加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度 穩(wěn)中求進(jìn)實現(xiàn)“軟著陸”

一、一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)

（一）經(jīng)濟(jì)增速快速回落

一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值107995億元，按可比價格計算，同比增長8.1%，環(huán)比增長1.8%。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算同比增長11.6%；全社會用電量累計同比增長6.8%，增速比上年同期回落5.9個百分點(diǎn)，且顯著低于GDP增速，印證經(jīng)濟(jì)減速勢頭。

制造業(yè)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)穩(wěn)中趨升。3月，中國物流與采購聯(lián)合會制造業(yè)PMI為53.1%，比上月提高2.1個百分點(diǎn)。該指數(shù)連續(xù)4個月回升，本月回升較為明顯，尤其是新訂單指數(shù)回升態(tài)勢突出，升幅超過4個百分點(diǎn)，反映出當(dāng)前市場需求回暖，生產(chǎn)經(jīng)營活動加快，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)穩(wěn)中趨升。當(dāng)月匯豐PMI指數(shù)為48.3，比上月回落1.3個點(diǎn)。

（二）三大需求增速繼續(xù)平穩(wěn)回落

固定資產(chǎn)投資同比增速小幅放緩，基礎(chǔ)設(shè)施投資負(fù)增長。一季度固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.9%，實際增長18.2%，分別比去年全年回落2.9個百分點(diǎn)和提高2.1個百分點(diǎn)。

市場銷售平穩(wěn)較快增長。一季度社會消費(fèi)零售總額同比增長14.8%，實際增長10.9%，比去年同期回落3.2和19.9個百分點(diǎn)。從環(huán)比看，3月份社會消費(fèi)品零售總額增長1.18%。

進(jìn)出口增速放緩，貿(mào)易順差大幅縮小。一季度進(jìn)出口總值8593.7 億美元，增長7.3%，出口4300.2億美元，增長7.6%，進(jìn)口4293.5 億美元，增長6.9%，累計貿(mào)易順差6.7億美元?；谌蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體向好的預(yù)期，我們判斷出口向好趨勢正在形成。但進(jìn)口增速則顯著弱于預(yù)期，顯示內(nèi)需還是比較疲軟，這需要引起我們的高度關(guān)注。

從動力結(jié)構(gòu)看，一季度GDP增速大幅下滑主要在于政策調(diào)控導(dǎo)致的投資下滑和出口下降。從貢獻(xiàn)度看，資本形成總額貢獻(xiàn)僅有33.4%，上拉GDP增速2.7個百分點(diǎn)；而最終消費(fèi)支出則創(chuàng)下了76.5%的近4年來高點(diǎn)，上拉GDP增速6.2個百分點(diǎn)；而凈出口的負(fù)貢獻(xiàn)也在拉大，-9.5%的數(shù)值也是兩年多來的最大值，下拉GDP增速0.8個百分點(diǎn)。從內(nèi)外需動力看，內(nèi)需拉動GDP 增長8.9%，因此，GDP低于預(yù)期增長主要在于外需的下拉作用加大。

（三）物價漲幅得到有效控制

一季度CPI漲幅3.8%，比去年第四季度回落0.8個百分點(diǎn)，通脹總體延續(xù)了回落態(tài)勢。蔬菜、水產(chǎn)品價格上漲是食品價格上漲的主要推動力，肉類價格持續(xù)下跌；非食品短期內(nèi)將繼續(xù)成為CPI上漲的推動力。PPI 兩年來首次負(fù)增長，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)相處偏冷格局；但是環(huán)比上漲0.3%，漲幅放大且持續(xù)3個月，表明PPI受上游原油上漲等成本推動，未來上行壓力開始累積。盡管3月份CPI漲幅3.6%，有所反彈，但不足以說明短期內(nèi)通脹壓力再度來臨，仍不改中期回落趨勢。物價上漲的真正壓力在于一些中期因素，如全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策、伊朗地緣政治風(fēng)險對全球油價的帶動、國內(nèi)劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)對勞動力成本上漲的影響、國內(nèi)多項資源價格改革，以及貨幣政策進(jìn)一步松動等等。

