• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    英國銀行業(yè)圍欄改革述評

    2011-12-31 00:00:00劉明彥
    銀行家 2011年12期


       歐債危機(jī)看不到結(jié)束跡象,但本輪危機(jī)中為救助陷入困境的蘇格蘭皇家銀行,英國政府耗費(fèi)了450億英鎊,至今仍令民眾憤憤不已。為避免在下一輪金融危機(jī)中再為過度冒險的大型金融機(jī)構(gòu)的失敗行為埋單,英國成立了由央行前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?維克爾斯爵士領(lǐng)導(dǎo)的銀行業(yè)獨(dú)立委員會(簡稱“委員會”),負(fù)責(zé)起草新的銀行業(yè)改革方案,試圖對英國現(xiàn)有的銀行業(yè)經(jīng)營體制和監(jiān)管制度進(jìn)行改革。2011年9月,委員會提交了最終報告,提出了“圍欄改革”的建議。英國的銀行業(yè)圍欄改革能否避免政府為銀行再次埋單?它將對世界產(chǎn)生何種影響?本文試予以分析。
      
      圍欄改革的目標(biāo)
      銀行業(yè)獨(dú)立委員會的改革報告旨在為英國銀行業(yè)創(chuàng)造更安全、更具競爭力的環(huán)境,使銀行業(yè)擁有更強(qiáng)的抵御風(fēng)險能力,避免未來發(fā)生金融危機(jī)時,政府被迫為銀行失敗行為埋單。改革的目標(biāo)是在英國建立充分保護(hù)存款人利益、支付體系運(yùn)轉(zhuǎn)安全、能有效將儲蓄轉(zhuǎn)化為實(shí)體投資和金融風(fēng)險管理良好的銀行體系。要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo),銀行需要保持強(qiáng)勁的競爭力,為客戶提供所需的金融服務(wù)和產(chǎn)品。
      委員會認(rèn)為,實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)有利于維持英國的國際金融中心地位,有助于提升英國經(jīng)濟(jì)的競爭力,也有利于促進(jìn)國際金融穩(wěn)定,尤其是歐洲的金融穩(wěn)定。
      
      圍欄改革的內(nèi)容
      要實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)穩(wěn)定需要“多管齊下”,英國新的金融政策委員會實(shí)施的宏觀審慎監(jiān)管有助于減少金融系統(tǒng)的波動,但房地產(chǎn)市場對金融體系的沖擊仍難以避免。然而,英國目前在國際金融市場上保留著相當(dāng)大的風(fēng)險暴露,這些風(fēng)險源于英國銀行的全球業(yè)務(wù)。
      新的審慎監(jiān)管局通過改進(jìn)監(jiān)管,可以克服本輪金融危機(jī)中暴露出來的監(jiān)管缺陷,但信息的不完全意味著監(jiān)管永遠(yuǎn)不可能完美。實(shí)際上,國家不應(yīng)該經(jīng)營銀行,在市場經(jīng)濟(jì)中,私人部門應(yīng)該在有效監(jiān)管框架下遵守市場的法則。
      如何建立理想的監(jiān)管框架?報告認(rèn)為需要采取以下措施:一是使銀行更多地吸收損失;二是使陷入困境的銀行可以更容易、低成本地破產(chǎn);三是抑制銀行過度冒險的沖動。
      吸收損失原則
      有兩方面因素制約著銀行的損失承擔(dān)。一是相對于經(jīng)營風(fēng)險的銀行股本的嚴(yán)重不足。英國銀行業(yè)資產(chǎn)與股本的杠桿率被放大到40倍,兩倍于歷史上的正常水平。之所以如此,原因是缺乏對杠桿率的嚴(yán)格限制,現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則是對資本充足率的要求。但給定的風(fēng)險權(quán)重是不可靠的,當(dāng)風(fēng)險權(quán)重下調(diào)時,風(fēng)險事實(shí)上正在上升。二是當(dāng)銀行本身不足的資本受到侵蝕時,債券在吸收損失方面的作用甚微。債券持有人在銀行破產(chǎn)時通??梢猿袚?dān)更大的損失,但出于對銀行破產(chǎn)所產(chǎn)生的服務(wù)中斷、風(fēng)險傳染和金融市場恐慌的擔(dān)憂,政府不得不用納稅人的錢來救助銀行。由于在破產(chǎn)清算中,普通儲戶并不享有清償?shù)膬?yōu)先權(quán),因此,英國的金融服務(wù)賠償計劃中,作為存款保險人不得不承擔(dān)相關(guān)損失。銀行的經(jīng)營風(fēng)險不可避免,但納稅人不應(yīng)該為此埋單。未來銀行應(yīng)該持有更多的資本,且其債券持有人在銀行破產(chǎn)時應(yīng)承擔(dān)部分損失,從而使普通存款人利益得到保護(hù)。
