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    小企業(yè)融資難的根源及解決之道

    2011-12-31 00:00:00蔡真
    銀行家 2011年9期


      2011年以來,受房地產(chǎn)市場過熱以及通貨膨脹高企這兩個因素的影響,貨幣信貸政策明顯偏緊,小企業(yè)融資問題再次成為被殃及之魚。一方面,小企業(yè)受外需疲軟、原材料成本等諸多不利因素影響大都面臨生存困境,而此時融資難的問題正成為壓垮它們的最后一根稻草,這一問題正受到工業(yè)主管部門的密切關(guān)注;另一方面,那些通過各種手段暫且渡過難關(guān)的小企業(yè)也對金融運行產(chǎn)生了諸多負面影響,如企業(yè)三角債的問題、民間借貸年化利率甚至高達100%等,這些金融不穩(wěn)定因素也受到監(jiān)管層的高度重視。
      應(yīng)該說小企業(yè)融資難的問題是個老問題,多年來決策層也采取了諸多措施,如加強信用擔保體系建設(shè)、建立村鎮(zhèn)銀行、發(fā)行小企業(yè)集合融資票據(jù)等,然而多管齊下的結(jié)果卻不盡如人意。一旦貨幣信貸政策趨緊,小企業(yè)融資難就會凸顯。我們不能寄希望總量政策讓位于結(jié)構(gòu)性的問題,必須找準小企業(yè)融資難的根源,消除經(jīng)濟運行中的這一頑疾,而不是采取各種中醫(yī)調(diào)養(yǎng)式的方式來治病。本文首先對小企業(yè)融資難的若干流行解釋提出質(zhì)疑,然后基于大量調(diào)查問卷數(shù)據(jù)提出中國小企業(yè)融資難的根源是金融結(jié)構(gòu)相對落后,最后提出解決這一問題的長、中、短期對策。
      
      小企業(yè)融資難的現(xiàn)有解釋及本文質(zhì)疑
      銀行市場結(jié)構(gòu)論
      銀行市場結(jié)構(gòu)論是當前理論界和實務(wù)界最為流行的觀點。他們認為:不同規(guī)模的銀行對應(yīng)不同規(guī)模的企業(yè),即大銀行在處理硬信息(hard information,即可以被第三方驗證的信息,如經(jīng)過會計事務(wù)所審計的財務(wù)報表)方面有明顯優(yōu)勢,小銀行在處理軟信息(soft information,即無法被第三方驗證的信息,如接觸過程中感受到的人品、誠信等特征)方面有優(yōu)勢;相對應(yīng)地,大企業(yè)能夠提供硬信息,而小企業(yè)運作不規(guī)范,只能靠軟信息獲得貸款。就當前中國的銀行市場結(jié)構(gòu)而言,大銀行占主導(dǎo),自然小企業(yè)融資難。
      理論的價值在于對實踐指導(dǎo)的普適性,就上述理論而言,本文提出兩點疑問。第一,為什么同樣是主銀行制度的日本,小企業(yè)融資業(yè)務(wù)卻很發(fā)達?如果說第一點疑問僅僅是一個反面現(xiàn)象的例子,那么針對現(xiàn)象背后的理論,即大銀行不適合為小企業(yè)提供貸款這一命題,我們還可以舉出一個反例?;ㄆ煦y行在金融危機爆發(fā)前一直是全球排名前十位的銀行,這樣的大銀行通過先進的流程設(shè)計在小企業(yè)信貸市場上穩(wěn)獲收益。
      規(guī)模歧視論
      這一觀點并不是基于大小銀行在信息處理方面的比較優(yōu)勢理論,而是基于絕對優(yōu)勢的觀點。他們認為,無論大小銀行,它們都不愿意發(fā)放小企業(yè)貸款。其原因是:第一,小企業(yè)貸款相對大企業(yè)貸款交易和監(jiān)管成本過高,不值得放貸;第二,小企業(yè)相對于大企業(yè)更易受經(jīng)濟波動的影響,因此不確定性程度高,風險也更大。
      對于這一論點,我們不僅看到了上文中大銀行做小企業(yè)貸款的案例,我們也能找到小銀行做小企業(yè)貸款的案例。包商銀行就是國內(nèi)做小企業(yè)信貸的優(yōu)秀銀行,目前該行小企業(yè)貸款的利率在25%到30%,而不良率控制在1%以下。按照商業(yè)銀行“安全性、流動性、盈利性”的原則,小企業(yè)貸款比大企業(yè)貸款更有利可圖。那么現(xiàn)實中為什么銀行卻都愿意做大企業(yè)貸款呢?