（四）貨幣供應(yīng)低位企穩(wěn)，新增貸款大幅增加

一季度社會融資規(guī)模為3.88萬億元，比上年同期少3487億元。其中，人民幣貸款增加2.46萬億元，同比多增2170億元；3月份人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元。3月末，廣義貨幣（M2）余額89.56萬億元，同比增長13.4%，比上月末高0.4個百分點(diǎn)，比上年末低0.2個百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額27.80萬億元，同比增長4.4%，比上月末高0.1個百分點(diǎn)，比上年末低3.5個百分點(diǎn)。

（五）房地產(chǎn)業(yè)主要指標(biāo)均有下滑

一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)回落，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長23.5%，實際增長20.7%，比去年全年增速回落4.4個百分點(diǎn)，比去年同期回落10.6個百分點(diǎn)；商品房銷售額累計同比下降14.6%，比前2個月提高6.3個百分點(diǎn)，比上年同期回落41.9個百分點(diǎn)。

二、未來一個時期中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險和挑戰(zhàn)

（一）經(jīng)濟(jì)增速過快下滑的風(fēng)險

一季度同比增速比去年四季度回落0.9個百分點(diǎn)，環(huán)比增速也從1.9%回落至1.8%，特別是房地產(chǎn)投資增速回落較快，引發(fā)投資增速較快回落。盡管在發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的大背景下，經(jīng)濟(jì)增速的下滑也是宏觀調(diào)控的成果。但當(dāng)前需要警惕經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)慣性下滑、過快下滑，因為這會衍生出許多的問題，如就業(yè)壓力加大，財政收入減少，地方政府債務(wù)還本付息壓力大、土地性收入減少、平臺融資能力大幅下降，銀行不良資產(chǎn)增加、盈利減少，企業(yè)盈利降低，房地產(chǎn)投資、新開工面積、施工面積及銷量增速的大幅下滑，等等。

（二）歐債危機(jī)憂慮再度升溫導(dǎo)致的外需降低風(fēng)險

雖然美國經(jīng)濟(jì)目前仍繼續(xù)保持著溫和復(fù)蘇的勢頭，但最近一個時期，歐債危機(jī)憂慮再度升溫，矛頭直指西班牙、葡萄牙、意大利等國。從中期來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已開始向歐洲銀行體系和國際金融市場擴(kuò)散，存在著進(jìn)一步惡化的風(fēng)險。在主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊下，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍將有可能一波三折，受其拖累新興經(jīng)濟(jì)體增速也將放緩，世界經(jīng)濟(jì)可能會進(jìn)入一個持續(xù)低增長時期。中國經(jīng)濟(jì)的對外依存度仍有50%左右，一旦遇到外需收緊，必然會使我國出口增速下降，其沖擊必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩。

（三）企業(yè)經(jīng)營困難加劇的風(fēng)險

今年前兩個月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6060億元，同比下降5.2%，在41個大類行業(yè)中，23個行業(yè)利潤同比增長，1個行業(yè)持平，14個行業(yè)下降，1個行業(yè)由同期盈利轉(zhuǎn)為虧損，2個行業(yè)虧損同比增加。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.02%。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷放緩，我國產(chǎn)能過剩問題正在不斷凸顯。從微觀層面看，產(chǎn)能過剩將直接導(dǎo)致企業(yè)開工和產(chǎn)能利用不足，造成經(jīng)濟(jì)資源浪費(fèi)，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率，使企業(yè)經(jīng)營困難及盈利水平下降。從長期來看，這將使企業(yè)投資預(yù)期和居民消費(fèi)預(yù)期下降，又會使經(jīng)濟(jì)增長面臨越來越明顯的下調(diào)壓力。

