上市公司社會責任績效影響因素實證研究

陳曉芳，孔繁國

(武漢理工大學管理學院，湖北武漢 430070)

1 概述

1.1 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵與特征

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是指關(guān)系到未來經(jīng)濟與社會發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，滿足未來國內(nèi)外市場需求，具有全局性、長遠性、導向性和動態(tài)性特征的新興產(chǎn)業(yè)。

(1)全局性是指戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不僅自身具有很強的發(fā)展優(yōu)勢，對經(jīng)濟發(fā)展具有重大貢獻，而且直接關(guān)系到經(jīng)濟與社會發(fā)展全局和國家安全，對帶動經(jīng)濟發(fā)展與社會進步及提升綜合國力具有重要的促進作用［1］。

(2)長遠性是指戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在市場、產(chǎn)品、技術(shù)、就業(yè)和效率等方面具有巨大的增長潛力，并且這種潛力對于經(jīng)濟與社會發(fā)展的貢獻是長期的、可持續(xù)的［2］。

(3)導向性是指戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的選擇具有信號作用，它意味著政府的政策導向和未來的經(jīng)濟發(fā)展重點，是引導資金投放、人才集聚、技術(shù)研發(fā)和政策制定的重要依據(jù)［3］。

(4)動態(tài)性是指戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)會根據(jù)時代變遷和內(nèi)外部環(huán)境的變化進行調(diào)整，以適應經(jīng)濟、社會、科技、人口、資源和環(huán)境等變化帶來的新要求。

1.2 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司社會績效的界定

2006年9月，深圳證券交易所正式發(fā)布《上市公司社會責任指引》，率先將社會責任引入上市公司，鼓勵上市公司積極履行社會責任，進行自愿披露社會責任信息的相關(guān)制度建設。該指引中所稱的上市公司社會責任是指上市公司對國家和社會的全面發(fā)展、自然環(huán)境和資源，以及股東、債權(quán)人、職工、客戶、消費者、供應商和社區(qū)等利益相關(guān)者所應承擔的責任［4］。

考慮到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)只是一個新的產(chǎn)業(yè)概念，既不適合時間序列數(shù)據(jù)的分析，也不適合利用托賓Q值、自由現(xiàn)金流量等上市公司社會責任績效指標［5］，因此筆者選取“每股社會貢獻值”作為社會責任績效指標，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司社會責任績效影響因素進行深入分析。該指標是在公司為股東創(chuàng)造的基本每股收益的基礎上，增加公司年內(nèi)為國家創(chuàng)造的稅收、向員工支付的工資、向銀行等債權(quán)人給付的借款利息和公司對外捐贈額等為其他利益相關(guān)者創(chuàng)造的價值額，并扣除公司因環(huán)境污染等造成的其他社會成本，計算公司為社會創(chuàng)造的每股增值額，從而幫助社會公眾更全面地了解公司為其股東、員工、客戶、債權(quán)人、社區(qū)以及整個社會所創(chuàng)造的真正價值［6-7］。

1.3 樣本來源與變量設定

筆者選擇8個變量，數(shù)據(jù)取自2010年相關(guān)上市公司的年報。8個變量為:行業(yè)類型、總收入、總資產(chǎn)、每股社會貢獻值、每股收益、主營業(yè)務增長率、每股股利及市盈率。所選公司代表了7個不同行業(yè):1為節(jié)能環(huán)保業(yè)，2為新一代信息技術(shù)，3為生物制藥，4為高端裝備制造，5為新材料，6為新能源，7為新能源汽車。

筆者選擇截至2010年12月滬深股市與上述7個行業(yè)相關(guān)的上市公司為樣本。樣本公司的每股社會貢獻值以公司的社會責任報告中披露的數(shù)據(jù)為準。樣本公司的其他數(shù)據(jù)選自巨潮資訊網(wǎng)站以及《上市公司2010速查手冊》。研究的目的是考察戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司社會責任績效的影響因素，而一些具有壟斷性的企業(yè)由于政策性因素的影響，表現(xiàn)為高利潤率，但這并不能表明企業(yè)本身就有高成長性，因此沒有選擇這類企業(yè)。另外，由于一些ST公司在特別處理前后公司業(yè)績變化幅度較大，這與企業(yè)急于摘掉ST的帽子有關(guān)，這樣的企業(yè)績效可信性較差，因此，剔除被列為ST的公司，并對一些數(shù)據(jù)缺失和數(shù)據(jù)異常的樣本點也予以剔除。經(jīng)過上述處理后得到可用數(shù)據(jù)82個。

通過對這些上市公司的數(shù)據(jù)按照行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模等指標進行分類評價，分析影響企業(yè)每股社會貢獻值的因素［8］。

2 社會責任績效影響因素

2.1 行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模指標的方差分析

(1)行業(yè)差異的單因素方差分析。根據(jù)齊次方差檢驗(表1)，可以看出每股社會貢獻值在各個行業(yè)類型上的分布不服從等方差假設，因此不是方差齊次的;方差分析表(表2)中的P值項數(shù)據(jù)在α=0.050的顯著性水平上顯著，因此可認為行業(yè)類型對每股社會貢獻值是有影響的，這與事實相符［9］。

表1 齊次方差檢驗

表2 方差分析表

(2)資產(chǎn)規(guī)模指標的單因素方差分析。根據(jù)表3，計算出來的顯著性水平為0.308＞0.050，因此可以認為每股社會貢獻值在不同資產(chǎn)規(guī)模影響因素上的分布是方差齊次的。

