• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于Logistic模型和Boosting算法的開放式基金投資價值分析

    2012-09-26 09:11:30
    統(tǒng)計與決策 2012年12期
    關(guān)鍵詞:凈值財務(wù)指標份額

    陳 昕

    0 引言

    自從2001年我國第一只開放式基金上市發(fā)行以來,開放式基金的數(shù)量和規(guī)模增長迅猛,品種日益多樣化,已經(jīng)成為基金行業(yè)發(fā)展的主流趨勢。面對眾多的開放式基金,如何評價基金績效,挖掘其投資價值并有效的進行資產(chǎn)配置已成為市場和研究者關(guān)注的焦點。

    本文從分析基金的財務(wù)指標特征出發(fā),判斷基金凈值增長率是否超過基準指數(shù)的收益率,為了方便,本文選取上證綜合指數(shù)為基準指數(shù)?;鸸径ㄆ趯ζ涔芾淼淖C券投資基金出具財務(wù)報告,披露包括資產(chǎn)負債表、經(jīng)營業(yè)績表及收益分配表、基金凈值變動表和投資組合報告等信息,由此可以計算出分別反映開放式基金的投資價值、財務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力、運營狀況和成長狀況等方面的財務(wù)指標。在開放式基金投資價值分析中,充分有效地利用財務(wù)指標反映的信息十分必要,對投資人有重要意義??紤]到國內(nèi)證券市場2007年和2008年出現(xiàn)了異常情況下的劇烈波動,因此本文利用我國資本市場上的408只開放式股票型基金2009年至2010年兩年間公布的財務(wù)數(shù)據(jù),采用logistic模型分析基金財務(wù)指標對其是否能跑贏大盤的相關(guān)影響,利用Boosting算法對logistic模型的預(yù)測效果進行了進一步的優(yōu)化,并以此作為評價基金的投資價值的依據(jù)。

    1 研究方法介紹

    1.1 logistic模型

    在社會經(jīng)濟問題研究中,很多變量都可歸結(jié)為屬性變量,logistic模型是研究這一類問題的重要工具,被廣泛地使用。

    當感興趣的結(jié)果出現(xiàn)時,令屬性變量y=1,稱為事件成功,在本文中表示基金業(yè)績跑贏大盤;若感興趣的結(jié)果未出現(xiàn),令屬性變量y=0,稱為事件失敗,即基金業(yè)績跑輸大盤。如果影響事件是否成功的因素有 p種,文中為影響基金業(yè)績跑贏大盤的各種財務(wù)指標,用協(xié)變量x1,x2,…xp來表示,則事件成功的概率為

    令線性預(yù)報為 η=β0+β1x1+β2x2+…+βpxp,自然連接函數(shù)為,從而得響應(yīng)函數(shù)

    假設(shè)研究對象的n組觀測值為(xi1,xi2,…,xip;yi)(i=1,2,…,n),則構(gòu)造對數(shù)似然函數(shù)

    1.2 Boosting算法

    Boosting算法是近20年來廣泛使用的一種統(tǒng)計學習算法。Boosting算法的基本思想是將許多弱分類器輸出的結(jié)果整合起來得到一個類似投票委員會的強分類器,因此該算法可以被看做是機器學習中的集成算法中的一種方法。然而,Boosting算法因其較強的自適應(yīng)性,與Bagging等其它集成算法在本質(zhì)上有著很大程度的區(qū)別。

    以Adaboost M1算法為例,假設(shè)存在一個分類問題,其輸出變量為Y,第i個樣本的標簽為 yi,yi∈{ }-1,1。給定一個輸入隨機向量X和分類器G()X ,則該分類器在訓練樣本上的分類誤差率為

    且該分類器在未來預(yù)測時的期望誤差率為EXYI(Y ≠G(X))。所謂弱分類器,就是其分類誤差率僅比隨機猜測略好。Boosting算法的目的就是依次應(yīng)用弱分類算法于不斷被修正的樣本數(shù)據(jù),從而產(chǎn)生出一系列的弱分類器Gm()x,m=1,2,…,M。這些弱分類器得到的預(yù)測結(jié)果通過加權(quán)多數(shù)票的方式組合起來并得到一個最終的預(yù)測值

