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    海外上市互聯(lián)網(wǎng)公司存在的問題

    2011-11-13 03:10:16□文/肖
    合作經(jīng)濟(jì)與科技 2011年13期
    關(guān)鍵詞:上市

    □文/肖 堯 鄭 磊

    海外上市互聯(lián)網(wǎng)公司存在的問題

    □文/肖 堯 鄭 磊

    中國目前有較多的互聯(lián)網(wǎng)公司已實現(xiàn)海外上市,但其穩(wěn)定性、持續(xù)性卻存在一定的問題。本文從所有權(quán)性質(zhì)、信息披露和發(fā)展模式等方面對在境外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行具體分析。

    海外上市;誠信;自主創(chuàng)新

    20世紀(jì)九十年代末期,隨著世界網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,中國互聯(lián)網(wǎng)公司也應(yīng)運而生,中華、搜狐、新浪、網(wǎng)易等門戶網(wǎng)站逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)市場中的佼佼者。由于國內(nèi)融資政策的局限性和自身所存在的高風(fēng)險性,1999~2000年這些具有代表性的互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛赴美上市,但隨著美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅,國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市也戛然而止,一直到2004年才又有多家公司選擇在海外上市籌資。2010年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、優(yōu)酷網(wǎng)等6家公司赴美IPO(首次公開發(fā)行),被稱為“中國概念股IPO第四波浪潮”。2011年以免費提供殺毒軟件和防火墻的奇虎360也在紐交所上市。(圖1)截止到2011年3月,中國目前實現(xiàn)海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司累計已達(dá)33家。但是,在這些網(wǎng)絡(luò)股海外上市后,陸續(xù)出現(xiàn)了一些問題,甚至受到了證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查以及處罰。這些公司是“水土不服”還是自身早就存在問題,這需要已經(jīng)或者計劃在海外上市的公司進(jìn)行反思。

    問題之一:內(nèi)資抑或外資

    在新聞媒體上可以經(jīng)??吹疥P(guān)于“中國互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市”的說法,可是這些公司到底有幾家真正是中國公司,卻被大多數(shù)人所忽視。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,一國公司的主要經(jīng)營收入來源和客戶資源卻不是來自母國的現(xiàn)象屢見不鮮。很多互聯(lián)網(wǎng)公司,例如百度、新浪、網(wǎng)易、搜狐,因為中國的資本項目尚未自由開放以及離岸公司具有稅收優(yōu)惠、法律風(fēng)險低的優(yōu)勢,而紛紛選擇了在英屬開曼群島或者百慕大群島等地進(jìn)行注冊。正是這些主營業(yè)務(wù)和主要客戶都集中在中國的互聯(lián)網(wǎng)離岸公司而給人造成了一種它們屬于民族資本的錯覺,從百度和谷歌之爭演變?yōu)榫W(wǎng)民以捍衛(wèi)“民族資本”之名抨擊谷歌就可以看出。從嚴(yán)格意義上來說,這些公司都在海外注冊,應(yīng)該劃歸為外資企業(yè),不能在公司名稱前面冠以“中國”的字樣;可從實際上看,這些公司主要是為中國客戶服務(wù)?;ヂ?lián)網(wǎng)公司的所有者性質(zhì)到底是“真外資”還是“假外資”這個問題,被打“民族牌”的互聯(lián)網(wǎng)公司所回避和熱炒“中國概念”的國際投資者所漠視。那么對于這種看起來土生土長但卻戴著“洋帽子”的互聯(lián)網(wǎng)公司,我們暫且把它們歸類為“中國互聯(lián)網(wǎng)公司”,因為這類公司和中國市場確實存在著非常緊密的關(guān)聯(lián)性。

    對于金融市場的“所有制歧視”現(xiàn)象一直都有所爭議,間接融資方面有較大好轉(zhuǎn),但是直接融資的“論社論資”情況還比較嚴(yán)重。中國資本市場早期證券發(fā)行便為國有企業(yè)大開綠燈,以“為國有企業(yè)排憂解困”為目標(biāo),雖然現(xiàn)在中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)推出,但是仍未徹底改變民營企業(yè)、甚至外資企業(yè)在中國“發(fā)行股票難”的局面。預(yù)料在未來會受到融資擠壓的情況下,一些互聯(lián)網(wǎng)公司在成立之初便在海外注冊,尋求將來在海外上市的機(jī)遇。在國際板尚未推出之前,互聯(lián)網(wǎng)公司的這種做法也徹底斷送了在國內(nèi)上市的機(jī)會,不能公開募集到國內(nèi)資金,也失去了廣告效應(yīng),可以說是在海外注冊的一種代價。

