對(duì)我國(guó)推出國(guó)際板市場(chǎng)的思考

【摘要】從國(guó)際板設(shè)立的緣由和現(xiàn)實(shí)條件談起，提出推出國(guó)際板可能產(chǎn)生的影響，最后提出相應(yīng)的思考和建議。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際板影響建議

我國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)重要的戰(zhàn)略布局就是建立多層次的資本市場(chǎng)體系。歷經(jīng)近20多年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)先后建立了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了必要的資金支持，也為投資者提供了多種多樣的投資渠道。隨著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性與日俱增，國(guó)內(nèi)資本要求走出去，國(guó)際資本要求走進(jìn)來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)放是必然的趨勢(shì)。

一、國(guó)際板推出緣由和現(xiàn)實(shí)條件

中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的中長(zhǎng)期構(gòu)想是在深圳，建立類似納斯達(dá)克那樣的上市條件相對(duì)寬松的創(chuàng)業(yè)板，而在上海，建立類似紐交所那樣的上市條件較為嚴(yán)格的面向國(guó)內(nèi)外大公司的主板。在深交所推出了創(chuàng)業(yè)板后，上交所推出國(guó)際板已經(jīng)是大勢(shì)所趨。

隨著中國(guó)A股市場(chǎng)的影響力與日俱增，外國(guó)公司到中國(guó)上市的意愿很強(qiáng)烈，以此來(lái)提高知名度，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)在漸進(jìn)式的資本市場(chǎng)開(kāi)放中也積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，并且資本市場(chǎng)已建立跨境合作和跨境監(jiān)管基本框架，這也為國(guó)際板的順利推出打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二、國(guó)際板的正面和負(fù)面作用

（一）正面作用

第一，有助于規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化。

首先，國(guó)際板主要是引進(jìn)具備成熟的商業(yè)模式和管理模式的公司前來(lái)上市，這些公司財(cái)務(wù)狀況，公司治理結(jié)構(gòu)，法律意識(shí)，信息透明度這些方面都優(yōu)于國(guó)內(nèi)公司，國(guó)外藍(lán)籌公司的引進(jìn)，能夠使得我國(guó)A股高市盈率股票價(jià)值回歸到正常值。促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的正常健康發(fā)展。其次，引進(jìn)國(guó)際規(guī)范，促使國(guó)內(nèi)上市公司改善重融資輕回報(bào)的不良習(xí)慣，保證投資者能夠獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好處和紅利。再次，境內(nèi)機(jī)構(gòu)將獲得為境外公司提供發(fā)行、上市等金融服務(wù)的機(jī)會(huì)，從而促進(jìn)境內(nèi)機(jī)構(gòu)提高業(yè)務(wù)水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。最后，設(shè)立國(guó)際板可以促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施更加國(guó)際化的懲罰和約束規(guī)則，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏，為資本市場(chǎng)的全面國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和建設(shè)國(guó)際金融中心做準(zhǔn)備。

第二，有助于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。進(jìn)而推動(dòng)目前我國(guó)匯率改革。

將以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際板意味著人民幣被運(yùn)用地更加廣泛，人民幣國(guó)際結(jié)算和交易更加頻繁，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程加快，參與國(guó)際金融資源的配置，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際話語(yǔ)權(quán)和國(guó)際地位。從而進(jìn)一步影響資本項(xiàng)目下人民幣交易，推動(dòng)目前我國(guó)的匯率體系改革。

第三，對(duì)沖巨額外匯儲(chǔ)備壓力。

國(guó)際板的推出，使得外國(guó)公司將籌集到的資金再次投資中國(guó)市場(chǎng)，有助于減少我國(guó)資本項(xiàng)下的資金流入；若境外公司將所籌資金以美元形式匯出，也能減少我國(guó)過(guò)高的外匯儲(chǔ)備，進(jìn)一步提升我國(guó)資本市場(chǎng)的影響力，提升我國(guó)金融體系的安全級(jí)別。