    其中賦給每一個弱分類器Gm()x的權(quán)重αm由Boosting算法計算得到,其會給予預(yù)測結(jié)果較為的分類器更大的影響效果。

    Adaboost M1算法的基本框架如下:

    (1)設(shè)定分類器權(quán)重的初始值為

    (2)該步驟為迭代步,當m從1到M取值時,給定權(quán)重wi,利用訓練樣本擬合分類器Gm()x;計算誤差率

    計算αm=log( )( )

    1-errmerrm

    在利用Boosting算法對logistic回歸進行優(yōu)化時,首先以根據(jù)logistic模型所選擇出的對基金收益率能夠跑贏基準指數(shù)有顯著影響效應(yīng)的財務(wù)指標作為變量xm,m=1,2,…,M,并建立一組弱分類器Gm()x,m=1,2,…,M,其中

    可以看出,上述針對logistic模型預(yù)測效果優(yōu)化的過程實際上是利用了Boosting算法可以被看做是可加模型的性質(zhì)。

    2 實證分析

    2.1 數(shù)據(jù)選擇

    本文數(shù)據(jù)來源于WIND數(shù)據(jù)庫,綜合考慮基金的上市時間及數(shù)據(jù)的完整性,一共選取了408只資本市場上的開放式股票型基金,以其公布的年度財務(wù)報告為基礎(chǔ),得到全面反映基金資產(chǎn)、盈利、成長等方面的財務(wù)指標,包括單位基金凈值、基金份額、累計單位凈值、本期收入及其結(jié)構(gòu)(包括股票差價收入、收入合計等)、本期凈收益、基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(包括股票市值、銀行存款、其它資產(chǎn)等)、基金資產(chǎn)總值、基金資產(chǎn)凈值、單位基金凈值增長率、單位基金累計凈值增長率等,用變量xk( )k=1,…,12來分別表示。采用上證綜合指數(shù)為基準指數(shù),比較年度上證綜指收益率與各個基金單位凈值增長率孰高來定義各個基金是否跑贏大盤,用y來表示。具體變量如下表(見表1)。

    表1 基金財務(wù)指標體系

    2.2 模型擬合

    將原始數(shù)據(jù)經(jīng)標準化處理后,進行l(wèi)ogistic回歸分析,采用向后逐步回歸法,從12個協(xié)變量中選擇出顯著的變量,以此擬合模型。結(jié)果得到在0.05的顯著水平下顯著的5個變量:x2基金份額、x3累計單位凈值、x9報告期單位基金凈值增長率、x11收入合計、x12本期基金凈收益,模型的參數(shù)估計具體如表2.

    表2 logit模型參數(shù)

    所得方程為:

    根據(jù)logistic模型挑選出的5個顯著變量,利用上述Boosting算法對模型做進一步的優(yōu)化,訓練樣本為2009年的年度財務(wù)指標數(shù)據(jù),檢驗樣本為2010年的年度財務(wù)指標數(shù)據(jù),并與logistic模型的預(yù)測效果進行對比,結(jié)果如3表。

    表3 模型比較

    可以看出Boosting算法對logistic模型預(yù)測能力的改進效果是明顯的。

    2.3 模型參數(shù)解釋

    從建立的模型中可以看出,與基金業(yè)績是否能跑贏大盤有關(guān)的財務(wù)指標包括基金份額、累計單位凈值、報告期單位基金凈值增長率、收入合計、本期基金凈收益等。其中,基金份額的系數(shù)為正,即基金份額越大其收益跑贏大盤的可能性越大?;鸱蓊~是指基金發(fā)行的單位數(shù)量。開放式基金的基金份額是變化的,投資者隨時都可以按公布的單位基金凈值向基金購買新基金單位或贖回所持有的基金份額。開放式基金的份額多少反映了基金的規(guī)模大小以及市場上該基金的供求關(guān)系。一只基金的基金份額越高,該基金越有能力聘請高水平的基金經(jīng)理,越有能力面對突發(fā)事件(如突發(fā)性贖回等),在競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位,因此該基金收益率超過大盤的可能性就越大。