      “巴塞爾協(xié)議Ⅲ”要求銀行核心資本充足率到2019年最低達(dá)到7%,風(fēng)險權(quán)重設(shè)定更為嚴(yán)格,同時要求銀行杠桿率不得超過30倍,并要求全球系統(tǒng)性重要銀行的資本充足率達(dá)到9.5%,要求那些系統(tǒng)重要性增加的銀行額外提供1%的損失準(zhǔn)備金。盡管巴塞爾委員會在銀行監(jiān)管方面邁出了重要一步,但獨(dú)立委員會認(rèn)為“步子”仍不夠大。原因在于,“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”對銀行資本充足率的要求太低,30倍的杠桿率約束過于寬松,及未確認(rèn)債券吸收銀行損失的原則。
      結(jié)構(gòu)性分離原則
      一些英國銀行同時從事國內(nèi)零售銀行業(yè)務(wù)、全球公司銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù),這些經(jīng)營活動能產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)價值,但同時承擔(dān)著較大風(fēng)險,如與房地產(chǎn)價值相關(guān)的零售銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險。這些銀行的混業(yè)經(jīng)營給公共政策制定者帶來憂慮,因而,結(jié)構(gòu)性改革的建議主要是實(shí)行零售銀行業(yè)務(wù)與公司銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)的分離,以解決利潤私有化和虧損社會化的問題。
      首先,結(jié)構(gòu)性分離應(yīng)當(dāng)使政府解決銀行危機(jī)更容易、成本更低。不同的銀行危機(jī)解決方案意味著股東、債券持有人、存款人在銀行破產(chǎn)時的不同清償順序。例如銀行破產(chǎn)清算時,被其他銀行兼并,股東和債權(quán)人的利益就會部分甚至全部受損。合理的清償順序可以防止危機(jī)的傳染、避免納稅人埋單和確保零售銀行服務(wù)的持續(xù)與安全。對于儲蓄存款人來說,他們并沒有替代選擇。結(jié)構(gòu)性分離可以使政府制訂更好的針對困難銀行的政策,從而減輕納稅人救助困難銀行的成本。結(jié)構(gòu)性分離的最大好處是政府可以更容易地要求陷入破產(chǎn)的零售銀行、公司銀行和投資銀行的債券持有人在必要時承擔(dān)損失,而不是由納稅人承擔(dān)。
      其次,結(jié)構(gòu)性分離有助于實(shí)現(xiàn)零售銀行與外部金融沖擊的隔離,如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊,這對于持有龐大而復(fù)雜的國際風(fēng)險頭寸的英國銀行業(yè)來說尤為重要。金融危機(jī)前,英國銀行業(yè)在公司業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)中的杠桿倍數(shù)被過度放大,因此,結(jié)構(gòu)性分離可以使零售銀行免受高風(fēng)險業(yè)務(wù)的沖擊。
      最后,結(jié)構(gòu)性分離有助于維持英國領(lǐng)先的國際金融中心地位,并使英國銀行業(yè)更加穩(wěn)健。結(jié)構(gòu)改革使英國銀行業(yè)零售銀行業(yè)務(wù)達(dá)到比國際銀行業(yè)更高的資本充足率標(biāo)準(zhǔn),但英國銀行業(yè)公司業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)則接受國際統(tǒng)一監(jiān)管要求。委員會認(rèn)為,沒有結(jié)構(gòu)性分離改革就無法實(shí)現(xiàn)英國零售銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)健和批發(fā)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)保持國際競爭力的雙重目標(biāo)。
      然而,結(jié)構(gòu)性分離需要付出一定的代價。銀行的直接經(jīng)營成本可能上升,如果結(jié)構(gòu)性分離阻礙了零售銀行存款流向家庭按揭貸款和企業(yè)投資,英國經(jīng)濟(jì)增長將受到抑制。結(jié)構(gòu)性分離會使同時需要零售銀行和投資銀行業(yè)務(wù)的客戶感到不便。雖然在混業(yè)經(jīng)營的大型銀行中,公司銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)會給零售銀行業(yè)務(wù)帶來風(fēng)險,但有時這些業(yè)務(wù)也能夠緩釋部分零售銀行的風(fēng)險。
      另外,對零售銀行業(yè)務(wù)提高資本充足率要求會導(dǎo)致銀行補(bǔ)充資本和融資成本的上升。但委員會認(rèn)為,迄今為止,由此導(dǎo)致的成本并不會超過社會救助陷入困境銀行的成本,因此,對于整個社會來說,結(jié)構(gòu)性分離不會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本增加。