（四）物價走勢下半年反彈的風(fēng)險

當(dāng)前，因為經(jīng)濟(jì)增速已出現(xiàn)較為明顯的放緩、豬肉價格已于年初見頂回落、貨幣供應(yīng)量增速總體上不斷放緩等因素的共同作用，控制好物價上漲的有利因素不斷增加，今年超過5%的惡性通脹應(yīng)該不會出現(xiàn)。但是，全年能否實現(xiàn)4%的控制目標(biāo)，主要取決于三方面不確定性的發(fā)展和變化：一是以糧食和豬肉為代表的食品價格走勢具有最大的不確定性，在去年糧食八連增的歷史記錄面前，今年繼續(xù)增產(chǎn)的難度很大，同時，國際部分農(nóng)產(chǎn)品期貨價格近期連續(xù)上漲。二是以國際原油為代表的大宗商品價格走勢具有不確定性，既取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況，也深受地緣政治、金融投機(jī)等因素影響，復(fù)雜多變的國際局勢使輸入性通脹壓力仍不容忽視。三是國內(nèi)以水、電、油、氣為代表的資源性產(chǎn)品的價格改革推動速度有多快也具有不確定性，如果較為密集地出臺調(diào)價措施，有可能產(chǎn)生超預(yù)期因素。

三、對下一階段宏觀調(diào)控的若干建議

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)更前瞻、更靈活地防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”

全球及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性遠(yuǎn)超預(yù)期，應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、靈活性和針對性。

貨幣政策應(yīng)加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度。在總體穩(wěn)健的框架下，貨幣政策要繼續(xù)隨經(jīng)濟(jì)形勢的變化而進(jìn)行逆周期調(diào)整，適時加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度。在出口增速下滑、外貿(mào)順差收窄的背景下，貿(mào)易項下的新增外匯占款預(yù)計將會下降，這給央行的貨幣調(diào)控提供了空間，建議近期央行可再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；或是調(diào)整包括貸存比在內(nèi)的監(jiān)管比例，例如可將部分同業(yè)存款納入存貸比核算，以擴(kuò)大銀行的放貸能力，緩解當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)對資金的需求。信貸政策繼續(xù)“定向?qū)捤伞辈⑦m度加大貸款投放力度，重點(diǎn)對民生領(lǐng)域、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、中西部地區(qū)傾斜，并不斷完善對有資質(zhì)、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的金融扶持，重點(diǎn)支持在建、續(xù)建和重點(diǎn)項目。

財政政策須更加強(qiáng)調(diào)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)和結(jié)構(gòu)性減稅。財政支出要重點(diǎn)投向前期重大投資項目的后續(xù)建設(shè)，確保項目建設(shè)順利進(jìn)行。加大在教育、就業(yè)、社會保障、保障房建設(shè)、公共醫(yī)療衛(wèi)生、公共文化等民生方面的支出，確保“三農(nóng)”、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、西部開發(fā)、自主創(chuàng)新等領(lǐng)域的財政投入。加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，逐步降低宏觀稅負(fù)，增強(qiáng)微觀主體的經(jīng)濟(jì)活力和競爭力。為穩(wěn)定增長、促進(jìn)就業(yè)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，出臺針對小微企業(yè)、節(jié)能減排、研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的稅收減免優(yōu)惠政策，調(diào)整個人所得稅起征點(diǎn)，推進(jìn)服務(wù)和運(yùn)輸行業(yè)營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅。通過降低稅負(fù)支持私人部門消費(fèi)和投資需求，既有一定的逆周期擴(kuò)張作用，又有利于長期結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（二）“三駕馬車”穩(wěn)中求進(jìn)、協(xié)調(diào)拉動

努力保持投資合理增長。要確保在建、續(xù)建和已批準(zhǔn)的重點(diǎn)建設(shè)項目的資金需要，加快項目審批和重點(diǎn)項目建設(shè)進(jìn)度，特別是“十二五”規(guī)劃確定的重大項目要盡快開工。積極支持保障房、普通商品房等房地產(chǎn)在建項目的資金需求，保持房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，保證住房供給較快增長。加大對實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)投資的支持，加大對企業(yè)轉(zhuǎn)型升級活動的支持，促進(jìn)制造業(yè)投資更加活躍。改善投資環(huán)境，進(jìn)一步放寬民間資本的市場準(zhǔn)入，有效啟動民間投資，充分發(fā)揮民間投資的作用。