      所有制歧視論
      所有制歧視論包括兩個方面:一種觀點認為,那些大型國有企業(yè)與小企業(yè)(大都是非國有經(jīng)濟)相比存在財政的隱性擔保,因此銀行對其放貸的風險較小;是另一種觀點認為,國有企業(yè)與國有商業(yè)銀行的控制權(quán)均掌握在政府手里,在地方政府主導(dǎo)的經(jīng)濟運行中,國有企業(yè)的不良貸款對雙方當事人缺乏實質(zhì)性的責任認定,這使得國有銀行愿意向國有大企業(yè)貸款。
      針對第一種觀點,銀行在放貸過程中難道沒有看到地方財政捉襟見肘的現(xiàn)狀嗎?難道它們沒有看到宏觀調(diào)控高壓下土地財政的不可持續(xù)性嗎?那么它們會不顧這些風險一味地向國有企業(yè)貸款嗎?針對第二種觀點,我們看到四大國有銀行目前已全部上市,除在大陸上市外還在海外上市,那么這些銀行的經(jīng)營決策權(quán)就完全由政府掌控嗎?它們不需要考慮其他股東的利益嗎?
      針對上述論點,本文提出了一些質(zhì)疑,盡管某些案例是個別的、局部的現(xiàn)象,有的可能因國別不同在中國并不一定具有解釋力,但不可否認的是,這些疑點都/wdZ9W9f+F1ET4pv/xOfcA==需要我們進一步地探求小企業(yè)融資難的真正原因。
      
      小企業(yè)融資難的根源——基于問卷調(diào)查的結(jié)果
      2010年,通過人民銀行系統(tǒng)對全國31個省份的共計1萬多家企業(yè)(其中小企業(yè)占90%)進行了16類問題的標準化提問,并對1000多家銀行的分支機構(gòu)進行了6類標準化問題的采樣,通過供需兩方問題的對比,我們發(fā)現(xiàn)了不同于上述理論解釋的地方。
      小企業(yè)融資表現(xiàn)出自己特有的金融生態(tài)
      根據(jù)中國社科院金融研究所的金融生態(tài)環(huán)境評價結(jié)果,東部地區(qū)的金融生態(tài)歷年都好于中部和西部地區(qū),而我們此次大樣本調(diào)查的結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)中西部地區(qū)的小企業(yè)融資生態(tài)卻好于東部地區(qū)。具體表現(xiàn)在以下三個方面:
      從信貸數(shù)量上看,小企業(yè)貸款余額占全部信貸余額的比例為33.66%。其中,東部地區(qū)這一比例為31.11%,西部為37.18%,中部為44.31%。這就意味著,經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)較之欠發(fā)達地區(qū)對小企業(yè)提供的信貸相對更少。
      從信貸期限看,小企業(yè)融資難的問題主要表現(xiàn)在長期資金得不到滿足,我們考察各種期限小企業(yè)信貸缺口情況(信貸需求減去信貸供給)。結(jié)果顯示:東部地區(qū)1年期以下信貸過剩比例為38.20%,而中西部地區(qū)為26.23%;東部地區(qū)1至2年期信貸缺口為15.05%,中西部地區(qū)為14.48%;東部地區(qū)2年期以上信貸缺口為22.99%,中西部地區(qū)僅為12.66%。
      從資金成本的情況看,79%的小企業(yè)在獲得貸款時利率都是上浮的。東部地區(qū)89%的小企業(yè)面臨資金上浮,而中部和西部地區(qū)的這一比例分別為76.84%和74.66%。這僅僅是資金上浮的覆蓋面情況,從一些省份報告的資金上浮程度看,東部地區(qū)也高于中西部地區(qū)。這意味著經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的中小企業(yè)較之欠發(fā)達地區(qū)的中小企業(yè)資金成本負擔更重。