      關(guān)于結(jié)構(gòu)性改革的措施,銀行業(yè)獨(dú)立委員會通過對結(jié)構(gòu)性改革的成本收益分析發(fā)現(xiàn),最佳政策是要求英國銀行業(yè)在零售銀行業(yè)務(wù)與公司銀行、投資銀行業(yè)務(wù)間建立“圍欄”,而不是徹底分拆。圍欄改革的目標(biāo)是保護(hù)銀行擁有充足的資本金,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行客戶提供持續(xù)、有價值的金融服務(wù),并確保零售銀行業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金不受外部意外事件侵蝕,以及在銀行經(jīng)營失敗時不需要政府救助仍能正常運(yùn)營。這需求英國銀行業(yè)的零售銀行機(jī)構(gòu)與公司銀行、投資銀行業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)在法律、經(jīng)濟(jì)和運(yùn)行上相互分離,擁有不同的治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化。委員會認(rèn)為,圍欄改革可以獲得分業(yè)經(jīng)營的主要益處,且改革成本相對較低。
      圍欄的范圍
      哪些銀行業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)置于零售銀行的“圍欄”之內(nèi)?委員會認(rèn)為,為普通個人和中小企業(yè)提供存款、貸款的金融服務(wù)應(yīng)當(dāng)置于圍欄之內(nèi)。將英國零售銀行與外部沖擊和金融傳染相隔離,意味著許多金融服務(wù)和產(chǎn)品不允許在圍欄內(nèi)提供。如果銀行支付服務(wù)不是向歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的客戶,如為非歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)的存款人和非金融機(jī)構(gòu)提供中介服務(wù),或直接增加銀行在國際市場的風(fēng)險頭寸以及其他威脅銀行穩(wěn)健經(jīng)營的金融服務(wù)(如購買貸款、投資證券或衍生品)都將被禁止。
      但為開展零售銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行的批發(fā)融資,如將非個人或中小企業(yè)的存款發(fā)放給大型非金融機(jī)構(gòu),對圍欄銀行是允許的。圍欄改革的嚴(yán)格實(shí)施會增加銀行現(xiàn)有商業(yè)模式向未來體制轉(zhuǎn)換的成本,同時可能增加資產(chǎn)負(fù)債的錯配風(fēng)險。
      
      目前,英國銀行業(yè)總資產(chǎn)超過6萬億英鎊,相當(dāng)于英國GDP的4倍。按照圍欄改革的標(biāo)準(zhǔn),約有1/6到1/3的銀行資產(chǎn)需要進(jìn)入“圍欄”之內(nèi)。
      對“吸收損失資本率”的建議
      委員會建議,零售銀行及其他大型銀行集團(tuán)至少應(yīng)保持主要吸收損失資本率(資本充足率)為17%~20%,吸收損失資本包括股本和長期未擔(dān)保的債券,對于有可能需要英國政府救助的大型銀行,監(jiān)管當(dāng)局可以額外要求3%的資本。委員會建議英國存款保險公司在銀行破產(chǎn)時,對存款人優(yōu)先賠償,讓長期的非擔(dān)保債券持有人承擔(dān)部分損失。
      改革時間表
      委員會盡管希望政府和國會對其圍欄改革建議積極反應(yīng),并盡早實(shí)施。但是,要對大型銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)分離并增加準(zhǔn)備金要求,顯然需要一個較長的過渡期,因此,建議圍欄改革實(shí)施時間應(yīng)不晚于“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”的生效時間——2019年。
      
      對圍欄改革的評價
      第一,圍欄改革是英國政府轉(zhuǎn)向溫和的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式的嘗試。目前,國際銀行業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管體制大致可以分為兩類:一類是混業(yè)經(jīng)營,集中監(jiān)管;一類是分業(yè)經(jīng)營,分業(yè)監(jiān)管。應(yīng)當(dāng)說,國際銀行業(yè)主流的經(jīng)營模式是混業(yè)經(jīng)營,即綜合化經(jīng)營,只有中國等少數(shù)國家仍實(shí)施分業(yè)經(jīng)營。但是,本輪金融危機(jī)使實(shí)施混業(yè)經(jīng)營的歐美國家銀行業(yè)遭受重創(chuàng),政府為救助“大而不倒”的金融機(jī)構(gòu)付出了巨大代價,引發(fā)社會不滿。因此,如何防止大型金融機(jī)構(gòu)的貪婪再次給社會帶來災(zāi)難,英國銀行業(yè)獨(dú)立委員會提出了溫和的分業(yè)經(jīng)營和區(qū)別監(jiān)管的模式,即“圍欄改革”。圍欄改革要求大型金融機(jī)構(gòu)將零售銀行業(yè)務(wù)與公司銀行、投資銀行業(yè)務(wù)分離,并對零售銀行業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)提出了更高的資本充足率要求——當(dāng)前水平的兩倍,銀行業(yè)公司銀行、投資銀行業(yè)務(wù)則遵守國際監(jiān)管要求。但委員會建議大型銀行將業(yè)務(wù)進(jìn)行分離,并不像《格拉斯-斯蒂爾法案》要求拆分金融機(jī)構(gòu)那般果斷和強(qiáng)硬,因此,圍欄改革可以稱為溫和的分業(yè)監(jiān)管改革嘗試。