出臺替代政策繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)。推出如養(yǎng)老、家政等服務(wù)類行業(yè)的促進(jìn)消費(fèi)政策以及節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品消費(fèi)的扶持政策；加強(qiáng)對高新技術(shù)的研發(fā)投入，打造可替代國外知名品牌的國內(nèi)知名品牌，培育高端消費(fèi)；下調(diào)部分中高檔商品進(jìn)口關(guān)稅，讓這部分消費(fèi)留在國內(nèi)；進(jìn)一步推進(jìn)社會保障體制改革，為低收入群體提供更加完善廉價的醫(yī)療、失業(yè)和養(yǎng)老保險，消除后顧之憂，提振即期消費(fèi)；大力發(fā)展中心城市的廉租房和公租房，釋放城市低收入者的消費(fèi)能力；調(diào)整消費(fèi)稅征收范圍，適當(dāng)降低消費(fèi)稅稅率，促進(jìn)消費(fèi)升級；進(jìn)一步優(yōu)化個人所得稅，增加可支配收入，縮小貧富差距，建立促進(jìn)消費(fèi)的長效機(jī)制。

盡快采取“穩(wěn)出口”相關(guān)措施。加大出口退稅政策執(zhí)行力度，及時實現(xiàn)出口零稅率；盡快完善出口信貸和信用保險體制和政策，加大政策性金融手段對外貿(mào)發(fā)展的支持力度；穩(wěn)步有序推動加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級、落地生根；大力推進(jìn)貿(mào)易便利化，全面清理各項不合理限制，減少行政審批和不合理收費(fèi)，降低交易和行政成本，優(yōu)化外貿(mào)公共中介服務(wù)。從長期來看，應(yīng)通過推動產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移延緩傳統(tǒng)要素稟賦優(yōu)勢的弱化、通過推動沿海企業(yè)轉(zhuǎn)型升級培育新的競爭優(yōu)勢等途徑，保持一定的出口增長速度。在推動出口結(jié)構(gòu)升級的同時，也要促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的平衡。推動進(jìn)口的相關(guān)政策也應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)，包括健全完善進(jìn)口信貸、進(jìn)口關(guān)稅等政策措施，下調(diào)進(jìn)口關(guān)稅、增加對企業(yè)進(jìn)口高端技術(shù)設(shè)備的貼息投入、促進(jìn)進(jìn)口便利化。

（三）通過實現(xiàn)“三個轉(zhuǎn)變”防止物價走勢出現(xiàn)反復(fù)

從側(cè)重需求管理逐步向供給管理轉(zhuǎn)變。要從生產(chǎn)和供應(yīng)這一端建立長效機(jī)制，從根本上破解農(nóng)產(chǎn)品價格大起大落現(xiàn)象。大力改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)條件，構(gòu)建現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，采用多渠道增加國內(nèi)糧食及農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)；設(shè)立價格調(diào)節(jié)基金來建立農(nóng)副產(chǎn)品價格穩(wěn)定機(jī)制與供應(yīng)保障機(jī)制，建立應(yīng)對物價上漲的動態(tài)補(bǔ)貼機(jī)制，最低生活保障、基本養(yǎng)老保險、失業(yè)保險標(biāo)準(zhǔn)與物價上漲掛鉤的聯(lián)動機(jī)制等，建立價格經(jīng)常大幅波動的重要農(nóng)產(chǎn)品（如糧食、豬肉）儲備制度；大力扶植大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展，建立并完善規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)鏈化的養(yǎng)豬體系，引入生豬或豬肉的遠(yuǎn)期或期貨交易，借助金融工具實現(xiàn)穩(wěn)定回報、熨平價格大漲大跌風(fēng)險；改善農(nóng)產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)，增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品跨地區(qū)跨城鄉(xiāng)調(diào)配能力，實現(xiàn)供需有效對接。

從過多倚重貨幣政策逐步向更多采取財政政策調(diào)控物價轉(zhuǎn)變。過于緊縮的貨幣政策固然能夠奏效，但也會不可避免地傷及實體經(jīng)濟(jì)，因而常使決策當(dāng)局面臨“兩難”。而財政政策強(qiáng)調(diào)“有保有壓”、“有扶有控”，不僅能夠進(jìn)行總量調(diào)控，而且在結(jié)構(gòu)優(yōu)化和抑制通脹方面能夠發(fā)揮不可替代的作用。特別是，通過財政支出的調(diào)整，可以在抑制通脹的供給方面比較精準(zhǔn)地著力。財政政策可以滲入到食品生產(chǎn)—流通—銷售整個鏈條上，通過投資、稅收、補(bǔ)貼、獎勵等手段調(diào)節(jié)短期供給，從而使其價格保持在合理的水平上。這樣的財政政策能夠做到有的放矢，針對性很強(qiáng)，較少受到外部經(jīng)濟(jì)的影響，其政策扭曲效果較小。