      根據(jù)上述調(diào)查結(jié)果,我們可以判斷銀行市場結(jié)構(gòu)論幾乎不成立。因為東部地區(qū)在銀行市場的發(fā)育程度上明顯好于中西部地區(qū),存在著眾多的城商行和信用合作組織,而且外資銀行(也是小銀行)數(shù)量也更多。按照銀行市場結(jié)構(gòu)論,東部地區(qū)的小企業(yè)信貸應(yīng)該好于中西部地區(qū),但事實卻完全相反。
      小企業(yè)融資難的根源在于金融結(jié)構(gòu)低級化
      上文盡管否定了銀行市場結(jié)構(gòu)論,但現(xiàn)實中銀行卻表現(xiàn)出規(guī)模歧視論的傾向。一方面,上述東部小企業(yè)金融生態(tài)劣于中西部的調(diào)查結(jié)果與以下事實相對應(yīng),即東部地區(qū)比中西部地區(qū)擁有更多的大企業(yè),歷年中國500強企業(yè)的評選結(jié)果東部都占據(jù)70%以上,此外跨國公司中國總部也大都在東部。另一方面,我們對不同類型銀行的問卷調(diào)查也反映出一致的行為傾向:國有大銀行統(tǒng)計的小企業(yè)貸款標準大都接近2003年經(jīng)貿(mào)委頒布標準的上限(以建筑業(yè)為例,國有大銀行的貸款企業(yè)的資產(chǎn)都接近4000萬元),而這些企業(yè)對于小銀行來說都是大企業(yè);城商行積極尋求地方國有企業(yè)這些大客戶,針對它們的利率大都下??;一些重組后的農(nóng)信社(如北京農(nóng)村商業(yè)銀行和上海農(nóng)村商業(yè)銀行)在城區(qū)廣泛設(shè)點,這是爭奪大客戶的一個典型表現(xiàn);外資銀行的業(yè)務(wù)重點首先是服務(wù)于本國的跨國公司,其次才是小企業(yè)貸款和消費者金融業(yè)務(wù)。
      對于上述調(diào)查結(jié)果,為什么外資銀行在其本國和中國表現(xiàn)出不同的行為特征呢?如果我們拋開銀行市場結(jié)構(gòu)論,從更廣的視角切入,或許可以找到問題的答案。中國與美國的金融體系相比,最大的不同是資本市場(主要是債券市場)的發(fā)達程度。在美國,正是由于債券市場的大發(fā)展,那些原本向大銀行融資的大企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向價格更低廉的債券市場,這對銀行體系形成了極大的競爭壓力。從理論上講,大銀行相對小銀行在處理硬信息方面的優(yōu)勢,在相對資本市場時卻成了劣勢。在經(jīng)過資本市場的大發(fā)展后,美國銀行業(yè)的表內(nèi)業(yè)務(wù)已收縮為小企業(yè)信貸、消費者金融和房地產(chǎn)信貸。在不斷開發(fā)小企業(yè)業(yè)務(wù)的過程中,它們也不再依靠各類軟信息作為對小企業(yè)放貸的判斷依據(jù),而是開發(fā)了基于其他硬信息的放貸技術(shù),如基于固定資產(chǎn)的抵押貸款、基于關(guān)注現(xiàn)金流的設(shè)備租賃貸款、基于組合池觀點的信用評分技術(shù)等。此外,針對小企業(yè)單筆貸款交易成本高的特點,銀行通過銀行保函、代發(fā)工資、支票賬戶等交叉銷售方式,創(chuàng)造了更多的利潤。按照國際金融公司專家托尼?李斯閣的觀點,“一個金額為5萬美元的無擔保透支(典型的中小企業(yè)貸款)為銀行帶來的收入要比一個金額為30萬美元的住房貸款更多”。
      
      因此,關(guān)于銀行是否適合從事小企業(yè)信貸業(yè)務(wù),我們從理論分析和國外案例中得出結(jié)論:銀行不僅可以做小企業(yè)信貸業(yè)務(wù),而且能夠做得很好,關(guān)鍵是要改變小企業(yè)融資的生態(tài)環(huán)境,形成銀行從事小企業(yè)業(yè)務(wù)的壓力并最終激發(fā)出動力。