      第二,圍欄改革可操作性不強(qiáng),最終可能終淪為一紙空文。圍欄改革的核心目標(biāo)是減輕政府救助經(jīng)營失敗銀行的成本,防范“大而不倒”傳統(tǒng)所產(chǎn)生的道德風(fēng)險。但委員會想在減輕政府救助銀行成本的同時,不讓銀行業(yè)“傷筋動骨”,不能影響英國的實(shí)體經(jīng)濟(jì),也不能動搖英國全球第二大國際金融中心的地位。因此,委員會的改革方案患得患失,提出了理論上既可控制零售銀行風(fēng)險又不影響銀行經(jīng)營的改革方案。但是,在不分拆大型金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)情況下,僅靠“圍欄”是無法隔離風(fēng)險的。因為同一銀行中不同部門遵守不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),監(jiān)督監(jiān)查會面臨巨大的困難。另外,當(dāng)金融機(jī)構(gòu)同時從事零售銀行、公司銀行和投資銀行業(yè)務(wù)時,僅靠結(jié)構(gòu)性分離的圍欄無法防止風(fēng)險的相互傳染。最后,對零售銀行要求高達(dá)17%~20%的資本充足率,不具有可行性。如果嚴(yán)格執(zhí)行,銀行業(yè)要么破產(chǎn),要么大幅收縮資產(chǎn),這兩種結(jié)果都是政府不想看到的。
      第三,在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)陰霾依然籠罩全球的今天,任何大刀闊斧的改革都將被束之高閣?!熬S穩(wěn)”已成為全球各國政府的首要任務(wù),圍欄改革更多是英國政府為獲取民眾支持的一場“做秀”,不會在歷史上產(chǎn)生大的影響。
      (作者單位:中國民生銀行)
      

    国产麻豆成人av免费视频| 欧美大码av| 狂野欧美激情性xxxx| 日韩欧美国产在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 一级毛片精品| 窝窝影院91人妻| 欧美日韩瑟瑟在线播放| ponron亚洲| 欧美黑人精品巨大| 久久香蕉国产精品| 国产精品久久视频播放| www国产在线视频色| 久久久精品大字幕| 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产爱豆传媒在线观看 | 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产麻豆成人av免费视频| 精品久久久久久久久久久久久| 91大片在线观看| 亚洲专区字幕在线| 日本黄大片高清| 午夜福利高清视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 免费av毛片视频| 一二三四社区在线视频社区8| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 可以在线观看的亚洲视频| 国产片内射在线| 国产精品亚洲美女久久久| 国产一区二区三区视频了| 波多野结衣高清无吗| 国产在线观看jvid| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 久久精品综合一区二区三区| 搡老妇女老女人老熟妇| 麻豆成人午夜福利视频| 禁无遮挡网站| 欧美黄色淫秽网站| 精品国产乱子伦一区二区三区| 首页视频小说图片口味搜索| 精品第一国产精品| 国内精品一区二区在线观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 亚洲电影在线观看av| 国产不卡一卡二| 午夜福利免费观看在线| 亚洲男人天堂网一区| 日韩三级视频一区二区三区| 搡老妇女老女人老熟妇| 香蕉国产在线看| 两性夫妻黄色片| 99热6这里只有精品| 国产成人啪精品午夜网站| 怎么达到女性高潮| 国产精品国产高清国产av| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 久久精品91蜜桃| 国产精品1区2区在线观看.| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 怎么达到女性高潮| www.