淺析我國國際收支現(xiàn)狀與人民幣國際化進(jìn)程的相互影響

鄭欣

[摘 要]本文從我國國際收支持續(xù)“雙順差”和人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)兩個(gè)現(xiàn)象出發(fā)，從經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目兩個(gè)方面，分析我國國際收支現(xiàn)狀對(duì)人民幣國際化的支撐作用和現(xiàn)存的阻礙因素，進(jìn)而分析人民幣國際化進(jìn)程，這將對(duì)我國國際收支“雙順差”局面的改善有較大作用。

[關(guān)鍵字]國際收支； 人民幣國際化； 雙順差 ；

一、我國國際收支現(xiàn)狀

近年來，我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目呈現(xiàn)持續(xù)“雙順差”的局勢(shì)。這是我國國際收支最顯著的特征。2008年美國危機(jī)爆發(fā)后演變成了全球性的金融危機(jī)，由于經(jīng)濟(jì)不景氣，全球購買力減弱，順差八年來首次下降。2010年，我國國際收支交易呈現(xiàn)恢復(fù)性增長。2009年,我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差2971億美元,較上年下降32%。資本和金融項(xiàng)目順差1448億美元。2010年，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差3054億美元，較上年增長17％；資本和金融項(xiàng)目順差2260億美元，較上年增長25％。持續(xù)的“雙順差”國際收支特征使得我國外匯儲(chǔ)備逐年增長。截至2010年末,中國的國家外匯儲(chǔ)備余額為28473億美元,同比增長18.7%。

中國國家外匯管理局最新公布的 2011年我國國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差2011億美元，資本和金融項(xiàng)目（含凈誤差與遺漏）順差1867億美元；國際儲(chǔ)備資產(chǎn)增加3878億美元。該數(shù)據(jù)雖較上一年有所下降，但“雙順差”數(shù)額占GDP之比仍達(dá)4%。

近日，外管局發(fā)布消息稱，預(yù)計(jì)2012年我國國際收支仍將保持順差，但順差大幅減少、波動(dòng)加大，國際收支進(jìn)一步趨向平衡，理由主要是以下三點(diǎn)。一是受累于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，我國出口增長受影響，但順差局面短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。二是我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，外貿(mào)發(fā)展將更加均衡，經(jīng)常項(xiàng)目收支進(jìn)一步趨向平衡。三是我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，國際資本尤其是長期資本可能繼續(xù)大量流入我國。

二、人民幣國際化現(xiàn)狀

2007年6月，首只人民幣債券登陸香港，成為人民幣國際化的第一座里程碑。此后內(nèi)地多家銀行先后多次在香港推行兩年或三年期的人民幣債券，總額超過200億元人民幣。

在緊接著的三年里，中國陸續(xù)和韓國、馬來西亞、印度尼西亞、阿根廷等國簽署貨幣互換協(xié)議，旨在支持雙邊貿(mào)易及直接投資以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并為穩(wěn)定金融市場提供短期流動(dòng)性。

2009年7月，六部門發(fā)布跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)正式啟動(dòng)。

2010年6月， 六部門發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)范圍將擴(kuò)大至沿海到內(nèi)地20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國家和地區(qū)。

2011年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生2.08萬億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)發(fā)生1109億元。以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對(duì)外直接投資、外商直接投資分別累計(jì)發(fā)生1.56萬億元、5212.7億元、201.5億元、907.2億元。

同時(shí)，作為國際金融危機(jī)后人民幣國際化起點(diǎn)的貨幣互換進(jìn)一步擴(kuò)大，先后與新西蘭、烏茲別克斯坦、蒙古、哈薩克斯坦、泰國、巴基斯坦簽署總計(jì)1177億元人民幣的貨幣互換，與韓國、中國香港續(xù)簽貨幣互換并分別提高1800億元和2000億元，至此參與人民幣貨幣互換的國家（地區(qū)）達(dá)到14個(gè)，累計(jì)金額12812億元。繼馬來西亞之后，奧地利央行獲得投資中國債券市場的資格，日本外匯儲(chǔ)備管理部門也加入申請(qǐng)之列。

展望2012年，離岸人民幣債券、人民幣互換協(xié)議、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以及人民幣對(duì)外直投等方面將會(huì)繼續(xù)取得突飛猛進(jìn)的進(jìn)展，人民幣國際化也將繼續(xù)沿著“多點(diǎn)開花，穩(wěn)中求進(jìn)”的路線圖前行，為成為國際儲(chǔ)備貨幣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

然而，基于價(jià)值尺度、支付手段、儲(chǔ)藏手段、國際經(jīng)濟(jì)政策工具等貨幣國際化指標(biāo)來衡量人民幣國際化現(xiàn)狀，其結(jié)果表明人民幣目前所能發(fā)揮的國際貨幣職能有限， 而且多限于周邊經(jīng)濟(jì)體， 所以人民幣國際化還處于貨幣自由化的深入階段和貨幣區(qū)域化的初始階段。