從管理國內(nèi)市場逐步向管理國際市場轉(zhuǎn)變。應(yīng)鼓勵更多企業(yè)到海外投資，通過獲得更多的海外資源勘探權(quán)和開發(fā)權(quán)，建立穩(wěn)定的海外能源、資源供應(yīng)基地，保證大宗商品的安全供應(yīng)，以打破跨國公司對供應(yīng)和價格的雙重壟斷。我們可以在現(xiàn)有的G20全球治理框架下，呼吁有關(guān)各方，盡快建立一個有助于穩(wěn)定能源、資源市場的全球治理機(jī)制。此外，還應(yīng)利用中國需求的力量，積極發(fā)展我國期貨市場，抓緊建立和完善重要戰(zhàn)略性資源的戰(zhàn)略儲備。

（四）重點(diǎn)通過改善供給來促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展

房地產(chǎn)調(diào)控政策的重心應(yīng)盡快轉(zhuǎn)向強(qiáng)化供給管理，建立多層次的城鎮(zhèn)居民住房供給體系，尤其是要加快普通商品房建設(shè)。因為保障性住房在整個房地產(chǎn)市場中畢竟只是一小部分，嚴(yán)重依賴于公共財政而且難以長期持續(xù)，遠(yuǎn)不足以在整體上有效改善房地產(chǎn)供應(yīng)。為此，要鞏固當(dāng)前房地產(chǎn)市場調(diào)控的已有成果，適當(dāng)?shù)那腥朦c(diǎn)首先應(yīng)當(dāng)是以土地手段增加供應(yīng)、滿足保障。只有通過加大土地的供給和商品房的開發(fā)，同時增加保障性住房建設(shè)面積，才會有效促使房地產(chǎn)價格盡快合理回歸。而從根本上增加城市土地供應(yīng)，提高土地利用效率，降低土地成本，還需全面推進(jìn)土地制度改革。這包括打破供地壟斷，適應(yīng)市場形勢的變化，改革目前隨行就市的土地供應(yīng)方式，利用市場機(jī)制平抑地價，徹底消除“房產(chǎn)永遠(yuǎn)是稀缺資源”的預(yù)期；調(diào)整與完善土地招拍掛制度、土地儲備制度。

（五）通過加快改革推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長動力的真正轉(zhuǎn)變

1、繼續(xù)推動財稅制度改革

推進(jìn)營業(yè)稅改征增值稅和房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，合理調(diào)整消費(fèi)稅范圍和稅率結(jié)構(gòu)，全面改革資源稅制度，研究推進(jìn)環(huán)境保護(hù)稅改革。構(gòu)建以房地產(chǎn)稅和資源稅為主的地方稅系，使其成為地方政府收入主要的來源。

2、進(jìn)一步推動金融體制改革

從根本上提高資金配置效率，解決中小企業(yè)融資問題，化解民間金融風(fēng)險。未來我國金融體制改革應(yīng)把以下四個方面作為關(guān)鍵突破口：加快推進(jìn)利率市場化改革；支持民間資本發(fā)起設(shè)立金融機(jī)構(gòu)，讓民間金融正規(guī)化、陽光化、合法化；強(qiáng)化地方政府監(jiān)管權(quán)責(zé)；盡快建立存款保險制度。

3、繼續(xù)落實收入倍增計劃

盡快出臺收入分配改革方案，建立公平合理的分配機(jī)制，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，使發(fā)展成果惠及全體人民，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展向均衡共享、包容性增長方式轉(zhuǎn)變。

4、應(yīng)抓住未來物價將繼續(xù)回落的有利時機(jī)，推動資源和要素價格改革

理順資源性產(chǎn)品價格形成機(jī)制，尤其是加快對居民消費(fèi)價格影響較大的成品油、天然氣、水、電等價格機(jī)制的調(diào)整，消除價格倒掛現(xiàn)象，避免輸入型通脹壓力長期化、機(jī)制化。

（王軍，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心）