第四，投資者的投資品種和投資范圍多樣化。

國(guó)際板的設(shè)立為國(guó)內(nèi)投資者增添一條新的投資渠道。而且到中國(guó)國(guó)際板上市的這些跨國(guó)公司多數(shù)是具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的藍(lán)籌股，國(guó)內(nèi)投資者可以用人民幣分享全球優(yōu)質(zhì)公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

（二）負(fù)面作用

第一，A股市場(chǎng)估值承受較大壓力。

國(guó)際板推出，會(huì)對(duì)市盈率有較大的沖擊。短期內(nèi)可能給A 股帶來(lái)嚴(yán)重的估值沖擊波。滬深兩市的股價(jià)由于市盈率沖擊會(huì)產(chǎn)生急劇變化。特別是中小投資者可能會(huì)蒙受巨額損失。

第二，成為外資上市公司的“國(guó)際提款機(jī)”。

我國(guó)IPO重啟后，首發(fā)市盈率一直在50~60倍之間。高定價(jià)、高市盈率發(fā)行為海外企業(yè)上市圈錢提供了方便。同時(shí)，在目前美國(guó)債務(wù)危機(jī)，歐洲債務(wù)危機(jī)的動(dòng)蕩環(huán)境下，如果貿(mào)然推出國(guó)際板，弄不好是跨國(guó)公司圈錢的良機(jī)，成為了國(guó)際金融家的投機(jī)盛宴。

第三，影響國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的融資。

中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)承受能力不高，融資效率較低。而國(guó)際板的推出必然會(huì)增加我國(guó)資本市場(chǎng)的融資需求總量，對(duì)本土上市公司融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。而通常能夠登陸國(guó)際板的跨國(guó)集團(tuán)企業(yè)上市融資規(guī)模巨大，這些資金可能是國(guó)內(nèi)數(shù)十家公司甚至數(shù)百家小公司的融資量之和。

第四，對(duì)外資上市公司監(jiān)管難度較大。

國(guó)際板的推出還存在許多法律問(wèn)題，如境外注冊(cè)公司不在中華人民共和國(guó)公司法的調(diào)整范圍，如果國(guó)際板上市公司違反中國(guó)法律，該如何對(duì)違法者繩之以法。這一系列問(wèn)題都亟待解決。這樣就給中國(guó)監(jiān)管層的監(jiān)管帶來(lái)了較大的困難。

三、對(duì)國(guó)際板市場(chǎng)的思考與建議

首先，上市主體對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)資質(zhì)的要求，發(fā)行上市方式的選擇，由于國(guó)際板可能由于投資不足遭致嚴(yán)重打擊這一系列問(wèn)題均未得到解決的情況下，不能貿(mào)然推出國(guó)際板。

其次，完善制度建設(shè)對(duì)國(guó)際板市場(chǎng)推出起著至關(guān)重要的作用。鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)正處在發(fā)展關(guān)鍵期，證券市場(chǎng)制度尚不完善，風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制滯后，法治基礎(chǔ)薄弱；組織效能和治理質(zhì)量不高，股市框架松散。因此，國(guó)際板應(yīng)在制度完善的條件下再推出。

再次，加強(qiáng)監(jiān)督，完善監(jiān)管體系。目前我國(guó)資本市場(chǎng)上內(nèi)幕交易，市場(chǎng)操縱，機(jī)構(gòu)老鼠倉(cāng)等損害投資者利益的現(xiàn)象仍然存在，各國(guó)法律法規(guī)和規(guī)章制度的差異更加大了我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管的難度，國(guó)際板的推出對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管提出了更新更高的要求。

綜上所述，國(guó)際板的推出可以增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)的影響力和話語(yǔ)權(quán)，但是在這個(gè)過(guò)程中有一系列的問(wèn)題亟需解決，這就需要一個(gè)循序漸近的過(guò)程。不過(guò)，相信國(guó)際板市場(chǎng)的推出將會(huì)在各項(xiàng)準(zhǔn)備積極推進(jìn)的情況下，有序、穩(wěn)健地?fù)駮r(shí)擇機(jī)推出。

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作者簡(jiǎn)介：仝睿（1986-），男，漢族，山西大同人，太原理工大學(xué)畢業(yè)，研究方向：證券期貨。

（責(zé)任編輯：劉晶晶）