精华液| 最新在线观看一区二区三区| 国产97色在线日韩免费| 舔av片在线| 香蕉丝袜av| 国产精华一区二区三区| 校园春色视频在线观看| 制服人妻中文乱码| 亚洲av成人精品一区久久| 丁香六月欧美| 精品不卡国产一区二区三区| 精品人妻1区二区| 少妇人妻一区二区三区视频| av欧美777| 日韩欧美三级三区| 母亲3免费完整高清在线观看| 99热6这里只有精品| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 久久久久国内视频| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 大型av网站在线播放| 久久精品成人免费网站| 岛国在线免费视频观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 午夜福利成人在线免费观看| 中文资源天堂在线| 国产高清视频在线播放一区| 日本 av在线| 欧美性猛交黑人性爽| 欧美色视频一区免费| 免费在线观看亚洲国产| 国产人伦9x9x在线观看| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲av成人av| 香蕉国产在线看| 国产精品永久免费网站| 亚洲 欧美一区二区三区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 精品乱码久久久久久99久播| 国产亚洲精品久久久久5区| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产亚洲av嫩草精品影院| 午夜老司机福利片| 中文字幕最新亚洲高清| 天堂影院成人在线观看| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久婷婷成人综合色麻豆| 国产精品久久久av美女十八| 久久久精品欧美日韩精品| 在线观看免费日韩欧美大片| av福利片在线| 老司机午夜福利在线观看视频| 久久 成人 亚洲| 国产精品亚洲美女久久久| 国产精品98久久久久久宅男小说| 欧美不卡视频在线免费观看 | 美女黄网站色视频| av在线天堂中文字幕| 午夜福利视频1000在线观看| 欧美成人免费av一区二区三区| 91九色精品人成在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 老熟妇仑乱视频hdxx| 黄色 视频免费看| 亚洲片人在线观看| 一个人免费在线观看的高清视频| 久久精品国产亚洲av高清一级| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日韩欧美国产在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国产三级黄色录像| 99在线视频只有这里精品首页| 日韩有码中文字幕| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 1024手机看黄色片| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| netflix在线观看网站| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 一级片免费观看大全| 成人午夜高清在线视频| 日韩av在线大香蕉| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产精品久久视频播放| 免费人成视频x8x8入口观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 久久 成人 亚洲| 岛国在线观看网站| 欧美又色又爽又黄视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 久久午夜亚洲精品久久| 国产av一区在线观看免费| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 日本黄大片高清| 亚洲激情在线av| 欧美zozozo另类| 午夜老司机福利片| 日日夜夜操网爽| 国产精品久久久久久久电影 | www.精华液| 超碰成人久久| 精品国产亚洲在线| av欧美777| 日本免费a在线| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美乱码精品一区二区三区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 哪里可以看免费的av片| 香蕉国产在线看| 欧美黄色淫秽网站| 欧美乱码精品一区二区三区| 一进一出抽搐gif免费好疼| 亚洲精品美女久久av网站| 欧美成狂野欧美在线观看| 久久人妻av系列| 在线观看免费视频日本深夜| 在线观看一区二区三区| 久久99热这里只有精品18| 成在线人永久免费视频| 亚洲av成人av| 男插女下体视频免费在线播放| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 999久久久国产精品视频| 亚洲人成77777在线视频| 久9热在线精品视频| 看片在线看免费视频| 午夜福利18| 色综合站精品国产| 国产精华一区二区三区| 欧美久久黑人一区二区| 在线观看www视频免费| 男女床上黄色一级片免费看| 在线观看免费午夜福利视频| 中文字幕av在线有码专区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 午夜a级毛片| 我要搜黄色片| 亚洲欧美激情综合另类| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久久精品欧美日韩精品| 免费在线观看成人毛片| 日日夜夜操网爽| 中文亚洲av片在线观看爽| 草草在线视频免费看| 久久香蕉国产精品| 操出白浆在线播放| 欧美最黄视频在线播放免费| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲欧美日韩高清专用| 