      小企業(yè)融資難的問題有惡化趨勢
      此次調(diào)查問卷除了上文涉及的地區(qū)比較以及銀行行為特征外,我們還發(fā)現(xiàn)了一個特有的現(xiàn)象,而這可能預(yù)示著小企業(yè)融資難在當前背景下還會繼續(xù)惡化。問卷整理的結(jié)果發(fā)現(xiàn):各地區(qū)小企業(yè)整體的盈利狀況良好,盈利良好和盈利正常的比例數(shù)達到80%以上,中西部地區(qū)的小企業(yè)生存狀態(tài)還要好一些(東部地區(qū)受匯率影響較大);此外銀行對小企業(yè)的評級也較高,80%都在A級以上,中西部地區(qū)的評級也更好一些。然而一個不可解釋的現(xiàn)象是,既然中西部地區(qū)的小企業(yè)信用評級較高,盈利狀況較好,但中西部地區(qū)小企業(yè)的不良率卻高于東部地區(qū)(東部不良率為6.87%、中部為12.25%、西部為7.30%),并且中西部地區(qū)小企業(yè)與中型企業(yè)不良率的差異也高于東部地區(qū)(東部兩者差異為2.18%、中部為2.93%、西部為2.76%)。
      信用評級在小企業(yè)放貸中存在兩點缺陷:第一,信用評級是基于資產(chǎn)負債表這樣的硬信息生成的,而資產(chǎn)負債表僅僅是時點上的快照,小企業(yè)受經(jīng)濟波動影響大,其時點信息不如大企業(yè)具有穩(wěn)定性和參照意義;信用評級是銀行針對小企業(yè)是否違約的事前評判,這一判斷是否成立還取決于貸款發(fā)放后的各種因素。然而,不良率是一個歷史確認值,它所包含的信息經(jīng)過了整個貸款周期的考驗。銀行在放貸決策中更愿意參考后者,因為它反映的信息更全面。結(jié)合不良率與信用評級結(jié)果的悖論以及上文東部比中西部地區(qū)面臨更大的融資缺口這兩個特點,我們可以勾勒出中國小企業(yè)融資難的地區(qū)圖景:在中西部地區(qū),盡管小企業(yè)貸款的不良率較高,但由于大企業(yè)相對較少,大企業(yè)對小企業(yè)在融資上的擠出效應(yīng)較小,相應(yīng)地表現(xiàn)出較小的融資缺口;而在東部地區(qū),大企業(yè)相對集中,其對小企業(yè)的融資擠出效應(yīng)較大,加之小企業(yè)相對大企業(yè)更高的不良率,銀行參照這一先驗概率做出決策會造成整個小企業(yè)信貸市場的萎縮,而市場的萎縮導(dǎo)致小企業(yè)信貸反映出的信息愈加失真。因此,與其說小企業(yè)融資難的成因是企業(yè)與銀行之間信息不對稱造成的事前的市場失靈,倒不如說部分小企業(yè)的高不良率使得整個小企業(yè)信貸市場成為了“檸檬市場”。
      
      小企業(yè)融資難的解決途徑
      大力發(fā)展資本市場,尤其是公司債券市場
      上文分析表明,小企業(yè)融資難的根源在于金融結(jié)構(gòu)低級化,銀行主導(dǎo)的金融體系使得銀行對大企業(yè)的業(yè)務(wù)沒有有效競爭,這對小企業(yè)融資產(chǎn)生了嚴重的擠出效應(yīng)。小企業(yè)貸款工作不能有效開展直接導(dǎo)致小企業(yè)信貸信息不能大量積累,而有限的高不良率數(shù)據(jù)又導(dǎo)致了整個市場成為“檸檬市場”,從而造成了惡性循環(huán)的局面。因此解決問題的根源必須大力發(fā)展資本市場,形成與間接金融競爭的壓力,在這種壓力之下形成銀行轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式并向小企業(yè)提供服務(wù)的動力。