    累計單位凈值與基金業(yè)績是否跑贏大盤呈負相關(guān)?;鹄塾媰糁凳侵富鹱钚聝糁蹬c成立以來的分紅業(yè)績之和,單位基金累計凈值是指報告日基金資產(chǎn)累計凈值除以報告日基金單位總數(shù)后的價值。累計單位凈值體現(xiàn)了基金從成立以來所取得的累計收益,可以比較直觀和全面地反映基金在運作期間的歷史表現(xiàn)。一只基金的累計單位凈值高,不能表明當前的資產(chǎn)配置策略是恰當?shù)?。根?jù)平均收益原則,任何基金都不可能長期獲得超額收益,因而累計單位凈值越高的基金越有可能收益率下降。這與Sharp的提醒是一致的,使用歷史數(shù)據(jù)作為投資預(yù)測的依據(jù)會使其面臨嚴重的問題。

    報告期單位基金凈值增長率與基金業(yè)績是否跑贏大盤呈正相關(guān)。該指標反映本期基金資產(chǎn)凈值的變動情況,比值越大,本期凈值增加越多,說明當期經(jīng)營狀況良好,反映出基金管理人具有較高的投資水平和盈利能力。顯然,報告期單位基金凈值增長率越高,該基金收益率超過大盤的可能性就越大。

    收入合計與基金業(yè)績是否跑贏大盤呈負相關(guān)。基金的本期收入合計是指基金在報告期內(nèi)取得的各種收入之和,其中股票差價收入和債券差價收入占了基金收入的很大一部分。分析各種收入占基金總收入的比重,可以評價基金管理人的投資風格和品種偏好。為了提高基金排名,通常小規(guī)模基金投入到債券市場上的份額就較少,大規(guī)?;鹜度氲絺袌錾系姆蓊~就較多,因而大規(guī)?;鸬氖杖敕€(wěn)定并且較高,在收入合計高的基金中大規(guī)?;鸬谋壤透撸蚨y以獲得超出基準指數(shù)(上證綜合指數(shù))的收益率,這表明了風險與收益是相匹配的,每一個基準指數(shù)都對應(yīng)著相應(yīng)的風險。投資者可以通過調(diào)整基準指數(shù)來選擇相應(yīng)的風險。

    本期基金凈收益與基金業(yè)績是否跑贏大盤呈正相關(guān)。本期凈收益是本期收入扣除本期費用后的余額,該指標體現(xiàn)了基金的盈利水平。用本期費用除以本期收入得到的費用收入比率,能夠反映基金的盈利能力和運營成本。通常,本期基金凈收益高的基金更可能獲得超出大盤的收益率。

    3 結(jié)論

    通過logistic模型的建立與實證分析,在基金財務(wù)指標體系中找出了基金份額、累計單位凈值、報告期單位基金凈值增長率、收入合計、本期基金凈收益等5個財務(wù)指標作為影響因子,對基金業(yè)績是否能跑贏大盤有顯著影響,這對投資者選擇具備良好投資價值的開放式基金有一定參考價值。同時,在logistic模型的基礎(chǔ)上,利用Boosting算法提升了模型的預(yù)測能力,使得投資者在使用多個財務(wù)指標因子進行基金選擇時更為科學和有效。在實際運行中,我們建議基金投資者可以通過調(diào)整不同的基準指數(shù)來選擇其愿意承受的風險,在跑贏基準指數(shù)的基金中進行資產(chǎn)配置,通過跟蹤基金份額、累計單位凈值、報告期單位基金凈值增長率、收入合計和本期基金凈收益等因子的變化調(diào)整基金投資份額,進而實現(xiàn)期望的投資收益。

    本文沒有局限于基金的市場收益率表現(xiàn),而是從能夠全面反映基金財務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力、運營狀況和成長狀況等方面的財務(wù)指標體系出發(fā),將財務(wù)分析與基準指數(shù)法相結(jié)合來挖掘基金的投資價值。然而,由于會計制度等方面的因素,一些財務(wù)數(shù)據(jù)的取得具有滯后性,且每個年度只公布一次;另一方面,我國開放式基金的發(fā)展歷史較短,供研究的數(shù)據(jù)量有限,這些都使得研究結(jié)果有一定的局限性,在實踐應(yīng)用中受到一些限制與制約。今后,如何能及時有效的利用財務(wù)數(shù)據(jù)來分析基金投資價值,其研究前景將十分廣闊。

    [1]Ludwig Fahrmeir.Multivariate Statistical Modeling Based on General?ized Linear Models[M].Berlin:Springer-Verlag,1994.