在线播放国产精品三级| 老司机在亚洲福利影院| 国产又色又爽无遮挡免费看| 久久中文字幕一级| 精品熟女少妇八av免费久了| 精品国产乱子伦一区二区三区| 亚洲专区国产一区二区| 神马国产精品三级电影在线观看 | 99久久综合精品五月天人人| 在线观看舔阴道视频| 我的老师免费观看完整版| 国产精品免费一区二区三区在线| 88av欧美| 国产成人影院久久av| 在线播放国产精品三级| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 此物有八面人人有两片| 国产午夜精品久久久久久| 日韩有码中文字幕| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 国产精品 欧美亚洲| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久99久视频精品免费| 国语自产精品视频在线第100页| 九九热线精品视视频播放| 中文字幕最新亚洲高清| 日本 av在线| 欧美色欧美亚洲另类二区| 黄色成人免费大全| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 免费在线观看日本一区| 国产精品,欧美在线| 成年女人毛片免费观看观看9| 午夜视频精品福利| 一本一本综合久久| 国产亚洲av高清不卡| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 国产av不卡久久| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 最好的美女福利视频网| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 色老头精品视频在线观看| 国产亚洲欧美在线一区二区| 怎么达到女性高潮| 亚洲精品色激情综合| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 午夜免费成人在线视频| 亚洲人成电影免费在线| 国产午夜福利久久久久久| 国产高清有码在线观看视频 | 五月玫瑰六月丁香| 正在播放国产对白刺激| 丁香欧美五月| 成人国语在线视频| 精品人妻1区二区| 真人一进一出gif抽搐免费| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 脱女人内裤的视频| 久久精品影院6| 天堂影院成人在线观看| 午夜a级毛片| 亚洲免费av在线视频| 一进一出抽搐gif免费好疼| 99riav亚洲国产免费| www日本在线高清视频| 露出奶头的视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 丰满人妻一区二区三区视频av | 麻豆av在线久日| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 久久中文字幕一级| 国产伦一二天堂av在线观看| 久久香蕉国产精品| 国产av麻豆久久久久久久| 在线免费观看的www视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 日韩精品青青久久久久久| 成年人黄色毛片网站| 欧美精品亚洲一区二区| 丝袜美腿诱惑在线| 成人亚洲精品av一区二区| 特级一级黄色大片| 国产欧美日韩一区二区三| 久久香蕉激情| 91在线观看av| 免费看a级黄色片| 大型av网站在线播放| 国产在线精品亚洲第一网站| 久久欧美精品欧美久久欧美| 舔av片在线| 欧美中文综合在线视频| 熟女电影av网| 国产高清视频在线观看网站| 毛片女人毛片| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 久久精品人妻少妇| 日本免费a在线| 日本三级黄在线观看| 色哟哟哟哟哟哟| 舔av片在线| 色av中文字幕| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 他把我摸到了高潮在线观看| 久9热在线精品视频| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 亚洲国产看品久久| 久久精品国产亚洲av高清一级| 亚洲国产中文字幕在线视频| 成人av一区二区三区在线看| 色精品久久人妻99蜜桃| 不卡av一区二区三区| 嫩草影院精品99| 免费在线观看日本一区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 正在播放国产对白刺激| 午夜a级毛片| 婷婷丁香在线五月| 日韩精品免费视频一区二区三区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| av欧美777| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产又色又爽无遮挡免费看| 亚洲一区高清亚洲精品| 日韩成人在线观看一区二区三区| 精品欧美一区二区三区在线| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲欧美激情综合另类| 久久久国产欧美日韩av| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产三级在线视频| 欧美3d第一页| 