股債兩重天

胡偉凡

證券市場(chǎng)“股強(qiáng)債弱”的格局，已經(jīng)被打破了嗎？

自去年下半年以來(lái)至今，A股市場(chǎng)不但沒(méi)有在關(guān)鍵的點(diǎn)位形成上漲，反而是伴隨著經(jīng)濟(jì)的下行，屢屢跌破“黃金底”、“鉆石底”。相反，在債券市場(chǎng)上，國(guó)債、企業(yè)債、公司債卻持續(xù)上升，呈現(xiàn)出一派欣欣向榮。

央行近日發(fā)布的《2012年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》中寫(xiě)到，開(kāi)年以來(lái)企業(yè)債券凈融資8244億元，同比增長(zhǎng)1656億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1495億元，同比減少1182億元，僅企業(yè)債的融資量就已經(jīng)將近股票融資量的6倍。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年企業(yè)債券共發(fā)行188只，發(fā)行規(guī)模為3123億元；公司債共發(fā)行97只，發(fā)行規(guī)模為1030億元，兩種債券的發(fā)行規(guī)模均創(chuàng)下歷史同期新高。

這是好事”，銀河證券首席總裁助理左小蕾表示，在很多發(fā)達(dá)國(guó)家，債券市場(chǎng)的融資規(guī)模也是大于股票市場(chǎng)的。

事實(shí)上，自2008年以來(lái)，債市一直處于上行趨勢(shì)——國(guó)債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、公司債指數(shù)在四年間分別上漲了11%、38%、38%，而上證指數(shù)則離當(dāng)年的6124點(diǎn)還有4000點(diǎn)之遙。

“僅就今年上半年來(lái)看，債市走強(qiáng)的主要原因還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩及貨幣政策的寬松”，國(guó)金證券基金分析師張琳琳表示。截至7月18日，央行今年已經(jīng)分別兩度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率，進(jìn)一步向社會(huì)釋放資金。

華泰聯(lián)合證券債券基金分析師王昉稱：“半年來(lái)股市低迷的表現(xiàn)也許會(huì)促使一部分資金轉(zhuǎn)投債市，但尚且無(wú)法確定這部分資金的確切數(shù)額。下半年債市恐怕難現(xiàn)上半年的行情，但是鑒于經(jīng)濟(jì)仍有下行可能，那么債券價(jià)格還應(yīng)處于安全區(qū)間?！?/p>

無(wú)論“牛頭”、“牛尾”，債券市場(chǎng)目前的表現(xiàn)至少還能符合投資者的心理預(yù)期，北京、長(zhǎng)沙等地也出現(xiàn)“儲(chǔ)蓄式國(guó)債幾分鐘內(nèi)被搶購(gòu)一空”之類的事件。反觀股市，統(tǒng)計(jì)顯示，上半年來(lái)滬深兩市合計(jì)凈流出資金達(dá)3851.78億元，越來(lái)越多的投資者選擇了用腳投票。

同樣，對(duì)于融資方來(lái)說(shuō)，上市與非上市公司也出現(xiàn)了“股市轉(zhuǎn)債市”的跡象。截至6月25日，今年滬深兩市共有75只公司債發(fā)行，總額約980億元；而同期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上股權(quán)再融資共發(fā)生57次，合計(jì)約1199.08億元，尚不足去年全年總額的1/3——自2007年國(guó)內(nèi)開(kāi)始發(fā)行公司債以來(lái)，上市公司的公司債融資額與股權(quán)融資額從未如此接近。

然而，A股的擴(kuò)容進(jìn)程仍在繼續(xù)，甚至下半年兩市IPO還有提速可能。如此年景下持續(xù)擴(kuò)容，無(wú)疑將加劇股市“失血”，但監(jiān)管層卻多次公開(kāi)表示不會(huì)因市況低迷而停發(fā)IPO。

“停發(fā)IPO解決不了根本問(wèn)題，充其量是權(quán)益之計(jì)”，北京大學(xué)中國(guó)金融研究中心證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟表示：“停發(fā)IPO實(shí)際上就是減少市場(chǎng)供給來(lái)抬高‘物價(jià)，如同為了加強(qiáng)通貨膨脹而讓工廠停產(chǎn)，純屬治標(biāo)不治本，因?yàn)閱?wèn)題的根源并不在此?！?/p>

呂隨啟認(rèn)為，中國(guó)股市設(shè)立的出發(fā)點(diǎn)奠定了事態(tài)發(fā)展的主基調(diào)。從根本上講，中國(guó)股市更傾向于解決融資問(wèn)題，并沒(méi)有考慮太多中小投資者的利益。他現(xiàn)在很難想出如何使股市擺脫低迷的方法。而左小蕾則更直接的稱：“我沒(méi)有觀點(diǎn)，這就是我對(duì)中國(guó)股市的觀點(diǎn)?！?/p>