三、我國國際收支“雙順差”對(duì)人民幣國際化進(jìn)程的影響

1.經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)人民幣國際化進(jìn)程的影響

近年來，我國國際收支的持續(xù)順差，主要來源于經(jīng)常賬戶順差，特別是貿(mào)易賬戶盈余。自2005年以來，經(jīng)常賬戶順差一直占總順差的60%以上，且貿(mào)易賬戶更是占經(jīng)常賬戶的70%以上。貿(mào)易賬戶的持續(xù)大額順差，增加對(duì)外凈金融資產(chǎn)和對(duì)外凈金融債權(quán)，增強(qiáng)我國對(duì)外支付能力，有利于我國成為世界債權(quán)大國。而世界債權(quán)大國地位對(duì)人民幣國際化是很重要的。從歷史上的英鎊、馬克和現(xiàn)在的美元、日元在國際化的起步階段，其發(fā)行國都是作為世界債權(quán)大國出現(xiàn)的。在人民幣國際化初級(jí)階段，充足的國際儲(chǔ)備是人民幣國際化的重要價(jià)值支撐。

然而，我國雖然保持著較大的貿(mào)易順差，但大多數(shù)國際貿(mào)易都以美元結(jié)算。對(duì)于東南亞、澳大利亞、韓國等長期維持較大的貿(mào)易逆差的國家,這些國家和地區(qū)出于政治、經(jīng)濟(jì)等諸多因素考慮，并未將人民幣作為其外匯儲(chǔ)備。因此我國應(yīng)當(dāng)在政府層面與主要貿(mào)易伙伴尤其是對(duì)我國有貿(mào)易順差的國家和地區(qū)進(jìn)行交涉，鼓勵(lì)貿(mào)易中用本國貨幣結(jié)算，同時(shí)，充分發(fā)揮國際貿(mào)易中買方市場優(yōu)勢(shì)，在進(jìn)口貿(mào)易時(shí)，對(duì)貿(mào)易伙伴國（主要是貿(mào)易逆差國）要求用人民幣付款。以此擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易中的使用范圍，充分利用目前國際收支現(xiàn)狀的優(yōu)勢(shì)部分，推動(dòng)人民幣國際化。

自2008年開始，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重連續(xù)第三年下降。2009年中國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差為2971億美元,較2008年下降32%，10年有所增長達(dá)3,054億美元，但仍未超過2008年的水平。

最新數(shù)據(jù)顯示，我國2011上半年經(jīng)常順差為878億美元，環(huán)比有較大幅度下降，三季度經(jīng)常項(xiàng)目順差578億美元，比二季度的590億美元略有下降。央行行長周小川表示，隨著前期政策刺激的過快增長向自主增長有序轉(zhuǎn)變，貿(mào)易平衡趨于改善，預(yù)計(jì)全年經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比值將進(jìn)一步明顯下降。

本文認(rèn)為，經(jīng)常項(xiàng)目順差減少，并不意味著我國作為世界債權(quán)大國的地位下降。相反，近年來，我國出口產(chǎn)品技術(shù)含量上升，國際競爭力加強(qiáng)，經(jīng)常項(xiàng)目順差數(shù)量上減少，質(zhì)量上卻有所提高。出口更具競爭力的產(chǎn)品，提高經(jīng)常項(xiàng)目順差質(zhì)量，無疑有利于我國實(shí)現(xiàn)國際貿(mào)易人民幣結(jié)匯的要求，有利于人民幣發(fā)揮計(jì)價(jià)結(jié)算功能對(duì)人民幣國際化有推動(dòng)作用。

2.資本與金融項(xiàng)目順差對(duì)人民幣國際化進(jìn)程的影響

2009年，我國資本與金融項(xiàng)目順差達(dá)1808億美元，2010年上升至2260 億美元，截止2011年前三季度，我國國際收支資本和金融項(xiàng)目順差2298億美元，直接投資凈流入仍占絕大部分。這一現(xiàn)狀從資本流出和資本流入兩個(gè)方面對(duì)人民幣國際化產(chǎn)生影響。

在資本流出方面，當(dāng)我國國際收支資本與金融項(xiàng)目順差，一定程度制約了人民幣流出，不利于增加人民幣的境外供給。當(dāng)前，我國對(duì)資本金融賬戶仍實(shí)施一定程度的管制，例如境外投資者使用人民幣需向中銀國際等清算行或與中國央行有貨幣互換業(yè)務(wù)的央行獲得。這意味著境外投資者持有或使用人民幣面臨著較高的交易成本，不能直接自主運(yùn)用人民幣資產(chǎn)也不利于自我控制風(fēng)險(xiǎn)。這樣的管制很大程度上限制了人民幣的輸出。如今人民幣輸出主要依靠對(duì)東盟和非洲一些國家進(jìn)行直接投資和提供援助貸款，以及在東盟或非洲一些國家及一些國際金融機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行人民幣債券，輸出量遠(yuǎn)沒有達(dá)到國際貿(mào)易往來對(duì)人民幣的需求量。人民幣供給不足，一定程度上阻礙了人民幣國際化的腳步。但中國之所以沒有完全放開讓資金在跨境之間的貿(mào)易中做自由流動(dòng)，是為了規(guī)避資金大幅流動(dòng)產(chǎn)生的一些金融、經(jīng)濟(jì)上的波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于我國目前還不具備完全開放資本項(xiàng)目的條件，放開管制需要適度。