国产一区在线观看成人免费| 校园春色视频在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 日韩欧美在线二视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 成人18禁在线播放| 18禁国产床啪视频网站| 黄色a级毛片大全视频| 久久这里只有精品中国| 欧美日韩福利视频一区二区| 亚洲专区字幕在线| 级片在线观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 五月伊人婷婷丁香| 日韩有码中文字幕| 全区人妻精品视频| 黄频高清免费视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 免费在线观看亚洲国产| 亚洲电影在线观看av| 亚洲av熟女| 国产片内射在线| 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久午夜亚洲精品久久| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 国产真实乱freesex| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 九九热线精品视视频播放| xxx96com| 欧美黑人精品巨大| 99久久综合精品五月天人人| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲九九香蕉| 成人一区二区视频在线观看| 18禁观看日本| 国产精品久久视频播放| 亚洲国产欧美网| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产97色在线日韩免费| 国产午夜福利久久久久久| 精品免费久久久久久久清纯| 亚洲国产欧美网| 国产成年人精品一区二区| 久久草成人影院| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 88av欧美| 国产精品亚洲av一区麻豆| 岛国在线观看网站| 麻豆国产97在线/欧美 | 无限看片的www在线观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲av电影不卡..在线观看| 又粗又爽又猛毛片免费看| 1024视频免费在线观看| 国产激情欧美一区二区| 国产午夜福利久久久久久| 免费搜索国产男女视频| 国产视频内射| 国语自产精品视频在线第100页| 波多野结衣高清作品| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 日韩欧美国产一区二区入口| 十八禁人妻一区二区| 国产精品电影一区二区三区| 成人av一区二区三区在线看| 日本 欧美在线| 91大片在线观看| 亚洲国产看品久久| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产精品乱码一区二三区的特点| 老汉色av国产亚洲站长工具| 一本精品99久久精品77| 神马国产精品三级电影在线观看 | 日韩精品中文字幕看吧| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 色尼玛亚洲综合影院| 精品久久久久久,| 国产成人aa在线观看| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲精华国产精华精| 国产午夜精品论理片| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 丁香欧美五月| 99久久精品国产亚洲精品| 亚洲成人免费电影在线观看| 香蕉丝袜av| 亚洲午夜理论影院| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 高潮久久久久久久久久久不卡| 香蕉av资源在线| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 午夜老司机福利片| 午夜福利高清视频| 午夜精品在线福利| 熟女电影av网| a级毛片在线看网站| 国内精品一区二区在线观看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 一区二区三区国产精品乱码| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 亚洲一区高清亚洲精品| 精品国产亚洲在线| 国产精品久久视频播放| 国产免费男女视频| 午夜福利免费观看在线| 国产1区2区3区精品| 国产精品一及| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 成人三级黄色视频| 免费在线观看成人毛片| 久久久久久免费高清国产稀缺| 欧美zozozo另类| 亚洲av片天天在线观看| 国产黄a三级三级三级人| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 999久久久国产精品视频| 给我免费播放毛片高清在线观看| 国产黄片美女视频| 制服丝袜大香蕉在线| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 91麻豆av在线| www.