方差為0.73%,其收益能力較高;樣本公司的員工獲利能力(EI)平均為10.03%,說明公司的營業(yè)收入中有接近10%是用于支付員工的;樣本公司的稅費(fèi)支付率(TAX)平均為4.58%,方差為0.16%,說明營業(yè)收入中有接近4.6%用于支付稅費(fèi);樣本公司的供應(yīng)商獲利能力(PT)平均值為103.21%,方差為12.91%,說明樣本公司支付給供應(yīng)商的現(xiàn)金超過主營業(yè)務(wù)收入總額;樣本公司的銷售成本率(SALE)平均值為74.75%,方差為0.25%,說明公司整體而言賺取顧客資金還是相對比較低的,讓利給顧客較高;樣本公司的企業(yè)規(guī)模(SIZE)平均值為21.834,方差為1.95%,表明樣本公司規(guī)模水平差異較小。

    3.2 變量的相關(guān)性檢驗(yàn)

    表3給出了本文研究變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣。

    通過相關(guān)性分析可以看出,總資產(chǎn)報(bào)酬率與每股收益和企業(yè)規(guī)模呈顯著的正相關(guān)關(guān)系,這表明企業(yè)每股獲利能力越強(qiáng),其規(guī)模越大,其總資產(chǎn)的獲利能力就越強(qiáng);總資產(chǎn)報(bào)酬率與資產(chǎn)負(fù)債率、銷售成本率、員工獲利能力呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,這表明負(fù)債越少,其總資產(chǎn)報(bào)酬率越高,而銷售成本率、員工獲利能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系,與研究假設(shè)并不一致,可能是因?yàn)楫?dāng)期的投入會(huì)減少當(dāng)期總資產(chǎn)報(bào)酬率,其正面效果存在一定的滯后性的原因造成的;總資產(chǎn)報(bào)酬率與稅費(fèi)支付率呈正相關(guān)關(guān)系,但是并不顯著;與供應(yīng)商獲利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,但是也不顯著。

    3.3 回歸結(jié)果分析

    表3給出了各自變量對因變量的回歸分析結(jié)果?;貧w結(jié)果具體分析如下:

    (1)從多元回歸的結(jié)果來看,在5%的顯著性水平下,與企業(yè)總資產(chǎn)利潤率(ROA)表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系的變量有供應(yīng)商獲利能力(PT)、銷售成本率(SALE)、稅費(fèi)支付率(TAX)、企業(yè)規(guī)模(SIZE),這與本文的研究假設(shè)四、五、六是一致的,這表明企業(yè)可以通過履行對供應(yīng)商、顧客、政府的責(zé)任,以及擴(kuò)大本企業(yè)規(guī)模,從而提高其財(cái)務(wù)績效。回歸系數(shù)代表不同利益相關(guān)者滿足貢獻(xiàn)力,正的回歸系數(shù)越大,表明通過滿足該利益相關(guān)者更能有效提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效,通過回歸結(jié)果,可以合理調(diào)整利益相關(guān)者滿足水平從而進(jìn)一步提升公司財(cái)務(wù)績效。

    表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    表3 變量的相關(guān)性分析結(jié)果

    (2)從多元回歸的結(jié)果來看,在5%的顯著性水平下,與企業(yè)總資產(chǎn)利潤率(ROA)表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系的變量有每股收益(EPS)、資產(chǎn)負(fù)債率(DAR)以及員工獲利能力(EI),而資產(chǎn)負(fù)債率和員工獲利能力通過了顯著性檢驗(yàn)。對于每股收益(EPS),其回歸系數(shù)為-0.0318,但是通過T值和P值發(fā)現(xiàn)其未能通過顯著性檢驗(yàn),表明其并不顯著;對于資產(chǎn)負(fù)債率(DAR),其回歸系數(shù)為-1.8264,T值為-57.5618,通過顯著性檢驗(yàn),資產(chǎn)負(fù)債率值越低,債權(quán)人的借款風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越低,表明企業(yè)對債權(quán)人的償債責(zé)任履行的越好,這有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高;對于員工獲利能力(EI),其回歸系數(shù)為-0.7304,并且通過顯著性檢驗(yàn),與本文的研究假設(shè)不一致,這可能是因?yàn)槁男袑T工的社會(huì)責(zé)任,在當(dāng)期會(huì)降低其財(cái)務(wù)績效,但是從長期來看,履行對員工的社會(huì)責(zé)任,能夠使員工對企業(yè)產(chǎn)生歸屬感,對企業(yè)長期的財(cái)務(wù)績效的提高具有重要作用。

    (3)本回歸結(jié)果的調(diào)整R2為0.5241,F(xiàn)值為493.4077,整體擬合優(yōu)度較好,表明本文所選取的各利益相關(guān)者的變量,能夠較好的解釋企業(yè)財(cái)務(wù)績效的變動(dòng),滿足各利益相關(guān)者能夠起到提高其財(cái)務(wù)績效的效果。

    3.4 結(jié)論

    通過本文對企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系進(jìn)行的實(shí)證研究表明:企業(yè)社會(huì)責(zé)任與其財(cái)務(wù)績效存在顯著正相關(guān)關(guān)系,企業(yè)對社會(huì)責(zé)任履行的越好,將會(huì)有助于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,但是,我們也注意到,在履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的過程中,將會(huì)耗費(fèi)一定的成本費(fèi)用,并且履行社會(huì)責(zé)任而產(chǎn)生良好效應(yīng)的轉(zhuǎn)化是需要時(shí)間的,也就是存在一定的滯后,但從長期來看,企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來多方面的效益,這些效益必定會(huì)有助于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高。因此,本文認(rèn)為履行社會(huì)責(zé)任將會(huì)為企業(yè)建立良好聲譽(yù),對企業(yè)的財(cái)務(wù)績效的提高,以及企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展起到良好的推動(dòng)作用。

    表4 回歸結(jié)果分析

    當(dāng)前關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的相關(guān)數(shù)據(jù)的披露仍然不夠全面,沒有像國外專門提供的數(shù)據(jù)庫,而對于利益相關(guān)者的衡量并不能只運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行,非財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)對各利益相關(guān)者的履行情況也是十分重要的,但當(dāng)前在企業(yè)年度報(bào)表中沒有或很少對此進(jìn)行披露。因此,我國應(yīng)該盡快建立基于社會(huì)責(zé)任的企業(yè)績效評價(jià)制度,并逐步完善企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)庫,這將對進(jìn)一步研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效具有重要意義。

    [1]陳玉清,馬麗麗.我國上市公司社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息市場反應(yīng)實(shí)證分析[J].會(huì)計(jì)研究,2005,(11).

    [2]孔玉生,李菊.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的實(shí)證研究——利益相關(guān)者視覺的面板數(shù)據(jù)分析[J].財(cái)會(huì)月刊,2010,(5).

    [3]劉錄敬,陳曉明.社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2010,(14).

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