職業(yè)聲譽(yù)對(duì)基金經(jīng)理投資行為的影響分析

　　 一、引言
　　 基金經(jīng)理的投資行為與投資者的切身利益密切相關(guān)，但是委托代理關(guān)系導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)，使得投資者無(wú)法完全掌握基金經(jīng)理的信息，基金經(jīng)理不可避免地存在道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。國(guó)內(nèi)基金業(yè)的短期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系使得基金經(jīng)理投資行為短期化、投資風(fēng)格同質(zhì)化，這些行為不僅將嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益，而且對(duì)我國(guó)基金業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展非常不利。由此，完善基金經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制對(duì)保護(hù)投資者利益和基金業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展尤為重要。
　　 二、文獻(xiàn)綜述
　　 （一）理論研究綜述
　　 激勵(lì)機(jī)制分為顯性激勵(lì)和隱性激勵(lì)。顯性激勵(lì)主要是通過(guò)薪酬等各種激勵(lì)費(fèi)用結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)激勵(lì)基金經(jīng)理的行為；隱性激勵(lì)主要指聲譽(yù)激勵(lì)，是無(wú)法以明確的合同規(guī)定的內(nèi)在激勵(lì)。隱性激勵(lì)是一種在顯性激勵(lì)不足的情況下，代理人為什么仍然存在著努力動(dòng)機(jī)的激勵(lì)方式。
　　 隱性激勵(lì)是委托代理激勵(lì)體系的一個(gè)子體系，主要從聲譽(yù)激勵(lì)的角度解決委托代理問(wèn)題。聲譽(yù)機(jī)制理論最早由Fama（1980）提出，他從如何解決企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)產(chǎn)生的代理問(wèn)題入手，研究經(jīng)理人的激勵(lì)問(wèn)題。他認(rèn)為，經(jīng)理的機(jī)會(huì)主義行為可以用“時(shí)間”加以解決，在競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人市場(chǎng)上，經(jīng)理的市場(chǎng)價(jià)值取決于其過(guò)去績(jī)效。從長(zhǎng)期看，經(jīng)理必須對(duì)自己的行為負(fù)全部責(zé)任。因此，即使沒(méi)有顯性激勵(lì)合同，經(jīng)理也有積極性努力工作，因?yàn)檫@樣做可以改進(jìn)自己在經(jīng)理市場(chǎng)上的聲譽(yù)，從而提高未來(lái)的收入。 Kr