自偷自拍.com| 一进一出抽搐动态| 欧美三级亚洲精品| 日韩av在线大香蕉| 在线观看舔阴道视频| 中文字幕熟女人妻在线| 免费一级毛片在线播放高清视频| 国产精品久久久久久精品电影| 国产单亲对白刺激| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 又爽又黄无遮挡网站| 国产爱豆传媒在线观看 | 曰老女人黄片| 久久亚洲真实| 国产精品国产高清国产av| 一个人免费在线观看电影 | 激情在线观看视频在线高清| 香蕉丝袜av| 黑人操中国人逼视频| 午夜福利免费观看在线| 黄色毛片三级朝国网站| 在线免费观看的www视频| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 色在线成人网| bbb黄色大片| 欧美日韩黄片免| 香蕉国产在线看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| av视频在线观看入口| 波多野结衣巨乳人妻| 90打野战视频偷拍视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 99精品欧美一区二区三区四区| 欧美大码av| 18禁国产床啪视频网站| 日韩欧美在线二视频| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产视频内射| av国产免费在线观看| 国产成人欧美在线观看| 此物有八面人人有两片| 国产麻豆成人av免费视频| 神马国产精品三级电影在线观看 | 日本黄大片高清| 国产欧美日韩一区二区精品| 黄色 视频免费看| 国产成人aa在线观看| www.自偷自拍.com| 两人在一起打扑克的视频| 欧美在线黄色| 成熟少妇高潮喷水视频| 99re在线观看精品视频| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产精品久久电影中文字幕| 搡老岳熟女国产| www.精华液| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 美女扒开内裤让男人捅视频| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 久热爱精品视频在线9| 最近最新免费中文字幕在线| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 一边摸一边抽搐一进一小说| 在线观看免费视频日本深夜| a在线观看视频网站| 999久久久精品免费观看国产| 可以在线观看的亚洲视频| 97碰自拍视频| 老汉色∧v一级毛片| 十八禁人妻一区二区| 午夜福利高清视频| 久久久国产成人精品二区| 日韩精品免费视频一区二区三区| 日韩欧美国产在线观看| 波多野结衣高清作品| 中文字幕av在线有码专区| av视频在线观看入口| 国产精品久久久久久久电影 | 亚洲精品在线美女| 麻豆国产av国片精品| 三级国产精品欧美在线观看 | 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 久久天堂一区二区三区四区| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 变态另类丝袜制服| 99国产精品99久久久久| 亚洲九九香蕉| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产成人影院久久av| 国产精品综合久久久久久久免费| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产精品综合久久久久久久免费| 精品熟女少妇八av免费久了| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 国产高清激情床上av| 色尼玛亚洲综合影院| 免费在线观看完整版高清| 啦啦啦韩国在线观看视频| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 免费人成视频x8x8入口观看| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 99riav亚洲国产免费| 在线观看www视频免费| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美日本亚洲视频在线播放| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 久久这里只有精品中国| www.熟女人妻精品国产| 国产主播在线观看一区二区| 伦理电影免费视频| 99热只有精品国产| 精品久久久久久久久久免费视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 精品国产乱子伦一区二区三区| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 特级一级黄色大片| www.www免费av| 久久精品人妻少妇| 欧美黄色淫秽网站| 精品国产美女av久久久久小说| 怎么达到女性高潮| 精品久久久久久久毛片微露脸| 国产成+人综合+亚洲专区| 中国美女看黄片| 欧美三级亚洲精品| 在线观看日韩欧美| 国产三级在线视频| 国产激情久久老熟女| 波多野结衣高清作品| 看黄色毛片网站| 亚洲七黄色美女视频| 黄色成人免费大全| 在线观看免费午夜福利视频| 国产一区在线观看成人免费| 91老司机精品|