    2006年8月,商務(wù)部、國資委等六部委聯(lián)合發(fā)布10號文《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》。根據(jù)規(guī)定,境內(nèi)企業(yè)以外資名義到境內(nèi)投資或到境外設(shè)立公司再返程投資時,需經(jīng)商務(wù)部審批,此類公司要去境外上市,也需經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。這條規(guī)定加大了中國境內(nèi)企業(yè)紅籌上市的難度,但是我們也要看到,國內(nèi)股票發(fā)行的“明制度”和“潛規(guī)則”不改變,仍會有一些公司寄希望于國外上市。

    問題之二:誠信抑或欺詐

    中美股票發(fā)行制度上的差異實際上是“自由”和“干預(yù)”之爭、“有為”和“無為”之爭。在美國,SEC(美國證監(jiān)會)在股票發(fā)行上并沒有過大的權(quán)力,關(guān)于上市公司質(zhì)量的優(yōu)劣判斷由市場投資者和中介機(jī)構(gòu)來完成,用腳投票或者可以對具有欺詐行為的公司采取訴訟;而中國證監(jiān)會卻在股票發(fā)行方面擁有巨大的權(quán)力,實際上替代投資者對上市公司的“好、壞”進(jìn)行判斷。中國的核準(zhǔn)制表面上看來比注冊制好,但結(jié)果卻恰恰相反,加上中國大部分公司都具有政府背景,造成“核準(zhǔn)嚴(yán)、動態(tài)監(jiān)管弱”的局面,一些財務(wù)舞弊的上市公司屢次逃避監(jiān)管和處罰。行政監(jiān)管遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場約束,從而造成上市公司監(jiān)管的低效率,因為由證券監(jiān)管部門負(fù)責(zé)對上千家上市公司的管理,若不分權(quán)給市場的話,則容易造成一部分違反證券法律法規(guī)的公司存在僥幸心理,不擔(dān)心被追究責(zé)任。中國的證券監(jiān)管制度看似“有為”,實則“無為”。在中國證券市場存在的這種監(jiān)管體系造成了公司“非誠信文化”的形成和發(fā)展,一些擬上市公司和證券中介機(jī)構(gòu)從而大膽地進(jìn)行財務(wù)舞弊,而那些在海外上市的公司盡管意識到外國監(jiān)管制度的不一樣,可是已經(jīng)在國內(nèi)受到欺詐文化浸染的他們卻積重難返,很難再去適應(yīng)看似“無為”實則“有為”的外國監(jiān)管制度。

    圖1 中國互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市歷年家數(shù)(1999年7月至2011年3月)

    2001年6月28日,美國Milberg Weiss Bershad Hynes&Lerach LLP律師事務(wù)所宣布其已代表部分股東正式在紐約南區(qū)法院向Chinadotcom公司(中華網(wǎng))提起集體訴訟,指責(zé)中華網(wǎng)在1999年在納斯達(dá)克上市時所提交的招股說明書信息不實,誤導(dǎo)了股東,使他們遭受經(jīng)濟(jì)損失。該日,中華網(wǎng)股價從首日上市收盤價67美元跌到還不到8美元。隨后,前程無憂、空中網(wǎng)和第九城市等公司因涉嫌提供虛假信息在美國遭到集體訴訟。特別是第一家于2010年10月20日在納斯達(dá)克上市的電子商務(wù)類網(wǎng)站麥考林卻在12月20日之前便有五家美國律師事務(wù)所發(fā)起集體訴訟,質(zhì)疑麥考林財務(wù)作假,稱其招股說明書沒有披露“公司不能按照事先公布的計劃來運營”這一事實。

    從上面可以看出,中國互聯(lián)網(wǎng)公司從納斯達(dá)克上市之初便有多家涉嫌提供虛假信息而被集體訴訟。在美國證券市場,上市公司不僅可能要面對SEC的嚴(yán)格監(jiān)管和律師事務(wù)所的集體訴訟,而且還要面對證券咨詢機(jī)構(gòu)的研究報告。因此,中國互聯(lián)網(wǎng)公司不能做到誠信,而采取欺騙手法獲取投資者信任,終究會面臨較大的損失。