    [2]Sharp,William.Asset Allocation:Measurement Style and Performance Measurement[J].Journal of Portfolio Management,1992,(18).

    [3]王玉春.簡論證券投資基金投資價值的財務(wù)分析[J].南京財經(jīng)大學學報,2008,(2).

    [4]杜書明.基金績效衡量:理論與實證研究[M].北京:中國社會科學出版社,2003.

    [5]沈維濤,黃興孿.我國證券投資基金業(yè)績的實證研究與評價[J].經(jīng)濟研究,2001,(9).

    猜你喜歡
    凈值財務(wù)指標份額
    2024年主動權(quán)益類基金收益率、規(guī)模前50名
    我國金融機構(gòu)股價和主要財務(wù)指標的相關(guān)性分析
    全國國有企業(yè)主要財務(wù)指標
    全國國有企業(yè)主要財務(wù)指標
    榮豐控股財務(wù)指標分析
    分級基金的折算機制研究
    時代金融(2013年6期)2013-08-15 00:51:28
    競爭性要素收入份額下降機理分析——壟斷租金對競爭性要素收入份額的侵害
    菲律賓擬提高本國海員占世界市場份額至50%
    券商集合理財產(chǎn)品最新凈值排名
    券商集合理財產(chǎn)品最新凈值排名
    亚洲国产精品国产精品| 18禁国产床啪视频网站| 丰满饥渴人妻一区二区三| 在线观看www视频免费| 日本91视频免费播放| videos熟女内射| 久久久欧美国产精品| 久久精品国产亚洲av涩爱| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产成人一区二区在线| 制服丝袜香蕉在线| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 男人操女人黄网站| 国产成人免费观看mmmm| 高清av免费在线| 日日摸夜夜添夜夜爱| 人妻少妇偷人精品九色| 老汉色∧v一级毛片| 少妇精品久久久久久久| 国产av一区二区精品久久| 两个人免费观看高清视频| 99re6热这里在线精品视频| 1024香蕉在线观看| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲国产最新在线播放| 老司机亚洲免费影院| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产成人av激情在线播放| 国产精品一区二区在线不卡| av天堂久久9| 久久精品国产综合久久久| 老司机影院成人| 亚洲综合精品二区| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 五月天丁香电影| www日本在线高清视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 多毛熟女@视频| 精品少妇内射三级| www日本在线高清视频| 婷婷成人精品国产| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲中文av在线| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 韩国高清视频一区二区三区| 一级爰片在线观看| 成年动漫av网址| 国产精品av久久久久免费| 五月伊人婷婷丁香| 成人国产av品久久久| 亚洲国产精品成人久久小说| 老汉色∧v一级毛片| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 一区二区av电影网| 久久午夜综合久久蜜桃| 一区二区三区乱码不卡18| 如何舔出高潮| 亚洲视频免费观看视频| 久久人妻熟女aⅴ| 波多野结衣一区麻豆| 国产成人精品婷婷| av在线播放精品| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲四区av| 久久久精品区二区三区| 亚洲图色成人| 热99久久久久精品小说推荐| 亚洲人成77777在线视频| 成人黄色视频免费在线看| 久久久久视频综合| 欧美少妇被猛烈插入视频| 天美传媒精品一区二区| 9热在线视频观看99| 免费黄网站久久成人精品| 成年动漫av网址| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲人成电影观看| av免费在线看不卡| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产成人精品久久久久久| av免费观看日本| 啦啦啦在线观看免费高清www| videossex国产| 婷婷成人精品国产| 另类亚洲欧美激情| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲伊人久久精品综合| 国产成人免费无遮挡视频| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲视频免费观看视频| 香蕉国产在线看| 亚洲精品久久午夜乱码| 欧美日韩亚洲高清精品| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲欧美清纯卡通| 免费少妇av软件| 高清黄色对白视频在线免费看| 一边亲一边摸免费视频| 在线免费观看不下载黄p国产| 1024香蕉在线观看| 亚洲天堂av无毛| 中文字幕av电影在线播放| 自线自在国产av| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产男人的电影天堂91| 国产黄色视频一区二区在线观看| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 有码 亚洲区| 亚洲精品成人av观看孕妇| 在线精品无人区一区二区三| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲一区中文字幕在线| 亚洲视频免费观看视频| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲国产av影院在线观看| √禁漫天堂资源中文www| av一本久久久久| 我要看黄色一级片免费的| 999精品在线视频| 亚洲少妇的诱惑av| 伦精品一区二区三区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 