      具體而言,大力發(fā)展資本市場的重點是公司債券市場,而不是股票市場。由于股票市場的股權(quán)融資特性,投資者只能獲得剩余索取權(quán),其償還次序位于最后,這與債權(quán)融資有很大差異。而公司債券和銀行信貸同屬債權(quán)類融資,兩者有很大的可比性,由于前者沒有太多的機構(gòu)運營成本,且流動性強,較銀行信貸有很大的競爭優(yōu)勢。另外,隨著公司債券的發(fā)展,各種規(guī)模和期限的公司債的收益率曲線得以形成,成為其他利率的參照系,這時銀行半管制利率的市場化進程也得以順利展開。
      加強征信體系建設(shè),解決小企業(yè)融資中的信息不對稱問題
      在外部的債券市場的強勢競爭下,如果銀行開始沒有很好地適應(yīng)新環(huán)境的變化,有可能使得改革陷于夭折之中。因此改革還需輔助其他措施,加強征信體系的建設(shè)的目的在于解決小企業(yè)融資中的信息不對稱問題,使得銀行在針對小企業(yè)放貸決策過程中有可參照的硬信息。
      由于征信體系建設(shè)處于初期發(fā)展階段,在具體實踐中應(yīng)注意以下三點:第一,征信體系應(yīng)該采集正面信息而不是負面信息,當前而言盡快打開小企業(yè)融資難的局面是當務(wù)之急,在小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)逐漸展開之后,再考慮積累負面信息提高信貸質(zhì)量;第二,針對小企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模特點,征信體系不僅應(yīng)關(guān)注小企業(yè)的資產(chǎn)負債表情況,還應(yīng)關(guān)注與商業(yè)信用有關(guān)的現(xiàn)金流數(shù)據(jù);第三,針對小企業(yè)公司治理不完善的特點,征信體系還應(yīng)關(guān)注小企業(yè)主的信用狀況。
      完善各類軟環(huán)境建設(shè),促進銀行在小企業(yè)金融業(yè)務(wù)上創(chuàng)新
      當前,許多小銀行由于自身規(guī)模限制大都只能開展小企業(yè)金融業(yè)務(wù),然而多種制度因素卻成為銀行開展小企業(yè)金融業(yè)務(wù)的掣肘。比如許多小企業(yè)是村辦企業(yè),其土地所有權(quán)性質(zhì)是集體所有,在當前的土地制度下,銀行就很難為小企業(yè)開展土地抵押貸款;再比如,基于現(xiàn)金流的設(shè)備租賃貸款可以很好的解決小企業(yè)長期資金缺乏的問題,并且規(guī)避資產(chǎn)型貸款因為較差的法律環(huán)境產(chǎn)生的執(zhí)行難的問題,但因為重復(fù)收稅問題,銀行開展這項業(yè)務(wù)很不合算。因此改善小企業(yè)融資難的局面,其他軟環(huán)境的建設(shè)也需加強。
      盡管某些業(yè)務(wù)類型受到政策和制度的制約,銀行還可引起其他先進的小企業(yè)融資技術(shù)。如分組貸款、互助擔保、金融聯(lián)結(jié)等機制,這些措施的核心是通過連帶責任將外部信息的監(jiān)督內(nèi)部化,從而減少銀行的監(jiān)督成本。此外,除小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的創(chuàng)新外,銀行還須在其他業(yè)務(wù)上創(chuàng)新,如針對同一客戶進行交叉銷售、為小企業(yè)主提供理財服務(wù)等,通過全方位的服務(wù)留住小企業(yè)客戶。
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