    中國互聯(lián)網(wǎng)公司本身財務(wù)制度不健全,中美之間的會計制度和審計標(biāo)準(zhǔn)又不同,“兩套賬目”的現(xiàn)象比較普遍,因此本身脆弱的互聯(lián)網(wǎng)公司與美國的監(jiān)管制度相沖突的情況經(jīng)常發(fā)生。同時,幫助互聯(lián)網(wǎng)公司實現(xiàn)上市的美國投資銀行、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)拔苗助長,對公司過度包裝,以賺取承銷費等傭金?;ヂ?lián)網(wǎng)公司重籌資、輕誠信的短視行為若不改變,最終會讓“概念股”變成“垃圾股”。

    問題之三:模仿抑或創(chuàng)新

    中國從近代開始,無論是經(jīng)濟(jì)、政治還是科技方面,都是采取“拿來主義”,走著一條“模仿先進(jìn)”的道路。特別是改革開放以后,中國經(jīng)濟(jì)的高速增長與對西方科技以及制度的模仿密不可分,而拿中國互聯(lián)網(wǎng)公司觀之,其發(fā)展道路實際上只是對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展固有模式的一種折射。

    中國互聯(lián)網(wǎng)公司盡管規(guī)模較大,但整體創(chuàng)新力低,同質(zhì)化強(qiáng),競爭不斷惡化卻是不爭的事實。目前,互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新主要集中在美國,不論是重大的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品,還是局部的技術(shù)改進(jìn)升級,其他國家包括中國在內(nèi)基本都是向美國看齊。這種互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品上的羊群效應(yīng)縱使讓中國互聯(lián)網(wǎng)市場得到迅速發(fā)展,獲得了外部效應(yīng),但是獨立的核心技術(shù)和產(chǎn)品對于希望能夠長久發(fā)展做大做強(qiáng)的公司來說,一直都是一個難以突破的瓶頸。

    目前,已經(jīng)在海外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司盡管在融資方面已實現(xiàn)了“走出去”,但在目標(biāo)市場上卻只定位于國內(nèi)市場,無疑導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)市場競爭內(nèi)部化程度高,再加上同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重,于是出現(xiàn)了惡性競爭。2011年4月26日,北京市朝陽區(qū)法院認(rèn)定北京奇虎科技有限公司等進(jìn)行不正當(dāng)競爭,向騰訊公司賠償損失40萬元。奇虎公司擁有較大市場占有率的原因是長期免費向網(wǎng)絡(luò)用戶提供互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品,但其殺毒引擎卻是向卡巴斯基公司所購買,而勝訴的一方騰訊公司作為早已在香港上市的綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司,其大部分產(chǎn)品也是模仿其他公司產(chǎn)品的設(shè)計。

    從上面得知,互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的簡單模仿甚至照搬只會加劇互聯(lián)網(wǎng)市場的過度競爭和相互攻擊,對互聯(lián)網(wǎng)用戶權(quán)益以及公司自身信譽(yù)都造成了一種損害。中國互聯(lián)網(wǎng)公司若想立足本土市場,開拓海外市場,必須重視新技術(shù)開發(fā),而不是機(jī)械地“師夷長技”。

    結(jié)論

    已在海外上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司若要走上良性發(fā)展的道路,首先,要規(guī)范公司財務(wù)制度,保證公開披露的信息真實性和及時性,重視公司的誠信文化建設(shè);其次,擺脫對國外互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的簡單模仿,實現(xiàn)技術(shù)的獨立自主創(chuàng)新,提高公司的核心競爭力,并加強(qiáng)與其他公司的合作,避免惡性競爭。

    [1]肖良林.中國企業(yè)海外上市利弊分析[J].金融經(jīng)濟(jì),2011.6.

    [2]李威.中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迎來海外上市潮[J].南風(fēng)窗,2011.3.

    [3]張銳.中國赴美上市企業(yè)面臨誠信危機(jī)[J].滬港經(jīng)濟(jì),2011.3.

    F832.5

    A

    (作者單位:成都理工大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院)

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