大香蕉久久成人网| 国产精品人妻久久久影院| 久久精品久久精品一区二区三区| 国产成人aa在线观看| 丁香六月天网| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产精品蜜桃在线观看| 熟女av电影| 成人毛片a级毛片在线播放| 成人国产av品久久久| 亚洲国产色片| 999久久久国产精品视频| 国产探花极品一区二区| av福利片在线| 国产1区2区3区精品| 18禁观看日本| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲伊人久久精品综合| 午夜免费鲁丝| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 一区福利在线观看| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产国语露脸激情在线看| 日韩在线高清观看一区二区三区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 午夜福利一区二区在线看| 大陆偷拍与自拍| 1024视频免费在线观看| 亚洲国产av影院在线观看| 久久97久久精品| 在线观看www视频免费| 免费看不卡的av| 精品福利永久在线观看| 大码成人一级视频| 国产1区2区3区精品| 国产成人欧美| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美少妇被猛烈插入视频| 99热全是精品| 久久亚洲国产成人精品v| 国产成人一区二区在线| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 久久久久久久精品精品| 国产精品免费视频内射| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久久久精品性色| 亚洲五月色婷婷综合| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 青春草视频在线免费观看| 我的亚洲天堂| av福利片在线| av有码第一页| 91成人精品电影| 不卡av一区二区三区| 国产一区二区在线观看av| 成人毛片a级毛片在线播放| 深夜精品福利| 在线观看www视频免费| 亚洲欧美一区二区三区久久| 桃花免费在线播放| 男女下面插进去视频免费观看| 99re6热这里在线精品视频| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲三区欧美一区| 国产精品一区二区在线不卡| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲中文av在线| 国产精品国产av在线观看| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 日本黄色日本黄色录像| 久久人人爽人人片av| 国产亚洲最大av| av在线观看视频网站免费| 黄色配什么色好看| 久热久热在线精品观看| 精品少妇内射三级| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 久久精品人人爽人人爽视色| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲欧美清纯卡通| 中文字幕最新亚洲高清| 中文欧美无线码| 在线精品无人区一区二区三| 18禁动态无遮挡网站| videossex国产| 成年女人毛片免费观看观看9 | 精品卡一卡二卡四卡免费| 五月伊人婷婷丁香| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲精品av麻豆狂野| 多毛熟女@视频| 免费av中文字幕在线| 男女边摸边吃奶| 久久精品人人爽人人爽视色| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 国产精品嫩草影院av在线观看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 日韩一本色道免费dvd| 欧美日本中文国产一区发布| 日韩电影二区| 18禁动态无遮挡网站| 久久国内精品自在自线图片| 久久影院123| 成人国语在线视频| 伊人亚洲综合成人网| 亚洲精品一二三| 亚洲美女搞黄在线观看| 免费黄色在线免费观看| 在线观看免费高清a一片| 一级毛片 在线播放| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产成人一区二区在线| 国产成人欧美| av在线播放精品| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲av国产av综合av卡| 99re6热这里在线精品视频| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 午夜福利一区二区在线看| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 18+在线观看网站| 在线观看国产h片| 男女国产视频网站| 亚洲伊人色综图| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 久久精品国产亚洲av涩爱| 精品一品国产午夜福利视频| 99热国产这里只有精品6| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲精品自拍成人| 亚洲精品自拍成人| 日韩av不卡免费在线播放| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 性高湖久久久久久久久免费观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 多毛熟女@视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | av国产久精品久网站免费入址| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产成人精品福利久久| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 久久97久久精品| 