上市公司非經(jīng)常性損益盈余操縱研究

常世亮 王棟梁 黃慶德

(1.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233041;2.安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院，安徽 蚌埠 233041)

一、非經(jīng)常性損益概述及研究意義

2008年中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新規(guī)定，非經(jīng)常性損益是指與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊性和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力作出正確判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。與經(jīng)常性損益相比，非經(jīng)常性損益指不經(jīng)常發(fā)生、收益不具有持續(xù)性的事項(xiàng)，因而不能反映公司持久的盈利能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力;若公司通過(guò)非經(jīng)常性損益創(chuàng)造利潤(rùn)，則說(shuō)明公司自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遇到困難，所形成的盈利在長(zhǎng)期內(nèi)并不具有可預(yù)測(cè)價(jià)值。這樣，公司實(shí)際上并不具有發(fā)展?jié)摿统砷L(zhǎng)能力，對(duì)這些公司的投資則潛藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

有鑒于此，證監(jiān)會(huì)從1999年起開(kāi)始對(duì)非經(jīng)常性損益信息的披露進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)制，分別于1999年、2001年、2004年、2007年和2008年給出五次非經(jīng)常性損益的定義和規(guī)范，并取得了不錯(cuò)的預(yù)期效果。孟焰、王偉(2009)選取了1999—2005年中國(guó)證券市場(chǎng)的A股數(shù)據(jù)，對(duì)378家上市公司2646個(gè)公司年報(bào)數(shù)據(jù)采用每股非經(jīng)常性損益與每股收益的絕對(duì)值比率(|SIPS/EPS|)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)后年度減去之前年度的|SIPS/EPS|均值絕大多數(shù)都是正值，這說(shuō)明1999年、2001年、2004年的非經(jīng)常性損益管制所確認(rèn)披露的非經(jīng)常性損益逐次增多，也就說(shuō)明中國(guó)證監(jiān)會(huì)的管制規(guī)范取得了期望的效果。

但現(xiàn)階段由于公司股票上市額度有限，上市公司成了彌足珍貴的“殼”資源。虧損上市公司為免遭ST處理或“摘牌”厄運(yùn)，往往會(huì)通過(guò)操縱非經(jīng)常性損益等手段與市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)展開(kāi)博弈。我國(guó)上市公司普遍存在利用非經(jīng)常性損益操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象，且獲得非經(jīng)常性收益的公司數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于發(fā)生非經(jīng)常性損失的公司。朱寒曉(2010)對(duì)滬市上市公司2009年年報(bào)的披露進(jìn)行分析，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在公布2009年年度報(bào)告的593家上市公司中，非經(jīng)常性損益為正值的公司有499家，超過(guò)八成公司的非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn)。從非經(jīng)常性損益金額來(lái)看，超過(guò)1億元的公司有47家，超過(guò)10億元的有雅戈?duì)枴?ST夏新和中集集團(tuán);非經(jīng)常性損失超過(guò)l億元的公司有福耀玻璃、ST磁卡和中國(guó)華神三家公司。非經(jīng)常損益占凈利潤(rùn)比例顯示，超過(guò)50%的有99家，占16.69%。

萬(wàn)平、戴輝(2010)選取2009年100家上市公司的年度報(bào)告進(jìn)行分析，這100家上市公司都在年度報(bào)告中列示非經(jīng)常性損益的項(xiàng)目和金額及占非經(jīng)常性損益總額的比重。從比重來(lái)看“非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益”項(xiàng)有97家公司披露，金額比重為46.42%，“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助”項(xiàng)有92家公司披露，金額比重為24.68%，“除同公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債所產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益”項(xiàng)有41家公司披露，金額比重為13.96%。這三項(xiàng)占的比重相當(dāng)之大，也就是說(shuō)這三項(xiàng)是上市公司經(jīng)常利用進(jìn)行盈余操縱的項(xiàng)目。

眾多研究表明，上市公司往往采用“微利—巨虧—微利”的模式來(lái)規(guī)避“最近連續(xù)兩年虧損要特別處理(ST)，連續(xù)三年虧損要暫停(PT)、預(yù)警(*ST)或終止上市”的退市機(jī)制。蔣義宏、牟海霞(2003)利用滬市1999—2001年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析得出結(jié)論:以控制非經(jīng)常項(xiàng)目交易時(shí)點(diǎn)為手段，在首次虧損年度確認(rèn)巨額非經(jīng)常性損失，在扭轉(zhuǎn)虧損年度確認(rèn)巨額非經(jīng)常性收益，是虧損上市公司規(guī)避退市機(jī)制的重要手段。

