淺談上市公司的市值管理

冀中能源股份有限公司矸石熱電廠 李麗

淺談上市公司的市值管理

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市值管理是以市場價格作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)股東價值最大化。具體來說，市值管理就是通過上市公司對其內(nèi)在價值的經(jīng)營、創(chuàng)造與優(yōu)化，從而實現(xiàn)公司市場價值的優(yōu)化，最終實現(xiàn)股東價值的最大化。從本質(zhì)上講，市值管理就是讓公司的股票價值直接反映公司的實際價值，通過提升公司價值來促進股票價值的提升。因此，上市公司在市值管理上應(yīng)從多方面著手，以提高市值管理水平。

一、良好的經(jīng)營業(yè)績、明確的戰(zhàn)略發(fā)展戰(zhàn)略是市值管理的核心

上市公司作為公眾公司，為股東創(chuàng)造良好的價值回報是最基本作用。對于上市公司股東而言，其財富的大小體現(xiàn)在其所持公司的股票市價上。股票價格決定于股票的內(nèi)在投資價值和資本市場因素。由于市場的不確定性，因此資本市場因素是上市公司的不可控因素。股票內(nèi)在投資價值是未來單位股份每年可給股東帶來的現(xiàn)金股利量，按照上市公司相對應(yīng)的資本成本率折算的現(xiàn)值，是上市公司的可控因素。因此，上市公司可以通過提高股票的內(nèi)在投資價值，實現(xiàn)股東財富最大化的目標(biāo)。

投資者對上市公司價值的認可，主要是基于對公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展能力的認可，沒有良好的業(yè)績，上市公司的股票價值就失去了內(nèi)在價值的支撐。市值管理的核心，就是要抓好企業(yè)的經(jīng)營運作，提高經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展能力，提升企業(yè)的總體價值。一是，上市公司應(yīng)把主要精力集中在企業(yè)的實業(yè)經(jīng)營上，建立科學(xué)高效的經(jīng)營管理模式，通過強化成本管理，提高經(jīng)營效率，提升公司的業(yè)績水平和對投資者的回報，提高公司的內(nèi)在價值；二是，要有明確的戰(zhàn)略發(fā)展思路，并著力實施，提升公司的未來發(fā)展能力，讓投資者看到公司的價值創(chuàng)造能力，用公司的現(xiàn)實盈利力能和未來可持續(xù)發(fā)展能力綜合反映公司的綜合價值，使上市公司的股票價格有真實的業(yè)績和價值撐。

二、規(guī)范的法人治理和嚴(yán)謹?shù)膬?nèi)控制度是市值管理的基礎(chǔ)

公司的業(yè)績和發(fā)展能力反映的是公司的價值，但對于投資者來講，公司是否能夠保證保護投資者利益的實現(xiàn)和資本的規(guī)范運作是決定投資者投資的關(guān)鍵。即使公司有良好的業(yè)績，但沒有規(guī)范的法人治理和科學(xué)嚴(yán)謹?shù)膬?nèi)部運作程序，投資者的利益也將難以保證，這樣的風(fēng)險必然使投資者降低對公司投資價值的估計，目前，很多上市公司存在較嚴(yán)重的公司治理問題，如上市公司對外亂投資、亂擔(dān)保、損害公司價值，公司董事會監(jiān)事會不能形成有效的制衡機制、獨立董事不獨立等，根本原因在于沒有發(fā)揮市場對上市公司行為的監(jiān)督制約機制等。因此，上市公司應(yīng)通過章程和建立有效的激勵約束機制，使公司董事、監(jiān)事、高級管理人員各司其職，盡職盡責(zé)，為股東及投資者創(chuàng)造最大的價值；通過制定完善的募集資金管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度、對外投資管理制度、對外擔(dān)保管理制度等科學(xué)嚴(yán)謹?shù)膬?nèi)部控制管理制度，使公司的法人治理保持規(guī)范運作，使公司的一切經(jīng)營管理活動都能夠圍繞股東的利益和公司的發(fā)展高效開展。同時，將市值因素納入企業(yè)的業(yè)績考核體系，嚴(yán)格獎懲,必然增添了上市公司管理層市值管理的動力,增強了市值管理的主動性,從而使經(jīng)營者和投資者的利益趨于一致，使公司的治理結(jié)構(gòu)不斷完善，從而提高投資者對公司股票價值的估值。

三、適當(dāng)?shù)馁Y本運作是市值管理的重點

上市公司與非上市公司的主要區(qū)別在于資本運作。上市公司可通過資本平臺，給投資者創(chuàng)造投資機會，為公司獲取發(fā)展資本，使廣大投資者可分享公司的發(fā)展成果。從資本運作層面來講，上市公司通過證券市場開展資本運作，因股本增大，在短期內(nèi)會攤薄股票價值，但長期來看，資本運作的能力代表著公司的發(fā)展能力，會增強投資者的投資信心，從而提升上市公司的綜合市值。因此，上市公司應(yīng)通過適當(dāng)?shù)馁Y本運作，向投資者傳遞公司發(fā)展信號，并以此使公司的市值規(guī)模不斷增加。如上市公司可以根據(jù)發(fā)展需要，開展再融資，在獲取發(fā)展資金的同時，提高投資者對公司價值的重估，從而提高公司市值。市值管理成功的上市公司，總是能充分運用各種資本運作方式，使公司的股本規(guī)模不斷擴大，股票價格穩(wěn)步提高，總市值成倍增長，這種方式克服了單純依靠提高股票價格來促進市值增長的方式造成的高股價對投資者投資心理的影響，更有利于保持公司市值的穩(wěn)定增長。

四、投資者關(guān)系管理是市值管理的關(guān)鍵

信息不對稱是上市公司市值管理的難題。美國經(jīng)濟學(xué)家尤金·法瑪教授提出的著名的“有效市場假說”，認為相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的，在有效市場狀態(tài)下，任何戰(zhàn)勝市場的企圖都是徒勞的，因為股票的價格已經(jīng)充分反映了所有可能的信息，包括所有公開的公共信息和未公開的私人信息，在股票價格對信息的迅速反應(yīng)下，不可能存在任何高出正常收益的機會。這充分說明了在信息絕對對稱的情況下，上市公司的實際價值就是股票的總市值。當(dāng)前，上市公司與投資者仍然存在一定程度上的信息不對稱，在資本市場投資者了解上市公司的主要途徑是上市公司的公開信息披露，而上市公司公開披露信息主要針對的是可能影響公司股價波動的重大信息，具體的經(jīng)營管理及相關(guān)信息難以通過信息披露的方式全面?zhèn)鬟f給投資者，一方面，會造成投資者對投資的錯誤判斷，另一方面，也給游資和熱錢進行炒作提供了機會，造成了很多上市公司的股票價值與公司的實際價值嚴(yán)重脫節(jié)。因此，上市公司應(yīng)充分重視投資者關(guān)系管理，要把“增加了解、消除誤解、推動變化、創(chuàng)造價值”做為工作目標(biāo)，除對重大信息進行及時、準(zhǔn)確、完整的披露外，還應(yīng)通過多種方式與投資者、媒體及證券研究機構(gòu)保持良好的交流和溝通，提高信息的對稱程度，為投資者的投資決策提供翔實的參考依據(jù)，降低投機炒作的機會，保證市值能夠真實反映公司的價值。

[1]謝風(fēng)華.市值管理

[2]尤金·法瑪 .股票市場價格走勢

[3]吳夕暉.中國上市公司市值管理探討