表3 齊次方差檢驗

根據(jù)方差分析(表4)，計算出來的顯著性水平為0.819，遠大于0.050，可以認為不同資產(chǎn)規(guī)模對每股社會貢獻值的影響不顯著。

表4 方差分析

根據(jù)表5，進行雙因素方差分析可以得出:行業(yè)因素的檢驗P值等于0.063＞0.050，接受原假設，可以認為行業(yè)類型對公司每股社會貢獻值沒有顯著影響;總資產(chǎn)因素的檢驗P值等于0.895＞0.050，接受原假設，可以認為資產(chǎn)規(guī)模對公司每股社會貢獻值沒有影響。

表5 雙因素一元方差分析

2.2 因子分析

考慮自變量并排除虛擬變量，以尋求簡化的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)模型進行原始數(shù)據(jù)的因子分析。經(jīng)過分析，有3個特征值大于1，因此取3個主成分，并且可以解釋原數(shù)據(jù)信息的75.9%基本符合要求。為了更好地對所求出的主成分進行命名，對原數(shù)據(jù)進行了最大方差旋轉(zhuǎn)，得出如下結(jié)果。

從旋轉(zhuǎn)后的因子負載矩陣表6中可以看出，第1個主成分主要由主營業(yè)務增長率、每股股利兩個觀測變量決定，可以將其命名為收益因子;第2個主成分主要由總收入、總資產(chǎn)兩個觀測變量決定，可以將其命名為規(guī)模因子;第3個主成分主要由每股收益、平均市盈率兩個觀測變量決定，可以將其命名為行業(yè)相關(guān)因子。那么各個觀測變量可以由公因子表示如下:

表6 旋轉(zhuǎn)因子負載矩陣

再根據(jù)表7因子值系數(shù)矩陣，可以寫出主成分的表達式，如下所示:

2.3 設計原始模型并進行分析

運用逐步回歸方法，經(jīng)過SPSS運算，得出如下結(jié)果。在該逐步回歸(表8)過程中，共建立了3個線性回歸模型，回歸方程通過了顯著性檢驗。

表8 回歸系數(shù)

在第1個模型中，只有一個變量每股收益進入了模型。回歸系數(shù)的顯著性檢驗P值為0.001＜0.050，說明每股收益與每股社會貢獻值具有較顯著的線性相關(guān)關(guān)系。所建立的回歸方程為:

在第2個模型中，變量每股收益和行業(yè)類型都進入了模型，兩變量回歸系數(shù)的顯著性檢驗P值分別為0.000和0.004，均明顯小于0.050，說明每股收益、主營業(yè)務增長率與每股社會貢獻值具有較顯著的線性相關(guān)關(guān)系。所建立的回歸方程為:

在第3個模型中，變量每股收益、行業(yè)類型和每股股利都進入了模型，3個變量回歸系數(shù)的顯著性檢驗P值分別為0.000、0.005和0.048，均小于0.050，說明每股收益、主營業(yè)務增長率、每股股利與每股社會貢獻值具有較顯著的線性相關(guān)關(guān)系。所建立的回歸方程為:

3 結(jié)論

筆者對影響戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司每股社會貢獻值的因素進行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn):①行業(yè)類型因素對上市公司每股社會貢獻值有顯著影響。主要原因是，并不是所有的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)都能成為行業(yè)中的主導產(chǎn)業(yè)，由于科技的發(fā)展，技術(shù)的進步，加之激烈的競爭，很有可能有些企業(yè)剛剛走向市場就被淘汰。因此戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的一些公司為了應對激烈的市場競爭，非常注重公司的社會責任信息披露;②不同資產(chǎn)規(guī)模因素對每股社會貢獻值的影響不顯著。這說明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的社會責任信息披露與投資規(guī)模之間的關(guān)系具有不確定性;③公司資產(chǎn)規(guī)模與每股社會貢獻值的變化趨勢與經(jīng)濟學中的規(guī)模報酬呈邊際遞減趨勢理論基本相符。這一點主要歸因于，從具體的經(jīng)營活動來看，新興產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模小，生產(chǎn)成本高。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大，經(jīng)驗的積累，生產(chǎn)組織趨于合理以及規(guī)模經(jīng)濟的形成，成本才會下降，相關(guān)上市公司的社會責任績效才會得到改善。因此，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)在我國的發(fā)展過程不會是一蹴而就的［10］。

此外，在實際操作過程中，方差分析階段，發(fā)現(xiàn)在剔除一個異常樣本以后，以行業(yè)類型為因素對每股社會貢獻值的方差分析的方差檢驗由齊次變?yōu)榉驱R次，而以資產(chǎn)規(guī)模為因素對每股社會貢獻值的方差分析的方差檢驗由非齊次變?yōu)辇R次。多元回歸分析階段，存在多個自變量被剔除模型之外的現(xiàn)象，一方面可以在一定程度上表明樣本數(shù)據(jù)存在某種偏差，另一方面也可以反映合理選取樣本和影響因素指標的重要性。

從理論上來說，影響戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司每股社會貢獻值的因素可以歸結(jié)為以下財務指標:每股收益、主營業(yè)務收入利潤率、主營業(yè)務收入凈利潤、銷售收入增長率、總資產(chǎn)利潤率、速動比率、資產(chǎn)負債率和資產(chǎn)規(guī)模等，考慮到這些上市公司IPO的時間存在較大的差異，即提供的變量指標相互之間缺乏充分的可比性，因此在多元回歸分析時會產(chǎn)生比較差的回歸效果。

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