由表1可以看出，非經(jīng)常性損益為夏新電子扭虧為盈、去星摘帽，發(fā)揮了重大作用。連續(xù)三年，夏新電子的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)額皆為負(fù)數(shù)，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)額也為負(fù)數(shù)。扭虧年度即2009年其非經(jīng)常損益數(shù)額達(dá)到近14億之多，是2008年的18倍多，2007年的42倍多。正是這巨額的非經(jīng)常性損益，使得夏新電子在2009年度順利達(dá)到扭虧為盈的目的，這是繼三年連續(xù)虧損后首次盈利，避免了被終止上市，對(duì)其意義非常重大。

表1 2007—2009年夏新電子盈利狀況 單位:元

為減少上市公司盈余操縱的行為，證監(jiān)會(huì)和交易所在公司首次申請(qǐng)發(fā)行股票(IPO)、再融資和ST公司申請(qǐng)“摘帽”時(shí)，已經(jīng)將非經(jīng)常性損益列入了考核指標(biāo)，多次強(qiáng)調(diào)凈利潤(rùn)應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)量依據(jù)。這些規(guī)定看似對(duì)那些利用非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)利潤(rùn)的行為可起到遏制作用，但在界定ST上市公司是否退市時(shí)，實(shí)際上僅著眼于其是否盈利，并不單獨(dú)考慮非經(jīng)常性損益的影響，所以仍然給那些上市公司進(jìn)行盈余操縱留下極大的空間。如上海梅林在2006—2008年年報(bào)中大量運(yùn)用非經(jīng)常性損益項(xiàng)目來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，達(dá)到扭虧為盈的目的。該公司非經(jīng)常性損益數(shù)額三年來(lái)呈上升趨勢(shì)。2006年非經(jīng)常性損益金額僅為971萬(wàn)元，但是2008年非經(jīng)常性損益卻高達(dá)5850萬(wàn)元，且這兩年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)皆為負(fù)數(shù)?？鄢墙?jīng)常性損益后，歸屬于股東的利潤(rùn)卻為負(fù)數(shù)，且每年呈下降趨勢(shì)，2008年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為－5359.55萬(wàn)元，達(dá)到最低值。

二、一個(gè)容易被忽略的概念:非經(jīng)常性損失

這里涉及一個(gè)公式:監(jiān)管利潤(rùn)=會(huì)計(jì)利潤(rùn)(凈利潤(rùn))－非經(jīng)常性收益+非經(jīng)常性損失，其中監(jiān)管利潤(rùn)是證監(jiān)會(huì)口徑下的上市公司凈利潤(rùn)，是從投資者角度來(lái)衡量公司業(yè)績(jī)的監(jiān)管指標(biāo)。

以往報(bào)表使用者往往更多地關(guān)注企業(yè)對(duì)凈利潤(rùn)的粉飾，而非經(jīng)常性損失處于被忽略的邊緣，人們似乎不習(xí)慣于反向思考損失對(duì)凈利潤(rùn)的粉飾——非經(jīng)常性損失越多，監(jiān)管利潤(rùn)越大。

案例分析:

上市公司:凈利潤(rùn)800萬(wàn)，債務(wù)重組收益2000萬(wàn)，非經(jīng)常性損失2500萬(wàn)。

如果不存在非經(jīng)常性損失，監(jiān)管利潤(rùn)為－1200萬(wàn)(800－2000);

如果存在非經(jīng)常性損失，監(jiān)管利潤(rùn)則為1300萬(wàn)(800－2000+2500)，超過(guò)利潤(rùn)表中凈利潤(rùn)800萬(wàn)，所以應(yīng)調(diào)整前低者。

所以，一般情況下，非經(jīng)常性收益會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管利潤(rùn)的減少，非經(jīng)常性損失會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管利潤(rùn)的增加。除非當(dāng)非經(jīng)常性損失大于非經(jīng)常性收益，且凈損失不會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管利潤(rùn)的增加。有鑒于此，證監(jiān)會(huì)早已設(shè)防，即上市公司凈利潤(rùn)是以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)量依據(jù)的。但是，當(dāng)上市公司非經(jīng)常性損失和非經(jīng)常性收益都存在時(shí)，因?yàn)榉墙?jīng)常性損失可沖回非經(jīng)常性收益，所以非經(jīng)常性損失能夠?qū)Α氨O(jiān)管利潤(rùn)”發(fā)揮粉飾效用。所以投資者應(yīng)關(guān)注首次發(fā)行股票(IPO)或再融資上市公司利用非經(jīng)常性損失粉飾監(jiān)管利潤(rùn)的行為。