在資本回流方面，由于我國資本與金融項(xiàng)目持續(xù)順差，境外投資者用人民幣對(duì)我國進(jìn)行直接投資、購買我國政府債券或通過人民幣QFII有限投資于我國股票市場，使得一系列資本回流渠道較為成熟。而成熟多樣的資本回流渠道，將在人民幣國際化達(dá)到更高水平后發(fā)揮重要作用。

四、人民幣國際化對(duì)我國國際收支的影響

1.人民幣國際化對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響

進(jìn)口方面，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)效用論的原理，隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，我國的居民的進(jìn)口消費(fèi)傾向大大提高。因?yàn)?，從我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)來看，消費(fèi)占國民經(jīng)濟(jì)比重仍不高，居民消費(fèi)還有很大的提高空間。人民幣日漸成為國際貨幣，之前由于消費(fèi)外國商品或服務(wù)存在著的結(jié)算障礙大大減弱，并且獲得更大的資金流通便利，消費(fèi)等量的外國商品或服務(wù)會(huì)比以前獲得更大的效用，因此我國居民對(duì)進(jìn)口需求上升，有利于改善我國國際收支中經(jīng)常項(xiàng)目大額順差的局面，有助于我國國際收支的趨于平衡。

出口方面，當(dāng)前，我國外貿(mào)企業(yè)認(rèn)為用美元結(jié)算程序繁瑣并且需要繳納手續(xù)費(fèi)。這些成本對(duì)處于“微利”的企業(yè)是一筆很大的負(fù)擔(dān)。人民幣國際化對(duì)于企業(yè)的最大好處是減少了匯率變化帶來的定價(jià)成本和交易成本，不但有利于出口企業(yè)的對(duì)外銷售，也有利于減少國家對(duì)“微利”出口企業(yè)的補(bǔ)貼，激勵(lì)出口企業(yè)致力于提高自身產(chǎn)品的質(zhì)量和國際競爭力，推動(dòng)我國出口品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提高我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的質(zhì)量。

2.人民幣國際化對(duì)資本與金融項(xiàng)目的影響

筆者認(rèn)為隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，我國國際收支“雙順差”的局面，將從以下三個(gè)方面得到改善。

首先，隨著人民幣國際化，在國際收支中使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算更為普遍，我國國內(nèi)企業(yè)面臨的國際匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)降低，有利于國內(nèi)企業(yè)走出去, 在海外建立分支機(jī)構(gòu)或兼并收購, 從事更多的跨國投資、生產(chǎn)和銷售，更多的本國資金愿意流向國外進(jìn)行投資，資本與金融項(xiàng)目得以改善。

其次，人民幣國際化意味著放松國際資本流通管制，基本實(shí)現(xiàn)完全可兌換。國內(nèi)居民或企業(yè)能夠自由地在以人民幣在國外投資，國內(nèi)積壓的資本得到有效的疏導(dǎo)，使得我國的資本與金融項(xiàng)目順差不斷縮小，從而有利于我國國際收支趨于平衡。

最后，當(dāng)前我國金融市場往往發(fā)展不夠完善，匯率波動(dòng)大，而匯率變動(dòng)又導(dǎo)致資源在資金的借貸雙方的再分配。因此，我國用于國際借貸的資金存在著較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致大部分國內(nèi)居民不愿意將資金用于國際借貸。隨著人民幣國際化向前推進(jìn)，人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)降低。更多的國內(nèi)資本投入進(jìn)行國際借貸，也有利于緩解我國國際收支中資本與金融項(xiàng)目的長期大額順差。

五、結(jié)論

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，我國國際收支與人民幣國際化進(jìn)程的關(guān)系不是單向的，二者之間相互作用，相互促進(jìn)和優(yōu)化。一方面，適當(dāng)?shù)膰H收支結(jié)構(gòu)，可以很好地推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。例如一定范圍內(nèi)的、可持續(xù)的、有競爭性的經(jīng)常項(xiàng)目順差可以使我國成為債權(quán)大國，為人民幣國際化奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也增強(qiáng)我國在國際市場上要求人民幣結(jié)匯的能力，擴(kuò)大人民幣的計(jì)價(jià)和結(jié)算范圍。而適當(dāng)放松資本與金融項(xiàng)目的管制，有利于國內(nèi)企業(yè)和國內(nèi)居民的對(duì)外投資，有利于提高國際市場上的人民幣供給，促進(jìn)人民幣國際化。另一方面，正如清華大學(xué)教授李稻葵所說，人民幣成為國際貨幣可以讓中國宏觀經(jīng)濟(jì)在很大程度上減少來自于國際金融市場波動(dòng)的沖擊，消解來自國際收支的不平衡。人民幣國際化也反作用于我國國際收支失衡的改善。隨著人民幣國際化進(jìn)程的不斷向前，我國國內(nèi)對(duì)進(jìn)口品的需求增大，對(duì)外投資和對(duì)外借貸的意愿提高，有利于改善我國國際收支長期大額順差的局面。

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