亚洲精品国产av蜜桃| av有码第一页| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲色图综合在线观看| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 精品卡一卡二卡四卡免费| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产男女超爽视频在线观看| 美女国产视频在线观看| 久久精品国产综合久久久| 男女午夜视频在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲综合色惰| 性色avwww在线观看| av在线app专区| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 一级片'在线观看视频| 亚洲av免费高清在线观看| 男人添女人高潮全过程视频| 天天操日日干夜夜撸| 国产亚洲欧美精品永久| 国产片特级美女逼逼视频| 精品视频人人做人人爽| 天堂中文最新版在线下载| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 丝袜喷水一区| 天天操日日干夜夜撸| 午夜久久久在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 黄片小视频在线播放| 免费观看a级毛片全部| 啦啦啦在线免费观看视频4| 亚洲国产成人一精品久久久| 夫妻性生交免费视频一级片| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 最近手机中文字幕大全| 91成人精品电影| 高清黄色对白视频在线免费看| 一边亲一边摸免费视频| 日韩 亚洲 欧美在线| 美女中出高潮动态图| 边亲边吃奶的免费视频| 大码成人一级视频| www日本在线高清视频| 国产av一区二区精品久久| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 观看美女的网站| 欧美成人精品欧美一级黄| 中文字幕av电影在线播放| 免费日韩欧美在线观看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 永久免费av网站大全| 伦理电影免费视频| 另类精品久久| 性高湖久久久久久久久免费观看| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 色婷婷久久久亚洲欧美| 欧美av亚洲av综合av国产av | 国产成人精品在线电影| 一本色道久久久久久精品综合| 女性被躁到高潮视频| 日韩欧美一区视频在线观看| a级毛片在线看网站| 久久久久人妻精品一区果冻| 免费看av在线观看网站| 午夜福利乱码中文字幕| 男的添女的下面高潮视频| 久久久久久久久免费视频了| 中文字幕亚洲精品专区| 国产一区二区激情短视频 | av网站在线播放免费| 丝袜脚勾引网站| 久久久久精品人妻al黑| av片东京热男人的天堂| av不卡在线播放| 亚洲国产看品久久| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产成人免费无遮挡视频| 精品亚洲成国产av| 日韩av在线免费看完整版不卡| 久久99热这里只频精品6学生| 久久久久久久国产电影| 男女下面插进去视频免费观看| 黄片播放在线免费| av线在线观看网站| 久久精品国产亚洲av高清一级| 日韩中字成人| 久久ye,这里只有精品| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲国产av影院在线观看| 水蜜桃什么品种好| 久久鲁丝午夜福利片| 一级毛片 在线播放| 国产日韩欧美视频二区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 亚洲第一av免费看| 国产极品天堂在线| 天堂8中文在线网| 国产精品久久久av美女十八| 午夜福利网站1000一区二区三区| 精品第一国产精品| 亚洲国产精品国产精品| 精品人妻偷拍中文字幕| 91在线精品国自产拍蜜月| 丁香六月天网| 亚洲精品,欧美精品| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产一区二区激情短视频 | 国产免费福利视频在线观看| 日韩中文字幕视频在线看片| 人妻少妇偷人精品九色| 午夜福利在线免费观看网站| 午夜久久久在线观看| 午夜精品国产一区二区电影| 国产av码专区亚洲av| 人人澡人人妻人| 免费少妇av软件| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产 精品1| 国产在线视频一区二区| 大片电影免费在线观看免费| 亚洲国产成人一精品久久久| 精品福利永久在线观看| 一区二区三区四区激情视频| 国产成人精品一,二区| 国产精品无大码| 女性被躁到高潮视频| 黄片小视频在线播放| 成人国语在线视频| 妹子高潮喷水视频| 欧美xxⅹ黑人| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产不卡av网站在线观看| 国产成人免费观看mmmm| 在线观看www视频免费| 日本-黄色视频高清免费观看| 久久影院123| 国产xxxxx性猛交| 美女主播在线视频| 男人爽女人下面视频在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲av欧美aⅴ国产| 咕卡用的链子| 亚洲国产日韩一区二区| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 免费观看在线日韩| 午夜免费鲁丝| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 在现免费观看毛片| 大香蕉久久网| 国产精品 欧美亚洲| 欧美av亚洲av综合av国产av | 极品人妻少妇av视频| 久久精品久久久久久久性| 免费观看av网站的网址| 一二三四中文在线观看免费高清| 高清视频免费观看一区二区| 2018国产大陆天天弄谢| 国产在线一区二区三区精| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲欧美清纯卡通| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 丰满乱子伦码专区| 97在线人人人人妻| 最黄视频免费看| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 妹子高潮喷水视频| 久久久亚洲精品成人影院| av国产久精品久网站免费入址| 蜜桃在线观看..