三、應(yīng)對(duì)上市公司通過(guò)非經(jīng)常損益進(jìn)行盈余操縱的策略

1.修改配股條件

我國(guó)現(xiàn)行配股條件是:“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率(ROE)平均不低于6%;扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)，以低者作為計(jì)算依據(jù)”。雖然配股條件中考慮了非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響，可以從一定程度上遏制上市公司操縱盈余的行為，但由于以下原因，仍不能從根本上杜絕盈余操縱的動(dòng)機(jī):一是“凈資產(chǎn)收益率不低于6%”這一單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，仍對(duì)上市公司進(jìn)行盈余管理起誘導(dǎo)作用，且易被操縱;二是經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益這兩者有時(shí)難以區(qū)分;三是上市公司仍可通過(guò)其他手段翻新，如關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化、非貨幣性交易貨幣化、利用政府補(bǔ)助、利用非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益等，使操縱盈余變得順理成章。因此，為從根本上遏制上市公司配股時(shí)利用非經(jīng)常性損益進(jìn)行利潤(rùn)操縱的行為，須對(duì)配股條件進(jìn)行更改:(1)扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率(ROE)高于同行業(yè)上市公司的平均值;(2)增加其他財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)比率。如負(fù)債比率、權(quán)益乘數(shù)(EM)、目標(biāo)增長(zhǎng)率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及是否存在重大違法行為、是否已停產(chǎn)等。

2.修訂《公司法》的相關(guān)規(guī)定

我國(guó)《公司法》規(guī)定:凡是連續(xù)兩年虧損的上市公司，披星戴帽;若連續(xù)三年虧損，則自第三個(gè)虧損年度報(bào)告披露之日起，暫停上市(PT);暫停上市后，在法定期限內(nèi)披露的最近一期年度財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示公司虧損，將被終止上市。所以，為免遭連續(xù)三年虧損，一些ST公司采取“212”盈虧戰(zhàn)術(shù)，即連續(xù)兩年虧損，然后扭虧為盈，接著再連續(xù)兩年虧損，再扭虧為盈。這樣，既能避免退市又能避免暫停上市。因此，需要對(duì)《公司法》中有關(guān)的規(guī)定進(jìn)行修改:(1)將股票發(fā)行“最近三年內(nèi)連續(xù)盈利”的規(guī)定，修改為“扣除非經(jīng)常性損益后累計(jì)三年盈利，且具有持續(xù)盈利能力”;(2)將暫停上市“最近三年連續(xù)虧損”的規(guī)定，更改為“連續(xù)三年的累計(jì)虧損超過(guò)已實(shí)現(xiàn)的累計(jì)稅后凈利潤(rùn)(TATNP)”，這樣在一定程度上能抑制住上市公司利用非經(jīng)常性損益操縱盈余的行為，也給那些在一年內(nèi)無(wú)法通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的上市公司以難得的喘息機(jī)會(huì);(3)明確規(guī)定盈利或虧損均應(yīng)以經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)核算。

3.加強(qiáng)非經(jīng)常性損益信息的披露

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)已不能滿足報(bào)表使用者需要，因此應(yīng)借鑒英美等國(guó)和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，進(jìn)行表內(nèi)披露。改造后的利潤(rùn)表分兩部分，上部由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、按規(guī)定計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及其他經(jīng)常性損益組成，得出只包括經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn);下部是非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，可根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)列舉的項(xiàng)目逐項(xiàng)列示，也可以按項(xiàng)目的性質(zhì)和重要性分類列示;最后得出包括非常性損益在內(nèi)的全部利潤(rùn)。改進(jìn)后的利潤(rùn)表能使投資者更清楚地了解公司的盈利結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了報(bào)表的相關(guān)性。但是考慮到成本效益因素，因此還是建議企業(yè)進(jìn)行表外披露。由于披露非經(jīng)常性損益的主要作用在于計(jì)算扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)、每股收益(EPS)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)，但這三個(gè)重要指標(biāo)均只在招股說(shuō)明書或定期報(bào)告中披露，并不出現(xiàn)在利潤(rùn)表中。因此，建議公司在反映此項(xiàng)目時(shí)，可以將以上指標(biāo)在利潤(rùn)表附表中進(jìn)行披露。由此可以準(zhǔn)確反映上市公司的盈利能力，進(jìn)而提高財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量。

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