| 中国国产av一级| 欧美另类一区| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 免费观看av网站的网址| 大片免费播放器 马上看| 赤兔流量卡办理| 精品午夜福利在线看| 久久久久久久大尺度免费视频| 久久免费观看电影| 免费日韩欧美在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 蜜桃在线观看..| 男女高潮啪啪啪动态图| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲欧洲国产日韩| 妹子高潮喷水视频| 亚洲av中文av极速乱| 欧美国产精品va在线观看不卡| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产xxxxx性猛交| 精品午夜福利在线看| 久久久a久久爽久久v久久| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲成人一二三区av| freevideosex欧美| 在线 av 中文字幕| 欧美日韩综合久久久久久| 嫩草影院入口| 在线天堂中文资源库| 9色porny在线观看| 日韩电影二区| 人人妻人人澡人人看| 三级国产精品片| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 亚洲综合精品二区| 亚洲在久久综合| 久久精品久久精品一区二区三区| 18+在线观看网站| 国产片内射在线| 久久这里有精品视频免费| 亚洲成国产人片在线观看| 99久久人妻综合| 国产麻豆69| www.自偷自拍.com| 欧美日韩视频精品一区| 99热全是精品| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 午夜激情av网站| 亚洲精品aⅴ在线观看| 丰满少妇做爰视频| 国产免费现黄频在线看| 国产综合精华液| 宅男免费午夜| 午夜久久久在线观看| 赤兔流量卡办理| 久久ye,这里只有精品| 日韩在线高清观看一区二区三区| 欧美国产精品一级二级三级| 精品一品国产午夜福利视频| √禁漫天堂资源中文www| 青春草视频在线免费观看| 2018国产大陆天天弄谢| 欧美97在线视频| 女人精品久久久久毛片| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产一区二区在线观看av| 久久精品国产亚洲av天美| 一区二区av电影网| videos熟女内射| 亚洲综合色惰| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 男女午夜视频在线观看| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 日韩三级伦理在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 精品国产一区二区三区四区第35| av网站在线播放免费| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产亚洲最大av| 高清视频免费观看一区二区| 日本爱情动作片www.在线观看| 十八禁网站网址无遮挡| 91精品国产国语对白视频| 女人久久www免费人成看片| 毛片一级片免费看久久久久| 在线天堂中文资源库| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 免费黄色在线免费观看| 亚洲av中文av极速乱| 妹子高潮喷水视频| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲国产成人一精品久久久| 亚洲av成人精品一二三区| 91成人精品电影| 国产男女内射视频| 另类亚洲欧美激情| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产精品不卡视频一区二区| 两个人看的免费小视频| 另类亚洲欧美激情| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲国产日韩一区二区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 大陆偷拍与自拍| 色婷婷久久久亚洲欧美| a级毛片在线看网站| 建设人人有责人人尽责人人享有的| a级毛片在线看网站| 天堂俺去俺来也www色官网| 2022亚洲国产成人精品| 国产一级毛片在线| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产深夜福利视频在线观看| 极品人妻少妇av视频| 国产xxxxx性猛交| 丰满乱子伦码专区| 十八禁网站网址无遮挡| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 麻豆av在线久日| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产麻豆69| 欧美精品高潮呻吟av久久| 2018国产大陆天天弄谢| 人妻一区二区av| 久久97久久精品| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 曰老女人黄片| 只有这里有精品99| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 爱豆传媒免费全集在线观看| 午夜福利乱码中文字幕| 国产精品女同一区二区软件| 久久av网站| videossex国产| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 国产熟女午夜一区二区三区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 亚洲成国产人片在线观看| 两个人免费观看高清视频| av国产精品久久久久影院| 国产精品一区二区在线观看99| 成年人午夜在线观看视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 欧美日韩精品网址| 欧美日韩成人在线一区二区| 飞空精品影院首页| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 精品国产一区二区三区四区第35| 成人漫画全彩无遮挡|